智通財經APP獲悉，由於大流行，星巴克(SBUX.US)在過去幾個月暫時關閉了在美國、中國和其他國家的部分門店。受此影響，星巴克2020財年第三季度收入同比下降38%，經營出現巨額虧損。
然而，最近的收益報告點燃了第四季度中國業務復甦的希望。因此，如果公共衛生事件在美國和其他國際市場有所緩和，到2020年底或2021年初，星巴克的銷售可能會出現強勁復甦。
分析師Louis Stevens列出了股息增長型投資者應該購買星巴克的幾個理由：
1.公共衛生事件對星巴克造成了不利影響，但隨著公共衛生事件影響的緩和以及經濟開始復甦，星巴克應該能恢復其長期增長計劃。
2.目前，星巴克的股價略低於其內在價值101美元，投資者有可能在未來10年實現兩位數的複合年收益率。
3.此外，星巴克向股東支付的股息收入穩步增長。因此，它是股息增長型投資者必須持有的股票。
損益表分析
在全球範圍內，強制隔離措施對星巴克等非必需企業產生了重大影響。這家咖啡巨頭的年銷售額出現多年來的首次下降。然而，星巴克這樣的強勢品牌，在危機中依然彰顯了企業的韌性。
首先從損益表開始。在2020財年，星巴克的營收和利潤急劇收縮。
在第一季度創下71億美元的營收(同比增長7%)之後，該公司第二季度的營收下降至55億美元(同比下降5%)，第三季度的營收下降幅度更大，為37億美元(同比下降38%)。銷售額下降的直接原因是政府強制關閉門店、工作環境向遠程工作轉變以及經濟衰退導致的消費者支出下降。
此外，星巴克的毛利率在2020財年第二季度和第三季度分別同比下降了27%和90%。利潤率的收縮導致了第三季度虧損6.78億美元。
業績展望
星巴克預計未來幾個季度銷售將逐步恢復。隨著測試和治療方法的更新改進，以及有望在2020年底推出疫苗，世界將回歸正常，星巴克也將恢復其長期增長計劃。
通過同店銷售額(Comparable Store Sales )實現較低的個位數增長，以及在美國、中國和其他國際市場上增加新零售店，星巴克很容易實現每年7-9%的營收長期增長。
以下是星巴克的營收預期圖:
考慮到2020年的營收基數較低，Stevens預計星巴克將在2021年實現兩位數的營收增長(公司成立50周年)。2021年後，星巴克的銷售將恢復到中間個位數增長。
資產負債表分析
接下來分析一下公共衛生事件對星巴克資產負債表和金融穩定性的影響。
截至上季度末，星巴克擁有現金及現金等價物等39.6億美元，金融債務173.1億美元(高於一年前的115.9億美元)。為了保持流動性，星巴克通過發行無擔保債券籌集了30億美元。因預期營運現金流及派息為負，惠譽將該公司的評級展望下調至負面。
目前，星巴克的EBITDA和現金狀況足以支付其利息支出。未來營運現金流的復甦應該能使星巴克降低債務水平。因此，Stevens認為投資者不需要擔心星巴克的流動性，這仍然是一項安全的投資。
現金流分析
在過去的12個月裡，星巴克的自由現金流為-4.5億美元，營運現金急劇下降。
作為對不確定商業環境的反應，星巴克暫停了股票回購，然而，該公司仍然堅持發放股息。
股息分析
儘管每股自由現金流大幅波動，星巴克依然發放了每股1.59美元的股息。在公共衛生事件爆發之前，該公司的現金派息率在50-60%之間。回到這一區間將意味著未來股息穩定增長。
星巴克在過去幾年裡進行了大量的股票回購。股票回購有助於減少未來所需的股息總額。
股票回購分析
下面來看看星巴克過去進行的股票回購，然後估計一下未來十年可能的回購數量。
僅在過去的五年裡，星巴克就以每年5%的複合年增長率回購了約3.36億股股票。以截至2015年7月已攤薄的流通股計算，回購佔比高達22.32%。
目前，星巴克的回購計劃暫停。然而，Stevens預計一旦大流行的影響緩和，現金流恢復到正常水平，該公司將恢復其股票回購。
2019年，星巴克回購了價值90億美元的股票。假設未來10年的自由現金流利潤率為15%，複合年增長率為10%，Stevens預計到2030年星巴克將花費500億美元用於股票回購。因此，分析師利用平均攤薄流通股減少35%來計算星巴克的內在價值和預期回報。
評估星巴克的內在價值
Stevens採用專有的估值模型來計算星巴克的內在價值。該模型的要點如下：
1.傳統的現金流折現模型採用自由現金流對股權進行資本成本折現。
2.在第二步中，模型納入回購的影響因素。
3.對十年之後的未來增長的估值進行標準化處理。
4.評估股利及其增長對預期總回報的影響。
LASV模型包含股票回購、現金派息率等影響回報的因素。
星巴克的內在價值為101美元，也就是說，該股目前被低估了15%。因此，星巴克是值得購買的。
繼續步驟3和4。
可以看到，僅僅通過股價的升值，投資者就有可能實現13%的複合年增長率。由於這個回報率高於Stevens 9.8%的投資門檻，該分析師給予星巴克「買入」評級。
以下是考慮股息及其增長時的預測:
長期投資於星巴克的總複合年收益率約為15%。回報率相當有吸引力，因此，在當前星巴克股價約為85美元的情況下，Stevens給予星巴克「買入」評級。
風險
1.政治因素可能會給星巴克的跨國業務帶來不利影響。
2.長期封鎖可能會對公司的業務產生永久性的損害。
總結
星巴克是一家成熟的成長型企業，長期來看，該公司有望實現每年7-9%的穩定營收增長。隨著銷售額的增長，星巴克的自由現金流也會增長。此外，管理層致力於通過大規模回購計劃提高股東回報，這使得購買星巴克股票成為一項有吸引力的投資。
在考慮了星巴克的股息和增長之後，分析師預計星巴克在未來十年的年回報率將達到15%。因此，分析師強烈建議股息增長型投資者購買星巴克。
（責任編輯： HN666）