本周市場市場情緒有所緩解
短期市場在經歷前期大幅調整後，隨著中美貿易摩擦未有進一步惡化，且國內金融政策呈現出一定程度的微調，市場情緒有所緩解。全周上證綜指上漲3.06%，創業板指數上漲5%，滬深300指數上漲3.79%。板塊方面，醫藥、食品飲料、建材漲幅居前，而非銀、傳媒、計算機、電力及公用事業則表現居後。主題方面，醫藥電商、次新股、超級電容、西藏振興整體漲幅居前，而網絡安全、網際網路營銷、大數據等板塊則表現居後。
基本面貨幣政策轉向中性略松
本周公布的進出口數據符合市場預期，以美元計價，中國6月出口同比增長11.3%，預期 9.5%，前值 12.6%;進口同比增長14.1%，預期 21.3%，前值 26%。貿易順差416.1億美元，預期 277.2億美元，前值 249.2億美元。結合6月份CPI同比1.9%，PPI同比4.7%，整體符合市場預期，但物價整體上行乏力，隨著棚改貨幣化退坡及金融去槓桿負面效應逐步顯現，後續PPI環比趨弱概率較大。政策方面，總量貨幣政策基調已有微調，從此前的中性偏緊向中性略松轉變，兩次調降法定存款準備金率，但金融去槓桿政策基調仍然維持。預計三季度結構性的金融去槓桿政策仍將推進，政策基調延續「寬貨幣，緊信用，嚴監管」。
海外市場美國經濟溫和復甦
海外方面，美國5月份貿易赤字431億美元，好於預期。6月份非農就業人口變動21.3萬人，預期 19.5萬人，6月平均每小時工資環比0.2%，失業率回升至4%，整體經濟數據繼續呈現溫和復甦走勢。短期川普新增提出威脅要對中國加徵額外2000億美元的商品關稅，市場避險情緒略有上升，關注中美貿易摩擦走勢及美聯儲後續貨幣政策基調變化。
市場關注加徵2000億美元商品關稅影響幾何?
短期市場較為關注美國威脅後續加徵2000億美元商品關稅影響，我們認為：
1、川普上臺以來，美國對中國定位的轉變，乃至中美兩國關係的轉變可能是中長期的。川普本人作為一個商人，對於從國家角度維護美國核心商業利益的訴求是極其強烈的，典型的如美國長期保持的對外貿易逆差。本輪中美貿易爭端可能只是一個縮影，需要重視雙方摩擦的長期性和複雜性;
2、美國兩次徵稅清單合計涵蓋了除武器彈藥和特殊交易品以外的20個大類商品。以2017年為例，中國受影響的出口商品價值佔當年中國對美國出口總額的48%，其中，礦產品、皮革製品等高達13類行業受影響部分在美國對中國進口總額佔比超過50%。在徵稅對象上，這一輪首次將周期相對較長的家具和皮革製品納入，凸顯出美國維護其核心利益的決心與訴求;
3、在中美貿易摩擦「禍水東引」的背景下，中國需要更多團結周邊的力量，搭建周邊的經貿網。在推進外交政策的同時，需要中國內部經濟相對穩定、不失速、不出現系統性風險。在此前提下，我們預期後續金融去槓桿政策可能出現階段性微調，去槓桿的力度和節奏均可能趨緩，而針對拉動內需、鄉村振興、科技創新等一系列宏觀及產業政策也將加快推進。
市場展望
市場方面，短期市場風險厭惡情緒稍有緩和，但中美貿易摩擦及金融去槓桿政策，仍將成為影響市場中期走勢的關鍵因素，需警惕棚改退坡、金融去槓桿可能導致宏觀經濟出現超預期下行風險。短期市場在經歷大幅調整後，估值中樞已經顯著下移，非常接近歷史估值下限區域。我們會在控制回撤前提下，積極精選個股，專注於在符合中國經濟轉型方向，內需驅動型為主的醫藥、消費、社會服務等行業耐心選股配置。同時保持密切關注可能導致市場微觀結構出現進一步惡化的風險因素變化，如中美貿易摩擦、美聯儲貨幣政策基調變化等。
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