[公告]南嶺民爆:非公開發行股份購買股權項目湖南神斧民爆集團有限...

[公告]南嶺民爆：非公開發行股份購買股權項目湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

時間：2012年05月21日 02:06:43&nbsp中財網

南嶺民爆非公開發行股份購買股權項目

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值

評估說明

開元(湘)評報字[2012]第023號

開元資產評估有限公司

CAREA

Assets

Appraisal

Co.

,

Ltd

二

0一二年五月三日

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

目錄

第一部分關於評估說明使用範圍的聲明------------------------------------------------------2

第二部分關於進行資產評估有關事項的說明------------------------------------------------3

一、委託方概況

-------------------------------------------------------------------------------------3

二、被評估企業概況---------------------------------------------------------------------------------4

三、關於經濟行為的說明-------------------------------------------------------------------------24

四、關於評估對象和評估範圍的說明----------------------------------------------------------25

五、關於評估基準日的說明----------------------------------------------------------------------30

六、可能影響評估工作的重大事項的說明----------------------------------------------------31

七、資產、負債清查情況說明-------------------------------------------------------------------31

八、資料清單----------------------------------------------------------------------------------------33

第三部分評估技術說明-------------------------------------------------------------------------35

一、評估對象與評估範圍說明-------------------------------------------------------------------35

二、資產核實情況總體說明----------------------------------------------------------------------39

三、評估技術說明----------------------------------------------------------------------------------41（一）資產基礎法評估技術說明----------------------------------------------------------------41（二）收益法評估技術說明----------------------------------------------------------------------59（三）重要事項說明------------------------------------------------------------------------------101（四）評估結論及分析---------------------------------------------------------------------------101

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

第一部分關於評估說明使用範圍的聲明

本《評估說明》僅供國有資產監督管理機構（含所出資企業）相關監管機構和部

門使用。除法律法規規定外，材料的全部或者部分內容不得提供給其他任何單位和個

人，不得見諸公開媒體。

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二〇一二年五月三日

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第二部分關於進行資產評估有關事項的說明

一、委託方概況

本次評估的委託方系湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司和湖南神斧投資管理

有限公司。

（一）湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司

企業全稱：湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司

公司簡稱：南嶺民爆

證券代碼：002096

住所：雙牌縣瀧泊鎮雙北路

6號

法定代表人：陳光正

註冊資本：人民幣壹億叄仟貳佰貳拾萬零壹佰元整

實收資本：人民幣壹億叄仟貳佰貳拾萬零壹佰元整

公司類型：上市股份有限公司

經營範圍：研製、開發、生產、銷售民用爆破器材（生產、銷售須憑本企業行

政許可證書，其中生產許可有效期至

2013年9月7日，銷售許可有效期至

2013年

12月

31日）；生產、銷售化工產品（不含危險品和監控化學品）。

（二）湖南神斧投資管理有限公司

企業全稱：湖南神斧投資管理有限公司

公司簡稱：神斧投資

住所：長沙市嶽麓區鹹嘉湖熊家灣巷

1號

法定代表人：李建華

註冊資本：人民幣壹億元整

實收資本：人民幣壹億元整

公司類型：國有獨資有限責任公司

經營範圍：投資管理、企業管理、資產管理及服務。（涉及行政許可經營的憑

許可證經營）。

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二、被評估企業概況

（一）企業名稱及簡稱、住所、註冊資本、法定代表人

企業全稱：湖南神斧民爆集團有限公司（以下簡稱「神斧民爆」或「被評估企

業」）

住所：長沙市嶽麓區鹹嘉湖熊家灣第

2棟

法定代表人：李建華

註冊資本：人民幣肆億貳仟零壹拾壹萬叄仟元整

實收資本：人民幣肆億貳仟零壹拾壹萬叄仟元整

（二）企業性質、企業歷史沿革（包括隸屬關係的演變）

1、公司類型：有限責任公司

經濟性質：國有控股企業

控股母公司：湖南神斧投資管理有限公司

2、企業歷史沿革

（1）公司成立

神斧民爆於2007年4月10日，根據湖南省人民政府《湖南省人民政府關於設立湖

南神斧民爆集團有限公司的批覆》（湘政函【2007】42號）批准設立。

湖南省國資委以其持有截至2006年12月31日經評估的向紅機械、湘南爆破和一六

九化工的國有權益出資，合計出資251,883,661.86元，湖南興湘國有資產經營有限公

司以2,000萬元貨幣出資，湖南水口山有色金屬集團有限公司以800萬元貨幣出資，桂

陽縣民用爆破器材專營公司以820萬元貨幣出資，湖南柿竹園有色金屬有限責任公司

以300萬元貨幣出資，湖南瑤崗仙礦業有限責任公司以300萬元貨幣出資。

根據2007年4月6日，神斧集團各發起人籤訂的《湖南神斧民爆集團有限公司發起

人協議》（以下簡稱《發起人協議》），除湖南興湘（認繳的2,000萬元出資應分別於2007

年4月5日前出資500萬元和2008年12月31日前出資1,500萬元）和桂陽縣民用爆破器材

專營公司（認繳的820萬元出資應分別於2007年4月5日前出資500萬元和2007年12月31

日前出資320萬元）分期出資外，其餘全部股東均為設立時一次性全額出資。

設立時，神斧民爆的股東持股情況如下：

股東名稱認繳出資額（元）實繳出資額（元）持股比例

湖南省國有資產監督管理委員會

251,880,000.00

251,880,000.00

85.65%

湖南興湘國有資產經營有限公司

20,000,000.00

5,000,000.00

6.80%

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桂陽縣民用爆破器材專營公司

8,200,000.00

5,000,000.00

2.79%

湖南水口山有色金屬集團有限公司

8,000,000.00

8,000,000.00

2.72%

湖南柿竹園有色金屬有限責任公司

3,000,000.00

3,000,000.00

1.02%

湖南瑤崗仙礦業有限責任公司

3,000,000.00

3,000,000.00

1.02%

合計

294,080,000.00

275,880,000.00

100.00%

根據湖南恆興聯合會計師事務所就神斧民爆全體股東首次出資出具的《驗資報

告》（湘恆興驗字[2007]第2-001號），確認神斧民爆各股東首期繳納的出資合計

275,883,661.86元，其中，湖南省國資委繳納的出資額251,883,661.86元。

2007年4月10日，湖南省工商行政管理局核發了註冊號為：430193000011721號《企

業法人營業執照》。為工商登記方便，神斧民爆註冊資本登記為29,408萬元整，首期

實收資本登記為27,588萬元整，湖南省國資委認繳出資額登記為25,188萬元整，比《驗

資報告》確定的出資額少3,661.86元，對此湖南省國資委已確認將其認繳出資額從

25,188,3661.86元調整為251,880,000元，相應的，公司設立時的註冊資本為29,408

萬元整，公司工商登記的註冊資本與股東繳納的出資額一致，本公司註冊資本充實。

2007年5月11日，桂陽縣民用爆破器材專營公司已按照《發起人協議》約定，向

神斧民爆現金出資320萬元；因受金融危機影響，湖南興湘未按《發起人協議》約定

履行剩餘1,500萬元的出資義務。2009年11月25日，湖南興湘與湘投控股籤訂《股權

轉讓協議》，約定將其所持神斧民爆1,500萬元股權（未出資到位）轉讓予湘投控股，

神斧民爆其他股東均已承諾放棄優先購買權，2009年12月18日，湘投控股已按《股權

轉讓協議》全額認繳1,500萬元出資款。湖南永一會計師事務所對神斧民爆股東該次

出資進行了驗證，並出具了《驗資報告》（湘永長會驗字（2010）第005號）。

2010年5月21日，湖南興湘更名為「湖南興湘投資控股集團有限公司」。湖南省國

資委出具了《關於湖南興湘國有資產經營有限公司名稱及地址變更的批覆》（湘國資

改革函【2010】120號）對上述變更進行了確認。

（2）引進戰略投資者及成立神斧投資公司

2010年8月23日，湖南省國資委出具了《關於無償劃轉我委所持有湖南神斧民爆

集團有限公司股權和設立湖南神斧管理諮詢有限公司相關事項的批覆》（湘國資改革

函【2010】205號），將其持有的神斧民爆85.65%股權無償劃轉至神斧諮詢公司（後更

名為神斧投資）。該次劃轉完成後，神斧諮詢持有神斧民爆85.65%的股份。

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

2010年3月5日，湖南省國資委出具了《關於湖南神斧民爆集團有限公司引進戰略

投資者和整體上市有關問題的批覆》（湘國資產權函【2010】43號），同意神斧民爆引

進戰略投資者增資擴股，投資者在增資擴股後持股比例不超過30%。2010年8月11日，

神斧民爆第一屆董事會第十次會議審議通過《關於公司引進戰略投資者的議案》，同

意對公司進行增資。

2010年8月12日，神斧民爆召開臨時股東會審議通過《關於公司引進戰略投資者

的議案》，同意該次增資。截至評估基準日2010年3月31日，神斧民爆經評估淨資產值

為69,360.75萬元，較淨資產帳面值增值15,240.38萬元，評估增值率為21.97%。2010

年9月25日，湖南省國資委對於神斧民爆開元湘評報字【2010】045號《資產評估報告》

進行了備案。

2011年2月23日，通過湖南省聯合產權交易所公開掛牌的方式，由矽谷天堂以1.58

億元價格競得神斧民爆4,201.1萬股權份額（佔神斧民爆增資擴股後股權10%），成為

神斧民爆該次增資擴股投資人。

2011年6月20日，矽谷天堂等出資人與神斧民爆股東及神斧民爆籤署《湖南神斧

集團增資擴股合同》，明確矽谷天堂按公開掛牌確定的增資價格（3.76元/每註冊資本）

對神斧民爆進行增資。同時，以定向協議入股方式確定的其他出資人按照矽谷天堂增

資價格，對神斧民爆進行增資，該次增資的具體情況如下表所示：

出資人

出資總額

（萬元）

佔增資完成後神

斧民爆註冊資本

（萬元）

佔增資完成後神

斧民爆的

持股比例

天津矽谷天堂合眾股權投資基金合夥企

業（有限合夥）

15,800.00

4,201.10

10.00%

蘇州周原九鼎投資中心（有限合夥）

11,060.00

2,940.77

7.00%

重慶錦瑞商貿有限公司

7,742.00

2,058.54

4.90%

湖南輕鹽創業投資管理有限公司

4,898.00

1,302.34

3.10%

湖南高新創業投資有限責任公司

4,740.00

1,260.33

3.00%

津杉華融（天津）產業投資基金合夥企

業（有限合夥）

3,160.00

840.22

2.00%

合計

47,400.00

12,603.30

30.00%

中審國際會計師事務所對神斧民爆該次增資進行了驗證，並出具了《驗資報告》

（中審國際驗字【2011】第11030025號）。

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2011年6月24日，蘇州周原九鼎投資中心（有限合夥）分別與蘇州文景九鼎投資

