文：權衡財經研究員 朱莉
編：許輝
我國工程技術與設計服務行業市場規模大、參與者眾多，華藍集團股份有限公司（簡稱：華藍集團）作為其中之一於2020年7月6日擬登陸深交所創業板，擬募資6.24億元，用於設計服務網絡建設、信息化平臺建設、技術研發中心、工程總承包管理及全過程工程諮詢業務開展和補充流動資金。
本次發行前，公司總股本為11,020.00萬股，本次公開發行新股總數合計不超過3,680.00萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，發行後公司總股本不超過14,700.00萬股。
華藍集團此次登陸創業板或存在諸多問題，股權分散，子公司及分公司處罰不斷，業務高度依賴華南地區，綜合競爭力弱，應收帳款佔比高，回款周期長......
股權分散，股東股權被凍結
2012年4月6日，雷翔、趙成、吳廣意等150名自然人籤署了《發起人協議書》，約定共同發起設立廣西華藍控股集團股份公司，註冊資本1億元。
華藍集團第一大股東雷翔持股比例為14.89%，雷翔等11名實際控制人持股比例為41.45%。在公司首次公開發行股票並上市後，第一大股東雷翔持股比例降至11.16%，雷翔等11名實際控制人持股比例降至31.07%，並且持有5%以上股份的股東僅有有雷翔、趙成和吳廣意三人。
2019年12月13日，公司新增690萬股，由廣西國企改革基金認繳300萬股、青藍晟禾認繳168萬股、青藍鑫禾認繳222萬股。成立於2019年9月5日的廣西國企改革基金，持股比例為2.72%；股東青藍晟禾、青藍鑫禾均是廣西錦藍投資管理中心（有限合夥）作為基金管理人的私募基金，其實際控制人是龍曉榮，青藍晟禾持有公司1.52%的股份，青藍鑫禾持有公司2.01%的股份，兩家基金合計持有公司3.53%的股份。
公司股權結構分散，並且上市後第一大股東、實際控制人持股比例下降或會導致其對公司的控制力減弱，影響公司的治理結構，公司業務及經營管理也會受到影響。雖然2020年3月，雷翔、趙成、吳廣意、鍾毅、覃洪兵、何新、費衛東、單梅、莫海量、鄧勇傑、李嘉11人籤訂《一致行動人協議》，股權分散情況下，股東結為一致行動人穩定控制權是有效辦法之一。然而這也會引發一個新的問題，即一致行動人內部出現意見分歧該怎麼辦？
此外權衡財經iqhcj.com查天眼查知，廣西壯族自治區巴馬瑤族自治縣人民法院據（2019）桂1227執保59號對華藍集團的股東李東海股權進行凍結，數額達39.25萬元，凍結期限自2019年9月25日至2020年9月24日。
子公司消防處罰，分公司稅務處罰
華藍集團有5家控股子公司及孫公司，4家參股公司，控股子公司及孫公司有16家下屬分公司，面臨的管理壓力不容小覷。
2018年3月，華藍設計因不按照消防技術標準強制性要求進行消防設計被欽州市公安消防支隊責令改正，並處罰款5萬元。
華藍設計海南分公司曾於2018年2月、2018年5月和2018年10月因未按期進行納稅申報被主管稅務機關罰款金額共計300.00 元；
華藍設計廈門分公司曾於2018年5月因逾期未申報被主管稅務機關罰款100.00 元；華藍設計貴陽分公司曾於2017年4月、2017年5月和2019年4月因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料等事項被主管稅務機關罰款金額合計1,200.00 元。
華藍集團及其子分公司共有32處租賃房產，均與承租房屋的出租方籤訂了房屋租賃協議，但存在部分租賃房產未取得房屋產權證、房屋租賃合同未及時辦理租賃備案登記等瑕疵的情況，可能對日常經營造成不利影響。
2017年11月14 日，姜紹耿、伍進勝、周超圖因與子公司華藍設計的建設工程施工合同糾紛向廣西壯族自治區梧州市萬秀區人民法院提起訴訟，請求華藍設計等支付工程款、招投標款、逾期利息等共計130.72萬元。根據廣西壯族自治區梧州市萬秀區人民法院於2018年7月19日做出的"（2017）桂0403 民初1602 號"《民事判決書》，華藍設計、廣西華藍巖土工程有限公司、廣西裕華建設集團有限公司承擔連帶債務，應向姜紹耿、伍進勝、周超圖支付合同欠款122.88萬元（連同計算的逾期利息共計131.55萬元）。
除上述罰款之外，華藍集團還涉及到其他罰款支出如房產稅、城建稅等的滯納金。此外據天眼查顯示，僅僅全資子公司華藍設計的司法風險就有62項。
華南地區業務佔比9成左右，區外市場份額不足
華藍集團為控股型公司，利潤主要來源於華藍設計和華藍工程，主要從事工程設計、國土空間規劃、工程總承包管理及工程諮詢業務，主要客戶包括政府部門、事業單位、政府平臺企業、房地產開發企業及工程總承包商等。
