來源：我的鋼鐵網
作者： 萬超
一、2020年建築鋼材行情上半年回顧
1、上半年建築鋼材價格先抑後揚
圖1、Myspic螺紋鋼絕對價格指數
數據來源：鋼聯數據
2019年尾至2020年初，由於11月份補漲後冬儲性價比低，在情緒的作用下，價格出現大幅調整，截止1月22日，Mysteel螺紋鋼價格指數回落至3820，較高點下跌378。市場對此價位認可度較高，冬儲情緒回暖。
意料之外的是，年後出現公共衛生事件，經濟活動暫停，下遊企業推遲復工，國內建築鋼材價格受此影響出現大幅下跌，創下「疫情底」，截止3月10日，Mysteel螺紋鋼價格指數3575。
令人振奮的是，犧牲經濟的做法效果顯著，在公共衛生時間得以有效控制後，下遊企業率先復產，需求快速恢復，市場開始恢復活力，供需錯配行情下，價格一路反彈，截止6月4日，Mysteel螺紋鋼價格指數漲至3849，收復節後跌幅。
2、上半年需求集中爆發，日均水平不高
圖2、全國七大區域成交量表現
數據來源：鋼聯數據
得益於國內疫情控制效果顯著，國內下遊需求三月份開始迅速恢復。分區域來看，華東地區需求快速復甦，單日成交量峰值出現在3月底；華南地區需求快速恢復，單日成交峰值出現在4月初；華北地區需求延後，但爆發力驚人，成交峰值出現在5月下旬；西南地區快速復甦，平滑期無較大波動，較去年同期偏好；
圖3、2020年與2019年日均成交量水平對比
數據來源：鋼聯數據
從數據上看，得益於雄安新區的大力建設，2020年北方大區日均成交量水平高於2019年上半年和2019年全年；南方大區則是受到華中地區需求在疫情結束後爆發的提振，日均成交量水平高於2019年上半年和2019年全年；反觀華東地區，需求表現不及預期。全國來看，上半年日均成交量水平高於2019年上半年，但低於2019年全年日均成交量水平。表明需求在3-5月份集中爆發，需求力度分化，整體需求水平不高。
3、上半年產量創下歷史新高
圖4、2020年上半年產量情況
數據來源：鋼聯數據
建築鋼材生產企業大批量復工復產的時間最早出現在3月份，由華東率先展開，華南隨後，其他區域在3月下旬開始逐步展開。2019年的螺紋鋼周產量高點為382.21萬噸，時間是6月14日，2020年的螺紋鋼周產量高點為402.15萬噸，時間是7月15日，這和延後一個月復工復產的時間吻合。不過，相比於需求，產量的復甦速率緩，復甦時間晚，這也是造成3-5月份供需錯配的根本原因。
4、上半年建築鋼材庫存快速去化
圖5、全國螺紋鋼庫存變化
數據來源：鋼聯數據
儘管春節後的庫存令大家「恐慌」，但在國家強有力的刺激經濟政策支撐下，在產業鏈各個環節企業的共同努力下，市場扛過了最艱難的時期。供需錯配引發鋼廠和社會庫存自3月中旬開始全面快速的去庫，這一現象一直持續到6月下旬。進入淡季後，長江以南進入梅雨季節，需求下滑，打破原有的供需平衡，去庫周期以鋼廠庫存率先出現拐點而宣告結束。
二、現階段市場基本面情況
1、長短流程建築鋼材產量表現分化
圖6、建築鋼材生產企業長短流程產量情況
數據來源：鋼聯數據
短流程建築鋼材生產企業雖然復工較早，起初產量增速也較快，但臨近去年同期高點時，增長乏力。長流程建築鋼材生產企業復工時間雖相對短流程稍有延後，但產量出現高點的時間相對短流程延後，且高點更高。
2、廢鋼、鋼坯與螺紋鋼價差同比收窄，利潤明顯收縮
圖7、廢鋼、鋼坯與螺紋鋼價差關係
圖8、高爐、電爐企業螺紋鋼生產成本情況
數據來源：鋼聯數據
