來源：第一財經
原標題：渾水回應一財：上市公司造假構成重大風險，賣空者有存在必要性
渾水創始人Carson Block一直本著「高調做事、低調做人」的原則，一旦出現做空目標，便會通過媒體表達出來
大名鼎鼎的渾水（Muddy Waters Research）早年多次做空美股上市公司，讓很多公司聞風喪膽。此次做空矛頭指向的「中國版星巴克」瑞幸咖啡（Luckin Coffee），4月2日突然披露出來巨額財務造假的消息。
4月3日晚，渾水方面回應第一財經記者表示，瑞幸咖啡事件顯示了為何市場上需要賣空者的存在。早前，當我們讀到（匿名指控瑞幸造假的）報告時，我們相信報告所述是真實的，因此我們開了空倉。這也對美國市場政策制定者、監管者和投資者敲響了警鐘，上市公司造假對市場構成重大風險。」
渾水官網首頁，創始人接受外媒關於做空公司的採訪
渾水開年告捷
今年1月31日，渾水稱收到了一份關於瑞幸咖啡的匿名報告，渾水認為報告內容屬實，在官方推特上發布了這份做空報告。
報告認為，瑞幸咖啡從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。又通過誇大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的佔比來掩蓋單店虧損的事實。
這份研究報告一經發布，當日，瑞幸咖啡股價盤中跌超26%，收盤仍下跌10.7%。隨後瑞幸在2月3日否認了所有指控，並回應稱報告毫無依據，論證方式存在缺陷，屬於惡意指控。
但美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。目前，該項集體訴訟已於2月13日在紐約南區地方法院立案。美國多家律師事務所發布聲明，提醒投資者，有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最後提交期限。加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫，2020年4月13日是首席原告截止日期。
美國資本市場以「寬進嚴出」著名，集體訴訟制的建構原理是，將眾多原告針對同一被告的索賠請求聚合在一個訴訟中，形成規模效應，實現糾紛的一次性解決。從運行效果看，它在補償投資者損失、懲戒不法行為、提升上市公司質量以及維護市場穩定方面成效顯著，是註冊制順利運行的重要配套制度保障。
早年渾水靠著做空中概股打響知名度。在2019年，渾水的成績只能說好壞參半，終於最後以一個不錯的押注收官。自渾水公司在2019年12月17日表示，醫院運營商NMC Health Plc低估其債務，高估其現金以來，該公司股價已經下跌了33% 。NMC Health是渾水最新的目標。該公司否認有不當行為，表示將聘請一家會計師事務所進行審查，並將對試圖操縱其股價的第三方採取監管行動。
這是渾水當年最成功的押注。創始人卡爾森·布洛克（Carson Block）在2019年共鎖定7家公司賣空。根據他的公開披露的倉位，這是他入行近十年來的最大規模的做空行動 。儘管其中四隻股票股價還在下跌，但亞洲的兩家目標公司和德國的一家目標公司已經收復失土。
高調的「做空者」
2020年3月26日，渾水創始人布洛克在英國金融時報發文表示，「禁止賣空是對造假公司的施捨」。
此前，律師和大型企業遊說者試圖禁止賣空。近期，疫情導致全球市場劇烈波動，因此韓國、義大利、法國、希臘、西班牙等國先後對做空下了禁制令。布洛克發文提及，這些禁止令將損害市場。「這些大型企業當然知道在近期的市場波動下，拋壓主要來自於持有多倉的投資者。在我們這個賣空群體看來，如果有人認為我們有足夠的資本來對市場是施壓，這種說法就太有趣了。在2008年金融危機復甦階段，很多賣空者都關門歇業。目前，最大的兩大致力於賣空的公司的管理資產規模都不超過20億美元。形成鮮明對比的是，富達投資純做多策略的資管規模高達2.5萬億美元。此外，禁止賣空就降低了大型做多投資者承擔風險的能力，因為這限制了他們對衝的能力。」