中心（有限合夥）、上海甌溫九鼎股權投資中心（有限合夥）籤訂了《股權轉讓協議》，

將其所持神斧民爆股權840.22萬元轉讓予蘇州文景九鼎投資中心（有限合夥），將其

所持神斧民爆股權630.165萬元轉讓予上海甌溫九鼎股權投資中心（有限合夥）。

3、截止到評估基準日神斧民爆股東情況如下表：

序號股東名稱出資額（元）持股比例（%）

1湖南神斧投資管理有限公司

251,880,000.00

59.96%

2

天津矽谷天堂合眾股權投資基金合夥企業（有限

合夥）

42,011,000.00

10.00%

3蘇州周原九鼎投資中心（有限合夥）

14,703,850.00

3.50%

4重慶錦瑞商貿有限公司

20,585,390.00

4.90%

5湖南湘投控股集團有限公司

15,000,000.00

3.57%

6湖南輕鹽創業投資管理有限公司

13,023,410.00

3.10%

7湖南高新創業投資有限責任公司

12,603,300.00

3.00%

8

津杉華融（天津）產業投資基金合夥企業（有限

合夥）

8,402,200.00

2.00%

9蘇州文景九鼎投資中心（有限合夥）

8,402,200.00

2.00%

10桂陽縣民爆器材經營有限公司

8,200,000.00

1.95%

11湖南水口山有色金屬集團有限公司

8,000,000.00

1.90%

12上海甌溫九鼎股權投資中心（有限合夥）

6,301,650.00

1.50%

13湖南興湘投資控股集團有限公司

5,000,000.00

1.19%

14湖南柿竹園有色金屬有限責任公司

3,000,000.00

0.71%

15湖南瑤崗仙礦業有限責任公司

3,000,000.00

0.71%

合計

420,113,000.00

100.00%

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（三）各子公司概況

1、神斧民爆股權關係圖

向紅機械

長斧眾和

湘南爆破

重慶錦泰

耒陽物資

一六九

沅陵神威爆破

邵陽三化

神斧爆破

醴陵民爆

茶陵民爆

湘鄉民爆

湘潭民爆

湘中爆破

漣源運輸

漣源民爆

婁底民爆

湘潭得盛婁聯民爆

株洲震春

益陽嘉鑫

益聯民爆

新嶽高分子

神斧機電

綏寧民爆

斧欣科技

湖南神斧民爆集團

100%65.012%100%51%100%100%80%50%60%100%100%

49%

51%

60%

75%100%54.1%100%100%100%

100%100%10.67%18.33%

17.67%33%51%29.8%6%

沅陵神力爆破

100%

100%

備註：沅陵神威爆破持有沅陵神力爆破37.5%的股權。

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2、各子公司簡介

（1）湘南爆破

單位全稱：湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司

住所：湖南永州市冷水灘區鳳凰路

1269號

註冊資本：人民幣伍仟陸佰捌拾捌萬元整

實收資本：人民幣伍仟陸佰捌拾捌萬元整

法定代表人：張勤

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

經營範圍：黑火藥、煙花引線、點火具、導爆管雷管、導爆管、塑料導爆索、

道路貨物運輸、危險貨物運輸（以上項目憑有效相關許可證經營）

歷史沿革：2001年8月6日，湖南省經濟貿易委員會、湖南省國防科技工業辦

公室頒發《關於審批的請示》（湘經

貿【2001】469號）。2001年

8月

18日，湖南省人民政府辦公廳頒發《關於同意湖

南省湘南器材廠建立現代企業制度實施方案的批覆》（湘政辦函【2001】121號），

同意湖南省湘南器材廠依照公司法改組為國有獨資公司，更名為湖南省湘南爆破器

材有限責任公司，授權湖南省國防科技工業辦公室暫行國有資產投資主體職能。

2001年8月20日，湖南省湘資有限責任會計師事務所出具了湘資【2001】驗

內字第

053號《驗資報告》，確認了截至

2001年7月31日，湘南爆破已經收到其股

東湖南省國防科技工業辦公室投入的註冊資本

5,688萬元。2001年

12月

11日，永

州市工商行政管理局核發了註冊號為

4311001000841號《企業法人營業執照》。

2007年4月，根據湖南省人民政府湘政函【2007】42號文件，湖南省國資委以湘

南爆破的國有權益出資，設立神斧民爆。此次變更後，湘南爆破成為神斧民爆的全資

子公司。

（2）向紅機械

單位全稱：湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司

住所：嶽陽縣城關鎮東方路

288號

註冊資本：人民幣壹億叄仟柒佰陸拾叄萬元整

實收資本：人民幣壹億叄仟柒佰陸拾叄萬元整

法定代表人：朱智輝

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

經營範圍：軍用雷管系列產品生產、銷售（許可證有效期至

2011年5月18日

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

止）；民用爆炸物品生產、銷售（許可證有效期至

2013年2月24日止）；爆炸作業；

門面出租；氮化鈉、氮氣發生器生產、銷售。噴塑粉末塗料、光固化塗料、火工專

用設備及非標設備製造、加工；機械零配件加工；金屬表面處理；汽車運輸、修理

（以上項目限子公司經營）。

歷史沿革：1997年

12月

29日，湖南省人民政府辦公廳下發《關於〈躍進機械

廠、向宏機械廠建立現代企業制度試點實施方案〉的批覆》（湘政辦函【1997】369

號），同意向紅機械廠依照《公司法》改組為國有獨資公司，授權湖南省國防科技工

業辦公室暫行使國有資產投資主體職能。

2001年

3月

28日，湖南湘資有限責任會計師事務所對本次出資進行了驗證，

並出具了《驗資報告》（湘資【2001】驗內字第

020號）。2002年3月13日，嶽陽

縣工商行政管理局核發了註冊號為

4306211000449號《企業法人營業執照》。

2007年

4月，根據湖南省人民政府湘政函【2007】42號文件，湖南省國資委以

向紅機械的國有權益出資，設立神斧民爆。此次變更後，向紅機械成為神斧民爆的

全資子公司。

（3）一六九

單位全稱：湖南神斧集團一六九化工有限責任公司

住所：漣源市楊市鎮

註冊資本：人民幣貳仟柒佰伍拾玖萬陸仟貳佰元整

實收資本：人民幣貳仟柒佰伍拾玖萬陸仟貳佰元整

法定代表人：李桂良

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

經營範圍：憑生產許可證生產銷售、乳化炸藥、工業電雷管（至

2013年2月

24日止）、改性銨油炸藥（限漣化分公司生產）（至

2013年

2月

24日止）、機械零

配件製作加工、包裝材料、爆破線、鉛管、油相、加強帽、法蘭管、乳化劑、改性

劑；普通貨運、危險貨物運輸（1類）（至

2014年1月7日）。

歷史沿革：一六九系由湖南一六九廠改制成立的有限責任公司，註冊資本為

2,759.62萬元，其中國有股權由湖南省煤炭工業局暫時持有，出資額為

1963.12萬

元，佔註冊資本

71.14%，董事長曾敦悟等

21位自然人出資額為

796.5萬元，佔注

冊資本28.86%。2003年8月5日，湖南省財政廳出具了《湖南省財政廳關於湖南一

六九廠改制國有資產處置的批覆》（湘財權函【2003】67號），2003年8月25日，

湖南省經濟貿易委員會出具了《關於湖南一六九廠改制為湖南一六九化工有限責任

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

公司的批覆》（湘經貿企業【2003】418號），對此次改制進行了確認。

2003年

8月

10日，湖南利安達會計師事務所有限責任公司對本次出資進行驗

證，並出具了《驗資報告》（湘利安達驗字【2003】第

1097號）。2003年9月11日，

漣源市工商行政管理局核發了註冊號為

13138213000078號《企業法人營業執照》。

2007年4月，根據湖南省人民政府湘政函【2007】42號文件，湖南省國資委以一

六九的國有權益出資，設立神斧民爆，一六九成為神斧民爆的控股子公司。2008年8

月25日，神斧民爆與一六九21個自然人股東籤訂《股權轉讓協議》，約定神斧民爆以

原始出資額的價格受讓自然人股東所持一六九的股份。此次變更後，一六九成為神斧

民爆的全資子公司。

（4）邵陽三化

單位全稱：邵陽三化有限責任公司

住所：邵陽市江北槐樹塘

註冊資本：人民幣玖佰萬元整

實收資本：人民幣玖佰萬元整

法定代表人：李柱良

企業性質：有限責任公司（國有獨資）

經營範圍：改性銨油炸藥、乳化炸藥（膠狀）生產及上述產品的銷售；瓦楞紙

箱、打包帶、塑料製品、精細化工（不含易燃易爆、劇毒危險品）

歷史沿革：2002年3月5日，邵陽市深化改革領導小組辦公室發布了邵企改字

【2002】4號文件《關於同意邵陽市三化工廠改制的批覆》，同意將邵陽三化工廠整

體改制為邵陽市三化有限責任公司。

2002年

4月

28日，邵陽市三化工廠工會，自然人黃福成、黃宏軍、李柱良、

康志卿、周小溪、周柏才共同籤署了《邵陽市三化有限責任公司出資人協議書》，約

定由邵陽市三化工廠工會，自然人黃福成、黃宏軍、李柱良、康志卿、周小溪、周

柏才共同發起組建邵陽市三化有限責任公司，其中邵陽市三化工廠工會以實物和現

金入股，其中現金出資為

1,425,750元，實物出資

7,035,625元，其他自然人以現

金出資

538,625元。2002年

6月

6日，湖南省邵陽天瑞聯合會計師事務所對本次出

資進行了驗證，並出具了《驗資報告》（天瑞所【2002】內驗字第

91號）。2002年

7

月

1日，邵陽市工商行政管理局核發了註冊號為

4305001002348號《企業法人營業

執照》。邵陽三化成立時股東結構為：

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

股東名稱出資額（萬元）持股比例（%）

邵陽市三化工廠工會

846.1375

94.02%

黃福成

20.975

2.33%

周柏才

6.8875

0.77%

黃宏軍

6.50

0.72%

李柱良

6.50

0.72%

康志卿

6.50

0.72%

周小溪

6.50

0.72%

合計

900.00

100.00%

2006年

9月

20日，股東周柏才分別與股東邵陽三化工廠工會、自然人周國祥

籤訂了《股權轉讓協議》，約定將其擁有的

1,625元邵陽三化股權以

1,625元的價格

轉讓給股東邵陽三化工廠工會，將其擁有的

67,250元邵陽三化股權以

67,250元的

價格轉讓給周國祥。股東黃福成分別與股東邵陽三化工廠工會、股東李柱良及股東

黃宏軍籤訂了《股權轉讓協議》，約定將其擁有的

29,750元邵陽三化股權以

29,750

元的價格轉讓給邵陽三化工廠工會，將其擁有的

40,000元邵陽三化股權以

40,000

元的價格轉讓給李柱良，將其擁有的

140,000元邵陽三化股權以

140,000元的價格

轉讓給黃宏軍。股東周小溪與自然人林常康籤訂了《股權轉讓協議》，約定將其擁有

的

65,000元邵陽三化股權以

65,000元的價格轉讓給林常康。

2006年

9月

20日，邵陽三化召開股東會，會議一致同意上述股權轉讓行為，

同意吸收林常康，周小溪為公司股東，會議通過了邵陽三化章程修正案，並對章程

中股權出資比例進行調整。此次調整後，邵陽三化股權結構為：

股東名稱出資額（萬元）持股比例（%）

邵陽三化工廠工會

849.275

94.36%

黃宏軍

20.5

2.28%

李柱良

10.5

1.17%

周國祥

6.725

0.75%

康志卿

6.5

0.72%

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開元資產評估有限公司

12

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

林常康

6.5

0.72%

合計

900

100.00%

2008年6月30日，邵陽三化工會（原邵陽三化工廠工會）通過決議，同意將

其名下的

8,492,750元股權與其他五位自然人出資一起整體轉讓給神斧民爆。2008

年

7月

30日，邵陽市人民政府出具了【2008】59號《關於研究邵陽三化有限責任

公司改制重組有關問題的紀要》，同意神斧民爆以承債式整體收購的方式對邵陽三化

實施改制重組。2008年8月1日，邵陽市企業改革辦公室發布企改辦【2008】09

號《關於同意邵陽三化有限責任公司企業改制實施方案的批覆》，同意邵陽三化《改

制實施方案》和《職工安置（分流）辦法》。2008年

9月

1日，邵陽三化原股東分

別與神斧民爆籤訂《股權轉讓協議》，將所持邵陽三化股份以註冊資本價格轉讓給神

斧民爆。此次變更後，邵陽三化成為神斧民爆全資控股子公司。

（5）醴陵民爆

單位全稱：醴陵市民用爆炸物品專營有限公司

住所：醴陵市瓷城大道

102號

註冊資本：人民幣壹佰壹拾壹萬壹仟元整

實收資本：人民幣壹佰壹拾壹萬壹仟元整

法定代表人：吳宏亮

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

經營範圍：工業炸藥、工業雷管、工業索類火工品、民爆器材產品配送及延伸

服務（限

2014年

1月

1日前有效）；輕工產品、橡膠製品、化工產品、化工原料和

鞭炮煙花原材料（不含易燃易爆有毒品）、建築材料銷售；硝酸銨銷售（在本地區內

代理湖南省國防科技技術工業供銷公司）。

歷史沿革：醴陵民爆系由醴陵市國有資產投資經營公司、陳建軍等

32位自然人

共同出資設立的有限責任公司，註冊資本為

111.1萬元，其中醴陵市國有資產投資

經營公司出資

79.1萬元，佔註冊資本71.2%，陳建軍等

32位自然人各出資

1萬元，

各佔註冊資本0.9%，共計28.8%。2000年

11月

25日醴陵市財政局、醴陵市國有資

產管理局文件出具《關於將國有資產再醴陵市民用爆炸物品專營有限公司控股經營

的批覆》（醴國資辦字[2000]10號），對此次國有資產出資進行了確認。2000年

11

月

28日株洲正和有限責任會計師事務所出具了株正和會師【2000】驗字第

381號，

對此次出資進行了確認。2000年

11月

30日，醴陵市工商行政管理局頒布了註冊號

為

4302811002213號《企業法人營業執照》。

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開元資產評估有限公司

13

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

2005年5月8日，公司自然人股東股權發生變更，變更後的股權結構為醴陵市

國有資產投資經營公司佔71.2%，徐達平等

30位自然人佔28.8%。

2007年5月9日，自然人股東謝世明轉讓其所持股權予徐達平。

2007年

12月

10日，自然人股東與醴陵市國有資產投資經營公司籤訂了《股權

轉讓協議》，將其所持股權整體轉讓予醴陵市國有資產投資經營公司。2007年

12月

25日，醴陵市國有資產投資經營公司與神斧民爆籤訂了《股權轉讓協議》，將其所

持100%醴陵民爆的股份轉讓予神斧民爆。2008年1月25日，醴陵市國有資產管理

局出具《關於將市國有資產投資經營公司原收購醴陵市民用爆炸物品專營有限公司

股權轉讓給湖南神斧民爆集團有限公司的通知》（醴國資通【2008】2號）對此次國

有資產轉讓進行了確認。2008年1月25日，醴陵市工商行政管理局核發了註冊號

為

430281000003595號《企業法人營業執照》。

（6）長斧眾和

單位全稱：湖南長斧眾和科技有限公司

住所：長沙高新開發區麓谷大道

662號軟體中心大樓

537號

註冊地址：長沙高新開發區麓谷大道

662號軟體中心大樓

537號

註冊資本：人民幣壹仟伍佰萬元整

法定代表人：張勤

企業性質：有限責任公司

經營範圍：民爆器材、煙花爆竹和相關的化學品及其生產工藝和設備的研究、

開發、技術諮詢服務，煙花爆竹、危險化學品的安全評價技術的研究、開發和服務，

計算機系統集成服務，工程爆破技術的諮詢服務，機電設備、化學產品（不含國家

監控的、易製毒的、危險品產品）的生產、加工、銷售。（需許可證、資質證的項目

取得相應的許可證、資質證件後方可經營）

歷史沿革：長斧眾和系由神斧民爆、長沙礦山研究院及譚林等

17名自然人共同

出資組建的有限責任公司，註冊資本為

1500.00萬元，由全體股東分三期於公司成

立一年內繳足，其中神斧民爆出資

951.18萬元，佔註冊資本63.412%，長沙礦山研

究所出資

314.67萬元，佔註冊資本20.978%，譚林等

17名自然人出資

234.15萬元，

佔註冊資本15.61%。湖南興泰聯合會計事務所、湖南龍人聯合會計師事務所出具了

對本次出資進行了驗證，並出具了《驗資報告》（興泰會驗字【2008】第

069號驗資

報告、興泰會驗字【2009】第

043號驗資報告及湘龍驗字【2010】第

01-01號）。2008

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開元資產評估有限公司

14

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

年

8月

18日長沙市工商行政管理局核發了註冊號為

430193000018305號《企業法人

營業執照》。

2010年1月7日，股東江海、陶學軍和謝斌與神斧民爆籤訂了《股份轉讓協議》，

將其所持長斧眾和各

6萬元出資額轉讓予神斧民爆；股東潘方河與自然人李海雄籤

訂了《股份轉讓協議》，將其所持長斧眾和股權

2.25萬元轉讓予李海雄。

2010年

11月

10日，股東高海松與長沙礦山研究院籤訂《股份轉讓協議》，將

所持的長斧眾和股權

6萬元轉讓予長沙礦山研究院；股東謝斌與神斧民爆籤訂《股

份轉讓協議》，將所持的長斧眾和股權

6萬元轉讓予神斧民爆。經過此次股權轉讓後，

股東持股情況如下：

股東名稱出資額（萬元）持股比例（%）

神斧民爆

975.18

65.01%

長沙礦山研究院

320.67

21.38%

譚林

33.00

2.20%

劉宇星

30.00

2.00%

周輝平

21.60

1.44%

程邦宇

20.55

1.37%

譚杜豔

19.65

1.31%

陳太林

12.00

0.80%

王凱

12.00

0.80%

肖賤安

10.50

0.70%

曾文藝

10.50

0.70%

賀澤軍

9.90

0.66%

江海

6.00

0.40%

陶學軍

6.00

0.40%

費漢強

5.40

0.36%

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開元資產評估有限公司

15

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

潘方河

2.55

0.17%

範正武

2.25

0.15%

李海雄

2.25

0.15%

合計

1500.00

100.00%

（7）茶陵民爆

單位全稱：湖南神斧民爆集團茶陵民爆經營有限公司（以下簡稱「茶陵公司」）

住所：茶陵縣思聰鄉輝山村橋衝

註冊資本：人民幣貳佰萬元整

實收資本：人民幣貳佰萬元整

法定代表人：冀湘

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

經營範圍：民用爆破器材產品、化工產品零售。

歷史沿革：湖南神斧民爆集團茶陵民爆經營有限公司成立於

2010年

8月，系由

神斧民爆出資設立的有限責任公司，註冊資本為

200萬元。2011年

3月成功收購了

原為一家經營民用爆炸物品銷售的全民所有制企業全部優良資產和民用爆炸物品器

材產品、化工產品零售業務。

2011年

4月正式經營全縣的爆炸物品器材產品、化工

產品零售業務。

（8）工程爆破

單位全稱：湖南神斧民爆集團工程爆破有限公司

住所：長沙市嶽麓區鹹嘉湖路熊家灣巷一號

註冊地址：長沙市嶽麓區鹹嘉湖路熊家灣巷一號

註冊資本：人民幣

5000萬元

法定代表人：明剛

企業性質：有限責任公司

經營範圍：一般土巖爆破（含中深孔、井巷隧道爆破）、硐室大爆破、拆除爆破

（有效期至

2012年

12月

31日）；憑本企業資質證書方可從事土石方工程、水利水

電施工、市政工程施工和建築勞務服務；建築材料（不含矽酮膠）的銷售；土木技

術諮詢；機械設備租賃。

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開元資產評估有限公司

16

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

歷史沿革：神斧爆破系由神斧民爆、自然人張健輝、王本鳳和胡秋輝共同出資

設立的有限責任公司，註冊資本為

1000萬元，其中神斧民爆出資

900萬元，佔註冊

資本90%，張健輝出資

40萬元，佔註冊資本4%，王本鳳出資

30萬元，佔註冊資本

3%，胡秋輝出資

30萬元，佔註冊資本3%。湖南永一會計師事務所有限責任公司對

本次出資進行了驗證，並出具了《驗資報告》湘永長會驗字【2010】第

010號、湘

永長會驗字【2010】第

018號。2010年7月7日，湖南省工商行政管理局核發了注

冊號為：430000000076653號的《企業法人營業執照》。

2010年

12月

8日，神斧民爆與胡軍籤訂《股權轉讓協議》，將所持3%的股權轉

讓予胡軍。

2011年8月1日，股東張建輝、王本鳳、胡秋輝和胡軍與神斧民爆籤訂《股權

轉讓協議》，將其所持的神斧爆破股份轉讓於神斧民爆。神斧爆破增加註冊資本

4,000萬元，由股東神斧民爆認繳

2000萬元，深圳市金奧博科技有限公司認繳

2000

萬元。湖南湘亞聯合會計師事務所對本次增資進行了驗證，並出具了《驗資報告》

湘亞驗字（2011）第

11A06002號。

本次變更完成後，神斧爆破的股東持股情況如下：

股東名稱出資額（萬元）持股比例（%）

湖南神斧民爆集團有限公司

3,000.00

60.00%

深圳市金奧博科技有限公司

2,000.00

40.00%

合計

5,000.00

100.00%

（9）重慶錦泰

單位全稱：重慶神斧錦泰化工有限公司

住所：重慶市正陽工業園區園區路白家河

註冊資本：人民幣柒仟萬元整

實收資本：人民幣柒仟萬元整

法定代表人：劉革迎

企業性質：有限責任公司

經營範圍：石油液化氣、工業用硫酸銷售。（有效期限至

2013年3月3日）

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開元資產評估有限公司

17

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

歷史沿革：神斧錦泰系由重慶錦泰化工有限公司、賀錦軍共同出資組建的有限

公司，註冊資本為

500萬元，其中重慶錦泰化工有限公司出資

250萬元，佔註冊資

本50%，賀錦軍出資

250萬元，佔註冊資本50%。2010年3月1日，重慶銀河會計

師事務所出具了對本次出資進行了驗證，並出具了《驗資報告》（渝銀河會驗字

[2010]038號）。2010年

3月

2日，重慶市工商行政管理局黔江區分局核發了註冊

號為

500900000006687號《企業法人營業執照》。

2010年4月9日，神斧錦泰註冊資本由

500萬元增加至

2,000萬元，新增註冊

資本由重慶錦泰化工有限公司認繳

750萬元，賀錦軍認繳

750萬元。重慶銀河會計

師事務所對本次增資進行了驗證，並出具了《驗資報告》渝銀河會驗字【2010】092

號。

2011年4月27日，神斧錦泰註冊資本由

2,000萬元增加至

7,000萬元，新增

註冊資本由重慶錦泰化工有限公司認繳

1,430萬元，由神斧民爆認繳

3,570萬元，

其它股東放棄優先購買權。湖南永一會計師事務所有限責任公司對本次增資進行了

驗證，並出具了《驗資報告》湘永會長驗字【2011】第

003號。

本次變更完成後，重慶神斧錦泰公司的股東持股情況如下：

股東名稱出資額（萬元）持股比例（%）

湖南神斧民爆集團有限公司

3,570.00

51.00%

重慶錦泰化工有限公司

2,430.00

34.71%

賀錦軍

1,000.00

14.29%

合計

7,000.00

100.00%

（10）耒陽物資

單位全稱：耒陽神斧民爆物資有限公司

住所：耒陽市五一東路

190號

註冊資本：人民幣壹仟萬元整

實收資本：人民幣壹仟萬元整

法定代表人：李育國

企業性質：有限責任公司（法人獨資）

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開元資產評估有限公司

18

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

經營範圍：金屬材料、輕化建材、機電設備、廢舊物資[不含廢舊車輛、船舶、

醫療器材]、金屬回收、汽車[不含九座以下乘用車]、摩託車及配件、農業機械及配

件銷售、民用爆炸物品銷售。

歷史沿革：耒陽物資系由神斧民爆出資設立的有限責任公司，註冊資本為

1000

萬元。湖南永一會計師事務所對本次出資進行了驗證，並出具了《驗資報告》（湘

永長會驗字【2011】第

014號）。2011年8月12日，耒陽市工商行政管理局核發

了註冊號為

430481000020837號的《企業法人營業執照》。

（11）沅陵神威爆破

單位全稱：沅陵縣神威工程爆破有限公司

住所：沅陵縣沅陵鎮辰州東街

10號

註冊資本：人民幣伍佰萬元整

實收資本：人民幣伍佰萬元整

法定代表人：張小龍

企業性質：有限責任公司

經營範圍：一般土巖爆破（含中深孔爆破），拆除爆破

C級（含基礎爆破），

爆破設計（有效期至

2013年

12月

31日）。爆破技術服務及其諮詢服務，土石方工

程施工。

歷史沿革：沅陵縣神威工程爆破有限公司系由神斧民爆出資

800萬元，沅陵縣

民爆器材專營公司出資

200萬元設立的有限責任公司，註冊資本為

1000萬元。湖南

錦興會計師事務所對本次出資進行了驗證，並出具了（湘錦興驗字

《驗資報告》【2011】

第154號）。2011年9月19日，沅陵縣工商行政管理局核發了註冊號

431222000011149

號的《企業法人營業執照》。

根據該公司第二屆第一次股東會決議和修改後的章程規定，決定減少註冊資本

500萬元，其中減少神斧民爆出資

400萬元，減少沅陵縣民爆器材專營公司出資

100

萬元，變更後的註冊資本為人民幣

500萬元。湖南錦興會計師事務所對本次減資進

行了驗證，並出具了《驗資報告》（湘錦興驗字【2012】029號）。

（12）沅陵神力

單位全稱：沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司

住所：沅陵鎮辰州東街

10號

註冊資本：人民幣捌佰萬元整

實收資本：人民幣捌佰萬元整

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開元資產評估有限公司

19

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

法定代表人：張小龍

企業性質：有限責任公司

經營範圍：民用爆炸物品銷售（有效期至：2013年

12月

31日止，按行業許可

證核定的經營範圍從事經營活動）。

企業歷史沿革：沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司系由神斧民爆出資

400萬元，

爆破有限公司出資

300萬元，沅陵縣神威沅陵縣民爆器材專營公司出資

100萬元設

立的有限責任公司，註冊資本為

800萬元。湖南錦興會計師事務所對本次出資進行

了驗證，並出具了《驗資報告》（湘錦興驗字【2012】第

010號）。2012年

2月

20

日，沅陵縣工商行政管理局核發了註冊號

431222000011591號的《企業法人營業執

照》。

（三）經營業務範圍及主要經營業績

憑本企業許可證從事民用爆破物品的生產（有效期至

2013年2月14日）、銷

售（有效期至

2013年

12月

31日）；工程爆破技術的研究、開發和諮詢服務，包裝

材料、機械設備、汽車安全氣囊、化工產品（不含易燃、易爆、易製毒產品和危險

品）的研究、開發、生產、銷售和相關的技術服務，高新技術成果產業化及資產管

理服務。

（四）被評估企業近三年來企業的資產、財務、負債狀況和經營業績

1、被評估企業

3年

1期的資產、負債狀況和經營業績表（金額單位：人民幣萬

元）：

母公司口徑

項目2009年2010年2011年2012年

3月

總資產

53,296.27

59,696.03

101,735.43

104,966.22

總負債

25,037.37

29,058.63

21,321.93

24,697.26

股東權益

28,258.89

30,637.40

80,413.50

80,268.96

主營業務收入

54,983.03

66,354.20

78,171.25

20,984.53

淨利潤

512.11

8,953.75

8,974.11

-144.55

合併報表口徑

項目2009年2010年2011年2012年

3月

總資產

86,240.57

103,835.94

159,997.59

163,348.06

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

20

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

總負債

28,812.94

41,415.70

45,933.11

45,915.98

股東權益

57,427.63

62,420.24

114,064.47

117,432.08

歸屬於母公司股東股權權益

56,800.03

61,732.71

107,946.09

111,620.38

主營業務收入

62,439.92

78,985.23

96,694.37

27,544.32

淨利潤

9,922.20

11,534.74

12,432.69

3,066.01

歸屬於母公司股東的淨利潤

9,918.88

11,667.56

12,594.33

3,372.70

2、註冊會計師發表的意見類型

上述2年1期（2010年度、2011年度、2012年3月31日）會計報表經中審國

際會計師事務審計並出具了無保留意見審計報告。

（五）主要產品品種、生產能力，近年實際生產量、銷售量，主要市場及其市場

佔有率，本企業產品在同類產品市場的地位，主要原材料、能源供應情況，環境汙染

及治理情況

神斧集團現有工業炸藥生產能力6.8萬噸；工業雷管生產能力2.5億發，居全國第

二位；工業索類火工品生產能力2.5億米，居全國第三位；軍用火工品等200餘種。現

有產品中，省優、國優10個，工業雷管、工業索類火工品，抗水巖石炸藥、塑料導爆

管、高段別延期體、電子雷管、數碼遙控雷管等高、精、尖產品，在國內具有領先水

平。電子延期和數碼遙控雷管集晶片技術、數碼遙控技術於一身，具有延時精度高、

環保、可靠性高的特點；該類產品是起爆器材的發展方向，具有非常廣闊的市場前景，

目前已進入試產階段；已納入國家軍工「高新工程」部分軍工產品，已應用於航天、

海、陸、空及二炮部隊的武器裝備。

神斧集團目前佔有湖南45%左右的炸藥市場，95%以上的起爆器材市場，並在福建、

浙江、甘肅、西藏、青海、香港等全國10餘個省區佔有3～10%的市場份額。

2、原材料、能源供應情況

形成產品的主要原材料：硝酸銨，由各生產型子公司根據生產需要進行採購。

形成產品的主要能源：水、電。

3、環境汙染及治理情況

以重組環評報告為準。

（六）形成被評估企業主要生產能力的狀況，正在或者計劃進行的投資項目簡況

1、被評估企業的主要生產能力系經國家工信部批准生產許可能力、企業自行購

建有關主要資產組織而形成；

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開元資產評估有限公司

21

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

2、目前在重慶市黔江區投資了12000噸炸藥生產線。

（七）被評估企業執行的主要會計政策，生產經營是否存在國家政策、法規的限

制或者優惠，生產經營的優勢分析和各種風險因素分析

（1）被評估企業執行的主要會計政策

①會計期間：會計年度為自公曆1月1日起至

12月31日止；

②記帳本位幣：以人民幣為記帳本位幣；

③會計制度：執行企業會計準則、《企業會計制度》及其補充規定；

④記帳基礎和計價原則：以權責發生制為記帳基礎，以實際成本原則為計價

原則；

⑤壞帳損失的核算方法：備抵法；

⑥存貨計價方法：按實際成本計價，領用與發出存貨按加權平均法結轉成本；

存貨採用永續盤存制；

⑦固定資產折舊採用年限平均法。各類固定資產的使用壽命、預計淨殘值和

年折舊率如下：

固定資產類別折舊年限（年）殘值率（%）年折舊率（%）

房屋及建築物

35

3

2.77

機器設備

14

3

6.93

運輸設備

8-14

3

6.93-12.125

電子設備

5

3

19.40

其他設備

5

3

19.40

⑧無形資產計價及攤銷政策：按取得時的實際成本計價，自取得當月起在預

計使用年限內分期平均攤銷；

⑨收入確認原則：以開具發票、產品已經發出、收訖價款或取得索取貨款的

憑據作為銷售收入實現的標誌；

⑩稅項：本公司適用的主要稅種為增值稅、城建稅、教育費附加和企業所得

稅。

稅種計稅依據稅率

增值稅產品銷售收入

17%

城市維護建設稅應交增值稅、營業稅5%、7%

教育費附加應交增值稅、營業稅

4.5%

企業所得稅應納稅所得額25%、15%

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開元資產評估有限公司

22

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

其他稅種按稅法規定計提

（2）國家政策、法規對被評估企業生產經營的限制或者優惠

神斧民爆子公司湖南神斧集團一六九化工有限責任公司於

2009年被認定為湖

南省

2009年第四批高新技術企業（證書編號GR200943000401）；子公司湖南湘南爆

破器材有限責任公司於

2009年

12月

30日被認定為高新技術企業（證書編號

GR200943000405）；子公司邵陽三化有限責任公司於

2010年

12月

29日被認定為高

新技術企業（證書編號GR201043000235）；子公司湖南神斧集團向紅機械化工有限

責任公司於

2010年

7月

9日被認定為高新技術企業（證書編號GR201043000058）。

按照

2007年頒布的新企業所得稅法的規定，湖南神斧集團一六九化工有限責任

公司及湖南湘南爆破器材有限責任公司從

2009年開始執行15%的企業所得稅稅率，

邵陽三化有限責任公司和湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司從

2010年開始

執行15%的企業所得稅稅率，有效期為三年。

（3）被評估企業生產經營的優勢分析和各種風險因素分析

經營優勢分析

①政府支持

神斧集團是湖南省國資委重點監管的26家大型國有企業集團之一；神斧集團是湖

南省重點支持的民爆企業,省委省政府大力支持神斧集團對省內民爆資源的整合，力

爭將神斧集團打造成國內民爆產業產供銷一體化的龍頭企業；

②市場優勢

湖南省是國內民爆產品的消費大省，基礎設施建設和礦山開採所需民爆產品用量

大，2010年市場容量達到15億元左右，神斧集團在省內市場佔有率穩達40%左右。隨

著省內基本建設如火如荼的開展，預計未來幾年本省市場將維持在15億元以上。

③品牌技術優勢

神斧集團與行業內其他企業相比最大的優勢是品牌優勢，「湘器」的工業索類火

工產品規模居全國第二，「湘永」牌的塑料導爆管、非電起爆系統獲國家技術進步二

等獎；「向紅」的工業雷管規模居全國第四，並獲國家質量管理獎；目前正在試產的

電子延期雷管具有技術和價格優勢。神斧集團高度重視技術進步與科研開發，下屬向

紅、湘器子公司均有專門的科研開發機構，此外，與長沙礦山研究院聯合成立的長斧

眾和科技有限公司將作為民爆技術的孵化基地。2010年，神斧集團在研項目達26項。

風險因素分析：

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開元資產評估有限公司

23

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

①行業風險

由於民爆產品的出廠價格受國家統一管控，當原材料價格出現上漲時，企業無法

根據市場變化及時上調出廠價格，盈利空間將受到擠壓。隨著行業政策的放開，行業

內區域壟斷將逐步解除，全國範圍內的自由競爭將更加激烈，民爆生產企業將面臨更

高要求，優勝劣汰、強強整合成為必然趨勢，只有成為行業裡的領頭羊才能在競爭中

愈加壯大。

②安全風險

民用爆炸物品系危險火工品，民爆行業屬高危行業，極易發生安全事故。由於生

產技術的歷史局限性，民爆生產企業普遍存在本質安全條件不高的狀況。近些年來，

國家強制淘汰了安全程度不高的落後產品和生產線，隨著企業內部生產線改造和安全

管理體系的健全、完善，安全條件不斷改善，安全意識不斷增強，但仍面臨安全風險。

③經營風險

目前國內民爆生產企業生產能力普遍過剩，相對需求不足，產品銷量增幅有限，

隨著爆破方法的改進，部分民爆產品可能出現銷量增長停滯甚至下降的情況，由此產

生發展停滯風險。國家基礎建設投資減少、可開採礦產資源下降導致市場萎縮可能產

生的發展停滯風險。

（三）委託方與被評估企業的關係

本次評估的委託方之一湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司，屬於購買方；被評

估企業系湖南神斧民爆集團有限公司，屬於被購買方。

委託方之一湖南神斧投資管理有限公司系被評估企業湖南神斧民爆集團有限公

司的控股母公司。

三、關於經濟行為的說明

湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司擬非公開發行股票購買湖南神斧民爆集團

有限公司股權，該經濟行為已獲得湖南省人民政府國有資產監督管理委員會（以下

簡稱「湖南省國資委」）同意，並於

2011年9月8日出具了湘國資產權函[2011]203

號《關於啟動湖南省南嶺化工集團有限責任公司與湖南神斧投資管理有限公司資產

整合的函》。

本次評估目的是為委託方提供上述經濟行為所涉及湖南神斧民爆集團有限公司

的股東全部權益價值於評估基準日的市場價值參考依據，以滿足其交易定價的需要。

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開元資產評估有限公司

24

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

四、關於評估對象和評估範圍的說明

1、本次評估的評估對象為神斧民爆的股東全部權益價值。評估範圍包括被評估

企業於評估基準日擁有的全部資產和負債。

被評估企業經審計後的總資產

104,966.22萬元（其中：流動資產

61,226.10萬

元、持有至到期投資

1,000.00萬元、長期股權投資

42,212.01萬元、固定資產

411.36

萬元、遞延所得稅資產

116.74萬元）；總負債

24,697.26萬元（其中：流動負債

24,511.59萬元，非流動負債

185.67萬元）；股東全部權益

80,268.96萬元。

2、委估評估對象中經營租入資產、特許使用的資產、以及沒有會計記錄的無形

資產情況

（1）委託評估對象中沒有經營租入資產情況，也沒有特許使用的資產。

（2）會計帳簿沒有記錄的無形資產不包括在資產基礎法對應的評估範圍內。

（3）神斧民爆集團本部及下屬子公司帳面記錄的無形資產匯總情況：

①土地使用權

單位：萬元

序

號

單位名稱權證編號面積㎡

帳面原

值

帳面淨

值

1湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

165號

998.70

2,261.07

1,956.48

2湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

166號

1,952.80

--

3湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

167號

51,299.40

--

4湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

168號

346.80

--

5湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

169號

348.60

--

6湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

170號

523.50

--

7湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

171號

1,100.10

--

8湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

172號

7,773.00

--

9湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

173號

3,752.40

--

10湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

174號

538.90

--

11湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

175號

607.50

--

12湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

176號

500.70

--

13湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

177號

468.10

--

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開元資產評估有限公司

25

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

14湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

178號

505.60

--

15湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

179號

790.30

--

16湖南神斧集團一六九化工有限責任公司湘國用（2010）第

180號

409.00

17湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2009）第

090102011號

6,412.90

--

18湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2009）第

090102012號

17,964.70

--

19湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2009）第

090102013號

96,434.00

--

20湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2010）第

100102096號

22,048.00

--

21湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2011）第

110102017號

7,701.90

--

22湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2011）第

110102018號

4,589.80

--

23湖南神斧集團一六九化工有限責任公司漣國用（2011）第

110102019號

7,700.30

--

24湘鄉市通力民用爆破器材有限公司湘鄉國用（2010）第

A014586號

24,766.08

411.12

386.48

25湘潭縣民用爆破器材專營有限公司潭國用（2012）第

A08001號

6,105.10

50

40.06

26重慶神斧錦泰化工有限公司

302房地證

2011字第

0005619號

162,080.68

16,240.68

16,068.92

27重慶神斧錦泰化工有限公司

302房地證

2011字第

0005618號

130,031.33

--

28重慶神斧錦泰化工有限公司

302房地證

2011字第

0005617號

128,154.89

--

29邵陽三化有限責任公司新國用(2005)第

000713號

133,760.00

594.8

550.68

30邵陽三化有限責任公司邵市國用（2011）第

000124號

14,325.30

--

31邵陽三化有限責任公司新國用(2010)第

000634號

8,059.00

--

32邵陽三化有限責任公司新國用(2010)第

000636號

1,991.00

--

33

