2020-12-18 19:22 來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客
「新乳業過往的股權結構十分集中。」
作者：寧泊為
編輯：tuya
出品：財經塗鴉
公司情報專家《財經塗鴉》消息，12月15日，新乳業（002946.SZ）發布了2020年限制性股票激勵計劃（草案），當中擬向41名激勵對象授予1378萬股，佔總股本的1.61%，限制性股票的授予價格為9.35元/股。本次股票激勵計劃的解鎖期分為三個階段，解除限售比例分別為30%、30%、40%。
本次激勵計劃的股票授予價格為9.35元，為激勵計劃（草案）公布前1個交易日公司股價的50%，激勵力度相對較大。
從草案中涉及的考核目標來看，主要涉及公司與個人兩個層面。公司層面上，若以2020年為基準，剔除股權激勵費用影響，2021-2023年合併營收、淨利潤增速均不低於25%/56%/95%，則解除限售係數達到100%；同時，若以2020年為基準，剔除股權激勵費用的影響，2021-2023年合併營收、淨利潤增速均不低於20%/45%/76%，則解除限售係數為80%。個人層面，考評結果A及以上/ B / C及以下分別對應解除限售比例100% / 80% / 0%。
結合新乳業近期全國擴張的腳步，《財經塗鴉》認為，草案中與淨利潤掛鈎的背後實則是與併購後的營收與利潤掛鈎。
由於新乳業以低溫奶作為現階段戰略重點，導致在策略的制定上有異於過往常溫奶市場高舉高打、圍繞「奶源」二字自建產業鏈的邏輯，而應是通過併購整合的方式逐步擴大覆蓋範圍，因此如新乳業、光明乳業（600597.SH）這樣的區域型龍頭無疑更具競爭力。
除此之外，本次激勵計劃覆蓋的41名員工範圍主要集中在高管與業務骨幹。其中董事長、總裁分別被授予500/200萬股，分別佔授予總量36.3%/14.5%；副總裁、董秘、財務總監分別被授予70/40/40萬股，分別佔授予總量5.1%/2.9%/2.9%；其他管理層及核心骨幹人員合計被授予528萬股，佔授予總量38.3%。
表面上看，激勵股份利於綁定公司核心管理人員。深層一些的因素，考慮到以併購做為主要策略的公司往往會存在被併購公司管理僵化的問題，股票激勵無疑是一種刺激活力的有效手段。更底層的邏輯可能是，新乳業過往的股權結構十分集中，劉永好、劉暢父女二人控制了公司超過80%的股份，這對於一家試圖併購實現全國擴張的公司而言，需要一定程度的稀釋，股票激勵也能起到這樣的作用。
從過往的併購經驗來看，新乳業已經形成了一套成熟可複製的管理方法論，輸出軟性的團隊文化以凝聚人心，同時共享研發平臺與供應鏈實現規模效應，並導入嚴格的財務、質量控制強化管理機制。
結合實例，2015-2016年收購的子公司（蘇州雙喜、湖南南山、朝日乳業），在2017年實現收入和淨利率的雙升，其他子公司例如四川乳業、昆明雪蘭，淨利率也呈提升態勢。
隨著股票激勵落地一方面刺激已併購企業管理活力，一方面對未來將併購的公司展現出民營乳企特有的靈活性，從長期的角度來看新乳業是值得我們在後續進行深度分析的低溫奶案例公司。
關鍵詞 >> 新乳業
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