美團Q3財報有點尷尬:做業務遠不如搞投資來錢快來錢多

作者：龔進輝

11月的最後一天，美團發布了今年Q3財報。財報顯示，美團營收354億元，同比增長28.8%，淨利潤63.2億元，同比增長374.1%。按理來說，美團淨利潤規模創下歷史新高，且遠遠超出市場預期，這一亮點將大大刺激股價上漲。

但事與願違，這一份被官方表述為「重獲正增長」的業績表現，反應到股市裡卻不溫不火，美團財報發布後的第一個交易日報收289.2港元，較上一日微跌0.28%。

在我看來，資本市場的反應再正常不過，十分合情合理。一個重要的原因在於，美團所謂暴漲的淨利潤帶有不小的水分。換言之，63.2億元不是真正的淨利潤，即不完全是業務經營所創造的，而是包括業務盈利和投資收益兩個部分，且後者遠高於前者，高達58億元。

這58億元是由美團投資的上市公司股價上漲而帶來的收益，即理想汽車，美團旗下Inspierd Elite持股14.5%。今年7月底，理想汽車（以下簡稱「理想」）上市，趕上了新能源汽車概念股受到追捧的大好時機，股價漲幅明顯，如今是發行價的3倍，其市值在不斷再創新高的同時，作為重要股東的美團也賺得盆滿缽滿。

事實上，美團掌門人王興毫不掩飾對理想的欣賞和肯定，不僅瘋狂安利理想首款量產車型——理想ONE，自己爸爸、王慧文、沈鵬等親朋好友均成為理想ONE車主，更是用真金白銀來支持理想的發展。

去年8月，理想完成5.3億美元C輪融資，其中王興個人投資2.85億美元。他認為，在電動汽車賽道中，未來只有三家造車新勢力廠商最有前景，理想便是其中之一，足以成為攪動中國汽車市場格局的重量級玩家，可見十分看好理想的未來前景。

王興因個人喜好、認可李想而投資理想尚且可以理解，美團持續對理想下注，則要考慮理想能否給自己帶來實實在在的好處和價值，即雙方能否產生協同效應，實現1+1＞2。今年8月，王興首度披露了美團投資理想的邏輯和考量。他直言，這筆投資可以給美團帶來巨大好處，主要體現在兩大關鍵詞：移動、長期。

移動方面，美團使命是幫助人們吃得更好生活得更好，但既不生產食物，也不製作食物，只是配送食物。因此，其本質上是一家移動公司，車輛對自身至關重要。如今，汽車產業正處於從傳統內燃機向智能電動汽車轉變的關鍵時期，未來電動汽車大勢所趨，將改變每個行業。「未來將屬於電動汽車，而我們美團更希望能參與其中，所以我們選擇毫不猶豫地投資理想汽車。」

 

長期方面，王興強調，長期既不是幾個季度，也不是一兩年，而是至少五年、十年甚至更長久。他透露，理想正在研發自動駕駛技術，也在研究創新的人車交互，包括語音控制等，這些方面未來會與美團業務產生協同效應，比如美團外賣正探索無人車配送，但不是現在，也不是下個季度，可能明年也不會。「但是在長遠的未來，他們的工作會與我們的業務產生協同效應。」

綜合以上兩點，王興認為理想值得投資，相比純財務投資，更適合進行戰略投資。因此，你會看到，他治下的美團不斷增持理想，C輪1500萬美團、D輪5億美元、以基石投資者身份認購3億美元，成為理想第二大股東。受理想股價上漲的利好影響，美團收益頗豐，才會迎來淨利潤暴漲。

同時，從去年8月首次投資理想到今年7月開花結果，美團短短1年便收回投資成本，且賺了好幾倍，回報快這一優勢讓人羨慕不已。不得不說，美團簡直是撿到寶，重倉理想是明智之舉，不僅來錢快，還來錢多。而其在投資上的搶眼表現，完全遮住了辛辛苦苦做業務的光芒，不知王興會作何感想，會不會感到尷尬。