邵陽三化有限責任公司（屬於子公司綏寧民

爆）

綏國用（2007）第

0534號

6,679.80

53.13

47.04

34

益陽市嘉鑫民用爆破器材專營有限責任公

司

益國用

2006第

D00034號

17,028.85

318.73

39.51

35湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司嶽縣國用

2011第

0608號

432,669.40

4,338.06

4,294.68

36湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司永冷國用（2011）第

000993號

55,709.69

1,312.86

1,297.31

37湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司永冷國用（2011）第

001005號

232,001.00

--

38湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司永冷國用（2011）第

001004號

65,000.00

--

39湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司永冷國用（2011）第

001003號

137,278.16

--

40湖南神斧民爆集團茶陵民爆經營有限公司茶國用(2012)第

A個

10號

16,059.00

217.92

217.33

41醴陵市民用爆炸物品經營有限公司醴國用（2009）第

9153號

6,608.00

42湖南向紅機械化工有限責任公司

懷國用（2004）第出

724號

2,441.44

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開元資產評估有限公司

26

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

43醴陵市民用爆炸物品專營有限公司

醴國用

2010第

9033號號

85.67

合計

1,815,601.39

25,798.37

24,898.49

②專有技術

單位：萬元

序

號

單位名稱無形資產名稱帳面原值帳面淨值

1重慶神斧錦泰化工有限公司乳化炸藥連續自動化生產技術

174.00

169.65

2湖南長斧眾和科技有限公司工業雷管生產線技術

31.00

8.27

3湖南長斧眾和科技有限公司導爆雷管生產技術

69.00

18.40

4湖南長斧眾和科技有限公司乳化炸藥銨油炸藥生產技術

350.00

93.33

5湖南斧欣科技有限責任公司工業電雷管的遙控起爆控制方法

200.00

188.33

合計

824.00

477.98

③特許經營權

單位：萬元

序

號

單位名稱無形資產名稱帳面原值帳面淨值

1漣源市民爆器材專營有限公司民爆經營權

160.00

74.67

2漣源市民用爆破器材運輸有限公司道路運輸經營權

5.00

2.21

合計

165.00

76.88

（4）神斧民爆集團本部及下屬子公司帳面未記錄的無形資產匯總情況：

①商標

序號商標權人/申請人

註冊號/申

請號

核定使用

商品

有效期(至)/

申請日

取得方

式

1湖南神斧集團一六九化工有限責任公司

1201659第

13類

2018/8/20申請

2湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司

320414第

13類

2018/8/9申請

3湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司

3234261第

13類

2013/12/13申請

4湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司

4340321第

35類

2018/5/6申請

5湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司

4340323第

13類

2016/7/6申請

6湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司

4340322第

7類

2017/5/27申請

7湖南向紅新嶽高分子材料廠

4340324第

2類

2017/12/27申請

8湖南向紅新嶽高分子材料廠

4340325第

2類

2017/12/27申請

9湖南神斧民爆集團有限公司

9098757第

1類

2022/2/6申請

10湖南神斧民爆集團有限公司

9085613第

2類

2022/2/6申請

11湖南神斧民爆集團有限公司

9085676第

4類

2022/2/6申請

12湖南神斧民爆集團有限公司

9085734第

5類

2022/2/13申請

13湖南神斧民爆集團有限公司

9085743第

8類

2022/2/6申請

14湖南神斧民爆集團有限公司

9085767第

10類

2022/2/6申請

15湖南神斧民爆集團有限公司

9085805第

11類

2022/2/6申請

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開元資產評估有限公司

27

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

16湖南神斧民爆集團有限公司

9085579第

12類

2022/2/6申請

17湖南神斧民爆集團有限公司

9085976第

13類

2022/2/6申請

18湖南神斧民爆集團有限公司

9085996第

14類

2022/2/6申請

19湖南神斧民爆集團有限公司

9093977第

15類

2022/2/6申請

20湖南神斧民爆集團有限公司

9094065第

16類

2022/4/13申請

21湖南神斧民爆集團有限公司

9094206第

22類

2022/3/13申請

22湖南神斧民爆集團有限公司

9094246第

24類

2022/2/6申請

23湖南神斧民爆集團有限公司

9099069第

26類

2022/2/6申請

24湖南神斧民爆集團有限公司

9099086第

27類

2022/2/6申請

25湖南神斧民爆集團有限公司

9099103第

28類

2022/2/6申請

26湖南神斧民爆集團有限公司

9102946第

31類

2022/2/6申請

27湖南神斧民爆集團有限公司

9103017第

37類

2022/2/6申請

28湖南神斧民爆集團有限公司

9103022第

38類

2022/2/6申請

29湖南神斧民爆集團有限公司

9103047第

39類

2022/2/6申請

30湖南神斧民爆集團有限公司

9107633第

40類

2022/2/6申請

31湖南神斧民爆集團有限公司

9107639第

41類

2022/2/6申請

32湖南神斧民爆集團有限公司

9107645第

42類

2022/2/6申請

33湖南神斧民爆集團有限公司

9107651第

43類

2022/2/6申請

34湖南神斧民爆集團有限公司

9107659第

44類

2022/2/6申請

35湖南神斧民爆集團有限公司

9107667第

45類

2022/2/6申請

（以上均為神斧民爆註冊商標，不包括商標申請權。）

②專利

序號專利權人/申請人專利名稱

專利類

型

專利號/申請號

已核准的專利權

1湘南爆破器材工業雷管用延期體實用新型

ZL03227877.2

2湘南爆破器材延期體集合器實用新型

ZL201120274902.6

3湘南爆破器材起爆雷管實用新型

ZL201120389842.2

4

斧欣科技

工業電雷管的遙控起爆控制方法發明專利

ZL200710139370.3

湘南爆破器材

5湘南爆破器材一種紙條快速引線實用新型

ZL201120390608.1

6湘南爆破器材一種點火線實用新型

ZL201120390607.7

7湘南爆破器材一種煙花引線實用新型

ZL201120390178.3

8湘南爆破器材一種起爆具實用新型

ZL201120390627.4

9長斧眾和雷管生產線自動裝帽機實用新型

ZL200920316045.4

10長斧眾和一種基礎雷管在線檢測剔除機實用新型

ZL200920316015.3

11長斧眾和雷管自動添藥裝置實用新型

ZL200920315937.2

12長斧眾和一種用於軟管輸送的摩擦輪式送管裝置實用新型

ZL201120291797.7

13神斧民爆集團串聯起爆電子雷管實用新型

ZL201120114426.1

專利申請權

1向紅機械剛性電引火藥頭實用新型

ZL201120561543.2

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開元資產評估有限公司

28

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

2向紅機械懸浮氣囊實用新型

ZL201120562005.5

3長斧眾和雷管松模及雷管廢管剔除裝置發明專利

ZL201110200827.3

4長斧眾和降阻發泡劑的添加方法及其添加裝置發明專利

ZL201110237993.0

5長斧眾和一種炸藥裝填用軟管自動排管和卷管裝置實用新型

ZL201120568392.3

6長斧眾和一種用於車架連接的中央鉸接裝置實用新型

ZL201120567255.8

7一六九化工一種抗水改性銨油炸藥及其製備方法發明專利

ZL201110185412.3

8一六九化工爆炸塔護板裝置實用新型

ZL201120246709.1

9一六九化工一種新型省力一字起實用新型

ZL201120255407.0

10一六九化工環保節能自動除塵銷煙系統實用新型

ZL201120350725.5

11一六九化工用於鍋爐煙管更換的拉馬式鉸刀實用新型

ZL201120246703.4

12一六九化工開一字槽的膨脹螺栓實用新型

ZL201120246691.5

13一六九化工一種便於安裝的設備支腳架實用新型

ZL201120246708.7

14一六九化工皮帶機用刮板機構實用新型

ZL201120246690.0

3、評估基準日資產帳面價值根據以往評估結果調帳情況

無。

4、評估基準日前不良資產核銷及資產剝離情況

（1）無不良資產核銷情況。

（2）根據湖南省人民政府辦公廳於

2011年10月30日印發的湘府閱[2011]83

號文「關於湖南神斧民爆集團有限公司重組改制上市有關問題的會議紀要」，會議研

究議定了以下事項：

同意將神斧集團向紅機械化工有限公司、湘南爆破器材有限公司、一六九化工

有限公司、邵陽三化有限公司的非生產性劃撥用地、生活區用地、安全和防爆用地

及其地面附著物，以及神斧集團總部位於長沙市嶽麓區鹹嘉湖熊家灣

1號的劃撥土

地及其地面建築物剝離，重組到國資委批准成立的國有獨資母公司——湖南神斧投

資管理有限公司（以下簡稱「神斧投資」）名下，並根據有關規定，將剝離土地使用

權以劃撥方式配置給神斧投資。

截止到評估基準日，上述事項通過資產置換的形式已完成，即前述土地及其地

面建築物變更到神斧投資名下，神斧投資按照

2010年審計報告帳面價值以現金的

形式予以置換。

5、評估範圍內的主要資產、負債狀況

（1）流動資產：其中貨幣資金

31,705.91萬元、應收票據

2,843.85萬元、應

收帳款

10,131.25萬元、預付帳款

487.54萬元、其他應收款

14,956.24萬元、存貨

1,101.32萬元。

（2）持有至到期投資

1,000.00萬元。

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開元資產評估有限公司

29

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（3）固定資產：帳面價值

411.36萬元，包括構築物、機器設備、車輛和電子

設備。

（4）長期股權投資：長期股權投資帳面價值

42,212.01萬元，具體投資單位、

初始投資額和持股比例見下表。

序

號

被投資單位名稱投資日期投資比例帳面價值（萬元）

1湖南神斧集團一六九化工有限公司2007年

100%

8,851.61

2神斧民爆集團工程爆破有限公司2010年

60%

3,000.00

3湖南長斧眾和科技有限公司2009年

65.012%

963.18

4重慶神斧錦泰化工有限公司2010年

51%

3,570.00

5茶陵縣民用爆破器材專營有限公司2010年

100%

200.00

6醴陵市民用爆炸物品專營有限公司2008年

100%

593.00

7湖南省湘南爆破器材有限責任公司2007年

100%

9,276.36

8邵陽三化有限責任公司2008年

100%

4,500.00

9湖南向紅機械廠化工有限公司2007年

100%

9,457.86

10沅陵縣神威工程爆破有限公司2011年

80%

400.00

11耒陽神斧民爆物資有限公司2011年

100%

1,000.00

12沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司2011年

50%

400.00

合計

42,212.01

（5）其他資產：遞延所得稅資產

116.74萬元。

（6）負債：短期借款

9,000.00萬元、應付帳款

13,375.20萬元、預收帳款

35.62

萬元、應交稅費

529.64萬元、其他應付款

1,571.14元、專項應付款

185.67萬元。

五、關於評估基準日的說明

本次評估選取的評估基準日為

2012年3月31。該評估基準日與本次評估的《資

產評估業務約定書》載明的評估基準日一致。

委託方在與評估機構及註冊資產評估師進行充分溝通的基礎上，於選取評估基

準日時重點考慮了以下因素：

1、評估基準日儘可能與評估人員實際實施現場調查的日期接近，使評估人員能

更好的把握評估對象所包含的資產、負債和整體獲利能力於評估基準日的狀況，以

利於真實反映評估對象在評估基準日的現時價值；

2、評估基準日儘可能與評估目的所對應的經濟行為的計劃實施日期接近，使評

估基準日的時點價值對擬進行交易的雙方更具有價值參考意義，以利於評估結論有

效服務於評估目的。

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

30

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

3、評估基準日儘可能為與評估目的所對應的經濟行為的計劃實施日期接近的會

計報告日，使評估人員能夠較為全面地了解與評估對象相關的資產、負債和整體獲

利能力的整體情況，以利於評估人員進行系統的現場調查、收集評估資料等評估工

作的開展。

六、可能影響評估工作的重大事項的說明

（一）引用其他機構出具的報告結論的情況

本次評估是在神斧民爆二年一期經專項審計的基礎上進行的評估，未引用其他

機構出具的報告結論。

（二）產權瑕疵

無。

（三）評估程序受到限制的情況

評估程序未受到限制。

（四）評估資料不完整的情況

神斧民爆子公司重慶神斧錦泰化工有限公司評估基準日申報的房屋建築物，系

在建工程轉固，工程已完工但未進行竣工結算，重慶錦泰未能提供各項工程的規格

型號與明細。帳面原值

72,476,442.99元、帳面淨值

72,424,737.92元，帳面值均

為暫估入帳。

上述房屋建築物均未辦理房屋所有權證，已辦理建設用地規劃許可證（證號為

渝規黔江工業園[2010]地字第

012號）和建設工程施工許可證，用地項目為膠狀乳

化炸藥生產線，建設規模約

48,739.70平方米。

（五）未決事項、法律糾紛等不確定因素

未發現未決事項、法律糾紛等不確定因素。

（六）擔保、租賃及其或有負債（或有資產）等事項的性質、金額及與評估對

象的關係

1、神斧民爆集團內部擔保事項

（1）2012年

1月

4日，神斧民爆的全資子公司湖南神斧集團一六九化工有限

責任公司為神斧民爆向上海浦東發展銀行股份有限公司長沙分行借款提供最高不超

過

8,000萬元擔保（期限為2012.1.4-2013.1.3）。至

2012年3月31日止公司實際

借款

6,000萬元。

（2）2012年

2月

1日，神斧民爆全資子公司湖南神斧集團湘南爆破器材有限

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開元資產評估有限公司

31

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

責任公司為神斧民爆向中國建設銀行股份有限公司長沙芙蓉支行借款提供最高不超

過

3,000萬元擔保（期限為2012.2.1-2013.1.31）；2012年2月1日，神斧民爆全

資子公司邵陽三化有限責任公司為神斧民爆向中國建設銀行股份有限公司長沙芙蓉

支行借款提供最高不超過

3,000萬元擔保（期限為2012.2.1-2013.1.31）。至

2012

年

3月

31日止公司實際借款

3,000萬元。

2、評估基準日，神斧民爆不存在向第三方提供擔保事項，也不存在第三方向神

斧民爆提供擔保事項。

3、無租賃及或有負債（或有資產）事項。

（七）重大期後事項

無。

（八）本次資產評估對應的經濟行為中，可能對評估結論產生重大影響的瑕疵

情形

無。

七、資產、負債清查情況說明

1、清查範圍：

列入本次評估清查範圍的委估資產是公司於評估基準日擁有的全部資產和負

債。其具體情況如下：

（1）列入清查範圍的資產的種類、帳面金額情況如下：

本次評估列入清查範圍的資產總額為

104,966.22萬元（其中：流動資產

61,226.10萬元、持有至到期投資

1,000.00萬元、長期股權投資

42,212.01萬元、

固定資產

411.36萬元、遞延所得稅資產

116.74萬元）；總負債

24,697.26萬元（其

中：流動負債

24,511.59萬元，非流動負債

185.67萬元）；股東全部權益

80,268.96

萬元。

（2）實物資產分布地點及構成

本次清查並申報評估的實物資產分布在公司註冊地；實物資產主要包括存貨、

固定資產。

①存貨

列入清查範圍的存貨僅包括庫存商品。

2012年

3月，公司對所有存貨進行了清查盤點並編制了存貨清查盤點表，年末

所有存貨帳實相符。

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開元資產評估有限公司

32

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

②固定資產

集團本部的固定資產包括車輛、電子設備，固定資產均分布在本公司註冊地。

各子公司固定資產包括機器設備、車輛、電子設備，固定資產全部分布在本公

司註冊地。

2、清查工作的組織：

為確保評估工作順利地進行，本公司根據評估機構的要求分部門、分項目於

2012年4月2日至4月14日進行了資產清查及申報。

3、清查結果

（1）盤盈、盤虧、毀損、變質、報廢存貨的數量和金額情況如下：

存貨無盤盈、盤虧、毀損、變質、報廢情況。

（2）呆、帳損失及無需償付負債的情況

無呆、帳損失及無需償付負債的情況。

申報評估的資產（負債）的清查結果與《資產清查評估明細表》所載明的數據

一致，亦與中審國際會計師事務所審計後的評估基準日會計報表數據一致。

八、資料清單

1、資產清查評估明細表；

2、相關經濟行為的批文；

3、專項審計報告；

4、資產權屬證明文件、產權證明文件；

5、重大合同、協議等；

6、生產經營統計資料；

7、其他資料。

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開元資產評估有限公司

33

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（本頁無正文）

湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司：（蓋章）

法定代表人：（籤字）

湖南神斧民爆集團有限公司：（蓋章）

法定代表人：（籤字）

二○一二年四月三十日

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開元資產評估有限公司

34

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

第三部分評估技術說明

一、評估對象與評估範圍說明

（一）評估對象與評估範圍

1、評估對象與評估範圍

本次評估的評估對象為神斧民爆的股東全部權益價值。評估範圍為神斧民爆於評

估基準日擁有的全部資產和負債。

截止評估基準日的資產總額帳面價值為

104,966.22萬元，負債總額帳面價值為

24,697.26萬元，股東權益帳面價值為

80,268.96萬元；上述數據經中審國際會計師

事務所審計確認，並出具了「中審國際審字【2012】第

01030272號」《審計報告》。

2、委託評估的資產類型、帳面金額

（1）流動資產：其中貨幣資金

31,705.91萬元、應收票據

2,843.85萬元、應

收帳款

10,131.25萬元、預付帳款

487.54萬元、其他應收款

14,956.24萬元、存貨

1,101.32萬元。

（2）持有至到期投資

1,000.00萬元。

（3）固定資產：帳面價值

411.36萬元，包括構築物、機器設備、車輛和電子

設備。

（4）長期股權投資：長期股權投資帳面價值

42,212.01萬元，具體投資單位、

初始投資額和持股比例見下表。

序

號

被投資單位名稱投資日期投資比例帳面價值（萬元）

1湖南神斧集團一六九化工有限公司2007年

100%

8,851.61

2神斧民爆集團工程爆破有限公司2010年

60%

3,000.00

3湖南長斧眾和科技有限公司2009年

65.012%

963.18

4重慶神斧錦泰化工有限公司2010年

51%

3,570.00

5茶陵縣民用爆破器材專營有限公司2010年

100%

200.00

6醴陵市民用爆炸物品專營有限公司2008年

100%

593.00

7湖南省湘南爆破器材有限責任公司2007年

100%

9,276.36

8邵陽三化有限責任公司2008年

100%

4,500.00

9湖南向紅機械廠化工有限公司2007年

100%

9,457.86

10沅陵縣神威工程爆破有限公司2011年

80%

400.00

11耒陽神斧民爆物資有限公司2011年

100%

1,000.00

12沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司2011年

50%

400.00

合計

42,212.01

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開元資產評估有限公司

35

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（5）其他資產：遞延所得稅資產

116.74萬元。

（6）負債：短期借款

9,000.00萬元、應付帳款

13,375.20萬元、預收帳款

35.62

萬元，應交稅費

529.64萬元、其他應付款

1,571.14元、專項應付款

185.67萬元。

3、委託評估的資產權屬狀況

神斧民爆公司本部無房屋和土地，擁有的車輛均有車輛行駛證，證載人均為湖

南神斧民爆集團有限公司。

（二）實物資產的分布情況及特點

1、實物資產的類型、數量、分布情況和存放地點

實物資產主要為機器設備、車輛、電子設備、存貨：

機器設備系低壓配電屏、數控無功補償器、變電站系統等；車輛為小車

6輛；

電子設備為空調、電腦、印表機等；均安置或存放在神斧民爆經營場所內；

存貨為產成品，大部分存放在公司倉庫內；

子公司實物資產包括房屋構築物、管道、機器設備、車輛、電子設備，在建工

程和存貨。

2、實物資產的技術特點、實際使用情況、大修理及改擴建情況等

神斧民爆實物資產均正常使用，絕大部分為

2003年以後購置或建造，目前無大

修理及改擴建情況。

子公司實物資產均正常使用，目前無大修理及改擴建情況。

（三）企業申報的無形資產情況

1、神斧民爆子公司申報的無形資產如下表所示：

①土地使用權

單位：萬元

序

號

單位名稱權證編號面積㎡

帳面原

值

帳面淨

值

1

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

165號

998.70

2,261.07

1,956.48

2

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

166號

1,952.80

--

3

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

167號

51,299.40

--

4

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

168號

346.80

--

5

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

169號

348.60

--

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

36

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

6

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

170號

523.50

--

7

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

171號

1,100.10

--

8

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

172號

7,773.00

--

9

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

173號

3,752.40

--

10

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

174號

538.90

--

11

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

175號

607.50

--

12

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

176號

500.70

--

13

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

177號

468.10

--

14

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

178號

505.60

--

15

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

179號

790.30

--

16

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

湘國用（2010）第

180號

409.00

17

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2009）第

090102011

號

6,412.90

--

18

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2009）第

090102012

號

17,964.70

--

19

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2009）第

090102013

號

96,434.00

--

20

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2010）第

100102096

號

22,048.00

--

21

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2011）第

110102017

號

7,701.90

--

22

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2011）第

110102018

號

4,589.80

--

23

湖南神斧集團一六九化

工有限責任公司

漣國用（2011）第

110102019

號

7,700.30

--

24

湘鄉市通力民用爆破器

材有限公司

湘鄉國用（2010）第

A014586號

24,766.08

411.12

386.48

25

湘潭縣民用爆破器材專

營有限公司

潭國用（2012）第

A08001

號

6,105.10

50

40.06

26

重慶神斧錦泰化工有限

公司

302房地證

2011字第

0005619號

162,080.68

16,240.68

16,068.92

27重慶神斧錦泰化工有限

302房地證

2011字第

130,031.33

--

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

37

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

公司

0005618號

28

重慶神斧錦泰化工有限

公司

302房地證

2011字第

0005617號

128,154.89

--

29邵陽三化有限責任公司新國用(2005)第

000713號

133,760.00

594.8

550.68

30邵陽三化有限責任公司

邵市國用（

2011）第

000124

號

14,325.30

--

31邵陽三化有限責任公司新國用(2010)第

000634號

8,059.00

--

32邵陽三化有限責任公司新國用(2010)第

000636號

1,991.00

--

33

邵陽三化有限責任公司

（屬於子公司綏寧民爆）

綏國用（2007）第

0534號

6,679.80

53.13

47.04

34

益陽市嘉鑫民用爆破器

材專營有限責任公司

益國用

2006第

D00034號

17,028.85

318.73

39.51

35

湖南神斧集團向紅機械

化工有限責任公司

嶽縣國用

2011第

0608號

432,669.40

4,338.06

4,294.68

36

湖南神斧集團湘南爆破

器材有限責任公司

永冷國用（

2011）第

000993

號

55,709.69

1,312.86

1,297.31

37

湖南神斧集團湘南爆破

器材有限責任公司

永冷國用（

2011）第

001005

號

232,001.00

--

38

湖南神斧集團湘南爆破

器材有限責任公司

永冷國用（

2011）第

001004

號

65,000.00

--

39

湖南神斧集團湘南爆破

器材有限責任公司

永冷國用（

2011）第

001003

號

137,278.16

--

40

湖南神斧民爆集團茶陵

民爆經營有限公司

茶國用(2012)第

A個

10號

16,059.00

217.92

217.33

41

醴陵市民用爆炸物品經

營有限公司

醴國用（2009）第

9153號

6,608.00

42

湖南向紅機械化工有限

責任公司

懷國用（

2004）第出

724號

2,441.44

43

醴陵市民用爆炸物品專

營有限公司

醴國用

2010第

9033號號

85.67

合計

1,815,601.39

25,798.37

24,898.49

②專有技術單位：萬元

序

號

單位名稱無形資產名稱帳面原值帳面淨值

1重慶神斧錦泰化工有限公司乳化炸藥連續自動化生產技術

174.00

169.65

2湖南長斧眾和科技有限公司工業雷管生產線技術

31.00

8.27

3湖南長斧眾和科技有限公司導爆雷管生產技術

69.00

18.40

4湖南長斧眾和科技有限公司乳化炸藥銨油炸藥生產技術

350.00

93.33

5湖南斧欣科技有限責任公司工業電雷管的遙控起爆控制方法

200.00

188.33

合計

824.00

477.98

③特許經營權

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開元資產評估有限公司

38

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

單位：萬元

序

號

單位名稱無形資產名稱帳面原值帳面淨值

1漣源市民爆器材專營有限公司民爆經營權

160.00

74.67

2漣源市民用爆破器材運輸有限公司道路運輸經營權

5.00

2.21

合計

165.00

76.88

2、除上述神斧民爆申報的帳面無形資產外，企業沒有申報其他帳外無形資產。

二、資產核實情況總體說明

（一）資產核實人員組織、實施時間和過程

本次資產清查的主要過程包括：首先指導被評估企業清查資產與收集準備資料，

然後檢查核實資產與驗證資料；主要方法有抽查盤點、抽樣函證、檢查有關合同、

協議、實地勘查、觀察、核對帳面記錄等。清查工作的組織安排：在企業進行資產

清查的基礎上，按照集團本部和各子公司分成

6個小組，在公司相關專業人員的配

合下，於

2012年

4月

2日至

2012年4月14日對公司的資產進行了實地清查，針對

不同資產類型，具體實施如下：

1、流動資產

（1）貨幣資金：包括現金和銀行存款。現金方面評估人員會同單位主管會計人

員監盤了庫存現金，並編制了現金盤點表，推算至基準日無誤；銀行存款方面評估

人員分帳戶審核了

2012年

3月份的銀行存款日記帳與銀行對帳單餘額，經餘額調節

後與對帳單一致。並對各個帳戶進行了函證，函證結果與帳面一致。

（2）應收款項和預付款：包括應收帳款、預付帳款和其他應收款，我們在實際

評估操作中，一是與資產負債表中的應收款項科目餘額進行核對，對其進行清查核

實和抽樣函證，確認其申報金額真實準確；二是對明細表中所列客戶業務內容、發

生時間及金額，藉助歷史資料和現在調查了解的情況，具體分析欠款原因、欠款時

間、回收情況，以了解應收款項的質量。

（3）存貨：存貨包括原材料、周轉材料、在產品、產成品、發出商品。評估人

員進入現場後，進行實地勘查、抽查存貨、核對憑證、收集相關資料等，具體為：

①對其帳面數量和金額與申報的評估明細表進行清查核對，確認其申報數量

是否真實準確；

②根據被評估企業提供的存貨盤點表對重點存貨進行了詳細的核查，對普通

存貨進行抽查核實，並將核查結果與存貨評估明細表、存貨總帳和明細帳進行核對。

在核查的同時，做了下列工作：

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開元資產評估有限公司

39

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

一是鑑定存貨，弄清被評估存貨的範圍，劃清存貨與其他資產的界限，以避免

重評和漏評；二是查核待評估存貨的產權；三是注意觀察是否有呆滯的存貨，以了

解存貨資產的質量狀態，以便確定其是否有貶值損失；

最後，根據企業提供的盤點表上所列出的盤盈、盤虧、毀損、報廢等信息，結

合其他相關資料，進一步進行清查核實，驗證其數量的正確性和質量現狀。

2、房屋構築物

（1）帳面值的核實：評估人員通過核實其帳務記錄及查驗其相關附件資料、查

驗決算資料和工程造價審核資料、核對固定資產總帳和明細帳及固定資產臺帳等程

序，核實其會計記錄的真實性。

（2）權屬查驗和數量核實：

評估人員查驗委估房屋的房屋所有權證原件和房屋建築物類固定資產所佔用土

地的土地使用權證原件。

評估人員在被評估企業相關技術人員和管理人員的配合下，按照《資產評估準

則—不動產》的規定和要求，遵循公正、客觀、科學的原則，對被評估企業提供的

房屋建築物類各《評估清查評估明細表》列示的項數、資產名稱、建築面積或數量、

建築結構、裝飾裝修等項目，逐一進行現場勘察核實；結合查閱主要建築物的相關

圖紙和資料，現場了解重要房屋建築物、構築物的結構特徵和各部位完損狀況並編

制《現場勘察記錄》。

3、設備、車輛類

（1）查閱資產評估申報材料，核對申報金額，根據委估設備的特點，擬定現場

勘查計劃。

（2）評估人員和企業資產清查人員一道對設備逐臺清查和核實，了解設備安裝、

維修、保養情況、設備現實功能、性能、等級、工作環境、設備外觀、技術履行狀

況等，並進行詳細記錄，為估算設備成新率收集資料和依據。

（3）對車輛，評估人員逐臺進行了實地查勘，並收集有關車輛的維修保養情況、

行駛裡程數等資料。

4、在建工程

評估人員檢查了有關的報建文件、施工合同、設備採購合同等，並對各項在建

工程進行了逐項的實地查看。

5、無形資產—土地使用權

對無形資產－土地使用權的坐落位置、宗數、面積、土地性質、取得方式、土

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開元資產評估有限公司

40

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

地取得日期、帳面價值等土地登記狀況、土地權利狀況和土地利用狀況等項目的申

報數與帳面值、審定值以及相關權屬資料進行核對，以核實申報數據的準確性。

6、無形資產—其他無形資產

對有帳面價值（外購）的其他無形資產，清查購買協議、付款憑證以及企業的

攤銷政策及攤銷情況，核實帳面價值是否準確。

對自創的無形資產（專利權、著作權），核實其權屬狀況，了解實際使用情況、

歷史成本及效益情況。

7、長期股權投資

在收集被投資單位營業執照、章程、驗資報告和出資證明等資料的基礎上，核

實長期股權投資及其持股比例，對各全資或控股子公司按母公司相同的方法進行資

產清查。

8、負債

首先，收集有關購銷協議、計提依據等，了解有關負債的發生情況、具體內容、

發生原因和擔保、抵押等情況；其次，將申報明細金額與帳簿記錄逐筆核對並與會

計報表相關科目金額核對一致。

（二）影響資產核實的事項及處理方法

本次資產清查核實過程中沒有影響資產核實的事項。

（三）核實結論

1、資產核實結論

此項目申報評估的資產及相關負債已經過專項審計，並出具了無保留意見的審

計報告。清查核實中未發現帳實不符情況。

2、權屬資料不完善等權屬不清晰的資產

無。

4、企業申報的帳外資產的核實結論

被評估企業沒有申報帳外資產。

三、評估技術說明

（一）資產基礎法評估技術說明

流動資產評估說明

本次評估的流動資產包括貨幣資金、應收票據、應收帳款、預付帳款、其他應

收款和存貨。

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開元資產評估有限公司

41

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

1、貨幣資金

貨幣資金包括現金、銀行存款，均為人民幣，帳面價值為

317,059,081.99元。

現金的帳面價值為

19,668.97元，存放在財務部，評估人員在外勤工作日對企

業現金在企業財務負責人和出納人員盤點情況進行監盤，查閱了評估基準日至盤點

日期間現金收、支明細帳和未記帳的現金收付的原始單據，並匯總相關數據倒軋評

估基準日應有金額，並與審計後帳面金額核對。經監盤、核對，評估基準日應有金

額與審計確認帳面金額一致。評估時，以核實無誤的帳面值作為評估值，評估結果

為

19,668.97元。

銀行存款的帳面值為

317,039,413.02元，評估人員分戶審核了

2012年

3月

31

日的銀行存款日記帳與銀行對帳單，對金額不相符的帳戶編制銀行存款餘額調節表

調節相符，並對其帳戶餘額進行了函證，未發現異常事項。評估時，以核實無誤的

帳面值估算其評估值，評估結果為

317,039,413.02元。

貨幣資金經按以上方法評估所得的評估值為

317,059,081.99元。

2、應收票據

被評估企業的應收票據帳面價值為

28,438,509.10元，為其收到的無息銀行承

兌匯票，通過核實其帳務，並檢查其庫存票據無誤後，未發現有成為壞帳的應收票

據，故以評估核實無誤的帳面值估算其評估值。

應收票據按以上方法評估的評估值為

28,438,509.10元。

3、應收帳款

應收帳款帳面價值為

101,312,534.34元，主要為貨款，其中：帳面餘額

104,659,557.28元，壞帳準備

3,347,022.94元。

評估人員通過核實其帳務記錄及查驗其相關附件資料、函證或採取其他替代程

序等，核實待估應收帳款的真實性。

評估人員在清查核實的基礎上對應收帳款發生的原因、發生時間、業務內容及

可收回性進行分析，以及參考其以往的應收帳款回收情況，發現發生壞帳損失的可

能性甚小。

評估人員根據應收帳款以往的結算、回收情況，以經清查核實的帳面餘額估算

其評估值。

被評估企業按會計政策已計提的應收帳款的壞帳準備評估為零。

應收帳款按以上方法評估的評估值為

104,659,557.28元。

4、預付帳款

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開元資產評估有限公司

42

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

預付帳款帳面價值為

4,875,365.13元，主要為預付的辦公樓預付款和辦公軟體

開發款等。

評估人員通過核實其帳務記錄及查驗其購銷合同等附件資料、函證或採取其他

替代程序等，核實待估預付帳款的真實性。

評估人員在清查核實的基礎上對預付帳款的發生時間和原因、業務內容、可回

收性進行了分析，發現主要發生在

1年以內，均系正常的業務往來，也未發現可能

出現的對方不履約的證據或跡象，發生壞帳損失的可能性不大。

評估人員根據其預付帳款以往的結算、回收貨物或相應權利情況，以經清查核

實的帳面值估算其評估值。

預付帳款按以上方法評估的評估值為

4,875,365.13元。

5、其他應收款

其他應收款帳面價值為

149,562,398.83元，主要為往來款、備用金等,其中：

帳面餘額

150,552,427.00元，壞帳準備

990,028.17元。

評估人員通過核實其帳務記錄及查驗其相關附件資料、函證或採取其他替代程

序等，核實待估其他應收款的真實性。

評估人員在清查核實的基礎上對其他應收款發生的原因、發生時間、業務內容

及可收回性進行分析，以及參考其以往的其他應收款回收情況，發現發生壞帳損失

的可能性甚小。

評估人員根據其他應收款以往的結算、回收情況，以經清查核實的帳面餘額估

算其評估值。

被評估企業按會計政策已計提的其他應收款的壞帳準備評估為零。

其他應收款按以上方法評估的評估值為

150,552,427.00元。

6、存貨

本次評估的存貨為產成品（庫存商品），帳面價值

11,013,154.82元，無調整，

未計提存貨跌價準備。具體如下表所示：

科目名稱帳面價值

產成品（庫存商品）

11,013,154.82

減：存貨跌價準備

合計

11,013,154.82

評估人員在抽查核實了申報數量和申報金額的基礎上，對其評估如下：

（1）產成品（庫存商品）：帳面價值

11,013,154.82元，未計提跌價準備，無調

整。其中一部分為正常銷售的炸藥雷管，帳面價值

10,114,856.80元；一部分為勞

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開元資產評估有限公司

43

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

保用品等自用商品，帳面價值

898,298.02元。

①炸藥雷管類產品評估方法

首先現場核實產成品的庫存，並分析被評估企業近三年的銷售情況、費用和利

潤水平，確認產成品基本為正常銷售的產品，本次對產成品的評估採用市場法評估

如下：

評估公式：評估值＝不含稅銷售單價×數量×（1－銷售費用率－稅金率－部分

利潤）。首先查詢現行市場銷售價，然後根據公司提供的歷史資料測算銷售費用、稅

金等，再根據清算核實的數量乘以現行市場銷售價扣除合理的銷售費用，稅金及適

當利潤後得出評估值。被評估企業主要產品為炸藥、雷管等危險物品，為國家控制

銷售，近三年來銷售狀況一直較好。但由於被評估企業為非生產型企業，對該類產

品屬統一銷售性質，其利潤已部分涵蓋在成本單價中，故對於按照上述方法評估減

值的產品不再考慮利潤與所得稅的扣除。

估算公式：評估值＝不含稅銷售單價×數量×（1-銷售費用率-銷售稅金率）

銷售價格以被評估企業於評估基準日的平均銷售價格為基礎，並通過對市場調

查和同行業情況的了解，綜合估算銷售價格（不含稅）。通過分析計算經審計的被評

估企業

2010年、2011年與

2012年1－3月份的財務會計和成本資料，比較選取了

2011年的財務指標，並扣除不正常的影響因素，估算其平均銷售費用率為3.98%，

銷售稅金率為1.02%。

例：被評估企業的產成品-巖石乳化炸藥（明細表第

1項），截止2012年3月

31日，帳面結存數量

574.66噸，單價

6,283.41元／噸，金額

3,610,823.00元，

經查詢，該產品的市價為

6,826.49元／噸（不含稅）。

該產成品的評估值＝6,826.49×574.66×(1-3.98%-1.02%)