以上海螺紋鋼為參照系，上半年螺廢差長期保持1000-1200元/噸，多數國內電弧爐企業無法穩定達產。由於高爐產量的升高，外賣鋼坯量降低，江蘇鋼坯價格居高位，螺紋與鋼坯的價差長期保持在200-300元/噸，多數調坯軋材企業無法穩定達產。回顧高爐、電爐企業螺紋鋼生產利潤，其中高爐利潤在200元/噸左右，電爐利潤不足100元/噸。
3、三季度基本面預測
圖9、鋼廠產銷情況
圖10、市場投放量與成交量情況
數據來源：鋼聯數據
鋼廠端：鋼廠訂單受到需求快速恢復且集中釋放的拉動，上半年快速回歸至高位，供需錯配嚴重。5月初到6月初，由於市場庫存去化效果顯著，開始出現主動補庫情緒，鋼廠訂單達到上半年峰值。而後，受南方地區暴雨影響，庫存出現拐點，市場也由主動補庫轉為被動補庫。現階段正處於被動補庫的周期，訂單小高峰有望在近期形成，而產量趨勢性下降可能性不大，預計7-8月份，鋼廠產銷端將逐步進入糾纏態勢。
市場端：受鋼廠產量高位影響，市場投放量長時間處於高位，5月份之前，需求爆發力好，持續性強，而後在需求疲軟期，開始累庫，現供需已進入糾纏期。現階段，梅雨季節仍未過去，北方也未再有前期的爆發力，預計供需基本面將由糾纏態轉為供過於求，庫存累積仍將持續一段時間。
4、國內建築鋼材三季度價格預測
圖11、產銷變量與價格漲跌幅對比
數據來源：鋼聯數據
從圖內趨勢來看，價格受大環境影響，短期有超漲的可能性。上半年需求集中釋放創下的高點恐怕在淡季難以出現，即使出現，也難有持續性，供需糾纏態勢可預期，從基本面來看，無法對大漲大跌行情形成有效支撐。在南方需求受梅雨季節影響，北方需求無明顯爆發力的前提下，疊加高產量背景，市場主動防風險意願強，價格時間換空間概率較大，有向下調整的可能性。
三、2020年下半年國內建築鋼材走勢預測
1、預計下半年建築鋼材產量或將高位回落
上半年受到需求帶動，產能利用率大幅提升，產量創下新高，而且再增長的空間有限。外賣鋼坯資源減少，廢鋼資源緊俏的背景之下，電弧爐及調坯軋材企業建築鋼材產量無法穩定釋放。而且淡季需求無法覆蓋高位波動的產量。
新增產能產線情況：1-7月初，已投產7條棒材830萬噸，年化產能增量457.5萬噸；8-12月，計劃8條棒材830萬噸，年化產能增量144.2萬噸.線材新增：1-7月初，已投產3條棒材200萬噸，年化產能增量103.3萬噸；8-12月，計劃6條棒材520萬噸，年化產能增量56.7萬噸.
預計下半年產量將高位回落，波動區間高於去年。
2、預計下半年需求將好於上半年，但月均水平不高
受公共衛生時間影響，一季度GDP轉負，在國家出臺強有力的救市政策後，二季度GDP回歸至3.2％，明顯好於預期。而「六保」、「六穩」的貫徹實施，基礎設施建設力度的加大以及政府對房地產開工的關注都將帶動下半年需求繼續好轉。不過，考慮到上半年需求集中在3-5月份釋放，而下半年需求平鋪在6個月份，月均水平將不高且難以複製前期的高位態勢。預計下半年需求總量好於上半年，淡旺季特徵明顯，全年需求同比微增。
3、預計下半年建築鋼材價格節奏變化較快，常態震蕩區間收窄
年初庫存高企雖然沒有導致價格的崩盤，但對價格高度形成明顯的抑制作用。今年庫存水平顯著高於去年，而且去庫存周期暫時告一段落，後期庫存對價格高度的抑制作用仍將存在。另一方面，國內建築鋼材生產企業成本偏高，利潤水平低，對價格低點起到支撐作用，且前低是「疫情底」。故預計下半年建築鋼材價格以常態震蕩區間收窄，旺季反彈可期但高度受限的弱勢調整運行為主。