針對今年的疫情影響，復星集團聯合創始人梁信軍做了一個深度的研究報告，總結了疫情對中國和全球經濟的影響程度和範圍，探討了可能出現的投資機會，並提出了一些供投資者參考的投資戰術和戰略。
在最近幾篇文章中，筆者對這個詳細報告進行了一系列的梳理和連載，歡迎關注本號《財經科技透視眼》，閱讀往期文章。
今日為大家呈上關於長期資產避險的相關洞察和投資策略。
——筆者注
一、全球資產管理新的挑戰
政府貨幣發行缺乏自律和強有力外部約束，正在成為全球資產管理的挑戰。
主流國家經濟管制標準已經大大超出《馬斯垂克條約》的約束條件。
下圖是各國國家總債務(不含金融企業部門)佔GDP比例的排名（截止2019-06-30）
二、現代貨幣理論對當代主流國家影響巨大
現代貨幣理論核心觀點:
1、只要通脹不是問題，不需要擔心政府債務規模太大，貨幣主權國家的本幣債務不會違約。換言之，財政赤字可以貨幣化，政府借債（發債）可以沒有限制。
2、現代貨幣是一種政府債務憑證，即主權貨幣，不與任何商品和其他貨幣掛鈎，只與未來稅收債權相對應。從宏觀會計學原理來看，一個部門的資產，必然是另一個或幾個部門的負債。
因此，國內私人部門的淨收入必然等於本國政府和國外部門的淨支出。在國際收支平衡的前提下，私人部門所積累的貨幣（即儲蓄）只能來自政府赤字。
3、主權貨幣具有無限法償，沒有名義預算約束，只存在通脹的實際約束。政府是主權貨幣的發行者，既沒有違約的意願，又可以通過央行「敲擊鍵盤」創造貨幣來履約，因此，財政平衡沒有意義。
政府赤字增大會降低利率，而不是傳統所理解的提高利率。當政府增加支出時，由於私營部門獲得了大量貨幣供給，而貨幣需求卻基本穩定，因此利率將趨於下降。
4、應由財政代替央行承擔實現充分就業和穩定通脹的職能。發揮功能性財政的作用必須滿足：一是財政支出逆周期，稅收順周期；二是政府支出必須有較大規模。擴大政府支出的主要措施是建立「就業保障」計劃。
在促進就業的同時還構建一個價格錨：在經濟繁榮時，可以提供源源不斷的勞動力「後備軍」以抑制漲薪壓力；而在經濟衰退時又可以為工資下跌提供下限，降低通縮壓力。
三、踐行現代貨幣理論政策可能導致的嚴重後果
1、這種由央行直接購買政府債務來供給貨幣的財政主導模式，是「教科書」式的「鑄幣稅」過程，勢必造成嚴重的通貨膨脹。
央行直接創造信用貨幣擴大了流通貨幣總量，政府獲得了全部流通貨幣增量，而該貨幣增量並未對應任何實際經濟資源，同時，私人部門流通貨幣總量保持不變。
如果政府和私人部門通過名義貨幣交換實際經濟資源，政府擁有的流通貨幣增量將稀釋流通貨幣對應實際經濟資源的數量，又由於政府獨佔該增量，相當於政府通過多發貨幣，把私人部門的資源據為己有，會造成「鑄幣稅」的事實。
其中，流通貨幣對應實際經濟資源數量的倒數便是整體價格水平，由於前者遭受稀釋，後者必然上升。
現代貨幣理論開出的「增加稅收」的藥方更是適得其反，因為，私人部門的實際經濟資源已經被「鑄幣稅」隱性地轉移了一次，現在又要遭受顯性稅收的二次剝削，這只能使得私人部門的實際經濟資源相對名義貨幣更加稀缺，帶來幅度更大、範圍更廣的恐慌性價格上升。
2、現代貨幣理論基於大政府的角度，認為高能貨幣等於國債，用不付息的高能貨幣代替國債，政府無利息負擔。央行的唯一職責就是將銀行間隔夜利率一直保持為零。這就是所謂的零利率政策。
零利率貨幣政策是日本自2001年就開始提出的貨幣政策目標，全球金融危機之後美國和歐洲也紛紛開啟了零利率貨幣政策。在面臨凱恩斯所謂「流動性陷阱」的情況下，有時候零利率甚至負利率政策也都沒有辦法擴大需求，於是有了非常規的貨幣政策(如量化寬鬆等)。
可見，零利率政策只能是非常規時期的權宜之計，不應該成為貨幣政策的常規目標。如果在常規時期也維持超低利率或零利率，必然會帶來通脹特別是資產價格泡沫，這已經被2008年爆發的金融危機所證明。
日本自2001年開始提出零利率的貨幣政策目標，日元穩定地成為全球低成本槓桿資金來源，這也是危機時期槓槓收縮日元需求旺盛，使日元成為避險資產的原因。
3、過去一個世紀美元購買力下降了多少?
1913年以來100美元的購買力變化:
1913:100美元
1923:57.89美元
1933:76.15美元
1943:57.23美元
1953:37.08美元
1963:32.35美元
1973:22.30美元
1983:9.94美元
1993:6.85美元
2003:5.38美元
2013:4.25美元
2019:3.87美元
該圖表引用了來自美國勞工局CPI通脹計算器的數據。這個計算器使用所有城市消費者的消費價格指數，它表示城市家庭購買的消費品和服務的價格變化。通過研究這些數據，我們可以看到自1913年以來，購買力或者說用100美元可以買到的商品和服務的總量，發生了怎樣的變化。此外，我們可以看到衰退和重大經濟事件如何影響我們的購買力。
4、中國過去30多年M2增速也很強勁
四、總結
在現代貨幣理論被主流經濟體廣泛實踐遵從的潮流下，如何找到不被稀釋貶值的投資品?
1、以擁有的資產價值/全球當年經濟總量來衡量
2、跑贏、跑平CPI 甚至M2的資產(看看m2流去了哪裡)；找到能跑贏CPI、M2的行業平臺或者國別底盤。
3、有巨大流動性和足夠交易量的自身通縮型資產