＝3,726,802.00元

②勞保用品等自用商品

首先現場核實庫存商品的庫存，考慮到待估庫存商品均為被評估企業近期購進

的，並且目的為自用，且其購買日至評估基準日的市場價格波動甚小，故以經清查

核實的帳面值估算其評估值。

按照以上方法評估的存貨的評估價值為

11,315,355.00元。

非流動資產評估說明

一）持有至到期投資

持有至到期投資帳面價值為

10,000,000.00元。清查核實情況表明：持有至到

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開元資產評估有限公司

44

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

期投資為被評估企業於

2012年

3月

1日在上海浦東發展銀行股份有限公司長沙分行

東塘支行辦理的委託貸款，貸款期限為

2012年

8月

31日，貸款利率為

7.32%。其

貸款用途系重慶神斧錦泰化工有限公司購原材料、12000噸乳化炸藥生產線。評估

人員通過查閱集合委託貸款協議書等信息資料，並進行銀行詢證核實，以經核實無

誤的上述持有至到期投資在評估基準日的單位淨值

10,000,000.00元作為評估值。

二）長期股權投資評估說明

被評估企業的長期股權投資帳面價值

422,120,119.86元，無調整，未提取長期

投資減值準備，其基本情況明細如下：

序

號

被投資單位名稱投資日期投資比例帳面價值（萬元）

1湖南神斧集團一六九化工有限公司2007年

100%

88,516,129.03

2神斧民爆集團工程爆破有限公司2010年

60%

30,000,004.00

3湖南長斧眾和科技有限公司2009年

65.012%

9,631,804.00

4重慶神斧錦泰化工有限公司2010年

51%

35,700,000.00

5茶陵縣民用爆破器材專營有限公司2010年

100%

2,000,000.00

6醴陵市民用爆炸物品專營有限公司2008年

100%

5,930,000.00

7湖南省湘南爆破器材有限責任公司2007年

100%

92,763,616.52

8邵陽三化有限責任公司2008年

100%

45,000,000.00

9湖南向紅機械廠化工有限公司2007年

100%

94,578,566.31

10沅陵縣神威工程爆破有限公司2011年

80%

4,000,000.00

11耒陽神斧民爆物資有限公司2011年

100%

10,000,000.00

12沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司2011年

50%

4,000,000.00

合計

422,120,119.86

上表

12個公司均為被評估企業的控股子公司，本次評估時，首先對其被投資單

位的全部資產及負債按照母公司的評估方法分別對其進行評估，然後按以下公式計

算長期股權投資的評估值，即：

長期股權投資評估值＝被投資單位淨資產評估值×被評估企業佔其被投資單位

股權比例

上述

12家子公司的評估說明詳見《評估說明附件》；

2、長期股權投資的評估結果

以各子公司的淨資產評估值乘以相應的投資比例得出其對應的長期股權投資的

評估值，其明細數據詳見下表：

序

號

被投資單位名稱

投資比

例

長期投資的帳面

值

子公司淨資產的

評估值（元）

被評估企業長期

投資的評估值

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開元資產評估有限公司

45

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（元）

1湖南神斧集團一六九化工有限公司

100%

88,516,129.03

214,521,005.39

214,521,005.39

2湖南神斧民爆集團工程爆破有限公司

60%

30,000,004.00

46,532,522.37

27,919,513.42

3湖南長斧眾和科技有限公司

65.012%

9,631,804.00

11,972,426.82

7,783,514.12

4重慶神斧錦泰化工有限公司

51%

35,700,000.00

127,680,386.30

65,116,997.01

5湖南神斧民爆集團茶陵民爆經營有限公司

100%

2,000,000.00

5,362,234.76

5,362,234.76

6醴陵市民用爆炸物品專營有限公司

100%

5,930,000.00

7,901,854.10

7,901,854.10

7湖南省湘南爆破器材有限責任公司

100%

92,763,616.52

281,648,153.45

281,648,153.45

8邵陽三化有限責任公司

100%

45,000,000.00

119,232,354.73

119,232,354.73

9湖南向紅機械廠化工有限公司

100%

94,578,566.31

246,019,870.28

246,019,870.28

10沅陵縣神威工程爆破有限公司

80%

4,000,000.00

5,081,769.00

4,065,415.20

11耒陽神斧民爆物資有限公司

100%

10,000,000.00

11,789,856.68

11,789,856.68

12沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司

50%

4,000,000.00

8,125,536.82

4,062,768.41

合計

422,120,119.86

995,423,537.55

根據以上評估程序和方法評估而得的被評估企業的長期投資的評估值為

995,423,537.55元。

三）固定資產—構築物評估說明

1、評估對象概況

神斧民爆集團本部無房屋，僅包括構築物，系房屋維修、辦公樓裝修和綠化工

程，帳面原值

1,882,613.34元，帳面淨值

1,732,399.06元，被評估企業未提取減

值準備。

根據企業提供的房地產資料記載及評估人員現場查勘，委估的構築物類均位於

長沙市嶽麓區鹹嘉湖熊家灣辦公區內，資產具體狀況如下：

（1）構築物類及其他固定資產權利狀況

委估構築物類及其他固定資產，權利人為湖南神斧民爆集團有限公司，辦公樓

及附屬設施裝飾、裝修工程經神斧集團招標，湖南先鋒裝飾設計工程有限公司中標

作為施工方，於

2009年

12月動工，2010年

2月完工。

（2）委估構築物類及其他固定資產的結構特徵概況

委估構築物包括房屋維修、辦公樓附屬設施裝飾裝修和綠化工程，結構特徵如

下：

工程包括辦公樓、員工宿舍、食堂、門衛的室內外裝飾、羽毛球館的室內裝飾、

水電安裝工程和辦公樓周圍的綠化工程。辦公樓的地面是

800×800地面磚、牆面白

色乳膠漆、天棚

600×600矽鈣板、室外牆面外牆漆、屋面防水；員工宿舍主要是衛

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開元資產評估有限公司

46

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

生間裝飾、地面油漆及內外牆面牆漆；食堂主要是內外牆面牆漆、屋面防水；門衛

主要是牆漆及標識牆面裝飾；羽毛球館主要是環氧地面、運動專用

PVC地面及牆面

漆；綠化工程包括辦公樓周圍的草皮、花壇和樹木等。

2、評估依據

（1）《中華人民共和國城市房地產管理法》；

（2）中華人民共和國國家標準GB/T50291-1999《房地產估價規範》；

（3）原城鄉建設環境保護部《房屋完損等級及評定標準》；

（4）2001年《湖南省建築工程概算定額》；

（5）被評估企業提供的預結算資料及建安合同；

（6）2007年《湖南省建築裝飾裝飾裝修工程消耗量標準》及省建委發布的配

套文件；

（7）2007年《湖南省建設工程計價辦法》及配套文件；

（8）《工程勘察設計收費管理規定》及《工程勘察收費標準》和《工程設計收

費標準》(國家計委、建設部

2002年

10號)；

（9）《國家發展改革委、建設部關於印發《建設工程監理與相關服務收費管理

規定》的通知》（發改價格〔2007〕670號）；

（10）長沙市工程項目報建費用核算單；

（11）評估基準日貸款利率；

（12）評估人員通過市場調查及向企業諮詢所收集的有關詢價資料和參數資料；

（13）其他資料。

3、評估程序

（1）核對原始資料

根據被評估企業提供的房屋建築物清查評估明細表，查閱房屋裝修工程資料，

了解房屋建築物的結構、裝修、設施配置及地點分布等基本情況。

（2）市場調查

根據評估需要，評估人員到有關建設管理部門和當地建築定額站等及資產佔有

單位的財務、工程、預算、計劃等部門進行調查諮詢，取得房屋建築工程現行概(預)

算定額、各項費用取費費率標準和政府行政事業性收費文件等資料。到相關定額管

理部門調查取得本地區地方材料市場價格信息。

（3）現場勘察

對建築物的現場查勘評估，按照《資產評估準則——不動產》的要求，遵循公

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開元資產評估有限公司

47

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

正、客觀、科學的原則，根據委託單位提供的建築物清查評估明細表所列項目的項

數、面積、結構類型、裝飾及給排水、配電照明、通風等設備情況，進行現場查勘

核實，並結合現場了解建築物結構特徵的各部位完損狀況逐項做現場記錄。

評估人員對委託評估的房屋建築物作詳細查看，除核實建築物數量及內容是否

與申報情況一致外，主要查看建築物結構、裝修、設施、配套使用狀況。

①結構：為了判斷建築物基礎的安全性，初步確定基礎的可靠性和合理性，為

評估提供依據。根據結構類型對承重牆、梁、板、柱進行細心觀測，查看有無變形

開裂，有無不均勻沉降，查看混凝土構件有無露筋、麻面、變形，查看牆體是否有

風化以及風化的嚴重程度。

②裝飾：查看裝修的內容有無脫落、開裂、損壞，及裝飾的新舊程度。

③設備：水電設施是否完好齊全，是否暢通，有無損壞和腐蝕，能否滿足使用

要求。

④維護結構：如非承重牆、門、窗、隔斷、散水、防水、保溫等，查看有無損

壞、丟失、腐爛、開裂等現象。

4、評估方法及評估過程

湖南神斧集團的房屋建築物裝修均為自建自用的房產裝修，根據評估目的及房

屋建築物類資產的實際用途、狀況，評估人員認為房屋建築物裝飾、裝修採用重置

成本法進行評估是可行的。

評估淨值＝評估原值×成新率

（1）評估原值的估算

評估原值＝綜合建安費+前期費用及其它費用+資金成本

①綜合建安費

普通構築物根據湖南神斧民爆集團有限公司委託北京達和信工程造價諮詢事務

所有限公司對辦公樓及附屬設施裝飾裝修工程進行審計，並於

2010年12月29日出

具湘達和信基字[2010]第

1057號諮詢報告，本次評估根據該諮詢報告確定綜合建安

費。

②前期費用及其它費用

該構築物為裝修工程，前期費用很少，本次評估不考慮前期及其他費用。

③資金成本

由於裝飾裝修結構簡單，周期較短，其資金成本忽略不計。

（2）成新率的估算

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

通過對房屋建築物裝修的實際有效使用年限及已使用年限的考察並通過實地勘

察其工程質量以及建築物主體，圍護、設備、裝修各方面的保養情況確定其各種損

耗，同時結合其現實用途，綜合估算該房屋建築物裝修的成新率。

成新率的估算

成新率＝（1-已使用年限/規定使用年限）×100%

（3）評估值的計算

評估淨值＝評估原值×成新率

5、評估舉例

構築物及其他輔助設施評估明細表中第

2項辦公樓裝修

（1）評估原值的確定

①工程造價：湖南神斧民爆集團有限公司委託北京達和信工程造價諮詢事務所

有限公司對辦公樓及附屬設施裝飾裝修工程進行審計，並於

2010年

12月

29日出具

湘達和信基字[2010]第

1057號諮詢報告，工程造價為

1,193,671.94元。因施工期

限是

2009年

12月至

2010年

2月，至評估基準日

2012年3月31日，人工和材料費

均有所上漲，根據《長沙建設造價》測算上漲幅度約為9%，則調整後辦公樓裝修工

程造價為

1,301,102.41元。

②前期及其他費用：該構築物為裝修工程，前期費用很少，本次評估不考慮前

期及其他費用。

③資金成本：本次裝修時間不足六個月，本次評估不考慮資金成本。

綜上所述，評估原值（取整至百位）為

1,301,100.00元。

（2）成新率的確定

評估人員根據現場勘查和相關規定，確定辦公樓及附屬設施裝飾裝修工程的攤

銷年限為

10年，已使用

2.09年，尚可使用

7.91年，則

成新率＝7.91/10×100%

＝80%

經現場勘查，該裝修工程地面磚、牆面漆、屋面防水等使用正常，維護較好，

有少量脫落、開裂、損壞情況。根據年限法成新率結合現場勘查情況，取成新率為

80%。

則：辦公樓裝修工程的評估值＝評估原值×成新率

＝1,301,100.00×80%

＝1,040,880.00元

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

按上述方法評估的湖南神斧民爆集團有限公司構築物及其他輔助設施的評估值

為

1,694,830.00元。

6、房屋建築物類固定資產評估的特別事項說明

我們曾視察所評裝飾裝修工程的外貌，但我們並未進行任何結構測試，我們無

法就此物業之內部結構有無腐朽、蟲蛀或其他任何結構損壞發表意見，也沒有測試

任何建築設備。

四）固定資產—設備及車輛評估說明

1、評估範圍

本次評估的設備共計

210餘臺/套（其中機器設備

21臺/套/米、車輛

6輛、電

子設備

190臺/套）。設備類帳面原值合計為

3,669,409.14元（其中機器設備的帳面

原值

429,638.40元、車輛的帳面原值

2,526,688.00元、電子設備的帳面原值

713,082.74元），帳面淨值合計為

2,381,231.05元（其中機器設備的帳面淨值

293,115.46元、車輛的帳面淨值

1,683,586.88元、電子設備的帳面淨值

404,528.71

元）；無調整。所有生產設備均委估資產安裝或安置在長沙市嶽麓區鹹嘉湖路熊家灣

巷

1號該公司所屬區域內。

2、資產狀況

此次納入評估範圍內的委估資產主要由動力設備，辦公設備及車輛等組成。設

備使用、維護、保養狀況良好，目前使用正常。

3、評估依據

（1）《機電產品價格信息查詢系統》2012年版；

（2）中國經濟科學出版社（2006-2007版）《資產評估常用數據與參數手冊》；

（3）被評估企業提供的歷史及現行價格資料；

（4）被評估企業提供的主要設備的購置發票、合同等；

（5）評估人員向有關生產廠家及經營商取得的詢價依據；

（6）評估人員現場勘察、調查所搜集的資料；

（7）被評估企業申報的《固定資產——機器設備清查評估明細表》；

（8）對於部分無類比價格的設備依據有關的會計憑證核實其購置價格，並根據

市場同類設備價格的變化調整的價格指數；

（9）其他。

4、評估程序

首先指導公司進行資產清查，填報機器設備、車輛及電子設備清查評估明細表，

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

然後組織專業人員進行現場勘查，對主要設備及車輛的規格型號、產地、啟用時間、

使用、維修、保養狀況進行核對和檢查，搜集有關資料，明確產權歸屬，初步確定

各設備及車輛的成新率，查找有關價格及成新率資料，逐臺評定估算，在此基礎上

匯總得出評估原值及評估淨值。

5、評估方法

所有設備及車輛均採用重置成本法進行評估，其估算公式為：

評估淨值＝評估原值×成新率

（1）評估原值的估算

①評估原值＝設備購置價+運雜費+安裝調試費+資金成本+其他費用

其中：

A、設備購置價

對於按《中華人民共和國增值稅暫行條例》及實施細則規定允許從企業應納增

值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進設備,按評估基準日不含稅市場價格行情估

算。

對於按《中華人民共和國增值稅暫行條例》及實施細則規定不可從企業應納增

值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進設備（如用於非增值稅應稅項目、免徵增值稅

項目、職工集體福利等），按評估基準日市場價格（含稅）行情估算；

B、運雜費：根據設備的重量、運距以及包裝難易程度，按設備含稅購置價的

0%—9%計費；對於按《中華人民共和國增值稅暫行條例》及實施細則規定允許從企

業應納增值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進設備,運雜費中扣除的

7%的增值稅

額。

對於按《中華人民共和國增值稅暫行條例》及實施細則規定不可從企業應納增

值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進設備（如用於非增值稅應稅項目、免徵增值稅

項目、職工集體福利等），運雜費按含稅運雜費價格估算。

C、安裝調試費：根據設備安裝的複雜程度，按設備購置價的0%—10%計費；

D、資金成本：對設備價值高、安裝建設期較長的設備，方考慮其資金成本；

建設期六個月以下，一般不考慮資金成本；

建設期半年至一年（含一年），利率為6.56%；

建設期一年至三年（含三年），利率為6.65%；

E、其他費用：按具體情況考慮。

②車輛評估原值的估算

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評估原值＝購置價+購置附加稅+其他

其中：納稅人自用的應徵消費稅的摩託車、汽車、遊艇，其進項稅額不得從銷

項稅額中抵扣。

購置價：按評估基準日現行市價估算；對於按《中華人民共和國增值稅暫行條

例》及實施細則規定允許從企業應納增值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進車輛,

按評估基準日不含稅市場價格行情估算。

對於按《中華人民共和國增值稅暫行條例》及實施細則規定不可從企業應納增

值稅銷項稅額中抵扣進項稅額的購進車輛（如用於非增值稅應稅項目、免徵增值稅

項目、職工集體福利及納稅人自用的應徵消費稅的摩託車、汽車等），按評估基準日

市場價格（含稅）行情估算；

購置附加稅：按國家現行政策對所有車輛按不含增值稅的車輛購置價的10%估

算；

其他：主要考慮上牌發生的費用，按基準日實際發生費用估算。

（2）成新率的估算

在估算設備成新率時，根據各種設備自身特點及使用情況，綜合考慮設備的經

濟壽命、技術壽命估算其尚可使用年限。

①對於主要設備，如變壓器、變電站系統等關鍵生產設備，採用綜合分析法；

即以使用年限法為基礎，先考慮該類設備綜合狀況評定耐用年限N，並據此初定該

設備的尚可使用年限n，再考慮設備的利用、負荷、維護保養、原始製造質量、工

作環境、故障率等情況，估算以下各係數成新率，進而估算該設備的成新率。

根據以往設備評估實踐中的經驗總結、數據分類，本公司測定並分類整理了各

類設備相關調整係數的範圍，成新率調整係數範圍如下：

設備利用係數項目代號各係數調整範圍

設備利用係數

C1（0.85—1.15）

設備負荷係數

C2（0.85—1.15）

設備維護保養係數

C3（0.85—1.15）

設備原始製造質量係數

C4（0.90—1.10）

設備工作環境係數

C5（0.95—1.05）

設備故障係數

C6（0.85—1.15）

則：成新率K＝n÷N×C1×C2×C3×C4×C5×C6×100%

②對於價值小的設備以及傳真機、電腦等辦公設備，主要以使用年限法，綜合

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

設備的使用維護和外觀現狀，估算其成新率。其估算公式如下：

成新率＝（經濟使用壽命年限-已使用年限）÷經濟使用壽命年限×100%

③對於車輛，以年限法（成新率1），行駛裡程法（成新率2），現場打分法（成

新率3）分別估算成新率，並以三者中最低者估算為車輛成新率。其估算公式如下：

成新率1＝（規定使用年限－已使用年限）÷規定使用年限×100%

成新率2＝（規定行駛裡程－已運行裡程）÷規定行駛裡程×100%

成新率

3的估算：首先對車輛各部位質量進行百分制評分，然後根據各部位的

重要程度，確定權重係數（即發動機系統0.3，底盤0.3，外觀0.15,內飾0.1，電

氣設備0.15，權重係數合計為1），以加權平均確定成新率3。即：

成新率3=（發動機系統得分×0.3+底盤得分×0.3+外觀得分×0.15+內飾得分

×0.10+電氣設備得分×0.15）/100×100%

6、評估舉例

例

1：該公司

2003年

06月購入使用的的

10000V變電站系統一套（見機器設備

清查評估明細表序號12）。其帳面原值為

107,580.33元，帳面淨值為

66,998.59元；

無調整。生產廠家為福州星源電器有限公司，該設備目前安裝在該公司配電房內，

使用正常。經現場勘察，該系統含兩臺高壓配電櫃、一臺

160KVA變壓器及附屬設備。

依估算公式：

評估淨值＝評估原值×成新率

（1）評估原值的估算：

評估原值＝設備購置價＋運雜費＋安裝調試費＋資金成本

①設備購置價：經查閱有關價格資料及詢價，該設備在評估基準日的購置價約

為120,500.00（元）/臺；該設備屬可抵扣增值稅類項目,則：

設備購置價＝120,500.00/1.17＝102,991.45(元)取整值為

103,000.00元

②運雜費：運輸費按設備購置價的2%估算，即

運雜費＝120,500.00×2%

＝2,410.00元；

③安裝調試費(含設備基礎和輔材)：安裝調試費按設備購置價的3%估算，即：

安裝調試費＝120,500.00×3%

＝3,615.00元；

④資金成本：該設備建設周期不長，未予考慮。

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⑤其他費用：主要是設備基礎費，已在安裝調試費中考慮。

評估原值＝①＋②＋③

＝103,000.00＋2,410.00＋3,615.00＝109,025.00元；取整值為

109,000.00元

（2）成新率的估算：

採用綜合分析法評定，該類設備經濟使用壽命年限一般為

16年左右，現已使用

8.81年，再通過對設備的利用、負荷、維護保養、原始製造質量、工作環境、故障

率等情況的分析，估算以下調整係數，計算綜合成新率。

現場鑑定係數調整值如下：

設備調整係數項目代號現場鑑定情況係數調整值

設備利用係數

C1設備利用不高

1.00

設備負荷係數

C2設備負荷不大

1.00

設備維護保養狀況係數

C3維護保養良好

1.00

設備原始製造質量係數

C4製造質量良好

1.00

設備工作環境係數

C5環境情況良好

1.00

設備故障係數

C6故障情況不多

1.00

依成新率估算公式：

成新率＝n÷N×C1×C2×C3×C4×C5×C6×100%

＝（16-8.81）÷16×1.00×1.00×1.00×1.00×1.00×1.00×100%

＝45%

（3）評估淨值的估算：

評估淨值＝評估原值×成新率

＝109,000.00×45%

＝49,050.00（元）

例

2：該公司

2007年

6月購置並啟用的牌號為湘

AV5707的奧迪

A62.4L轎車一

臺（見車輛清查評估明細表序號1），生產廠家為一汽奧迪公司。該車已行駛

183300

公裡。其帳面原值為

509,131.00元，帳面淨值為

216,026.66元，無調整。該車目

前正常使用。依估算公式：

評估淨值＝評估原值×成新率

（1）評估原值的估算：

評估原值＝購置價+購置附加稅+其他費用

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

其中：

①車輛購置價：經查閱有關價格資料及詢價，該設備在評估基準日的購置價約

為463,000.00（元）/臺；該車輛屬非抵扣增值稅類項目，則：

車輛購置價=463,000.00(元)

