市場點評|CPI同比轉負,市場擔心的現象要來了?

2020-12-10 騰訊網

2020年11月,全國居民消費價格指數(CPI)同比下降0.5%,時隔11年,CPI同比增速再度落入負增長區間。

圖1:我國CPI同比增速%

數據來源:wind,36氪整理

豬價走弱是拖累CPI的關鍵因素

從分項來看,本月CPI同比萎縮,最關鍵的因素仍是豬肉價格的持續走弱。數據顯示,2020年11月,食品價格分項同比下降2.0%,漲幅比上月回落4.2個百分點。其中,豬肉價格同比下降12.5%,降幅較上月擴大近10個百分點,影響CPI同比下降約0.60%,是拖累CPI轉負的關鍵因素。

圖2:CPI食品分項和豬肉分項同比增速%

數據來源:wind,36氪整理

2020年7 月下旬以來,隨著生豬存欄量逐月轉正、出欄量逐步回升,豬肉價格止步上行,標誌著本輪豬周期正式進入下行階段。 目前,CPI中豬肉分項環比增速連續3個月處於負區間,同比增速連續兩個月處於負增長,且降幅逐月擴大。

圖3:CPI豬肉分項同比和環比增速%

數據來源:wind,36氪整理

從歷史經驗看,一輪豬周期的持續時間在4 年左右,本輪豬周期始於2018年5月,受非洲豬瘟影響豬肉供給快速收縮,我國22省市的平均豬肉價格從2018年5月的15元/公斤飆升至2019年10月的56元/公斤,隨後進入高位盤整,2020年7月後進入下行周期。

圖4:22個省市平均豬肉價格

數據來源:wind,36氪整理

若以7月作為此輪豬周期的拐點,根據歷史經驗,預計至少在明年全年,豬肉價格大概率都會處於下行周期之中,從而給CPI同比增速帶來較大的下行壓力。

未來展望

鑑於豬肉價格對我國CPI的重大影響,36氪二級市場分析師預計,未來一段時間內,我國CPI同比增速大概率仍將面臨負增長趨勢。

但目前這種負增長並不是典型的通縮(背後並沒有經濟的全面衰退和信貸供應量的收緊),而僅是一種由豬肉價格周期變動引發的暫時現象。如果以核心通脹作為衡量指標,那麼疫情以來,我國通脹基本保持穩定,漲幅已連續5個月維持在0.5%的水平。

圖5:核心通脹同比增速%

數據來源:wind,36氪整理

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