華藍設計成立於1993年，法定代表人為鍾毅。其中華藍集團的第一大股東雷翔1993年10月至1998年6月，在廣西壯族自治區北海市規劃局任局長（其中1996年7月至1998年3月，在廣西壯族自治區北海市人民政府兼任副秘書長）；1998年6月至1998 年10月，在廣西壯族自治區建設廳任副廳長；1998 年10月至2000年4月，在廣西壯族自治區桂林市任副市長；2000年4月至2007年1月，在廣西建築綜合設計研究院任院長；2007年1月至2013年1月，在華藍設計任董事長、總經理；2013年2月至2018年12月，在華藍設計任董事長；2012年5月至今，在華藍集團任董事長、總經理。現任華藍集團董事長兼總經理、華藍設計董事、富騰投資董事長、華智體育董事長、華藍工程董事、那園旅遊董事等職務。
徐兵1993年1月至1994年4月，在海口市城市規劃研究所任助理規劃師；1994年5月至1996年5月，在儋州市城市規劃設計研究所任所長；1996年6月至1997年12月，在北海市城市規劃研究所任研究部主任；1998年1月至2002年10月，在《規劃師》雜誌社任常務副社長兼編輯部主任；2002年11月至2003年 9月，在南寧市規劃局規劃研究中心任副主任；2003年10月至2006年12月，在廣西建築綜合設計研究院歷任副總規劃師、規劃中心主任、副院長；2007年1月至2015年5月，在華藍設計歷任規劃院副院長、規劃院院長、總規劃師、副總經理；2013年1月至2015年12月，在華藍集團任總經理助理；2015年11月至2018年7月，在北海佳澤任執行董事兼總經理；2012年5月至今，在華藍集團歷任監事監事會主席。
華藍集團主要客戶集中於廣西地區，其中來自華南地區的收入分別為 7.1億元、7.95億元和 8.2億元，佔比分別為88.48%、91.02%和90.72%。華藍集團在華南地區銷售集中度較高，會存在因地區產業政策調整、自然災害等因素導致的經營風險，使公司的經營業績和財務狀況受到較大影響。
華藍集團面臨著區外市場份額不足的窘境，在廣西以外地區拓展業務時，與當地工程技術服務企業相比，客戶關係和市場資源方面不具備較強實力；與國家級工程技術服務企業相比，其品牌和影響力較弱，在資金實力和服務網點布局等方面存在一定的差距。
雖然華藍集團在不斷開拓廣西區外的業務，但佔全部收入比重仍然較低，我國部分區域的工程設計市場仍然存在顯性或隱性地方保護主義，例如在招投標過程中，設置屬地項目經驗或納稅記錄等準入條件，阻礙了工程技術與設計服務行業在全國範圍內的充分競爭。
資產負債率高於同行，2019分紅分掉近三年淨利潤
2017-2019年華藍集團營業收入分別為8.1億元、8.8億元、9.1億元，同比增長率分別為8.68%、3.5%，增速下滑明顯，與同行業上市公司盈利能力相差甚遠，營業淨利率以及銷售淨利率都低於可比同行平均值。
然而資產負債率、借款佔總資產的比例均高於同行業上市公司平均水平，2017-2019年華藍集團的資產負債率分別為64.69%、61.35%和69.02%，高出可比同行平均值20%；2017-2019年華藍集團借款佔總資產的比例分別為10.22%、8.85%、12.68%，行業平均值分別為5.29%、5.17%、8.66%。2017-2019年華藍集團淨利潤分別為0.83億元、0.86億元、0.96億元，三年合計淨利潤為2.65億元，然而華藍集團的分紅卻讓人羨慕，2017-2019年現金分紅分別為2550萬元、2582.5萬元和2.32億元，合計近2.84億元。
應收帳款佔比高，回款周期長
2017-219年華藍集團工程設計業務收入分別為6.29億元、6.69億元和7.14億元，佔主營業務收入的比例分別為78.38%、76.57%和79.06%，設計收入的波動對公司經營成果變動影響很大。但是工程設計收入受外部影響因素較大，工程項目周期較長、環節較多，設計成果完成內部評審，需交由甲方或第三方獨立機構、建設主管部門審核或審批通過後，公司方可確認收入，若公司不能及時確認工程設計收入，將對公司經營成果造成不利影響。
2017-2019年各期末，華藍集團應收帳款淨額分別為3.32億元、3.36億元和3.55億元，佔各期期末總資產的比例分別為28.23%、33.03%和34.56%，應收帳款佔比較高。
從帳齡結構來看，報告期各期末，一年以內的應收帳款餘額分別為2.09億元、2.24億元和2.67億元，佔應收帳款餘額的比例分別為54.23%、56.15%和62.81%，或將產生壞帳風險。2019年12月 31日華藍集團應收帳款帳面餘額為4.25億元，壞帳準備為 0.7億元，帳面價值為人民幣3.55億元。
面對諸多問題，華藍集團此次IPO能否成功，能否解決發展遇到的瓶頸，權衡財經和大家共同關注。