②購置附加稅：按不含增值稅的車輛購置價的10%計費，即：

購置附加稅＝463,000.00÷1.17×10%

＝39,572.65（元）

③其他費用：主要考慮上牌費用，按

500.00元估算。

故：評估原值＝463,000.00+39,572.65+500.00＝503,072.65（元）取評估原值為

503,100.00元。

（2）成新率的估算：

①按使用年限公式估算成新率1：

該車輛規定使用年限為

15年，現已使用

4.84年，依成新率

1估算公式：

成新率1＝（規定使用年限－已使用年限）÷規定使用年限×100%

＝（15－4.84）÷15×100%

＝

67.76%

②按行駛裡程公式估算成新率2：

該車規定行駛裡程為

500000公裡；已運行

183300公裡。依成新率

2估算公式：

成新率2＝（規定行駛裡程－已運行裡程）÷規定行駛裡程×100%

＝（500000－183300）÷500000×100%

＝63.34%

③按現場打分法估算成新率3：

根據現場勘查情況，該車輛發動機及底盤尚可，使用維護保養一般，具體見表：

車輛現場清查評估基礎資料表

車輛名稱奧迪轎車規格型號

A62.4L生產廠家一汽奧迪

系統狀況權重打分得分

電氣電源組：正常發動機起動系：正常

0.2

60

12

設備點火系：正常汽車照明及信號裝置等：正常

固定機件：正常曲柄連杆機構：正常

發動機配氣機構：正常冷卻系統：正常

0.4

60

24

系統潤滑系統：正常燃料供給系統：正常

點火系統：正常

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底盤

傳動系：有響聲

轉向系：正常

行駛系：正常

制動裝備：正常

0.3

60

18

車身及

內裝飾

尚可

0.1

60

6

合計（

K3）

1

60

以上三項成新率中按規定現場打分法計算成新率（3）最低為60%，估算成新率

為60％。

（3）評估淨值的確定：

評估淨值＝評估原值×成新率

＝503,100.00×60%

＝301,860.00（元）

例

3：該公司

2007年

6月投入使用的型號為

KFR-32GW/DY的美的冷暖壁掛空調

一臺（見電子設備清查評估明細表序號35）。其帳面原值為

2,080.00元，帳面淨值

為

472.24元；無調整。該設備目前放在該公司辦公室內，正常使用。依估算公式：

評估淨值＝評估原值×成新率

（1）評估原值的估算：

經查有關資料及調查市場行情，該空調評估基準日的購置價約

1,800.00元/臺，

且包安裝調試及送貨上門，該設備屬可抵扣增值稅類項目,則：

設備購置價＝1,800.00/1.17＝1,538.46(元)取評估原值為

1,500.00元/臺。

（2）成新率的估算：

該類空調經濟使用壽命年限一般為

8年左右，現已使用

4.76年，依成新率估算

公式：

成新率＝（經濟使用壽命年限－已使用年限）÷經濟使用壽命年限×100%

＝（8－4.76）÷8×100%

＝

40.5%

根據現場勘查情況，該設備運行正常，保養良好，估算成新率在40%左右，綜

合考慮取成新率為40%。

（3）評估淨值的估算：

評估淨值＝評估原值×成新率

＝1,500.00×40%

＝600.00（元）

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

7、評估結果（元）：

帳面原值

3,669,409.14帳面淨值

2,381,231.05

評估原值

3,568,200.00評估淨值

2,574,735.00

原值增值額

-101,209.14淨值增值額

193,503.95

原值增值率

-2.76%淨值增值率

8.13%

五）遞延所得稅資產評估說明

被評估企業的遞延所得稅資產的帳面價值

1,167,432.95元，無調整，系被評估

企業計提壞帳準備形成的遞延所得稅資產，由於本次評估對被評估企業的往來款分

項按預計可回收金額評估，其原來計提的壞帳準備評估為零，故遞延稅款資產相應

評估為零。

負債評估說明

1、短期借款

被評估企業的短期借款的帳面價值

90,000,000.00元，無調整，均系流動資金

借款，具體情況如下：

序號貸款行名稱借款日期截止日期幣種年利率借款金額（萬元）

1浦發銀行長沙分行

2011.12.16

2012.06.15人民幣

6.71%

3,000.00

2浦發銀行長沙分行

2012.01.13

2012.07.12人民幣

6.71%

3,000.00

3建設銀行芙蓉支行

2012.02.01

2012.07.31人民幣

6.405%

3,000.00

合計

9,000.00

經核實，其借款利息已按期支付，經核實其相關借款協議、借款合同無誤後，

以核實無誤的帳面值估算其評估值，評估值為

90,000,000.00元。

2、應付帳款

應付帳款帳面價值

133,751,990.05元，無調整。主要為核算企業因購買材料、

商品而應付給供應單位的款項。評估人員查閱了應付帳款明細帳和主要購貨單位的

購貨合同，並對大額應付款項進行了函證查詢，經清查核實，其帳務記錄真實、準

確，故以核實無誤的帳面值估算其評估值，應付帳款評估值為

133,751,990.05元。

3、預收帳款

預收帳款帳面價值

356,204.83元，系企業因銷售產品等而預收採購方的貨款。

經清查核實，帳務記錄真實、準確，故以核實無誤的審計後帳面值估算其評估值，

預收帳款評估值為

356,204.83元。

4、應交稅費

應交稅費帳面價值

5,296,367.38元，明細如下：

稅種稅率帳面價值（元）評估值（元）

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

增值稅

17%

598,519.01

598,519.01

企業所得稅

25%

4,612,689.32

4,612,689.32

城市維護建設稅

7%

41,896.33

41,896.33

教育費附加

3%

29,925.95

29,925.95

個人所得稅

13,336.77

13,336.77

合計

5,296,367.38

5,296,367.38

經查閱應交稅費明細帳，抽查企業的納稅申報表、完稅憑證等，稅金計算正確，

故以核實無誤的帳面值估算其評估值，應交稅費評估值為

5,296,367.38元。

5、其他應付款

其他應付款帳面價值

15,711,390.62元，主要為關聯單位往來款、押金、質保

金等。評估人員查閱了公司財務資料，根據其他應付款以往的償付情況，沒有發現

不需支付的往來款項，故以核實無誤的帳面值估算其評估值，其他應付款評估值為

15,711,390.62元。

6、專項應付款

專項應付款帳面價值

1,856,703.50元，系上市引導資金及物聯網發展專項資

金。經清查核實，帳務記錄真實、準確，故以核實無誤的帳面值估算其評估值，專

項應付款評估值為

1,856,703.50元。

（七）被評估企業的股東全部權益（淨資產）價值資產基礎法評估結果

計量單位：人民幣元

科目名稱帳面價值評估價值增減值增值率%

一、流動資產合計

612,261,044.21

616,900,295.50

4,639,251.29

0.76

貨幣資金

317,059,081.99

317,059,081.99

--

應收票據

28,438,509.10

28,438,509.10

--

應收帳款

101,312,534.34

104,659,557.28

3,347,022.94

3.30

預付款項

4,875,365.13

4,875,365.13

--

其他應收款

149,562,398.83

150,552,427.00

990,028.17

0.66

存貨

11,013,154.82

11,315,355.00

302,200.18

2.74

二、非流動資產合計

437,401,182.92

1,009,693,102.55

572,291,919.63

130.84

持有至到期投資

10,000,000.00

10,000,000.00

--

長期股權投資

422,120,119.86

995,423,537.55

573,303,417.69

135.82

固定資產

4,113,630.11

4,269,565.00

155,934.89

3.79

遞延所得稅資產

1,167,432.95

--1,167,432.95

-100.00

三、資產總計

1,049,662,227.13

1,626,593,398.05

576,931,170.92

54.96

四、流動負債合計

245,115,952.88

245,115,952.88

--

短期借款

90,000,000.00

90,000,000.00

--

應付帳款

133,751,990.05

133,751,990.05

--

預收款項

356,204.83

356,204.83

--

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開元資產評估有限公司

58

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

應交稅費

5,296,367.38

5,296,367.38

--

其他應付款

15,711,390.62

15,711,390.62

--

五、非流動負債合計

1,856,703.50

1,856,703.50

--

專項應付款

1,856,703.50

1,856,703.50

--

六、負債總計

246,972,656.38

246,972,656.38

--

七、淨資產（所有者權益）

802,689,570.75

1,379,620,741.67

576,931,170.92

71.87

根據上表所示的評估結果，按估算公式：

股東全部權益評估價值＝各單項資產評估值總額-負債評估值總額

＝1,626,593,398.05-246,972,656.38

＝1,379,620,741.67（元）

即被評估企業的股東全部權益價值按資產基礎法評估的評估值為

1,379,620,741.67元，評估增值

576,931,170.92元，增值率71.87%。

（二）收益法評估技術說明

一）評估方法及思路

收益法是通過估算被評估企業在未來的預期收益，並採用適宜的折現率將預

期收益折算成現值，然後累加求和，得出被評估企業價值的一種評估方法。其基

本公式如下：

n

Ai

P..

i

(1.r)

i.1

其中：P－評估值

r－折現率

n-收益年限（整個預測期）

Ai－未來第

i個收益期的預期收益額。

1、評估方法恰當性分析

本次評估選擇收益法是基於以下理由：

（1）根據總體情況判斷收益法的適用性

被評估企業為民爆器材生產銷售企業，民爆企業不僅生產憑照由原國防科工委

頒發，每年的生產規劃也要由原國防科工統一安排。民爆行業與石化、電力企業相

似，生產原料價格市場化與產品價格嚴格管制，因而民爆企業毛利率的變動主要受

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開元資產評估有限公司

59

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

生產成本影響。2008年

8月

20日，國家發改委對炸藥的基準價格統一上調，上調

幅度接近30%，並允許企業自主上下浮動15%；2008年底生產炸藥的原材料--硝酸

銨價格回落較多，導致

2009年民爆器材毛利率明顯回升。礦山和基建是民爆重要的

下遊需求，我國西部地區以高速公路和高速鐵路為代表的基建項目陸續開工對民爆

產品的新增需求將彌補礦山需求下降帶來的影響，故民爆行業盈利能力平穩、需求

相對穩定。

被評估企業經過多年的運營，具有較大資產規模，資產狀態良好，收入和利潤

水平相對穩定，將保持持續經營，其獲利能力可以合理預測。

從被評估企業總體情況判斷：本次評估適宜採用收益法進行評估。

（2）根據企業會計報表判斷收益現值法的適用性

採用收益現值法進行企業整體評估，一般需分析企業前三年的財務會計報表，

以便做出收益現值法的適用性判斷。被評估企業成立以來經審計的資產、負債狀況

和經營業績如下表:

計量單位：人民幣萬元

母公司口徑

項目2009年2010年2011年2012年

3月

總資產

53,296.27

59,696.03

101,735.43

104,966.22

總負債

25,037.37

29,058.63

21,321.93

24,697.26

股東權益

28,258.89

30,637.40

80,413.50

80,268.96

主營業務收入

54,983.03

66,354.20

78,171.25

20,984.53

淨利潤

512.11

8,953.75

8,974.11

-144.55

合併報表口徑

項目2009年2010年2011年2012年

3月

總資產

86,240.57

103,835.94

159,997.59

163,348.06

總負債

28,812.94

41,415.70

45,933.11

45,915.98

股東權益

57,427.63

62,420.24

114,064.47

117,432.08

歸屬於母公司股東股權權益

56,800.03

61,732.71

107,946.09

111,620.38

主營業務收入

62,439.92

78,985.23

96,694.37

27,544.32

淨利潤

9,922.20

11,534.74

12,432.69

3,066.01

歸屬於母公司股東的淨利潤

9,918.88

11,667.56

12,594.33

3,372.70

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開元資產評估有限公司

60

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

經審計的數據表明：被評估企業

2009年至

2011年營業收入、淨利潤穩步增長，

2011年歸屬於母公司股東的淨利潤已達到

12,594.33萬元。

上述數據表明：被評估企業的經營和收益發展趨勢較好。

（3）從被評估企業未來收益的可預測性和能否用貨幣計量來判斷

被評估企業近幾年經審計的會計報表數據表明：其近幾年的營業收入、營業利

潤、淨利潤、淨現金流量等財務指標趨好，其來源真實合理，評估對象的獲利能力

從前幾年的實際運行情況來看可以合理預測。即：被評估企業的營業收入能夠以貨

幣計量的方式流入，相匹配的成本費用能夠以貨幣計量方式流出，其他經濟利益的

流入也能夠以貨幣計量。因此，評估對象的整體獲利能力所帶來的預期收益能夠用

貨幣衡量。

（4）從與被評估企業獲得未來收益相聯繫的風險可以基本量化來判斷

被評估企業的風險主要有行業風險、經營風險、財務風險、政策風險及其他風

險。評估人員經分析後認為與評估對象相關的資產所承擔的風險基本能夠量化。

綜合以上分析結論後評估人員認為：本次評估在理論上和實務上適宜採用收益

法進行評估。

2、本次收益法評估的具體思路及模型

本次評估的神斧民爆股東全部權益價值的總體思路是採用間接法，即先估算

被評估企業的自由現金流量，推算企業整體價值，扣除付息債務資本價值後得到

股東全部權益價值的評估值。具體評估思路如下：

（1）結合宏觀經濟形勢對被評估企業收益現狀以及市場、行業、競爭、環境

等因素和經營、管理、成本等內部條件進行分析；

（2）對被評估企業的全部資產及負債進行分析，重點分析資產的匹配、利用

情況，調整非經營性資產、負債和溢餘資產及其相關的收入、支出，調整偶然性

收入和支出；

（3）對被評估企業近期若干年的合併收益進行比較精確的逐年預測；

（4）對被評估企業未來遠期收益趨勢進行判斷和估算；

（5）綜合被評估企業評估基準日的合併資產、負債狀況和未來收入的變化趨

勢分析，預測其運營資金的增減變動和維持現有生產能力的固定資產和無形資產

的更新的資本支出；

（6）在上述分析的基礎上，估算企業自由現金流量。

（7）在綜合分析評估基準日的利率水平、被評估企業的其他風險因素的基礎

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開元資產評估有限公司

61

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

上運用資本資產定價模型估算企業自由現金淨流量的折現率；

（8）將企業自由現金流量折現到評估基準日並累加求和；

（9）對非經營性資產、閒置、溢餘資產單獨評估；

（10）估算被評估企業的整體價值，扣除評估基準日付息債務的價值，推算被

評估企業的股東全部權益價值。

在具體的評估操作過程中，由於公司目前仍處於增長期，故選用分段收益折

現模型。即：將以持續經營為前提的被評估企業的未來收益分為前後兩個階段進

行預測，首先逐年預測前階段（評估基準日後至

2017年末）各年的收益額；再假

設預測後段保持前階段最後一年的預期收益額水平。最後，將被評估企業未來的

預期收益進行折現後求和，再加上單獨評估的非經營性資產、溢餘資產評估值總

額，即得到被評估企業的整體企業價值。根據上述分析，本次將被評估企業的未

來收益預測分為以下兩個階段，第一階段為

2012年

4月

1日至

2017年

12月

31

日，共5年1期，此階段為被評估企業的增長時期；第二階段為

2018年1月1日

至永續年限，在此階段，被評估企業將保持

2017年的淨現金流水平。其基本估算

公式如下：

企業整體價值＝未來收益期內各期淨現金流量現值之和＋單獨評估的非經營

性資產、溢餘資產評估總額

即：

tA

A

P..

i

.

t

.B

i.0.75.1

t

i.1(1.r)

r(1.r)

式中：

P－企業整體價值

r－折現率

t-預測前段收益年限

Ai－預測前段第

i年預期企業自由現金流量

At－未來第

t年預期企業自由現金流量

i－收益計算期（i＝1,2,3，……）

B－單獨評估的非經營性資產、溢餘資產評估總額。

企業自由現金流量＝稅後淨利潤＋利息×（1－所得稅率）＋折舊及攤銷＋安

全費用計提數－淨營運資金追加額－安全費用實際支出－資本性支出

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62

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值

二）評估過程

1、中國

2011年宏觀經濟概況

2011年，面對複雜多變的國際形勢和國內經濟運行出現的新情況新問題，黨中

央、國務院以科學發展為主題，以轉變發展方式為主線，堅持實施積極的財政政策

和穩健的貨幣政策，不斷加強和改善宏觀調控，國民經濟繼續朝著宏觀調控預期方

向發展，實現了「十二五」時期經濟社會發展良好開局。

初步測算，全年國內生產總值

471564億元，按可比價格計算，比上年增長9.2%。

分季度看，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長

9.1%，四季度增

長8.9%。分產業看，第一產業增加值

47712億元，比上年增長4.5%；第二產業增加

值

220592億元，增長10.6%；第三產業增加值

203260億元，增長8.9%。從環比看，

四季度國內生產總值增長2.0%。

（「中國

2011年宏觀經濟概況」數據來源於國家統計局）

2、中國

2012年一季度宏觀經濟情況

一、工業生產平穩增長，企業利潤有所下降

一季度，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長

11.6%。分經濟類

型看，國有及國有控股企業增加值同比增長7.2%，集體企業增長9.7%，股份制企業

增長13.8%，外商及港澳臺商投資企業增長6.4%。分輕重工業看，重工業增加值同

比增長11.0%，輕工業增長

13.2%。分行業看，41個大類行業增加值全部實現同比

增長。分地區看，東部地區增加值同比增長8.9%，中部地區增長16.9%，西部地區

增長

14.5%。分產品看，一季度

471種產品中有

345種產品產量同比增長。其中，

發電量增長7.1%，鋼材增長6.5%，水泥增長7.3%，十種有色金屬增長5.8%，汽車

與去年同期持平，其中轎車增長0.2%，乙烯下降0.9%。一季度，全國規模以上工業

企業產銷率達到

97.5%，同比下降

0.3個百分點。規模以上工業企業實現出口交貨

值

23175億元，同比增長7.4%。3月份，規模以上工業增加值同比增長11.9%，環

比增長1.22%。

1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤

6060億元，同比下降5.2%。在

41

個大類行業中，23個行業利潤同比增長，1個行業持平，14個行業下降，1個行業

由同期盈利轉為虧損，2個行業虧損同比增加。1-2月份，規模以上工業企業主營業

務成本佔主營業務收入的比重為

84.75%，比上年全年微升

0.04個百分點。規模以

上工業企業主營業務收入利潤率為5.02%。

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開元資產評估有限公司

63

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

二、固定資產投資同比增速高位趨緩，投資結構繼續改善

一季度，固定資產投資(不含農戶)47865億元，同比名義增長20.9%(扣除價格

因素實際增長18.2%)，增速比上年全年回落

2.9個百分點。其中，國有及國有控股

投資

15191億元，增長9.0%。分產業看，第一產業投資

886億元，同比增長35.8%；

第二產業投資

21270億元，增長24.6%；第三產業投資

25710億元，增長17.6%。在

第二產業投資中，工業投資

20665億元，同比增長23.9%；其中，採礦業投資

1302

億元，增長20.8%；製造業投資

17244億元，增長24.8%；電力、熱力、燃氣及水的

生產和供應業投資

2119億元，增長

18.4%。一季度基礎設施(不包括電力、熱力、

燃氣及水的生產與供應)投資

6719億元，同比下降2.1%。分地區看，東部地區投資

同比增長18.9%，中部地區增長27.1%，西部地區增長26.9%。從到位資金情況看，

一季度到位資金

70971億元，同比增長17.5%。其中，國家預算資金增長24.9%，國

內貸款增長5.0%，自籌資金增長26.7%，利用外資下降1.9%，其他資金下降3.0%。

一季度新開工項目計劃總投資

36341億元，同比增長23.0%；新開工項目

61778個，

同比增加

8516個。從環比看，3月份固定資產投資(不含農戶)增長0.64%。

三、貨幣供應量同比增速平穩，新增貸款有所增加

3月末，廣義貨幣(M2)餘額

89.56萬億元，同比增長13.4%，增速比上年末回落

0.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額

27.80萬億元，增長4.4%，回落

3.5個百分點；

流通中貨幣(M0)餘額

4.96萬億元，增長10.6%，回落

3.2個百分點。3月末，人民

幣貸款餘額

57.25萬億元，新增人民幣貸款

2.46萬億元，同比多增

2170億元。人

民幣存款餘額

84.69萬億元，新增人民幣存款

3.76萬億元，同比少增

2185億元。

總的來看，一季度經濟增速有所回落，但仍處在合理適度增長區間。當然，也

要看到經濟運行中存在一些突出矛盾和問題，需要引起高度重視，主要是穩定出口

難度較大，一些企業特別是小微型企業經營困難增多，部分行業效益下滑，物價上

漲壓力仍然存在等。下一階段，要堅決貫徹落實科學發展觀，堅持穩中求進，進一

步處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係，努力實現

國民經濟平穩較快發展和社會和諧穩定。

（「中國

2012年一季度宏觀經濟情況」數據來源於國家統計局）

3、中國民用爆炸物品行業發展現狀

（1）行業經濟持續穩步增長。「十一五」期間，民爆行業主要經濟指標增長較

快，效益狀況明顯改善，運行態勢趨穩向好，經濟規模總量和企業利潤大幅提高。

生產企業的生產、銷售總值分別由

2005年的

137.8億元、137.3億元增加到

2010

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開元資產評估有限公司

64

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

年的

278.2億元、278.3億元，年均增長率分別為15.1%、15.2%；銷售企業的銷售

總值由

2005年的

121.8億元增加到

2010年的

328.1億元，年均增長率為21.9%；

產品和技術進出口總額由

2005年的不足

1億美元增長到

2010年的

3億美元以上；

實現利潤總額由

2005年的

13.5億元增長到

2010年的

48.6億元。

（2）結構調整取得重大進展。重組整合、關閉了一批生產企業和銷售企業，生

產企業由

421家調整到

146家，銷售企業由

1720家調整到

523家，以優勢企業為龍

頭的區域化發展格局開始形成；產業集中度得到提升，排名前

20家生產企業的生產

總值佔全行業總產值比例由

2006年的25.1%提高到

2010年的42.6%；產品結構明顯

優化，乳化炸藥和導爆管雷管比重得到較大提升，由

2005年的

36.8％（含粉狀乳

化炸藥）和8.9％增長到

2010年的42.9％和32.1％，現場混裝炸藥所佔比重由

2005

年的不足1％增長到

2010年的14.9％，徹底淘汰了銨梯炸藥、火雷管和導火索等汙

染大、能耗高、安全性低的產品。

（3）信息化建設和技術進步步伐加快。推進了生產線信息化改造，初步建立了

生產經營動態監控信息系統，基本實現了對主要產品品種生產全程動態流向監控；

完成了全國生產銷售涉爆場點電子分布地圖的製作，有效提高了安全事故應急響應

能力。通過加強產學研結合、加大技術創新和技術改造力度，引進國外先進的工藝

技術、裝備和管理理念，研究開發了一批新技術和新設備。工業炸藥生產線淘汰了

輪碾、間斷乳化等工藝和設備，實現了自動化、連續化生產；工業雷管生產線工藝

技術有了明顯的進步，設備設施的安全條件有了較大改善，行業技術水平得到整體

提升。

（4）法規標準體系日趨完善。頒布了《民用爆炸物品安全管理條例》等行政法

規，出臺了生產許可實施辦法、安全生產許可實施辦法、銷售許可實施辦法等部門

規章，發布了科技管理辦法、產品質量監督檢驗管理辦法、中介機構管理辦法、技

術進步指導意見、結構調整指導意見等規範性文件，修訂了民爆工程設計安全規範、

民爆企業安全管理規程等一系列安全規範和技術標準，構建了完整的行業法規、規

章、文件、標準體系，為行業監督管理和依法行政創造了必要的條件。

（5）安全生產監管成效顯著。建立健全了國家、省、地市、縣的分級安全監管

體制，完善了安全生產監管政策制度，加強了安全教育培訓、應急體系建設和安全

執法，開展了安全生產隱患排查治理專項行動，提高了安全防護水平，80％以上的

工業炸藥生產線進行了安全技術改造，不斷夯實民爆行業安全生產基礎。通過強化

治理，「十一五」中後期安全事故、傷亡人數大幅減少，有效防範和遏制了重特大

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開元資產評估有限公司

65

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

生產安全事故，安全生產形勢保持平穩。

（「中國民用爆炸物品行業發展現狀」數據來源於工業和信息化部公布的「民

用爆炸物品行業「十二五」發展規劃」）

4、中國民爆行業發展主要特點

（1）特殊管制，進入壁壘高

民爆行業實行準入管制政策，國防科技工業主管部門、公安機關和國家發展與

改革委員會為其主管部門，由各主管部門負責發放牌照，制定產品價格，並核定每

個企業每年最大產能和產量。因此，民爆行業是嚴格管制的行業，隨著國家人本理

念的提高，更加重視人民的生命財產安全，這種管制只會越來越強，不會鬆動。

（2）行業集中度較低，區域特徵明顯

由於民爆產品運輸要求安全條件較高，遠距離運輸受到限制，同時，產品的殺

傷性，容易給社會帶來危害，主管部門也不太願意讓這個行業完全市場化。這樣，

到目前為止，基本上是以行政區域為單元的市場割據，跨省銷售的產品不多。因此，

該行業的集中度很低，行業內最大的企業，產品銷量佔全行業的比例也沒有超過

10%。

（3）安全是民爆行業永恆的主題

我國民爆行業監管嚴格，但是，由於技術進步不快，生產手段落後，員工素質

偏低，加之企業個體規模小、個數多，有的企業難以被政府有效監管。所以，傷亡

事故仍然時有發生。近幾年來，國家對安全工作更加重視，民爆行業也就成為國家

安全監管的重點，安全也成為民爆企業永恆的主題了。

（4）硝酸銨供應充足，民爆產品的毛利增厚

民爆產品尤其是炸藥，相對一般產品來看，毛利較高。其原因除了產品

2008

年的提價因素外，工業炸藥的主要原料硝酸銨供應量充足也是主要原因。國內硝酸

銨供過於求的主要原因是合成氨和尿素產能過剩，據統計，2010年我國新增化肥產

能為

430萬噸，總產能達到

6300萬噸，而全國工農業化肥用量總和僅為

5200-5300

萬噸，產能將過剩

1000萬噸以上，化肥產業供大於求的局面將進一步加劇。尿素產

能過剩導致尿素價格低迷，致使化肥企業更多地生產硝酸銨。可全國的炸藥年產量

也只有

400萬噸左右，而硝酸銨在炸藥中的比重約為80%。因此，硝酸銨的產能大

於需求，從而導致它的價格不能同炸藥的價格一同上漲，給炸藥產品增加了一定的

利潤空間。

（5）民爆需求將持續增長

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開元資產評估有限公司

66

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

民爆產品的主要市場為礦山開採、水利、道路橋梁施工等，民爆行業的發展與

國家基礎設施建設、經濟發展密切相關。2000年以來中國經濟快速發展，民爆行業

總產值年均增長率達到15%，民爆行業產銷兩旺。目前我國處於經濟高速發展時期，

對礦產需求強勁，並且隨著我國城市化進度加快，相關基礎設施建設也將保持高增

長，因而民爆器材的需求預計將持續一段時間的增長。

（6）中西部地區是未來民爆產品需求增長的重點

民爆產品供求，與自然資源和經濟發展水平密切關聯，那些水利和礦產資源較

豐富的地區，經濟欠發達、基礎設施建設不足的地區，對民爆產品的潛在需求通常

較為旺盛；經濟發達地區與礦產資源不豐富的地區，需求反而較小。這種差異，導

致了我國中西部地區近年來對民爆產品的需求明顯高於東部沿海地區，而且隨著國

家加大西部開發的力度，這種需求還將持續較長的時間，中西部成為增長的重點；

沿海地區對民爆產品的需求，還將進一步降低。

從固定資產投資絕對值看，西部地區基數低，但也給他們提供了未來向東部投

資水平靠攏的空間；相應的，中西部未來固定資產投資的增長也將帶來對民爆產品

需求的提高。

（7）併購成為民爆行業未來發展的趨勢

目前，中國民爆產品處於嚴重的供過於求的狀態，行業的集中度相當低。民爆

產品又是政府嚴格管制的產品，主管部門嚴格限制增加新的產能，這意味著民爆企

業要提高產能，做強做大，只能展開併購，併購是這個行業未來的主要發展趨勢。

工信部也明確表示「十二五」期間要支持民爆行業以上市公司為平臺實施兼併重組，

鼓勵上下遊整合。

（「中國民爆行業發展主要特點」數據來源於前瞻資訊研究中心）

5、被評估企業分析

（1）被評估企業在行業中的地位和歷史收益分析：

被評估企業獲利能力和水平分析

①對被評估企業歷史收益資料的總結分析

被評估企業近三年合併收入、成本、費用、利潤等匯總情況見下表：

金額(萬元)

項目

2012年

1-3月

2011年度

2010年度

一、營業收入

27,544.32

100.00%

96,694.37

100.00%

78,985.23

100.00%

減：營業成本

17,151.56

62.27%

57,982.49

59.96%

44,635.20

56.51%

營業稅金及附加

304.80

1.11%

985.37

1.02%

736.18

0.93%

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67

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

銷售費用

782.91

2.84%

3,848.44

3.98%

2,749.25

3.48%

管理費用

4,801.16

17.43%

19,247.54

19.91%

15,469.22

19.58%

財務費用

33.33

0.12%

-39.68

-0.04%

270.11

0.34%

資產減值損失

608.19

2.21%

181.58

0.19%

243.25

0.31%

加：公允價值變動收益

--

投資收益

10.41

0.04%

84.09

0.09%

-166.25

-0.21%

二、營業利潤

3,872.78

14.06%

14,572.73

15.07%

14,715.78

18.63%

加：營業外收入

64.65

0.23%

565.06

0.58%

213.44

0.27%

減：營業外支出

174.65

0.63%

274.89

0.28%

1,316.72

1.67%

三、利潤總額

3,762.78

13.66%

14,862.90

15.37%

13,612.50

17.23%

減：所得稅費用

696.78

2.53%

2,430.21

2.51%

1,641.64

2.08%

四、淨利潤

3,066.01

11.13%

12,432.69

12.86%

11,970.86

15.16%

歸屬於母公司所有者的淨利潤

3,372.70

12.24%

12,594.33

13.02%

12,103.67

15.32%

少數股東損益

-306.69

-1.11%

-161.64

-0.17%

-132.82

0.17%

被評估企業近年業務發展較快，2010年實現合併營業收入

78,985.23萬元，

2011

年實現合併營業收入

96,694.37萬元，公司收入穩步增長，發展趨勢較好。營業成

本率為分別56.51%和59.96%，說明被評估企業隨著銷售收入的增長，成本率呈上升

趨勢。2010年、2011年銷售費用佔營業收入的比率分別為3.48%和3.98%；管理費

用佔營業收入的比率分別為19.58%和19.91%。上述資料表明：被評估企業的歷史收

益指標比例較為穩定。

②對被評估企業的財務報告、申報資料所作的重大或實質性調整

營業成本、營業費用和管理費用的調整：

被評估企業每年都有經濟效益指標完成情況考核機制，為簡化預測項目，本次評

估採用其考核表和財務核算系統的項目進行預測，故無須調整其歷史的營業成本、營

業費用和管理費用。

投資收益、營業外收入、營業外支出等非經營性損益的調整：

神斧民爆本次評估採用合併口徑，集團本部下屬子公司的企業價值均包含在合併

整體的現金流當中，不適宜採用收益評估的公司在整體價值中以資產基礎法評估結果

加回，無需預測投資收益。

營業外收支項目不屬於經常性經營項目，在未來年度不予以預測。

③被評估企業與其所在行業平均經濟效益狀況比較

由於

2011年企業績效評價標準值尚未公布，將企業

2010-2011年經營狀況與全行

業

2010年指標對比分析如下：

行業名全行業

(2010年

)神斧民爆

化學工業優秀值良好值平均值較低值較差值2010年2011年

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68

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

一、盈利能力狀況

淨資產收益率(%)