不過，股市風雲變幻，現在理想風光無限，未來股價能否繼續保持現有的上升勢頭不好說。這意味著，美團投資層面的超額收益不穩定且難以持續。不過，話說回來，如果美團有追求的話，理所當然是做業務賺錢為主、搞投資賺錢為輔，主次不能顛倒。

換言之，搞投資是指望別人，存在較大不確定性，而做業務則取決於自己，王興能牢牢把控，且業務成長才能從根本上讓美團更有安全感，讓王興更有成就感，也能充分體現美團的平臺價值和社會價值。

但現實有點扎心，美團業務盈利水平仍有待加強，面臨不小的盈利壓力。剔除投資收益的影響，其Q3僅貢獻5億元淨利潤，不及去年同期的13億元。美團去除水分後的淨利潤之所以同比下滑，不是因為核心外賣業務賺錢能力下降，而是其花錢太狠了，新業務正處於大規模投入階段。

財報顯示，今年Q3，美團新業務及其他分部收入達到82億元，同比增長43.5%，與此同時，面臨虧損加劇的窘境，由Q2的15億元擴大39%至Q3的20億元，經營虧損同比擴大68.8%，經營利潤率同比下降3.7個百分點。

目前，美團新業務主要包括共享單車、B2B餐飲供應鏈服務、小額貸款業務、美團買菜和美團閃購等。而其盈利表現可謂一波三折，2018年虧損10億元，2019年好不容易實現正向盈利，毛利13億元，今年卻又重回虧損狀態，且虧損幅度著實不小，Q1虧損14億元，超過2018年全年，Q2、Q3分別虧損15億元、20億元。

美團新業務盈利能力下降，原因很簡單，即重新走向燒錢擴張之路，美團優選成為加碼布局的重中之重。今年以來，受疫情刺激，社區團購市場呈爆發式增長，成為兵家必爭之地，阿里、拼多多、滴滴等巨頭先後入局，美團也不甘示弱。7月成立「優選事業部」，正式進入社區團購賽道，9月美團優選宣布推出「千城計劃」，旨在年底前實現全國覆蓋，並逐步下沉至縣級市場。

 

一時之間，社區團購賽道巨頭林立、廝殺慘烈，紛紛砸重金搶人、補貼。美團亦如此，不可避免推高運營成本，從而削弱自身盈利能力。財報中稱，美團在Q3持續加大對新業務的投資，拓展萬物到家戰略的品類覆蓋，發展鮮花和藥品等核心品類，持續增加美團買菜在北京、上海、廣州及深圳的覆蓋密度，同時上線社區團購模式美團優選，並持續擴張。

不難看出，美團對社區團購志在必得，希望將其打造成新的增長引擎，畫出一條新的增長曲線。但這場仗註定不好打，因為它的對手個個實力強勁且決心很大，阿里兵分四路進擊社區團購，滴滴喊出「投入不設上限，全力拿第一」，多多買菜成為拼多多今年唯一的超級項目，劉強東將親自下場帶領京東打好社區團購一仗。

風口當前，美團能否在社區團購大混戰之中殺出重圍，仍有待市場檢驗。此役不僅將在一定程度上決定美團新業務的增速和規模，也將影響美團股價的未來走勢，王興沒有輸的本錢。其中，他與黃崢的對決備受矚目，因為同屬騰訊系的美團、拼多多此前並無太多交集，以社區團購為代表的網際網路買菜成為少有的一次。

可以預見的是，短期來看，美團優選將繼續推行補貼換市場的策略，新業務虧損或將進一步加劇，嚴重衝擊美團綜合盈利能力，導致淨利潤下滑。但如果能像外賣、在線票務、酒旅一樣，憑藉強悍的戰鬥力迅速破局、攻城略地，佔據領先優勢，那前期巨大投入是值得的，美團終將享受到市場爆發的紅利，屆時盈利表現有望重回正軌甚至更加突出。