值得一提的是，布洛克一直本著「高調做事、低調做人」的原則，一旦出現做空目標，便會公布在社交媒體上，或通過媒體表達其觀點。靠做空而名聲大噪的渾水自稱「主動賣空者」，也有另一個更有趣的稱呼——「吵鬧的賣空者」。 這就意味著，布洛克不是建好空倉以後就被動地等待股價下跌，而是先去積極地做調研，然後建立倉位，再對外發布引用了大量數據和事實的報告，以此說服其他人加入他們的行列，一起做空目標公司。任何人都能輕鬆地在渾水網站上找到每一份研報並下載。
渾水官網做空報告
在瑞幸之前，對中國投資者而言，渾水最近最具名氣的案例就是做空輝山乳業。2017年做空輝山乳業時，渾水也表現得十分「吵」。當然，「吵鬧」需要資本，而渾水不計成本、面面俱到的公司調查手段就是其一貫的特點。
以做空輝山為例，渾水動用的資源之龐大令人嘆為觀止。其在報告中寫道：渾水對輝山進行了長達數月的調查。調查員拜訪了35家農場、5個生產基地（其中有一個仍處於建設中途狀態，另外兩個並沒有開工建設的跡象）；此外，渾水還發動了無人機來觀察輝山的地址；渾水諮詢了三個資深乳業專家，包括兩個具備深刻中國乳業背景的專家；同時，調查員還與來自三個不同省份的多個供應商和進口商進行了溝通，其中有一些向輝山供應苜蓿；最後，渾水還對輝山進行了廣泛深入的盡職調查。
在調查輝山的過程中，渾水將自己的調研特點展現無遺——公司實地調研、調查供應商、調研客戶、傾聽競爭對手。
例如，為了證明輝山擴大了對農場建設的資本支出（以做高當期收益），渾水運用了諮詢專家和傾聽競爭對手的方法。包括渾水從MWC公司的調查員拍攝的圖片中發現，輝山多個農場實際都未完成建設，而真正資金耗費頗大的實則為兩三家「演示農場」，用以接待訪客等。同時，渾水諮詢了幾名中國乳業專家，也確認輝山嚴重誇大了農場建設成本。
做空並非皆坦途
渾水做空中概股的歷史要追溯到2010年，當時其因做空東方紙業一戰成名以來，渾水狙擊的中概股對象包括：嘉漢林業（在渾水報告發布當天股價狂瀉64%）、網秦（股價暴跌近50%）、分眾傳媒（股價大跌40%）、大連綠諾乾脆（在渾水報告發布之後僅23天就被納斯達克摘牌）。
不過，做空從來沒有這麼簡單，被做空對象也不會「善罷甘休」。比如，網秦當年很快發表聲明稱渾水的指控純屬「子虛烏有」，並在中國對渾水提起了訴訟；嘉漢林業在2011年遭遇渾水狙擊之後，為調查這項指控花費約5000萬美元進行反駁。
布洛克也承認，說服投資者相信他們對一隻股票的看法是錯誤的，這是很困難的事情。
此前，布洛克還稱，會把眼光放到香港市場來。他早年在與第一財經記者的交流中也表示，香港市場很多公司的故事都是誇大其辭，渾水將密切關注。他指出，在香港市場，有一些上市公司主席、董事長持股量可以達到75%，剩下25%的股權在市場流通，就意味著可以用很少的錢操縱股票市場，影響股票價格。
在港股市場，如果投資者看淡某隻股票，會借券後再沽空，等待股價回落後再買回股份還貨，賺取差價。但借券沽空也有風險，如股沽空後股價不跌反而升，那麼投資者則需要按要求增加押金，如果以高於沽空價買回股份，差價連同相關利息及費用都會造成損失。
截至2017年3月31日，港交所允許沽空的股票達到939隻，其中就包括了輝山乳業，儘管如此，並非所有券商願意提供借貨沽空的服務。另外，也有很多市場人士認為，目前香港市場越來越不好做空了。很多市場人士認為，渾水此前在輝山乳業的交易中根本沒賺到錢。
原因在於，當時輝山乳業的股價跌得急促，只有及時把股票還上才可以盈利，但輝山乳業跌得太急，很快就停牌了，意味著渾水沒辦法及時平倉賺到錢。此外，從券商借貨的成本也不低，除了要向券商及交易所支付費用外，其間也需要向借出股票者支付利息。
而且，渾水在2016年12月就已經發布了輝山乳業的相關報告，但是股價並沒有出現明顯反應，由於做空的資金成本很高，一般沽空機構在發布報告後的幾天，看見股價沒有反應就會離場。所以目前市場上普遍認為，渾水在輝山乳業一戰中並未有太大斬獲。