12.2

7.1

3.5

-3.7

-10

19.25%

14.09%

總資產報酬率(%)

8.8

6.1

2.9

-1.6

-4.1

14.32%

11.62%

銷售(營業)利潤率(%)

24.9

18

12

9.8

0.1

18.63%

15.07%

二、資產質量狀況

總資產周轉率(次)

1.4

0.9

0.6

0.3

0.1

0.83

0.73

應收帳款周轉率(次)

21.7

17.5

12

6.7

2.2

3.12

3.57

存貨周轉率(次)

13.5

9.3

6.1

3.1

1

39.11

48.33

流動資產周轉率(次)

3.5

2.7

2

1.4

0.7

1.77

1.42

三、債務風險狀況

資產負債率(%)

34.9

46.9

60

76

85

40

29

速動比率(%)

154

115.7

85

70

51.6

91

160

帶息負債比率(%)

33.8

43.3

58

66.4

74.6

16.18

20.03

四、經營增長狀況

銷售(營業)增長率(%)

29.8

22.4

15.8

5.3

-4.1

26.50

22.42

從以上對比可以看出，在盈利能力方面，淨資產收益率和總資產報酬率均高於全

行業優秀值，銷售利潤率處於行業平均值與良好值之間，說明企業盈利能力較強，收

入利潤穩定。資產質量方面，總資產周轉率處於行業平均值與良好值之間，應收帳款

周轉率低，而存貨周轉率則偏高，流動資產周轉率也處於行業平均值與較低值之間，

說明企業流動資產存在結構管理的問題；債務風險方面，企業資產負債率較低，屬於

行業良好值和優秀值之間，企業速動比率較高，表明企業資產短期償債能力較強，且

帶息負債比率高於行業優秀值，表明企業債務風險較低；在經營增長方面，2010年和

2011年企業銷售增長率均高於行業良好值，表明企業銷售收入穩定較快增長。以上各

項數據均表明，被評估企業自成立以來，各項指標均表現良好，鮮明反映出企業處於

成熟期的特點。

（2）企業經營能力分析

被評估企業的內部管理制度健全並行之有效，業務關係穩定，管理層年富力強

且管理有序，經營狀況較好，企業經營能力較強。

（3）企業發展潛力和成長性分析

神斧民爆擬成為研、產、供、銷和爆破服務一體化的民爆行業龍頭企業，並實

現整體資產上市交易。

5、影響被評估企業發展的主要風險因素分析

（1）行業風險

由於民爆產品的出廠價格受國家統一管控，當原材料價格出現上漲時，企業無

法根據市場變化及時上調出廠價格，盈利空間將受到擠壓。

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69

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

隨著行業政策的放開，行業內區域壟斷將逐步解除，全國範圍內的自由競爭將

更加激烈，民爆生產企業將面臨更高要求，優勝劣汰、強強整合成為必然趨勢，只

有成為行業裡的領頭羊才能在競爭中愈加壯大。

（2）經營風險

①原材料價格風險

民爆行業的上遊行業是基礎化工原料生產行業，工業炸藥生產所需主要原材料

是硝酸銨，佔工業炸藥生產成本的43%，硝酸銨價格變動對行業利潤影響最大。其

他原料還包括乳化劑、硝酸鈉、石蠟等。從硝酸銨價格的敏感性分析來看，以各上

市公司

2009年的炸藥產量估算，硝酸銨價格每變動

100元/噸對各上市公司每股毛

利的影響在

0.03-0.04元/股之間。

②供需關係

目前國內民爆生產企業生產能力普遍過剩，相對需求不足，產品銷量增幅有限，

隨著爆破方法的改進，部分民爆產品可能出現銷量增長停滯甚至下降的情況，由此

產生發展停滯風險。國家基礎建設投資減少、可開採礦產資源下降導致市場萎縮可

能產生的發展停滯風險。

③價格波動風險

鑑於民爆行業的特殊性，我國對工業炸藥實行價格管制。在最近十年中，國家

對民爆產品價格直接調控只有

2005和

2008兩次，並且都是在硝酸銨漲價幅度太大、

行業內大面積企業發生虧損的背景下。預計未來民爆器材的國家指導價格將維持，

部分高端產品的價格有望被提高，原因主要有兩點：

我國經濟快速發展，基於比較長期的角度，原材料、能源、勞動力價格均呈上

漲趨勢。國家為了促進民爆行業健康發展，順利傳導企業成本壓力，近兩次調整價

格都是上調產品價格（發改價格[2005]841號文，發改價格[2008]2079號文）。

2010年

5月，工信部發布《關於民用爆炸物品行業技術進步的指導意見》，強

調：以安全生產為核心，通過提升技術標準和準入條件，限制落後技術，淘汰落後

產能，加快信息化技術與民爆生產技術的融合，推動民爆行業技術進步；在鼓勵企

業加大信息化、現代化改造，進行技術升級，淘汰落後技術背景下，提高高端產品

價格的可能性大，調低民爆器材指導價格的可能性幾乎沒有。

④安全風險

民用爆炸物品系危險火工品，民爆行業屬高危行業，極易發生安全事故。由於

生產技術的歷史局限性，民爆生產企業普遍存在本質安全條件不高的狀況。近些年

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開元資產評估有限公司

70

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

來，國家強制淘汰了安全程度不高的落後產品和生產線，隨著企業內部生產線改造

和安全管理體系的健全、完善，安全條件不斷改善，安全意識不斷增強，但仍面臨

安全風險。

（3）市場競爭風險

民爆行業集中度低、競爭異常激烈，技術裝備相對落後，企業規模正處於不斷

壯大階段，隨著國家「擇優扶強」產業政策的逐步實施，以及加入

WTO後民爆行業

市場化進程的明顯加快，行業內產業整合趨勢明顯，部分民爆企業已邁出了進軍全

國市場的步伐。

在這種背景下，民爆企業將出現兩極分化，部分工藝裝備落後、技術和管理水

平低的劣勢企業將被市場所淘汰，規模大、綜合競爭能力強的大型民爆企業將逐步

佔領市場。隨著地區市場封鎖的打破，民爆產品的品牌、價格、質量、售後服務將

成為市場競爭的關鍵，新產品的開發也對市場競爭格局產生重大影響。可以預見，

市場競爭的加劇將促使民爆行業現有的格局發生明顯變化，在競爭中成長起來的大

型民爆集團將成為中國民爆行業今後發展的主導力量。

（4）管理風險

被評估企業財務管理和實物管理較為完善，股東會、董事會、監事會、總經理、

董事會秘書工作條例和議事規則較為健全。

（5）財務風險

由於經營規模的不斷擴大，需要增加資本性支出和相應的流動資金，從評估基準日

神斧民爆現有的流動資產及經營所產生現金足以滿足其資金需要量的增長，無需進行融

資。

6、被評估企業的未來市場定位與業務目標

堅持整合併購、延伸產業鏈的可持續發展模式，將旗下民爆公司打造成研、產、

供、銷和爆破服務一體化的民爆行業龍頭企業，並力爭兩年內實現民爆主業整體上

市。

至「十二五」末（2015年），神斧民爆將成長為國內一流的大型企業集團，總

資產達

30億元，淨資產達

20億元，民爆業務實現銷售收入

20億元，淨利潤

2.5

億元。

7、未來收益預測

（1）未來收益預測的假設條件

一般假設條件

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

①公平交易假設

公平交易假設是假定評估對象已處於交易過程中，評估師根據評估對象的交易

條件等按公平原則模擬市場進行估價。公平交易假設是資產評估得以進行的一個最

基本的前提假設。

②公開市場假設

公開市場假設是假定在市場上交易的資產或擬在市場上交易的資產，資產交易

雙方彼此地位平等，彼此都有獲得足夠市場信息的機會和時間，以便於對資產的功

能、用途及其交易價格等作出理智的判斷。公開市場假設以資產在市場上可以公開

買賣為基礎。

③資產持續經營假設

資產持續經營假設是指評估時假定委估資產按照目前的用途和使用的方式、規

模、頻率、環境等情況繼續使用，或者在所改變的基礎上使用，相應確定評估方法、

參數和依據。

特殊假設和限制條件

①假設被評估企業的投資計劃和未來發展計劃能夠如期實現。

②假設被評估企業的業務範圍在未來不發生重大變化，且其業務的未來發展趨

勢與歷史趨勢基本保持一致。

③假設被評估企業每年的主營業務收入和其他業務收入及相應的成本費用均在

現有業務的基礎上，與其業務增長基本同步增長。

④假設被評估企業未來經營期間的營業收入和成本費用支付等各項業務收支

均與評估基準日的營運模式相同。假設被評估企業的營運收支及評估對象所包含的

資產的購置價格與當地評估基準日的貨幣購買力相適應。

⑤假設湖南神斧集團一六九化工有限責任公司、湖南湘南爆破器材有限責任公

司及邵陽三化有限責任公司在未來年度依然能夠享受高新技術企業15%所得稅率的優

惠政策。

⑥假設被評估企業的其他業務能合法而有效地一直經營下去。

⑦收益的計算以會計年度為基準，假設被評估企業的收益實現日為每年年末。

⑧假設被評估企業正在進行的在建工程以及其他與其企業營運相關的設備設施

的敷設安裝符合當地的城市規劃要求，不考慮未來年度因城市規劃變動而引起的易址

等發生的支出。

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開元資產評估有限公司

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

⑨假設被評估企業各類固定資產的經濟壽命為中國經濟科學出版社出版的《資

產評估常用數據及參數手冊》制定的標準。

⑩假設被評估企業的經營期限為無限年期。

上述評估假設對評估結論的影響

設定評估假設條件旨在限定某些不確定因素對被評估企業的收入、成本、費用

乃至其營運產生的難以量化的影響，但被評估企業不一定會盡按評估假設的框架營

運，故評估假設對評估結論有影響。

收益法評估預測範圍：

評估基準日神斧民爆所有公司共計

28家，其中

1家母公司，24家控股公司（12

家一級子公司、11家二級子公司和

1家三級子公司），並參股

3家民爆銷售企業。

湘潭德勝、婁聯民爆、株洲震春、益聯民爆、重慶錦泰、沅陵神威、沅陵神力

未包括在收益法預測範圍內，這

7家公司按照資產基礎法評估，並按照神斧民爆集

團本部對其的持股比例予以加回。具體範圍如下表所示：

序號公司全稱收益法是否涵蓋

母公司湖南神斧民爆集團有限公司是

1湖南神斧集團湘南爆破器材有限責任公司是

1.1湖南斧欣科技有限責任公司是

2湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公司是

2.1嶽陽縣新嶽高分子材料有限公司是

2.2湖南神斧機電設備有限公司是

3湖南神斧集團一六九化工有限責任公司是

3.1湘鄉市通力民用爆破器材有限公司是

3.2湘潭縣民用爆破器材專營有限公司是

3.2.1湘潭市得盛民爆器材有限公司否

3.3婁底市湘中爆破有限公司是

3.4婁底市民爆器材有限責任公司是

3.5漣源市民用爆破器材運輸有限公司是

3.6漣源市民爆器材專營有限公司是

3.6.1婁底市婁聯民爆器材有限公司否

4邵陽三化有限責任公司是

4.1綏寧縣民爆器材有限公司是

5醴陵市民用爆炸物品專營有限公司是

5.1株洲市震春民用爆破器材有限公司否

6長斧眾和科技有限公司是

7湖南神斧民爆集團茶陵民爆經營有限公司是

8湖南神斧民爆集團工程爆破有限公司是

8.1益陽市嘉鑫民用爆破器材專營有限責任公司是

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73

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

8.1.1益陽益聯民用爆破器材有限公司否

9重慶神斧錦泰化工有限公司否

10耒陽神斧民爆物資有限公司是

11沅陵縣神威工程爆破有限公司否

12沅陵縣神力民爆器材銷售有限公司否

（2）營業收入預測

①集團生產型公司營業收入預測

集團生產型公司營業收入＝銷售量×銷售單價

A、銷售量預測

民爆行業生產的炸藥、雷管需要獲得我國工業和信息化部頒發的《民用爆破物

品生產許可證》，神斧民爆經工業和信息化部

2010年

2月

24日頒發的編號為

MB生

許證字[021號]的《民用爆破物品生產許可證》如下表所示：

許可品種年生產量單位公司生產地址

乳化炸藥（膠狀）

12000噸重慶錦泰重慶市黔江區

改性銨油炸藥

6000噸邵陽三化湖南省新邵縣新田鋪鎮古純村

乳化炸藥（膠狀）

8000噸邵陽三化湖南省新邵縣新田鋪鎮古純村

改性銨油炸藥

12000噸

169湖南漣源市渡頭塘鎮

乳化炸藥（膠狀）

12000噸

169湖南漣源市楊市鎮

乳化炸藥（膠狀）

12000噸

169湖南漣源市楊市鎮

工業電雷管

3000萬發

169湖南漣源市楊市鎮

工業電雷管

15000萬發向紅機械湖南岳陽縣城關鎮東方西路

導爆管雷管

1000萬發向紅機械湖南岳陽縣城關鎮東方西路

導爆管雷管

6000萬發湘器湖南永州市鳳凰園

1269號

工業導爆索

2000萬米湘器湖南永州市鳳凰園

1269號

塑料導爆管

3000萬米向紅機械湖南岳陽縣城關鎮東方西路

塑料導爆管

20000萬米湘器湖南永州市鳳凰園

1269號

乳化炸藥（膠狀）

3000噸

169湖南漣源市楊市鎮（現場混裝車

1臺）

乳化炸藥（膠狀）

3000噸三化湖南省新邵縣新田鋪鎮古純村（現場混裝車

1臺）

（其中：重慶錦泰

12000噸乳化炸藥截止到評估基準日未獲安全生產許可。）

根據上述生產許可、市場需求以及神斧民爆

2012-2017年銷售規劃，未來年度

銷量預測如下表所示：

產品名稱單位產能

2012年

4-12月

2013年2014年2015年2016年2017年

乳化炸藥噸

44,000

20,026.66

32,000

32,000

32,000

32,000

32,000

混裝炸藥噸

6,000

3,409.10

4,000

5,000

6,000

6,000

6,000

改性銨油炸藥噸

18,000

12,766.70

18,000

18,000

18,000

18,000

18,000

工業電雷管萬發

18,000

9,581.07

12,000

12,000

12,000

12,000

12,000

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

74

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

導爆管雷管萬發

7,000

4,639.51

6,500

7,000

7,000

7,000

7,000

導爆管萬米

23,000

2,681.10

6,000

6,000

6,000

6,000

6,000

導爆索萬米

2,000

1,624.45

1,800

1,800

1,800

1,800

1,800

軍品萬元

其他產品萬元

合計

118,000

54,738.59

80,300

81,800

82,800

82,800

82,800

B、銷售單價的預測

鑑於民爆行業的特殊性，我國對工業炸藥實行價格管制。在最近十年中，國家

對民爆產品價格直接調控只有

2005和

2008兩次，並且都是在硝酸銨漲價幅度太大、

行業內大面積企業發生虧損的背景下。

2008年

8月部分炸藥品種調價前後比較

產品名稱型號規格單位調整前出廠基準價調整後出廠基準價

1號

-3號銨油炸藥每卷

100-200克噸

3810

4920

多孔粒狀銨油炸藥40公斤噸

2940

4140

改性銨油炸藥40公斤噸

/

54401號巖石水膠炸藥直徑

35*200-500噸

6660

86102號煤礦水膠炸藥直徑

35*200-500噸

5790

7480

粉狀乳化炸藥每包

10-40公斤噸

4410

57008號瞬發電雷管金屬殼、鐵腳線

2米萬發

7190

10220

巖石乳化炸藥（一級）每卷

150-250克噸

4450

5870

露天乳化炸藥每卷

150-250克噸

4330

5600

（「2008年

8月部分炸藥品種調價前後比較」數據來源於前瞻資訊研究中心。）

預計未來民爆器材的國家指導價格將維持，部分高端產品的價格有望被提高，

原因主要有兩點：第一、我國經濟快速發展，基於比較長期的角度，原材料、能源、

勞動力價格均呈上漲趨勢。國家為了促進民爆行業健康發展，順利傳導企業成本壓

力，近兩次調整價格都是上調產品價格（發改價格[2005]841號文，發改價格

[2008]2079號文）。第二、2010年

5月工信部發布《關於民用爆炸物品行業技術進

步的指導意見》強調：以安全生產為核心，通過提升技術標準和準入條件，限制落

後技術，淘汰落後產能，加快信息化技術與民爆生產技術的融合，推動民爆行業技

術進步；在鼓勵企業加大信息化、現代化改造，進行技術升級，淘汰落後技術背景

下，提高高端產品價格的可能性大，調低民爆器材指導價格的可能性幾乎沒有。

根據國家發改委「發改價格（2008）2079號」《國家發展改革委關於調整民用

爆破器材出廠價格的通知》核定的出廠基準價格結合市場情況測算，以及神斧民爆

2012-2017年銷售規劃，未來年度銷售單價預測如下表所示：

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

75

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

產品名稱單位2012年2013年2014年2015年2016年2017年

乳化炸藥萬元/噸

0.7041

0.7172

0.7172

0.7172

0.7172

0.7172

混裝炸藥萬元/噸

0.5493

0.5503

0.5503

0.5503

0.5503

0.5503

改性銨油炸藥萬元/噸

0.7475

0.7267

0.7267

0.7267

0.7267

0.7267

工業電雷管萬元/萬發

1.3524

1.2980

1.2980

1.2980

1.2980

1.2980

導爆管雷管萬元/萬發

2.9081

2.9331

2.9331

2.9331

2.9331

2.9331

導爆管萬元/萬米

0.1777

0.1866

0.1866

0.1866

0.1866

0.1866

導爆索萬元/萬米

1.5343

1.5660

1.5660

1.5660

1.5660

1.5660

軍品萬元

其他產品萬元

C、神斧民爆

2012年

4-12月至

2017年集團統銷產品銷售收入預測如下表所示：

備註

2012年

4-12月

2013年2014年2015年2016年2017年

乳化炸藥

14,101.43

22,951.00

22,951.00

22,951.00

22,951.00

22,951.00

混裝炸藥

1,872.55

2,201.00

2,751.00

3,302.00

3,302.00

3,302.00

改性銨油炸藥

9,542.86

13,081.00

13,081.00

13,081.00

13,081.00

13,081.00

工業電雷管

12,957.75

15,576.00

15,576.00

15,576.00

15,576.00

15,576.00

導爆管雷管

13,492.14

19,065.00

20,532.00

20,532.00

20,532.00

20,532.00

導爆管

476.43

1,120.00

1,120.00

1,120.00

1,120.00

1,120.00

工業導爆索

2,492.38

2,819.00

2,819.00

2,819.00

2,819.00

2,819.00

軍品

300.00

300.00

300.00

300.00

300.00

300.00

其它

547.27

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

合計

55,782.82

79,113.00

81,130.00

81,681.00

81,681.00

81,681.00

②自銷產品營業收入預測

集團自銷產品包括延期索、延期體、塗料等，2012年-2017年銷售預測如下表

所示：

單位：萬元

備註

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

自銷產品

952.17

1,706.00

1,706.00

1,706.00

1,706.00

1,706.00

③經營性公司營業收入

經營性公司包括醴陵公司、益陽嘉鑫、長斧眾和、神斧機電、工程爆破公司、

茶陵民爆、耒陽物資、綏寧民爆以及

169下屬的

6家子公司，根據神斧集團

2012-2017

年銷售規劃，經營性公司營業收入預測如下表所示：

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

76

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

單位：萬元

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

醴陵公司

1,714.53

3,000.00

3,000.00

3,000.00

3,000.00

3,000.00

益陽嘉鑫公司

------

長斧眾和公司

1,131.83

1,400.00

1,520.00

1,620.00

1,770.00

1,820.00

神斧機電

------

工程爆破公司

1,054.50

4,000.00

4,000.00

4,000.00

5,000.00

5,000.00

茶陵經營公司

2,134.82

2,800.00

2,800.00

2,800.00

2,800.00

2,800.00

耒陽物資

4,482.32

5,900.00

5,900.00

5,900.00

5,900.00

5,900.00

邵陽三化公司

------

——綏寧民爆

250.77

319.00

320.00

320.00

320.00

320.00

169經營公司

——漣源民爆

4,873.58

5,901.05

5,901.05

5,901.05

5,901.05

5,901.05

——漣源運輸

212.52

212.52

212.52

212.52

212.52

——婁底民爆

20.00

70.00

70.00

70.00

70.00

70.00

——湘潭民爆

743.50

1,073.75

1,073.75

1,073.75

1,073.75

1,073.75

——湘鄉民爆

927.76

1,429.88

1,429.88

1,429.88

1,429.88

1,429.88

——湘中民爆

91.45

100.00

100.00

100.00

100.00

100.00

經營公司小計

17,425.05

26,206.20

26,327.20

26,427.20

27,577.20

27,627.20

（其中：益陽嘉鑫是工程爆破的全資子公司，與工程爆破合併預測；神斧機電

公司收入、成本、費用已合併到集團統銷產品中。）

按照上述方法匯總得到總營業收入預測如下表所示：

單位：萬元

備註

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

集團統銷產品

55,782.82

79,113.00

81,130.00

81,681.00

81,681.00

81,681.00

自銷產品

952.17

1,706.00

1,706.00

1,706.00

1,706.00

1,706.00

經營公司小計

17,425.05

26,206.20

26,327.20

26,427.20

27,577.20

27,627.20

合計

74,160.04

107,025.20

109,163.20

109,814.20

110,964.20

111,014.20

（3）營業成本的預測

2010年-2012年

3月神斧民爆歷史營業成本情況如下表所示：

單位：萬元

項目/年度

2010年

佔收入

比例

2011年

佔收

入比

例

2012年

1-3

月

佔收入

比例

算術成

本率

1.原材料

25,210.59

37.71

31,928.19

40.24

9,029.05

40.24

其中：1.1炸藥

13,737.56

20.55

17,671.15

22.27

4,997.27

22.27

21.41

1.2雷管

9,581.93

14.33

12,007.43

15.13

3,395.61

15.13

14.73

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

77

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

1.3其他材料

1,891.10

2.83

2,249.62

2.84

636.17

2.84

2.83

2.燃料動力

1,622.19

2.43

1,807.42

2.28

511.12

2.28

2.35

3.人工薪酬

4,356.02

6.52

5,970.73

7.53

1,688.48

7.53

7.02

4.除折舊外的製造費用

2,601.02

3.89

3,159.42

3.98

893.46

3.98

3.94

5.折舊

1,228.06

1.84

1,254.00

1.58

354.62

1.58

6.其他

158.11

0.24

--0.24

一、集團統銷小計

35,175.99

52.61

44,119.77

55.61

12,476.74

55.61

二、自銷產品

1,341.13

65.36

1,440.05

60.22

471.28

62.52

62.59

重慶錦泰

204.61

-

醴陵公司

1,891.27

77.17

2,255.79

77.65

513.12

82.15

77.92

益陽嘉鑫公司

169.83

62.29

--77.71

長斧眾和公司

133.85

33.51

408.41

35.96

91.64

56.24

-

機電公司

-12.56

-19.41

774.64

87.81

248.41

82.12

-

工程爆破公司

-625.85

82.89

126.30

86.42

82.89

茶陵經營公司

2,132.02

79.07

331.02

72.51

79.07

耒陽物資

288.08

1,029.06

72.59

71.56

沅陵神威

---

沅陵神力

-74.68

64.03

邵陽三化公司

-

——綏寧民爆

302.07

73.50

226.96

71.79

46.75

72.10

72.60

169經營公司

---

——漣源民爆

3,505.26

71.24

4,535.85

71.92

660.44

71.83

71.56

——漣源運輸

102.82

52.81

105.31

47.89

134.30

67.31

58.06

——婁底民爆

------

——湘潭民爆

91.92

29.54

772.88

68.98

152.69

76.54

71.84

——湘鄉民爆

51.08

39.46

1,302.76

78.50

353.97

82.27

80.84——湘中民爆

11.35

1.34

15.66

10.90——得勝民爆

-432.16

97.96

三、經營公司小計

6,235.54

67.67

13,439.91

72.33

4,195.87

75.91

合併抵消

-4,240.97

-803.37

主營成本小計

42,752.66

54.72

54,758.76

57.42

16,545.13

60.87

其他業務支出

1,882.54

218.93

3,223.73

241.4

606.43

166.20

營業成本合計

44,635.20

56.51

57,982.49

59.96

17,151.56

62.27

A、集團生產型公司營業成本預測

集團生產型公司營業成本即集團統銷產品成本包括：原材料、燃料動力、人工

薪酬、除折舊外的製造費用、折舊和其他成本。其中原材料、燃料動力和除折舊外

的製造費用三項成本與集團生產型公司營業收入有嚴格的線性關係，考慮到原材料

中硝酸銨自

2010年四季度以來由於衝刺節能減排，合成氨開工率下降、供應緊張，

硝酸銨價格從

2000元/噸漲至

2500元/噸。隨著硝酸銨企業恢復正常生產，2011年

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

78

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

第一季度硝酸銨價格已經開始逐步回落，從年初的

2520元/噸下降到了

2350元/噸

左右，預計硝酸銨價格將進一步下降。從謹慎的角度出發，未來年度預計原材料與

收入的比例不考慮下降趨勢。人工薪酬按照

2011年薪酬支出，未來年度考慮一定的

增長率預測；折舊按照當前年折舊額以及未來年度在建工程轉固新增折舊計算。

B、自銷產品與經營性公司營業成本

按照集團自銷產品歷史成本率，以及經營性公司歷史成本率，得到算術平均率，

預測未來年度營業成本。

營業成本預測表如下：

單位：萬元

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

1.原材料

21,371.65

30,830.34

31,616.36

31,831.09

31,831.09

31,831.09

其中：1.1炸藥

11,704.79

16,938.09

17,369.93

17,487.90

17,487.90

17,487.90

1.2雷管

8,095.34

11,653.34

11,950.45

12,031.61

12,031.61

12,031.61

1.3其他材料

1,571.52

2,238.90

2,295.98

2,311.57

2,311.57

2,311.57

2.燃料動力

1,322.12

1,859.16

1,906.56

1,919.50

1,919.50

1,919.50

3.人工薪酬

3,787.86

5,914.45

6,210.17

6,210.17

6,210.17

6,210.17

4.除折舊外的製造費用

2,180.15

3,117.05

3,196.52

3,218.23

3,218.23

3,218.23

5.折舊

1,200.00

1,735.52

1,735.52

1,735.52

1,735.52

1,735.52

6.其他

189.87

194.71

196.03

196.03

196.03

7.運輸費

1,560.21

1,977.83

2,028.25

2,042.03

2,042.03

2,042.03

一、集團統銷小計

31,422.00

45,624.21

46,888.09

47,152.57

47,152.57

47,152.57

二、自銷產品

817.34

1,067.78

1,067.78

1,067.78

1,067.78

1,067.78

醴陵公司

1,336.00

2,338.00

2,338.00

2,338.00

2,338.00

2,338.00

益陽嘉鑫公司

------

長斧眾和公司

557.60

695.41

762.70

822.53

882.36

882.36

機電公司

------

工程爆破公司

874.00

3,316.00

3,316.00

3,316.00

4,144.00

4,144.00

茶陵經營公司

1,688.00

2,214.00

2,214.00

2,214.00

2,214.00

2,214.00

耒陽物資

3,208.00

4,254.00

4,254.00

4,254.00

4,254.00

4,254.00

邵陽三化公司

-----

——綏寧民爆

182.00

232.00

232.00

232.00

232.00

232.00

169經營公司

-----

——漣源民爆

3,488.00

4,223.00

4,223.00

4,223.00

4,223.00

4,223.00

——漣源運輸

-123.00

123.00

123.00

123.00

123.00

——婁底民爆

------

——湘潭民爆

534.00

771.00

771.00

771.00

771.00

771.00

——湘鄉民爆

750.00

1,156.00

1,156.00

1,156.00

1,156.00

1,156.00——湘中民爆

10.00

11.00

11.00

11.00

11.00

11.00

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

79

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

三、經營公司小計

12,627.60

19,333.41

19,400.70

19,460.53

20,348.36

20,348.36

營業成本合計

44,866.94

66,025.40

67,356.57

67,680.88

68,568.71

68,568.71

（婁底民爆成本費用均在管理費用中核算，營業成本中不再單獨預測。）

（4）營業稅金及附加預測

根據稅法及企業稅務登記的信息，被評估企業為一般納稅人，商品銷售主要為

增值稅的應稅項目，其稅率為17%，營業稅金及附加為應交城建稅和教育費附加，

被評估企業城建稅稅率為7%，教育費附加為5%。根據被評估企業的歷史營業稅金及

附加分析，營業稅佔集團統銷產品和自銷產品收入合計的

0.05%，城建稅和教育費

附加分別佔集團統銷產品和自銷產品收入合計得0.53%、0.44%。經營公司營業稅金

預測按照各個公司歷史營業稅金佔收入的比例預測。

未來年度的營業稅金及附加預測如下：

單位：萬元

序

號

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

