過去20年間，全球央行行長一直將一年一度的傑克遜霍爾會議視為規劃和發布貨幣政策變動的機會。如今，全球經濟衰退引發的擔憂越發嚴重，債券收益率一跌再跌。這種情況下，本周召開的傑克遜霍爾全球央行行長年會就成了近年來最受市場期待的一次。然而，面對不斷惡化的經濟形勢和所剩無幾的政策空間，央行似乎顯得有些無能為力。
自1982年以來，全球各國的央行行長每年8月都會齊聚美國懷俄明州提頓山脈，就貨幣政策展開商討，今年年會主題為「展望下一個十年：貨幣政策的影響」。由於疫情原因，年會將改為視頻會議,這將讓會議失去往年的熱鬧氣氛，顯得有些蒼白無力。不僅是會議本身，如今的央行官員在應對危機時似乎也顯得力不從心。
的確，面對新冠疫情危機，美聯儲和全球其他央行都採取了前所未有的應對措施，向全球經濟注入的流動性以及向企業提供的信貸安排總額高達數萬億美元，在此過程中，央行自己也成為市場中一股舉足輕重的力量。
然而對於這些貨幣政策專家來說，此次疫情也暴露出一個殘酷的現實：在掌舵全球經濟數十年後，央行已經失去了強大的戰鬥力，不能再憑一己之力來調節經濟周期，而是需要財政政策制定者的協助才行。從美國的情況，就可以看出這一趨勢。國會新一輪刺激計劃暫未通過，便導致剛剛萌芽的經濟復甦因此受阻。雖然這一切令人難以接受，但卻已是不爭的事實。
前美國財長勞倫斯·薩默斯今年早些時候在普林斯頓大學一個網絡會議上曾一針見血地指出，「我有些懷疑，央行呼風喚雨的黃金時代已經過去。」
美聯儲對政策框架展開全面評估
對於全球央行面臨的挑戰，美聯儲主席鮑威爾早就有了清醒的認識，尤其是在當前全球經濟「低增長、低通脹和低利率」的新常態下——在去年的傑克遜霍爾會議上，鮑威爾就針對當前經濟形勢做出了以上描述。正因為如此，鮑威爾早在一年半之前就開始對美聯儲的政策及做法進行全面評估，他將在周四舉行的本屆年會上對評估進展進行說明。
屆時，英國央行行長安德魯·貝利和歐洲央行首席經濟學家菲利普·雷恩也將在大會上發言。經濟學家和投資者普遍預計，英國央行和歐洲央行將在年底前推出更多的貨幣刺激方案，其中可能性最大的是擴大債券購買規模。
美聯儲的「貨幣政策框架評估」預計將在下月完成，這份報告將可能表明，決策者會對通脹採取更加放鬆的態度，甚至可能暗示，在通脹率連續多年低於2%的情況下，他們樂於看到通脹水平暫時性小幅上升，乃至略微超過2%的目標水平。
自2012年美聯儲將通脹目標設定為2%以來，用最受美聯儲青睞的個人消費支出(PCE)價格指數來衡量，美國的通脹率一直位於2%下方，平均值僅為1.4%。
通脹遲遲難以上升已成為令美聯儲頭疼的問題。加之經濟增長遲緩，意味著利率一直處於歷史低位。如此一來，美聯儲通過利率調節來抵禦經濟滑坡的能力就受到限制，也就意味著危機將持續更久，破壞程度也會更為嚴重。
當下這場由疫情引發的衰退就是一個典型例子。危機來襲時，聯邦基金利率目標區間的低端僅為1.5%，而後，美聯儲官員僅僅通過3月份的兩次降息，就迅速將利率下調至零。然而，面對這場20世紀30年代「大蕭條」以來最嚴重的經濟衰退，光有這些，還遠遠不夠。
於是，繼2008年金融危機之後，美聯儲再一次被迫出手大規模購買債券，希望以此穩定金融市場，壓低實際借款利率。不過，這類措施效果如何，現在還無法判斷。
至於美聯儲可能對通脹目標做出的細微調整能否釋放足夠的政策空間，讓它在未來經濟再度收縮時進行有效應對，這一點同樣存疑。
政策空間所剩無幾，
通脹目標調整隻是杯水車薪
對於這個問題，前美聯儲官員、現任彼得森國際經濟研究所高級研究員的大衛·威爾考克斯認為，細枝末節的調整恐怕無濟於事，美聯儲可能調整通脹目標的做法只是「杯水車薪」。他指出，美聯儲基本上已經沒有迴旋餘地，不可能無止境地下調利率。
另一位前美聯儲官員羅伯託·珀利認為，對美聯儲而言，疫情危機及其後續影響可能會讓情況變得更糟。這是因為疫情可能會促使美國民眾增加儲蓄，以便在下一次疫情來襲時有能力度過經濟困難期。這反過來會導致消費下降，對利率造成下行壓力，令美聯儲更加難以在經濟衰退期間下調利率。
儘管美聯儲努力想為自身留出更大的政策空間，但美國的人口特點似乎也在和它「作對」。在人口老齡化的形勢下，越來越多的人為退休生活加大儲蓄，與此同時，勞動力人口的緩慢增長也對經濟增長構成拖累。
野村證券美國業務首席經濟學家路易斯·亞歷山大表示，這些壓低利率的力量都是長期性因素，他認為這些因素短期內難以改變。
美國會不會變成下一個日本？
現任基石宏觀諮詢公司合伙人的珀利認為，基於以上種種因素，美國最終也許會變得越來越像日本。日本央行將短期利率維持在接近於零甚至是負值水平已超過11年。然而，如今的日本經濟依然增長乏力，隨時可能陷入衰退，通脹率也是極低，通縮風險時隱時現。
要想避免這一幕，阻止經濟繼續下滑，美國的財政政策制定者或許需要有更大的作為。就像疫情危機之初，民主黨與共和黨聯手通過了3萬億美元的緊急紓困計劃，為深陷困境的企業和家庭送去急需的幫助。
雖然經濟學家普遍認為，新一輪刺激方案對於美國經濟復甦至關重要，但兩黨在這一問題上的談判目前陷入停滯。儘管美國總統川普已在自身職權範圍內採取行動，利用救災基金創立了每周300美元的新的失業救濟補助計劃，但且不論實施難度如何，這些資金可能用不了幾周就將耗盡。
要真正解決眼下的問題，關鍵在於財政預算政策。威爾考克斯指出，如果財政預算政策不能在經濟困難期發揮更大作用，那麼美國或許會像十年前的日本那樣，重蹈日本的覆轍。