來源：金融界網站
來源：新時代證券研究
【宏觀】經濟或已階段性見底
經濟或已階段性見底，下半年經濟有望企穩。二季度GDP增速下滑0.2個百分點至6.2％。從生產端看，GDP增速下滑主要是第二產業增速下滑0.5個百分點導致的。GDP累計拉動率上，第二產業、第三產業分別較上季度下降0.1個百分點，第一產業較上季度上升0.1個百分點。第三產業增速平穩情況下，第三產業拉動率下降，是因為去年同期第三產業佔GDP比重從057％下降至0.54％。
從需求端看，最終消費支出對GDP累計同比拉動下降0.4個百分點，淨出口貢獻也是減弱。固定資產投資增速下滑，但是固定資產投資不代表資本形成總額，建築業（尤其是房地產建設）高景氣度對資本形成總額貢獻很大，同時，存貨可能上升幅度較大，資本形成總額對GDP拉動率上升。
名義GDP增速回升，企業盈利可能已經見底。二季度名義GDP增速從7.8％回升至8.3％，主要是由於食品（對應第一產業）和工業品價格（對應第二產業）上漲帶動GDP平減指數同比增速從0.91％上升至1.57％。名義GDP是企業盈利的影子指標，上半年可能就是企業盈利的底部，下半年有望回升，節奏上，我們預計三季度是「量升價縮」，四季度是「量價齊升」。
經濟或已階段性見底，下半年經濟有望企穩。PMI原材料庫存季調TC項下行速度在放緩，原材料庫存先於產成品庫存變動，考慮到庫存處於低位，若需求能發生邊際改善，則企業有較大動機補庫存。需求要邊際改善，至少需要兩個條件，一是貿易條件不再顯著變差，企業在G20前可能處於觀望狀態，而G20結果相對樂觀；二是政策保持一定的寬鬆，防範信用收縮、保持流動性合理充裕是關鍵。在中美貿易關係不再顯著變差以及貨幣政策不轉向的情況下，基於我們對基建投資增速加速回升與建安投資存在韌性的判斷，加上汽車行業去庫存對經濟的拖累將減弱，下半年內需改善可對衝外需回落，經濟有望企穩。長周期來看，經濟仍在「混沌增長」的尋底通道中，經濟增速可能還在中樞下移的過程中，在經濟短暫企穩之後，可能又重回下行趨勢。
風險提示
貨幣政策發生轉向。