1營業稅

28.37

40.41

41.42

41.69

41.69

41.69

2城市維護建設稅

300.70

428.34

439.03

441.95

441.95

441.95

3教育費附加

249.63

355.60

364.48

366.90

366.90

366.90

生產型公司小計

578.70

824.35

844.93

850.55

850.55

850.55

1醴陵公司

6.39

11.19

11.19

11.19

11.19

11.19

2益陽嘉鑫公司

------

3長斧眾和公司

19.81

24.50

26.60

28.35

30.98

31.85

4機電公司

------

5工程爆破公司

13.72

52.04

52.04

52.04

65.05

65.05

6茶陵經營公司

8.29

10.87

10.87

10.87

10.87

10.87

7耒陽物資

26.23

34.53

34.53

34.53

34.53

34.53

邵陽三化公司

------

8

——綏寧民爆

1.44

1.83

1.84

1.84

1.84

1.84

169經營公司

------

9

——漣源民爆

29.27

35.45

35.45

35.45

35.45

35.45

10

——漣源運輸

-7.12

7.12

7.12

7.12

7.12

11

——婁底民爆

1.12

3.91

3.91

3.91

3.91

3.91

12

——湘潭民爆

3.44

4.97

4.97

4.97

4.97

4.97

13

——湘鄉民爆

5.17

7.97

7.97

7.97

7.97

7.97

14

——湘中爆破

5.12

5.60

5.60

5.60

5.60

5.60

經營公司小計

120.00

199.98

202.08

203.83

219.47

220.34

合計

698.70

1,024.33

1,047.01

1,054.38

1,070.02

1,070.89

（5）銷售費用預測

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

80

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

銷售費用主要為營銷人員薪酬、運輸費、訂貨費、差旅費、業務招待費等，根

據被評估企業的歷史財務數據及銷售費用變動趨勢分析，以及對其總體費用水平和

各費用項目水平逐項進行分析，其中工資根據企業職工薪酬制度和

2011年實際工資

水平按照一定增長率預測。其他費用與銷售收入基本上成正相關關係。對於集團統

銷和自銷產品，以及經營公司銷售費用分別進行預測，未來年度的銷售費用預測如

下表所示：

單位：萬元

序

號

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

1工資

323.39

486.79

511.13

536.69

536.69

536.69

2職工福利費

17.02

25.35

26.62

27.95

27.95

27.95

3銷售服務費

260.98

371.77

381.05

383.58

383.58

383.58

4運輸費

90.78

129.31

132.54

133.42

133.42

133.42

5裝卸費

56.73

80.82

82.84

83.39

83.39

83.39

6修理費

51.06

72.74

74.55

75.05

75.05

75.05

7訂貨費用

209.92

299.03

306.49

308.53

308.53

308.53

8業務招待費

289.35

412.18

422.46

425.27

425.27

425.27

9差旅費

153.18

218.21

223.66

225.14

225.14

225.14

10辦公費

51.06

72.74

74.55

75.05

75.05

75.05

11租賃費

11.35

12.00

12.00

12.00

12.00

12.00

12其它

312.04

444.50

455.60

458.63

458.63

458.63

生產型公司小計

1,826.87

2,625.44

2,703.49

2,744.70

2,744.70

2,744.70

1醴陵公司

23.40

40.95

40.95

40.95

40.95

40.95

2益陽嘉鑫公司

------

3長斧眾和

67.34

73.92

76.80

79.83

83.09

84.05

4機電公司

------

5工程爆破公司

13.18

50.00

50.00

50.00

62.50

62.50

6茶陵經營公司

24.98

32.76

32.76

32.76

32.76

32.76

7耒陽物資

53.34

70.21

70.21

70.21

70.21

70.21

三化經營公司

------

8綏寧民爆

5.43

6.91

6.93

6.93

6.93

6.93

169經營公司

------

9漣源民爆

487.60

590.40

590.40

590.40

590.40

590.40

10漣源運輸

------

11婁底民爆

12.87

45.03

45.03

45.03

45.03

45.03

12湘潭民爆

14.61

21.10

21.10

21.10

21.10

21.10

13湘鄉民爆

82.66

127.40

127.40

127.40

127.40

127.40

14湘中民爆

-

經營公司小計

785.41

1,058.68

1,061.58

1,064.61

1,080.37

1,081.33

合計

2,612.28

3,684.12

3,765.07

3,809.32

3,825.07

3,826.03

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

81

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（6）管理費用預測

評估人員通過對被評估企業近年來管理費用的分析、歸類、整理，將其管理費

用分成管理人員薪金等人力成本、社會保險及住房公積金費用、經營管理支出、辦

公管理支出和折舊費幾個部分組成。

根據被評估企業的歷史財務數據及管理費用變動趨勢分析，以及對其總體費用

水平和各費用項目水平逐項進行的分析發現，管理費用類型包括二類：

一類為相對固定費用，如折舊費、無形資產攤銷，按照當前會計政策測算的金

額預計；

一類為變動費用，其中工資根據企業職工薪酬制度和

2011年實際工資水平按

照一定增長率預測。安全費用按照財政部、安全生產監管局關於印發《高危行業安

全生產費用財務管理暫行辦法》的通知（「財企[2006]478號」文）的相關規定計提

安全費用，1000萬元及以下部分按照生產型公司收入的4%計提，1000萬元-10000

萬元部分計提比例為2%，10000萬元-100000萬元部分計提比例為0.5%，100000萬

元以上部分計提比例為0.2%。其他費用與銷售收入基本上成正相關關係，按照銷售

收入的比例分別進行預測。未來年度的管理費用預測如下表所示：

單位：萬元

序

號

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

1折舊費

477.45

641.75

641.75

641.75

641.75

641.75

2無形資產攤銷

146.48

644.87

644.87

644.87

644.87

644.87

3工資

2,902.28

4,180.33

4,389.35

4,389.35

4,389.35

4,389.35

4工資附加費

2,209.39

2,393.19

2,544.09

2,544.09

2,544.09

2,544.09

5技術開發費

2,121.57

2,020.48

2,070.90

2,084.68

2,084.68

2,084.68

6安全費用

1,293.68

1,854.74

1,901.52

1,914.30

1,914.30

1,914.30

7稅金

304.34

460.67

472.17

475.31

475.31

475.31

8其他

2,802.01

4,806.47

4,902.60

4,951.63

4,951.63

4,951.63

生產型公司小計

12,257.19

17,002.49

17,567.24

17,645.96

17,645.96

17,645.96

1醴陵公司

133.73

234.00

234.00

234.00

234.00

234.00

2益陽嘉鑫公司

------

3長斧眾和

359.52

556.64

579.94

605.95

633.01

633.88

4機電公司

------

5工程爆破公司

------

6茶陵經營公司

150.29

197.12

197.12

197.12

197.12

197.12

7耒陽物資

774.99

1,020.11

1,020.11

1,020.11

1,020.11

1,020.11

三化經營公司

------

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

82

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

8綏寧民爆

47.61

60.56

60.75

60.75

60.75

60.75169經營公司

------

9漣源民爆

166.92

202.11

202.11

202.11

202.11

202.11

10漣源運輸

-27.13

27.13

27.13

27.13

27.13

11婁底民爆

------

12湘潭民爆

95.02

137.23

137.23

137.23

137.23

137.23

13湘鄉民爆

45.04

69.42

69.42

69.42

69.42

69.42

14湘中爆破

67.93

74.28

74.28

74.28

74.28

74.28

經營公司小計

1,841.05

2,578.60

2,602.09

2,628.10

2,655.16

2,656.03

合計

14,098.25

19,581.09

20,169.33

20,274.06

20,301.11

20,301.99

（7）財務費用預測

被評估企業

2012年3月31日合併報表列示付息債務為借款

10200萬元，其中

短期借款

10000萬元，長期借款

200萬元。短期借款包括集體本部借款

9000萬元，

重慶錦泰借款

1000萬元，本次評估採用的合併口徑預測收益不包括重慶錦泰公司的

收益，而是對重慶錦泰公司採用資產基礎法評估在總現金流現值合計數後面加回，

因此重慶錦泰評估基準日借款

1000萬元形成的利息費用不能納入財務費用預測範

圍。

利息支出按照評估基準日存量付息債務乘以年利率計算。財務費用還包括利息

收入、手續費等，結合收入增長和歷史發生數預計。未來年度的財務費用預測如下

表所示：

單位：萬元

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

利息收入

-157.50

-210.00

-210.00

-210.00

-210.00

-210.00

利息支出

433.91

578.55

578.55

578.55

578.55

578.55

手續費

16.87

20.00

20.00

20.00

20.00

20.00

合計

293.28

388.55

388.55

388.55

388.55

388.55

（8）投資收益的預測

神斧民爆本次評估採用合併口徑，集團本部下屬子公司的企業價值均包含在合併

整體的現金流當中，不適宜採用收益法評估的公司在整體價值中以資產基礎法評估結

果加回，無需預測投資收益。

（9）營業外收支的預測

神斧民爆歷史年度發生的營業外收支項目經分析，均不屬於經營性項目，未來年

度不予預測。

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開元資產評估有限公司

83

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

（10）所得稅預測

神斧民爆所屬子公司湖南神斧集團一六九化工有限責任公司、湖南湘南爆破器

材有限責任公司、邵陽三化有限責任公司、湖南神斧集團向紅機械化工有限責任公

司系高新技術企業，享受15%的所得稅稅率。其餘公司所得稅稅率均為25%。經分析

歷史年度的所得稅與利潤總額的關係並與神斧民爆財務人員核實，合併口徑下神斧

民爆年所得稅費用佔利潤總額的比例約為19%，未來年度所得稅費用預測按照利潤

總額的19%計算。

單位：萬元

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

所得稅

2,202.21

3,101.12

3,122.97

3,155.33

3,194.04

3,203.03

（11）折舊、攤銷額預測

固定資產折舊預測考慮的因素：一是被評估企業固定資產折舊的會計政策；二

是現有固定資產的構成及規模，預計未來年度不改變用途持續使用並按各類資產經

濟壽命不斷更新；三是現有固定資產投入使用的時間；四是未來五年的固定資產投

資計劃（未來五年資本性支出形成的新增固定資產）；五是每年應負擔的現有固定資

產的更新形成的固定資產和未來投資形成的固定資產應計提的折舊。預測中折舊額

與其相應資產佔用保持相應匹配；預計當年新增的固定資產在當年開始計提折舊；

攤銷費用主要為無形資產的攤銷，預測時考慮的因素：一是現有無形資產的規模，

二是無形資產的更新及資本性支出新增的無形資產，三是無形資產的攤銷政策。經

預測，其未來五年一期的年折舊、攤銷額情況如下表：

單位：萬元

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

折舊/攤銷

2,433.94

3,380.77

3,380.77

3,380.77

3,380.77

3,380.77

（12）安全費用計提數預測

由於管理費用中核算的安全費用是按照財政部、安全生產監管局關於印發《高

危行業安全生產費用財務管理暫行辦法》的通知（「財企[2006]478號」文）的相關

規定計算的數額，並不是實際現金流出，在計算自由現金流量時應當加回。其預測

年度安全費用實際支出應單列一項，作為自由現金流量的減項。安全費用按照相關

規定計提，1000萬元及以下部分按照生產型公司收入的4%計提，1000萬元-10000

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

84

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

萬元部分計提比例為2%，10000萬元-100000萬元部分計提比例為0.5%，100000萬

元以上部分計提比例為0.2%。

單位：萬元

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

安全費用計提數

1,293.68

1,854.74

1,901.52

1,914.30

1,914.30

1,914.30

（13）營運資金增加淨額預測

淨營運資金增加額預測分為兩方面：首先分析現有經營規模條件下評估基準日

營運資金實有量，分析時先對評估基準日流動資產、負債的情況進行分析，剔除非

經營性佔用和非經營性負債和付息負債，按剔除後流動資產與負債比較，其差額即

為評估基準日實有營運資金；然後，估算企業正常合理營運資金，估算的依據為（1）

營運資金周轉次數，（2）公司正常營業周期內費用支出所需資金量，（3）應急所需

資金。如估算的合理營運資金大於評估基準日實有營運資金，其差額即為評估基準

日營運資金缺口，如合理營運資金小於評估基準日實有營運資金，其差額即為溢餘

資產（一般為貨幣資金）。二是由於經營規模擴大需追加的營運資金，預測時以每增

加百元銷售佔用的營運資金為基礎進行預測。

營運資金周轉率＝360/營運資金周轉天數

營運資金周轉天數＝調整後流動資產周轉天數—調整後非付息流動負債周轉天

數

結合歷史情況的分析，營運資金平均周轉天數＝129.46天，營運資金周轉率＝

4.24，未來年度的營運資金按照營業收入乘以營運資金周轉率計算，營運資金增加

額為下一年度與本年度的差額。營運資金預測如下表所示：

計量單位：萬元

項目

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

銷售收入

101,704.36

107,025.20

109,163.20

109,814.20

110,964.20

111,014.20

營運資金

24,014.00

25,270.00

25,775.00

25,928.00

26,200.00

26,212.00

營運資金增加額

1,256.00

505.00

153.00

272.00

（14）資本性支出的預測

基於本次的評估假設，資本性支出包括為擴大經營所需的固定資產新增支出、

保障企業經營能力所需的固定資產更新支出和無形資產的更新和新增支出。經分析

被評估企業現有固定資產構成類型、使用時間、使用狀況以及現有技術狀況和各類

固定資產更新、技術更新的周期，以及按現有經營模式下由於經營規模擴大需要新

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開元資產評估有限公司

85

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

增的各類固定資產數量及規模，在預測前段，估算各年新增固定資產的資本性支出，

對於固定資產更新資金按各類資產的更新周期，在保持現有及預測期新增後的規模

情況下，按本機構更新資金年金化處理模型進行年金化處理，得到各年新增和更新

資金資本性支出。預計每年所需的固定資產更新支出和生產技術等無形資產更新支

出如下:

計量單位：萬元

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年永續年

資本性支出

1,170.33

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

（15）安全費用實際支出預測

神斧民爆

2007年至

2012年

3月安全費用實際支出如下：

單位：萬元

時間使用專項儲備

2007年

3,255,949.202008年

5,124,444.792009年

3,688,735.332010年

9,533,140.302011年

20,460,113.882012年

1-3月

2,823,001.93

合計

44,885,385.43

從神斧民爆

2007年至

2012年

3月累計實際發生的安全費用來看，平均年發生

額為

900萬元。考慮到安全費用的實際支出有一定的偶然性以及特殊安全事項可能

導致某一年度支出額奇高，從年金化處理的角度以及考慮安全費用的增長因素預計

未來年度為

1250萬元/年。

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

安全費用實際支出

937.50

1,250.00

1,250.00

1,250.00

1,250.00

1,250.00

（16）企業自由現金流量預測

按上述方法預測企業各期淨利潤、折舊及攤銷、資本性支出、營運資金增加額

後，安全費用，按「企業自由現金流量＝稅後淨利潤＋利息×（1－所得稅率）＋折

舊及攤銷＋安全費用計提數－淨營運資金追加額－安全費用實際支出－資本性支

出」估算公式即可估算企業未來各期企業自由現金流量，詳見《企業未來自由現金

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開元資產評估有限公司

86

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

流量預測表及整體價值評估結果表》。

7、收益期限的估算

根據被評估企業的章程的規定，除出現《中華人民共和國公司法》規定的解散

事由時可以解散外，公司未限定經營期限。從企業價值評估角度分析，被評估企業

經營正常，不存在必然終止的條件，一般設定收益期限為無期限，且當未來收益期

限超過足夠長時的未來收益對現值影響很小，故本次評估設定其未來收益期限為無

限年期。

8、折現率的估算

1）折現率估算模型（公式與參數定義）

折現率亦稱期望投資回報率，是採用收益法評估所使用的重要參數。本次評估

所採用的折現率的估算，是在考慮評估基準日的利率水平、市場投資回報率、公司

特有風險收益率（包括規模超額收益率）和被評估企業的其他風險因素的基礎上運

用資本資產定價模型（Capital

Asset

Pricing

Model或

CAPM）綜合估算其權益

資本成本，並參照對比公司的資本結構等因素，綜合估算被評估企業的股權收益率，

進而綜合估算全部資本加權平均成本（Weighted

Average

Cost

of

Capital或WACC），

並以此作為評估對象的全部資本的自由現金淨流量的折現率。其估算過程及公式如

下：

權益資本成本按資本資產定價模型的估算公式如下：

CAPM或

Re＝

Rf＋β（Rm－Rf）＋Rc

＝

Rf＋β×ERP＋Rc

上式中：

Re：權益資本成本；

Rf：無風險收益率；

β：Beta係數；

Rm：資本市場平均收益率；

ERP：即市場風險溢價（Rm－Rf）；

Rc：特有風險收益率。

加權平均資本成本（WACC）的估算公式如下：

WACC＝E/（D＋E）×Re＋D/（D＋E）×（1－t）×Rd

＝1/（D/E＋1）×Re＋D/E/（D/E＋1）×（1－t）×Rd

上式中：WACC：加權平均資本成本；

D：債務的市場價值；

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開元資產評估有限公司

87

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

E:股權市值；

Re：權益資本成本；

Rd：債務資本成本；

D/E：資本結構；

t：企業所得稅率。

2）有關參數的估算過程。

（1）估算無風險收益率

通常認為國債收益是無風險的，因為持有國債到期不能兌付的風險很小,小到可

以忽略不計，故評估界一般以國債持有期收益率作為無風險收益率。考慮到股權投資

一般並非短期投資行為，我們在中國債券市場選擇從評估基準日至「國債到期日」的

剩餘期限超過10年的國債作為估算國債到期收益率的樣本，經計算，評估基準日符合

上述樣本選擇標準的國債平均到期收益率為4.0519%，以此作為本次評估的無風險收

益率。

（2）估算資本市場平均收益，以確定市場風險溢價

股市投資收益率是資本市場收益率的典型代表，股市風險收益率是投資者投資

股票市場所期望的超過無風險收益率的部分，亦可認為是市場風險溢價的典型代表。

正確地估算股市風險收益率一直是許多股票分析師的研究課題。例如：在美國，

Ibbotson

Associates的研究發現：從

1926年到

1997年，股權投資到大企業的年

均複利回報率為11.0％，超過長期國債收益率約5.8％；這個差異的幾何平均值被

業界認為是股權投資的風險收益率ERP。

參照美國相關機構估算

ERP的思路，我們按如下方式估算中國股市的投資收益

率及風險收益率ERP（以下簡稱ERP）：

①選取衡量股市

ERP的指數：估算股票市場的投資回報率首先需要確定一個衡

量股市波動變化的指數，中國目前滬、深兩市有許多指數，但是我們選用的指數應

該是能最好反映市場主流股票變化的指數，參照美國相關機構估算美國股票市場的

ERP時選用標準普爾500（S

&P500）指數的思路和經驗，我們在估算中國股票市場

的

ERP時選用滬深

300作為衡量股市

ERP的指數。

②指數年期的選擇：眾所周知，中國股市始於上世紀

90年代初期，最初幾年

發展較快但不夠規範，直到

1996年之後才逐漸走上正規，考慮到上述情況，我們在

測算中國股市

ERP時的計算年期從

2000年開始，即指數的時間區間選擇為

1999-12-31到

2011-12-31之間（2011-12-31為中國股市休市日，取至2011-12-30）。

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開元資產評估有限公司

88

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

③指數成分股及其數據採集：滬深

300指數的成分股每年是發生變化的，因此

我們在估算時採用每年年底的滬深

300指數的成分股。對於滬深

300指數沒有推出

之前的1999～2003年，我們採用外推的方式推算其相關數據，即採用

2004年年底

滬深

300指數的成分股外推到上述年份，亦即假定1999～2003年的成分股與

2004

年年末一樣。在相關數據的採集方面，為簡化本次評估的

ERP測算中的測算過程，

我們藉助

Wind資訊的數據系統選擇每年末成分股的各年末交易收盤價作為基礎數

據進行測算。由於成分股收益中應該包括每年分紅、派息和送股等產生的收益，因

此我們選用的成份股年末收盤價是包含了每年分紅、派息和送股等產生的收益的復

權年末收盤價，以全面反映各成份股各年的收益狀況。

④年收益率的計算採用算術平均值和幾何平均值兩種計算方法：

A、算術平均值計算方法：

設：每年收益率為

Ri，則：

P

.P

ii.1

Ri.

Pi

.1

（i＝1,2,3,……）

上式中：Ri為第

i年收益率

Pi為第

i年年末交易收盤價（復權）

Pi－1為第

i－1年年末交易收盤價（復權）

設第

1年到第

n年的收益平均值為

Ai，則：

n

.Ri

.

i.1

Ai

N

上式中：Ai為第

1年（即

2000年）到第

n年收益率的算術平均值，n＝1,2,3,

……

N為項數

B、幾何平均值計算方法：

設第

1年到第

i年的幾何平均值為

Ci，則：

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開元資產評估有限公司

89

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

P

i

Ci.(i)

.1

P

0

上式中：Pi為第

i年年末交易收盤價（復權）

P0為基期（1999年末）交易收盤價（復權）

⑤計算期每年年末的無風險收益率

Rfi的估算：為了估算每年的

ERP，需要估

算計算期內每年年末的無風險收益率

Rfi，本次評估我們採用國債的到期收益率

（Yield

to

Maturate

Rate）作為無風險收益率；樣本的選擇標準是每年年末距國債到

期日的剩餘年限超過

10年的國債，最後以選取的全部國債的到期收益率的平均值作

為每年年末的無風險收益率

Rfi。

⑥估算結論：

實務中對每年年末滬深

300的

ERP的估算分別採用如下方式：

A、算術平均值法：

ERPi＝

Ai－Rfi（i＝1,2,……）

B、幾何平均值法：

ERPi＝

Ci－Rfi（i＝1,2,……）

C、估算結果：

按上述兩種方式的估算結果如下：

序號年分

算術平均

收益率

幾何平均

收益率

無風險

收益率

Rf

ERP（算術平

均收益率-Rf）

ERP（幾何平

均收益率-Rf）

1

2000

63.74%

45.85%

3.46%

60.28%

42.39%

2

2001

21.22%

9.83%

3.83%

17.39%

6.00%

3

2002

7.14%

-0.93%

3.00%

4.14%

-3.93%

4

2003

8.99%

1.84%

3.77%

5.22%

-1.93%

5

2004

5.58%

-0.85%

4.98%

0.60%

-5.83%

6

2005

2.88%

-3.15%

3.56%

-0.68%

-6.71%

7

2006

24.54%

10.91%

3.55%

20.99%

7.36%

8

2007

55.81%

27.10%

4.30%

51.51%

22.80%

9

2008

44.51%

9.28%

3.80%

40.71%

5.48%

10

2009

53.96%

15.62%

4.09%

49.87%

11.53%

11

2010

46.04%

12.79%

4.25%

41.79%

8.54%

12

2011

5.05%

4.51%

3.98%

1.07%

0.53%

平均值

28.29%

11.07%

3.88%

24.41%

7.19%

由於幾何平均收益率能更好地反映股市收益率的長期趨勢，故採用幾何平均收

益率

C

i而估算的

ERP＝7.19％作為目前國內股市的風險收益率，即市場風險溢價為

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開元資產評估有限公司

90

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

7.19％。

（2）Beta係數的估算

由於被評估企業是非上市公司，無法直接計算其

Beta係數，為此我們採用的

方法是在上市公司中尋找一些在主營業務範圍、經營業績和資產規模等均與被評估

企業相當或相近的上市公司作為對比公司，通過估算對比公司的

Beta係數進而估

算被評估企業的

Beta係數。其估算步驟如下:

①選擇對比公司：計算對比公司具有財務杆槓影響的

Beta係數及平均值

選取參考企業的原則如下：

參考企業只發行人民幣A股；

參考企業的主營業務與評估對象的主營業務相似或相近；

參考企業的股票截止評估基準日已上市5年以上；

參考企業的經營規模與評估對象儘可能接近；

參考企業的經營階段與評估對象儘可能相似或相近。

根據上述標準，我們選取了以下3家上司公司作為參考企業：

參考企業一：

湖南南嶺民用爆破器材股份有限公司：其股票簡稱為南嶺民爆，其股票代碼為

002096。

該公司的經營範圍為：研製、開發、生產、銷售民用爆破器材（憑本企業許可證）；

生產銷售化工產品（國家法律法規規定應經許可的，憑本企業許可證）。

南嶺民爆近三年年報數據：

指標

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

每股指標

每股收益-基本

(元

)

0.71

0.89

0.82

每股收益-稀釋

(元

)

0.71

0.89

0.82

每股淨資產BPS(元)

4.13

3.61

3.01

每股經營活動產生的現金流量淨額(元)

0.4

1.19

1.39

淨資產收益率-平均(%)

18.48

26.95

30.44

總資產淨利率-平均(%)

13.13

18.44

20.04

銷售毛利率

(%)

38.07

46.62

50.63

銷售淨利率

(%)

15.22

19.69

20.49

資產負債率

(%)

29.36

29.14

32.98

營業利潤同比增長率

(%)

-25.69

-0.36

522.08

歸屬母公司股東的淨利潤同比增長率

(%)

-19.89

9.31

151.86

利潤表摘要

營業總收入(萬元

)

65,290.14

62,672.31

55,597.75

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

91

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

營業總成本(萬元

)

53,473.32

46,739.67

39,621.02

營業收入(萬元

)

65,290.14

62,672.31

55,597.75

營業利潤(萬元

)

11,946.41

16,076.45

16,134.64

利潤總額(萬元

)

12,277.98

16,917.69

15,350.01

淨利潤(萬元)

9,937.69

12,339.19

11,393.99

歸屬母公司股東的淨利潤(萬元

)

9,451.12

11,797.07

10,791.99EBIT(萬元)

17,339.56

16,969.46

資產負債表摘要

資產總計(萬元

)

80,772.46

70,650.40

63,190.97

負債合計(萬元

)

23,718.42

20,590.86

20,839.15

股東權益(萬元

)

57,054.05

50,059.54

42,351.82

歸屬母公司股東的權益(萬元

)

54,587.28

47,706.27

39,854.69

現金流量表摘要

經營活動產生的現金流量(萬元

)

5,252.02

15,706.61

18,405.91

投資活動產生的現金流量(萬元

)

-11,956.45

-7,231.45

-6,992.68

籌資活動產生的現金流量(萬元

)

4,778.14

-8,237.92

-3,405.89

現金及現金等價物淨增加(萬元

)

-1,926.30

237.24

8,007.34

參考企業二：

安徽雷鳴科化股份有限公司：其股票簡稱為雷鳴科化，其股票代碼為600985。

該公司的經營範圍為：民用爆破器材及其包裝材料、設備，化工產品，精細化工

產品（含化學危險品），田菁粉，塑料製品，爆破器材半成品製造、加工、銷售；爆

破技術轉讓、承攬爆破工程（憑許可證經營），爆破器材生產工藝技術轉讓；農產品

收購（不含糧、棉及國家限制收購的除外）。硝酸銨、硝酸鈉、一甲胺、苦味酸、黑

索金、鋁粉、石蠟、工業酒精、亞硝酸鈉、氯酸鉀、鉛丹、醋酸丁酯、過氯乙烯銷售。

普通貨物運輸、危險貨物運輸。

雷鳴科化近三年年報數據：

指標

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

每股指標

每股收益-基本

(元

)

