來源：金色光
西上海汽車服務股份有限公司（公司簡稱：西上海）主營業務是為汽車行業提供綜合物流服務，以及汽車零部件的研發、生產和銷售。公司的主要客戶為國內汽車生產廠商及其下屬企業。目前，公司正在衝刺IPO。
業績增速放緩，業務長期依賴上汽集團
西上海由西上海集團的汽車物流業務分拆而成，西上海集團旗下的上海西上海集團汽車服務有限公司，成立於1992年，設立時其業務包括汽車物流、汽車服務、汽車銷售、房產置業、投資發展、都市產業、民生服務等七大領域。
2007年起，西上海與西上海集團之間經歷了多次資產轉讓和受讓。到2016年西上海首次申報IPO，西上海與西上海集團之間的資產轉讓和受讓才基本結束。為了規避同業競爭，西上海集團放棄了一些資產的參股股份。截至招股書申報日，西上海擁有5家子公司及3家分公司，公司主要形成了汽車物流與零部件製造兩大業務。
業績方面，報告期2017年-2019年，西上海分別實現營收12.87億元、12.80億元、12.23億元；實現歸母淨利潤分別為8659.47萬元、9244.68萬元、9546.96萬元。2018年和2019年西上海汽車的營收同比增幅為-0.54%、-4.47%，持續下滑，歸母淨利潤同比增幅為6.76%、3.27%。2019年該公司業績增速明顯放緩。
進一步分析發現，2017年-2019年，上汽集團為西上海提供了66.40%、70.62%和71.27%的主營收入。其中，2019年上汽集團為西上海貢獻了50.79%的汽車物流服務收入；西上海生產的汽車內飾等零部件，2019年88.51%的銷售額由上汽集團提供。公司在業務方面對上汽集團已經形成依賴。
汽車物流業務是西上海營收的重要組成部分，如上所述，該業務一半以上來自上汽集團。然而，上汽集團子公司安吉汽車物流是國內最大的汽車物流公司，與公司汽車物流業務有重疊，未來西上海與上汽集團的合作是否具有可持續性可能也要先打上一個問號。
此外，應收方面，公司在與汽車製造商的價格談判中不佔優勢，且大型汽車製造商通常會拖延付款，這使公司帳上形成大量的應收帳款，2017年到2019年，公司應收帳款分別為3.72億元、3.58億元、4.08億元，佔公司當期資產總額的比率分別為33.39%、32.56%、36.40%。截止2019年年末，西上海的短期借款8000萬元，應付票據2387.13萬元，應付帳款29986.33萬元，三者合計超4億元，而公司的貨幣資金和應收票據的總額只有3.06億元，並不能完全覆蓋流動負債，債務壓力也不小。
行業不景氣，未來發展或堪憂
西上海在招股書中稱，中國汽車行業仍有廣闊的前景，給出的理由是我國每千人汽車保有量距離發達國家保有量水平還有比較大的差距，2018年我國的千人汽車保有量是170輛，美國是在800輛左右，歐洲、日本在500-600輛左右。
但是考慮到中國人口基數以及城市規劃、交通與西方國家巨大的差異，上述理由可能有些偏差。
而且，汽車物流依託汽車行業發展，汽車物流企業的收入增速波動情況與汽車生產量（銷量）增速基本同步。汽車行業是個強周期行業，年銷量波動很大。另一方面，我國的汽車行業經過多年快速發展，各大一線城市汽車保有量逐漸接近其交通系統承載能力上限。為解決城市交通擁堵問題，部分城市出臺限購汽車政策。汽車限購政策的出臺對汽車產業發展有一定影響。自2017年國內乘用車創下2474萬輛銷量頂峰後，國內乘用車銷量在隨後兩年連續下滑。2019年，汽車產量和銷量分別為2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5％和8.2％。對於西上海來說，這些行業風險也不容忽視。
此外，除汽車物流業務外，2017-2019年，公司汽車零部件業務的產能利用率呈現逐年大幅下滑的態勢。其中包覆件的產能利用率從2017年的78.15%下滑到2019年的59.02%，而塗裝件的產能利用率則從118.09%下降到32.36%，西上海的零部件業務生產線的利用率已經非常低下。
4年後再戰IPO，租賃風險依然存在
公司並不是第一次衝刺IPO。2016年首次遞交招股書後，西上海火速撤回，背後原因或與公司實控人曹抗美被涉及到受賄貪汙案件有關。根據招股書披露，公司實際控制人之一曹抗美曾於2011年至2016年期間向原上海市經濟和信息化委員會主任李耀新提供資金共計817萬元。
與前一次IPO相比，兩次次募資項目的也存在一些差異。前次IPO中的募投項目「乘用車立體智能分撥中心（立體庫）擴建項目」（下簡稱「立體庫項目」），到了2020年目變為西上海IPO唯一募投項目，擬以募集資金投入49811萬元。前次IPO中，汽車零部件集散裝配中心新建項目及補充流動資金及償還銀行貸款項目已經消失不見。
此外，西上海本次招股說明書顯示，公司存在租賃物業風險，該「租賃物業風險」的源頭，來自「西上海集團電器城有限公司」（公司簡稱「電器城」）。
從名稱上看，電器城似乎屬於西上海集團，實際上雙方並無關聯關係。招股書顯示，公司自2012年起向電器城租賃了面積為147034平方米土地，用於開展整車倉儲及運營業務，但電器城不顧合同的續籤約定，要求西上海在三個月內（2020年3月）無條件搬離該等場地。
其實，西上海被房東驅逐的情況在再前次IPO時就已披露。早在2016年的招股書中也曾表示，「公司預計該處整車倉儲場地使用年限在10年以上，但與上海西上海集團電器城有限公司的租賃合同一年一籤，目前所籤訂的租賃合同到期日為2017年…，租賃雙方若對租賃條件無異議，可續籤租賃合同；儘管有前述約定，公司在租賃期限內自接到上海西上海集團電器城有限公司搬遷通知三個月內無條件搬離該等場地。」
公司的重要業務整車倉儲及運營，就建立在這一租賃地產上，因此該風險不容忽視。