年初至今，炙手可熱的「豬周期」概念股經過一段時間的回調之後，又開始了猛烈的上攻。不僅僅是A股市場，港股市場中的豬肉股也開始蠢蠢欲動。
中糧肉食逆市大漲
今日，港股市場中的豬肉股普遍表現十分不錯。萬洲國際漲3.84%，雨潤食品漲3.45%。不過，表現最為亮眼的，當屬中糧集團旗下的中糧肉食(01610.HK)了！目前來看，中糧肉食連漲2日，今日收盤漲幅6.15%，盤中一度大漲超8%，並且連著逆市急升兩日累漲超10%！
中糧肉食作為中國豬肉市場最重要的運營商之一，垂直整合的業務模式覆蓋了中國整個豬肉行業價值鏈，旗下數十個豬場，2個屠宰加工工廠和2個肉製品加工工廠分布於全國各地。兩個核心品牌「家佳康」和「萬威客」主要銷售生鮮豬肉和肉製品。
然而，2018年中糧肉食卻是虧損度日。2018年內，中糧肉食實現營收為71.68億元人民幣，同比增長3%。但受生豬價格降低等影響，虧損6.28億元，而2017年溢利約為4.52億元。然而，這絲毫不減資金對其偏愛，年初至今，中糧肉食股價放量大漲，一路加速狂飆，從不到1.5港元漲到如今最高3.35港元，成功實現了翻倍，年初至今漲幅達到126%。為什麼中糧肉食這麼牛？中糧肉食還會漲多久？
豬肉價格轉漲
市場普遍認為，近日來豬肉股的上漲，源於CPI數據的回暖以及豬肉價格的迴轉。今年2月份，全國CPI價格同比上漲1.5%，這是繼2018年12月份1.9%的同比漲幅後，連續第三個月處於「1時代」。3月份同比漲幅擴大0.8個百分點，3月CPI同比上漲2.3%，重回「2時代」。
(圖源：國家統計局)
食品價格上漲是拉動CPI同比擴大的重要原因之一。國家統計局的數據顯示，3月食品價格同比上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月後首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。
從往年來看，春節長假之後消費旺季結束往往導致物價走弱，2013年以來的每年3月CPI環比都是負增長，呈典型的季節性波動。
從環比看，今年也不例外，3月數據顯示，CPI由之前的上漲1.0%轉為下降0.4%，食品價格由上漲3.2%轉為下降0.9%，非食品價格由上漲0.4%轉為下降0.2%。其中，部分鮮活食品價格節後回落。雞蛋、水產品和鮮菜價格分別下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和雞肉價格分別下降1.8%、1.7%和1.6%，上述六項合計影響CPI下降約0.21個百分點；非洲豬瘟疫情發生勢頭趨緩，各地豬肉價格漲跌互現，全國平均上漲1.2%，影響CPI上漲約0.03個百分點。
(圖源：招商證券)
招商證券認為，本輪豬周期非洲豬瘟帶來的邊際影響遠超其他周期催化劑，嚴重省份產能去化速度是上輪周期的9倍。而通過對歷史豬價和產能去化對比發現，母豬產能去化與生豬價格的彈性關係大概是1:5，與仔豬價格漲幅的關係為1；7.4，結合當下的產能去化幅度，招商證券推算出肉豬價格將在6月接近18元/kg，8月有望突破20元/kg，年底將達到26元/kg，屆時優秀公司的ROE有望創造歷史新高。
根據公司年報，中糧肉食的生豬養殖業務18年錄得收入30.43億元，全年出欄量255萬頭，未來產能將進一步提升。在非洲豬瘟背景下，公司生豬出欄節奏並未放緩，實現出欄量129.1萬頭，環比小幅增長2.54%。
18年底，養殖產能從去年同期的349萬頭提升至408.9萬頭。隨著產能釋放，預計19/20年公司生豬出欄量將分別達到270萬頭和350萬頭，有望實現量價齊升。屠宰/生鮮豬肉業務創新高，18年實現分部收入28.4億元，銷量190千噸，同比增長10.6%，產能利用率穩步提升，品牌業務快速發展。全年產能利用率為89.1%，同比提升7.9個百分點，品牌業務貢獻整體生鮮肉的比重同比提升5.6個百分點至30.8%。今年下半年養殖與屠宰產能有望進一步匹配，品牌生鮮豬肉業務佔比提升，推動毛利率提升。
新一輪豬周期到來？
作為一種周而復始的經濟現象，豬周期的形成與豬肉供給、價格相互作用有關——豬肉價格上漲刺激農民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價下跌，肉價下跌打擊了農民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復始，就形成所謂的「豬周期」。
今年3月，農業農村部提醒，受生豬存欄和能繁母豬存欄下降的影響，今年生豬價格可能會出現上漲，下半年漲勢會更明顯。
市場分析認為，新一輪豬周期已經啟動，5月左右豬肉價格將快速上漲。在上漲空間上，有機構認為，年內豬肉價格可能超過歷史高點，當前仔豬價格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。豬肉價格的上漲會給CPI通脹帶來一定壓力。不過，年內通脹不應成為制約貨幣政策操作的主要因素。
另外，多家研究機構認為，5月左右豬肉價格將快速上漲。其中，華創證券認為，由於去年11-12月大量懷孕母豬被淘汰，對應今年5月生豬出欄開始明顯短缺，預計豬價即將進入趨勢性上漲階段。銀河證券也認為，非洲豬瘟導致去年底的大規模產能去化正好對應5-6月後的生豬供應，意味著5月左右生豬供給將出現進一步緊缺，從而推動豬價快速上漲。
華創證券研報顯示，2006-2008年生豬價格最大漲幅183.1%，因非洲豬瘟疫苗研發短期難以突破，對豬價影響較藍耳病預計會更持久，預計本輪周期生豬價格有望達到25-30元/公斤。銀河證券認為，相比於2016年仔豬出售毛利率高點634.97元/頭，當前仔豬價格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。2019年一季度估計是各生豬養殖企業業績最低點，2019二季度開始各家公司業績有望逐季改善。
不過，依然需要警惕的是，現在不論是A股還是港股的豬肉股不論是估值還是股價都處在高位，短期內或許並不是一個較好的介入時機。但就長期而言，規範化將快速成為養豬業的主旋律，規模化也是解決問題的辦法，龍頭企業或將迎來新一輪的發展契機。
（文章來源：格隆匯）