0.27

0.5

0.6

每股收益-稀釋

(元

)

0.27

0.5

0.6

每股收益-期末股本攤薄(元)

0.2656

0.504

0.5973

每股淨資產BPS(元)

3.32

3.77

3.98

每股經營活動產生的現金流量淨額(元)

0.33

0.85

0.76

淨資產收益率-平均(%)

8.21

14.23

16.12

總資產淨利率-平均(%)

5.99

10.83

12.68

銷售毛利率

(%)

32.24

38.13

39.39

銷售淨利率

(%)

6.73

12.76

14.02

資產負債率

(%)

19.64

16.68

16.81

營業利潤同比增長率

(%)

-37.89

9.01

167.73

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

92

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

歸屬母公司股東的淨利潤同比增長率

(%)

-36.76

1.25

149.49

利潤表摘要

營業總收入(萬元

)

54,928.91

47,096.68

42,020.26

營業總成本(萬元

)

49,965.59

39,032.42

34,771.84

營業收入(萬元

)

54,928.91

47,096.68

42,020.26

營業利潤(萬元

)

5,019.82

8,082.72

7,414.54

利潤總額(萬元

)

5,260.01

7,832.78

7,429.83

淨利潤(萬元)

3,698.34

6,011.39

5,890.84

歸屬母公司股東的淨利潤(萬元

)

3,442.26

5,443.09

5,375.88EBIT(萬元)

7,839.48

7,177.13

資產負債表摘要

資產總計(萬元

)

64,506.17

59,030.33

51,978.74

負債合計(萬元

)

12,666.80

9,843.83

8,739.33

股東權益(萬元

)

51,839.36

49,186.50

43,239.41

歸屬母公司股東的權益(萬元

)

43,088.20

40,718.67

35,796.40

現金流量表摘要

經營活動產生的現金流量(萬元

)

4,340.75

9,130.31

6,884.29

投資活動產生的現金流量(萬元

)

-11,311.56

-5,442.23

1,760.16

籌資活動產生的現金流量(萬元

)

-2,041.24

-1,205.44

-1,753.71

現金及現金等價物淨增加(萬元

)

-9,012.05

2,482.64

6,890.74

參考企業三：

貴州久聯民爆器材發展股份有限公司：其股票簡稱為久聯發展，其股票代碼為

002037。

該公司的經營範圍：民用爆炸物品生產、銷售、研究開發；工程爆破技術服務，

工程施工；化工產品（不含化學危險品）、進出口經營業務。

久聯發展近三年年報數據：

指標

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

每股指標

每股收益-基本

(元

)

1.16

0.65

0.57

每股收益-稀釋

(元

)

1.16

0.65

0.57

每股淨資產BPS(元)

4.75

3.76

4.09

每股經營活動產生的現金流量淨額(元)

0.47

0.07

-0.01

淨資產收益率-平均(%)

27.23

18.82

14.89

總資產淨利率-平均(%)

10.68

10.08

10.29

銷售毛利率

(%)

28.18

30.77

33.78

銷售淨利率

(%)

10.28

10.17

9.86

資產負債率

(%)

65.14

57.27

48.09

營業利潤同比增長率

(%)

63.2

31.96

103.2

歸屬母公司股東的淨利潤同比增長率

(%)

78.18

48.49

138.56

利潤表摘要

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

93

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

營業總收入(元

)

242,332.96

156,021.19

116,553.53

營業總成本(元

)

209,117.06

135,759.12

101,218.94

營業收入(元)

242,332.96

156,021.19

116,553.53

營業利潤(元)

33,454.52

20,498.67

15,534.08

利潤總額(元)

32,783.93

20,750.66

14,973.28

淨利潤(元)

24,916.08

15,865.53

11,493.92

歸屬母公司股東的淨利潤(元

)

20,046.00

11,250.61

7,576.92EBIT(元)

21,556.13

16,323.61

資產負債表摘要

資產總計(元)

281,408.03

185,067.57

129,635.07

負債合計(元)

183,305.87

105,987.50

62,335.53

股東權益(元)

98,102.16

79,080.07

67,299.53

歸屬母公司股東的權益(元)

82,141.12

65,101.70

54,471.25

現金流量表摘要

經營活動產生的現金流量(元

)

8,168.81

1,146.88

-190.79

投資活動產生的現金流量(元

)

-24,925.56

-15,150.31

-8,244.96

籌資活動產生的現金流量(元

)

24,121.13

23,159.48

15,076.63

現金及現金等價物淨增加(元

)

7,364.38

9,156.05

6,640.89

②

BETA值的估算

目前國內尚無一家專門從事

BETA值的研究並定期公布

BETA值的機構。Wind資

訊的數據系統提供了上市公司

BETA值的計算器，我們通過該計算器以深滬

300指數

為衡量標準，計算周期取月，計算的時間範圍取評估基準日前

60個月（五年），收

益率計算方式取普通收益率，且剔除財務杆槓影響，得到各對比公司沒有財務杆槓

係數的

BETA值，並對上述三公司的

BETA值進行了

T值檢驗且檢驗通過。計算結果

表明：上述

3個對比公司剔除資本結構因素的

BETA係數的平均值為0.8218。

③被評估企業目標資本結構的估算

A、參考企業的資本結構

因計算

BETA係數的時間範圍取為評估基準日前

60個月（五年），對應的我們對

各參考企業評估基準日前五年的合併報表財務數據分別計算其財務槓桿係數（Di/Ei）

進而計算其平均數。但考慮經濟周期的影響，2008年金融危機以後我國整體經濟環

境面臨國際上美元量化寬鬆政策，流動性釋放導致輸入型通貨膨脹，同時歐債危機

的爆發，主要西方經濟體信用評級下降等情況；國內則處於加快經濟結構調整，銀

根緊縮，通脹壓力加大，房地產市場抑制等情況。同時

2009年

4萬億元元刺激計劃

出臺，基礎建設尤其是鐵路建設加快。我們認為

2009年

2011年這一段時間集中反

映了我國所面臨的內外部經濟環境，有別於

2008年以前的經濟狀況，因此財務槓桿

係數（D

i/Ei）計算周期取

2009年1月1日至

2011年

12月

31日。（由於

2012年

1-3————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

94

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

月屬於季度數據，考慮到季度數據與年度數據的差異化，計算周期未選取

2012年一

季度數據）

計算結果表明：南嶺民爆的均值為0.0360，雷鳴科化的均值為0.0010，久聯發

展的均值為0.2191，3個參考企業的

D/E值的平均值為0.0854。

B、被評估企業的資本結構

按參考企業資本結構的均值作為被評估企業的「目標資本結構」。根據上述參考

企業資本結構均值的估算結果有：

即：D/E＝0.0854

則可推證：D＝7.87%，E＝92.13%，則：

被評估企業具有財務槓桿的

BETA＝對比公司剔除資本結構因素的平均

BETA值

×（1＋D/E×（1－所得稅率））＝0.8218×(1＋0.0854×（1－25%）)＝0.8744

2）估算被評估企業特有風險收益率（包括企業規模超額收益率）Rc

特有風險收益率包括規模超額收益率和其他特有風險收益率兩部分，目前國際

上比較多的是考慮規模因素的影響，資產規模小、投資風險就會相對增加，反之，

資產規模大，投資風險就會相對減小，企業資產規模與投資風險這種關係已被投資

者廣泛接受，另外特有風險也與被評估企業其他的一些特別因素有關，如供貨渠道

單一、依賴特定供應商或銷售產品品種少等。

註冊資產評估師在估算被評估企業特有風險收益率時，通常也分規模超額收益

率和其他特有風險收益率兩部分來估算。對於規模超額收益率，在國際上有許多知

名的研究機構和研究人員發表過有關文章詳細闡述了資產規模與投資回報率之間的

關係。北京嶽華德威資產評估有限公司趙強先生參考

Grabowski-King研究的思路，

對滬、深兩市的

1,000多家上市公司多年來的數據進行了分析研究，其研究結果表

明：規模超額收益率在淨資產規模低於

10億時呈現隨淨資產增加而下降的趨勢，當

淨資產規模超過

10億後不再符合這個趨勢。

淨資產規模為

10億以下的上市公司採用線性回歸分析的方式得出資產規模超

額收益率與調整後淨資產之間的回歸方程如下：

Rs＝3.139%－0.2485%×NA

其中：

Rs:公司規模超額收益率；

NA:為公司調整後淨資產帳面值（NA≤10億，超過

10億的按

10億計算）。

被評估企業經審計後淨資產為

117572.48萬元（合併報表淨資產），本次評估參

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

95

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

照上述模型估算而得的結果為0.65%。

對於其他特有風險收益率，註冊資產評估師通常是結合對評估對象和對比公司

的財務數據分析、行業分析等從以下方面考慮：

企業所處經營階段；

歷史經營情況；

企業的財務風險；

主要產品所處的發展階段；

企業經營業務、產品和地區的分布；

公司內部管理及控制機制；

管理人員的經驗和資歷；

對主要客戶及供應商的依賴，等等。

12345678

經綜合分析本次被評估企業與對比公司各方面差異，最後估算被評估企業的其他

特有風險為1%。

評估對象特有風險超額收益率Rc＝規模超額收益率＋其他特有風險收益率

＝0.65%＋1.00%

＝1.65%

3）估算被評估企業的權益資本成本（股權收益率）

股權收益率＝無風險率收益＋超額風險收益率(R

-Rf)×被評估企業具有財務

m

槓桿的BETA＋公司特有風險超額收益率(Rc)

＝4.0519%＋7.19%×0.8744＋1.65%

＝11.99%

4）債權收益率的估算

債權收益率的估算目前一般套用銀行貸款利率，從債權人的角度看，收益的高

低與風險的大小成正比，故理想的債權收益組合應是收益高低與風險大小的平衡點，

即收益率的平均值，亦即銀行貸款利率的平均值。經測算，銀行貸款利率的平均值

為6.8204%，以此作為本次評估的債權收益率。

5）加權資金成本（WACC）的估算

根據《企業價值評估指導意見（試行）》有：

加權資金成本（WACC）＝股權收益率×股權比例＋債權收益率×債權比例×（1

－所得稅率）

＝11.99%×92.13%＋6.8204%×7.87%×（1－25%）

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

96

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

＝11.45%

加權資金成本中所得稅稅率取25%，是因為付息債務的主體是神斧民爆集團本

部，集團本部適用的所得稅稅率為25%。

（上述對比公司的相關數據、資料來自

Wind資訊網站、中國上市公司信息網

等）。

9、付息負債

根據中審國際會計師事務所對被評估企業評估基準日的財務報告進行審計後出

具的審計報告披露：被評估企業於評估基準日的付息負債為

10200萬元，其中短期

借款

10000萬元，長期借款

200萬元。

短期借款包括集體本部借款

9000萬元，重慶錦泰借款

1000萬元，本次評估採

用的合併口徑預測收益不包括重慶錦泰公司的收益，而是對重慶錦泰公司採用資產

基礎法評估在總現金流現值合計數後面加回，因此重慶錦泰評估基準日借款

1000

萬元不涵蓋在收益法評估扣減的付息債務中，評估基準日應扣除的付息債務總額為

9200萬元。

10、溢餘資產估算

（1）非主營業務經營性資產

本次評估未發現被評估企業於評估基準日擁有的非主營業務經營性資產。

（2）溢餘資產或營運資金缺口

根據被評估企業經營特點、年度付現成本及資金的周轉情況估算出合理營運資

金，如果其合理營運資金大於評估基準日實有營運資金，其差額即為評估基準日營

運資金缺口，如果其合理營運資金小於評估基準日實有營運資金，其差額即為評估

基準日的溢餘資產。

我們一般根據被評估企業於評估基準日的財務數據和未來年度的預測數據估算

而得的各期營業收入、付現成本來測算其營業周期內所需的合理營運資金數額，即：

年付現成本＝營業成本＋營業稅金及附加＋營業費用＋管理費用＋財務費用折

舊及攤銷費用

合理營運資金＝當期營業收入/營業資金周轉率

營業資金周轉率＝4.24

評估基準日溢餘資產＝評估基準日實有營運資金－合理營運資金

＝評估基準日調整後經營性流動資產－評估基準日調整後

非付息流動負債－合理營運資金

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

97

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

＝84,189.52－（28,940.06-9000）－24,014.00

＝40,235.00（萬元）

（其中：9000萬元系付息短期債務）

11、其他資產和負債的評估值

（1）應加回的公司價值

重慶錦泰公司目前未正式生產且截止到評估基準日未獲安全生產許可，沅陵神

威和沅陵神力屬於新設公司，未開展業務。上述三家公司的企業價值未包含在整體

收益法中，按照資產基礎法評估值在整體收益法中加回。

斧欣科技、湘潭德勝、婁聯民爆、株洲震春、益聯民爆屬於二、三級子公司，

資產總額業務量均較小，其中神斧民爆對於婁聯民爆、株洲震春、益聯民爆三家公

司只屬於參股單位。上述五家公司按照資產基礎法評估值在整體收益法中加回。

單位：萬元

公司名稱評估值加回比例加回額

重慶錦泰資產基礎法評估值

12,768.04

51.00%

6,511.70

沅陵神威資產基礎法評估值

508.18

80.00%

406.54

沅陵神力資產基礎法評估值

812.85

50.00%

406.43

斧欣科技資產基礎法評估值

390.75

60.00%

234.45

湘潭德勝資產基礎法評估值

98.70

75.75%

74.77

婁聯民爆資產基礎法評估值

455.84

35.80%

163.19

株洲震春資產基礎法評估值

368.16

29.00%

106.77

益聯民爆資產基礎法評估值

100.00

10.60%

10.60

合計

7,914.45

（2）應加回的資產價值

①湘器公司黑火藥已淘汰，未來年度不再生產，目前原生產黑火藥的土地、房

屋屬於經營性閒置資產，暫未明確用途，其評估值為

2,775.14萬元。

項目評估值

湘器黑火藥土地

2,567.10

湘器黑火藥房屋

208.04

合計

2,775.14

②神斧民爆基準日合併報表列示持有至到期投資

1000萬元，系神斧民爆於

2012年

3月

1日在上海浦東發展銀行股份有限公司長沙分行東塘支行辦理的委託貸

款，用於子公司重慶神斧錦泰化工有限公司購原材料、12000噸乳化炸藥生產線。

重慶錦泰將該筆款項作為對神斧民爆集團本部的借款。由於重慶錦泰已按照資產基

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開元資產評估有限公司

98

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

礎法評估並加回，該持有至到期投資應當全額加回。

（3）應扣除的溢餘負債

神斧民爆以

2011年

10月

31日為基準日聘請韜睿惠悅諮詢公司對其

2011年

10

月

31日前符合條件的離退休人員和內退人員的補充退休後福利，離崗薪酬持續福利

進行了精算評估，精算結果為

5947萬元。該事項已獲得湖南省國資委出具的湘國資

預算函[2012]70號「關於湖南神斧民爆集團有限公司重組整合中三類人員費用處理

有關問題的批覆」。

扣除

2011年

10月

31日至本次評估基準日

2012年

3月

31日支付的三類人員費

用後，計提的三類人員費用現值合計為

5,456.57萬元，由於收益法預測過程中管理

費用部分已扣除未來年度三類人員的支出費用，由此形成的

5,456.57萬元其他應付

款應當扣除。

（4）其他資產和負債的評估價值＝應加回的公司價值＋應加回的資產價值-應

扣除的溢餘負債

＝7,914.45＋2,775.14＋1,000.00-5,456.57

＝6,233.02（萬元）

12、少數股權價值扣除

神斧民爆對子公司長斧眾和的持股比例為

65.012%，長斧眾和按照收益法已單

獨評估，由於收益法整體價值中包含長斧眾和的全部現金流，應在收益法整體價值

中扣除神斧民爆不享有的權益。同時工程爆破、神斧機電、湘鄉民爆、湘中爆破產

生的現金流已體現在收益法整體價值中，應扣除神斧民爆不享有的權益。

單位：萬元

公司名稱評估值扣除比例扣除額

長斧眾和收益法評估值

1,233.53

34.988%

431.59

工程爆破資產基礎法評估值

4,654.34

40.00%

1,861.74

神斧機電資產基礎法評估值

1,161.78

17.84%

207.31

湘鄉民爆資產基礎法評估值

500.89

25.00%

125.22

湘中爆破資產基礎法評估值

55.87

45.90%

25.64

2,651.50

（三）股東全部權益價值評估結果

在上述對被評估企業的未來收益期限、未來年度的企業自由現金流量、折現率、

其他資產及負債、付息債務等進行估算的基礎上，根據收益法的估算公式得被評估

企業於評估基準日的企業整體價值和股東全部權益價值。被評估企業於評估基準日

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開元資產評估有限公司

99

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

的企業整體價值為：

t

Ai

At

P..

i

.

t

.B

i.1(1.r)

r(1.r)

＝176,008.84(萬元)

（四）收益法評估測算過程及結果總表

根據上述各項目的估算，被評估企業的《收益法評估匯總表及股東全部或部分

權益價值測算表》如下：

項目/年度

2012年

4-12月

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

永續年

度

一.營業收入

74,160.04

107,025.20

109,163.20

109,814.20

110,964.20

111,014.20

111,014.20

減：營業成本

44,866.94

66,025.40

67,356.57

67,680.88

68,568.71

68,568.71

68,568.71

營業稅金及附加

698.70

1,024.33

1,047.01

1,054.38

1,070.02

1,070.89

1,070.89

銷售費用

2,612.28

3,684.12

3,765.07

3,809.32

3,825.07

3,826.03

3,826.03

管理費用

14,098.25

19,581.09

20,169.33

20,274.06

20,301.11

20,301.99

20,301.99

財務費用

293.28

388.55

388.55

388.55

388.55

388.55

388.55

投資收益

-------

二、營業利潤

11,590.59

16,321.70

16,436.67

16,607.01

16,810.74

16,858.03

16,858.03

加：營業外收入

-------

減：營業外支出

-------

三.利潤總額

11,590.59

16,321.70

16,436.67

16,607.01

16,810.74

16,858.03

16,858.03

減：所得稅費用

2,202.21

3,101.12

3,122.97

3,155.33

3,194.04

3,203.03

3,203.03

四.淨利潤

9,388.38

13,220.57

13,313.70

13,451.68

13,616.70

13,655.00

13,655.00

歸屬於母公司所有者的淨

利潤

9,293.06

13,015.16

13,101.02

13,236.21

13,340.26

13,364.50

13,364.50

加：利息支出

×(1-所得稅率)

325.43

433.91

433.91

433.91

433.91

433.91

433.91

加：折舊與攤銷

2,433.94

3,380.77

3,380.77

3,380.77

3,380.77

3,380.77

3,380.77

加：稅後安全費用計提數

1,293.68

1,854.74

1,901.52

1,914.30

1,914.30

1,914.30

1,914.30

加：借入資本

減：營運資金增加

-1,256.00

505.00

153.00

272.00

--

減：安全費用實際支出

937.50

1,250.00

1,250.00

1,250.00

1,250.00

1,250.00

1,250.00

減：資本性支出

1,170.33

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

1,560.44

五.自由現金流量

11,333.60

14,823.56

15,714.46

16,217.21

16,263.23

16,573.54

16,573.54

折現率

11.45%

11.45%

11.45%

11.45%

11.45%

11.45%

11.45%

六、折現係數

0.9219

0.8272

0.7422

0.6660

0.5975

0.5362

4.6830

七、自由現金流現值

10,448.44

12,262.05

11,663.27

10,800.66

9,717.28

8,886.73

77,613.88

八、累計自由現金流現值

10,448.44

22,710.49

34,373.76

45,174.42

54,891.71

63,778.44

141,392.32

九、評估基準日溢餘資產

40,235.00

————————————————————————————————————————————―――

開元資產評估有限公司

100

湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

十、評估基準日其他資產及

負債評估值

6,233.02

十一、少數股權扣除

2,651.50

十二、評估基準日付息債務

9,200.00

十三、股東全部權益價值

176,008.84

（三）重要事項說明

1、引用其他機構出具的報告結論的情況

本次評估是在神斧民爆二年一期經專項審計的基礎上進行的評估，未引用其他

機構出具的報告結論。

2、產權瑕疵

無。

3、評估程序受到限制的情況

評估程序未受到限制。

4、評估資料不完整的情況

神斧民爆子公司重慶神斧錦泰化工有限公司評估基準日申報的房屋建築物，系

在建工程轉固，工程已完工但未進行竣工結算，重慶錦泰未能提供各項工程的規格

型號與明細。帳面原值

72,476,442.99元、帳面淨值

72,424,737.92元，帳面值均

為暫估入帳。

上述房屋建築物均未辦理房屋所有權證，已辦理建設用地規劃許可證（證號為

渝規黔江工業園[2010]地字第

012號）和建設工程施工許可證，用地項目為膠狀乳

化炸藥生產線，建設規模約

48,739.70平方米。

5、未決事項、法律糾紛等不確定因素

未發現未決事項、法律糾紛等不確定因素。

6、擔保、租賃及其或有負債（或有資產）等事項的性質、金額及與評估對象的

關係

（1）神斧民爆集團內部擔保事項

①

2012年

1月

4日，神斧民爆的全資子公司湖南神斧集團一六九化工有限責

任公司為神斧民爆向上海浦東發展銀行股份有限公司長沙分行借款提供最高不超過

8,000萬元擔保（期限為2012.1.4-2013.1.3）。至

2012年3月31日止公司實際借

款

6,000萬元。

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湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益價值評估說明

②

2012年

2月

1日，神斧民爆全資子公司湖南神斧集團湘南爆破器材有限責

任公司為神斧民爆向中國建設銀行股份有限公司長沙芙蓉支行借款提供最高不超過

3,000萬元擔保（期限為2012.2.1-2013.1.31）；2012年

2月

1日，神斧民爆全資

子公司邵陽三化有限責任公司為神斧民爆向中國建設銀行股份有限公司長沙芙蓉支

行借款提供最高不超過

3,000萬元擔保（期限為2012.2.1-2013.1.31）。至

2012年

3月

31日止公司實際借款

3,000萬元。

（2）評估基準日，神斧民爆不存在向第三方提供擔保事項，也不存在第三方向

神斧民爆提供擔保事項。

（3）無租賃及或有負債（或有資產）事項。

7、重大期後事項

無。

8、本次資產評估對應的經濟行為中，可能對評估結論產生重大影響的瑕疵情形

無。

（四）評估結論及分析

1、評估結論

（1）評估結果匯總

①採用資產基礎法評估的結果

被評估企業的股東全部權益價值按收益法評估的市場價值評估值為

176,008.84萬元，較母公司報表口徑股東全部權益

80,268.96萬元，評估增值

95,739.88萬元，增值率

119.27%；較合併口徑歸屬於母公司所有者權益合計額

111,620.38萬元，評估增值

64,388.46萬元，增值率為57.69%。

②採用資產基礎法（成本法）評估的評估結果

被評估企業的股東全部權益價值按資產基礎法（成本法）評估的市場價值評估

值為

137,962.07萬元，較母公司報表口徑股東全部權益

80,268.96萬元，評估增值

57,693.11萬元，增值率

71.87%。較合併口徑歸屬於母公司所有者權益合計額

111,620.38萬元，評估增值

26,341.69萬元，增值率為23.60%。

資產基礎法評估結果與調整後帳面價值比較變動情況及原因分析表

計量單位：人民幣萬元

編項目帳面價值評估價值增減值增值率

%

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號

1流動資產

61,226.10

61,690.03

463.93

0.76

2非流動資產

43,740.12

100,969.31

57,229.19

130.84

3持有至到期投資

1,000.00

1,000.00

--

4長期股權投資

42,212.01

99,542.35

57,330.34

135.82

5固定資產

411.36

426.96

15.60

3.79

6遞延所得稅資產

116.74

--116.74

-100.00

7資產總計

104,966.22

162,659.34

57,693.12

54.96

8流動負債

24,511.60

24,511.60

--

9非流動負債

185.67

185.67

--

10負債合計

24,697.27

24,697.27

--

11淨資產（所有者權益）

80,268.96

137,962.07

57,693.11

71.87

③各項資產（負債）的評估結果較調整後帳面價值變動的原因分析：

資產基礎法評估結果較其帳面價值評估增值的主要原因是其長期投資增值，具

體為各個子公司存貨、房屋構築物、設備和土地使用權增值。

（2）採用收益法評估的結果

在評估假設條件下，湖南神斧民爆集團有限公司的股東全部權益按收益法評估

的市場價值為

176,008.84萬元，評估增值

95,739.88萬元，增值率119.27%；收益

法評估值較歸屬於母公司所有者權益合計額

111,620.38萬元增值

64,388.46萬元，

增值率為57.69%。

（3）最終評估結論

收益法結果比資產基礎法結果大

38,046.77萬元，兩者相差27.58%，經各專業

評估小組對被評估企業各方面情況的分析、整理所收集的評估資料和評估小結，並

經本公司內部三級覆核，對初步評估結果進行合理調整、修改和完善，確認評估工

作中沒有發生重評和漏評的現象。理論上講，資產基礎法是從投入的角度估算企業

價值的一種基本方法，能比較直觀地反映企業價值的大小，但難以客觀合理地反映

被評估企業所擁有的商譽、品牌、市場和客戶資源、人力資源、特殊的管理模式和

管理方式等無形資產在內的企業整體價值；但限於評估對象所在地的產權交易市場

不夠發達和無法獲取被評估企業真實的收入、費用、成本資料，不便用其他方法進

行評估。

根據上述分析，結合本次評估的評估目的，僅以收益法的評估結果作為本次評

估的最終評估結論。即湖南神斧民爆集團有限公司股東全部權益於評估基準日的市

場價值的最終評估結論為

176,008.84萬元（大寫為人民幣壹拾柒億陸仟零捌萬捌

仟肆佰元整）。

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2、評估結論成立的條件

（1）評估對象所包含的資產在現行的法律、經濟和技術條件許可的範圍內處於

正常、合理、合法的運營、使用及維護狀況。

（2）本評估結論是在本報告載明的評估假設和限制條件下，為本報告列明的評

估目的而提出的被評估企業於評估基準日的股東全部權益的市場價值的參考意見，

該評估結論未考慮控股股權溢價和少數股權折價及股權流動性對評估對象價值的影

響；報告使用者應當理解，股東部分權益價值並不必然等於股東全部權益價值與股

權比例的乘積；該評估結論亦未考慮評估增值的納稅影響對評估對象價值的影響。

（3）本評估報告的評估結果是反映評估對象在本報告書載明的評估目的之下，

根據持續經營假設、公開市場假設和本報告書載明的「評估假設和限制條件」確定

的市場價值，沒有考慮以下因素：

①過去或將來可能承擔的抵押、質押、擔保等事宜的影響；

②特殊的交易方或交易方式可能追加付出的價格等對評估價值的影響；

③評估基準日後遇有自然力和其他不可抗力對資產價格的影響。

④如果該等資產出售，所應承擔的費用和稅項等可能影響其價值淨額的相關

方面。

當前述評估目的、評估假設和限制條件以及評估中遵循的持續經營假設和公開

市場假設等發生變化時，本評估報告的評估結果即失效。

（4）委託方應確知評估機構及其評估師並不是鑑定環境危害和環境合規性要求

對評估對象所包含的資產產生影響的專家。因此，評估機構及其評估師對以下事項

沒有義務也不承擔責任：未能就環境因素對評估對象及其所包含的資產的價值產生

的影響作出鑑定（包括因環境汙染引起的損失、對任何違反環境保護法律所引起的

損失或因避免、清除某種環境危害的發生而引起的費用）。即本評估報告的評估結論

是依據在沒有任何可能導致評估對象價值受損的環境汙染危害存在的假設前提下得

出的。

3、評估結論的效力

（1）本評估結論系評估專業人員依照國家有關規定出具的意見，依照法律法規

的有關規定發生法律效力。

（2）本評估報告的評估結論是在與評估對象相關的資產於現有用途不變並持續

經營、以及在評估基準日的外部經濟環境前提下，為本報告所列明的評估目的而提

出的公允價值意見，故本評估報告的評估結論僅在仍保持現有用途不變並持續經營、

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以及仍處於與評估基準日相同或相似的外部經濟環境的前提下有效。

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