來源：券商中國
每年入冬後，隨著氣溫逐漸降低，蔬菜價格會一路上漲。但是，今年的11月份，北方蔬菜價格卻一反常態，普遍大幅下跌，跌到了近5年同期的最低點，白菜、豆角、胡蘿蔔等主要品種跌幅達到了80%。
同樣在11月份，工業品原料價格也大幅下跌，1個月內鋼材價格下跌了近1000元，國際原油價格暴跌21%。顯然，無論是生活必需品價格還是工業原料價格都在大幅下挫，這個情況非常類似2014年，當年的通縮會不會再次捲土重來呢？
菜價：北方冬天蔬菜大降價
目前正是白菜上市的高峰，北方都有冬儲大白菜的習慣。相比往年，今年的白菜格外便宜，「今年白菜才三毛一斤，我要了兩大包才花了四十塊錢。」來買白菜的張阿姨說，幾十年來一到冬天她就會買一些白菜，晾幾天用紙包起來，能放一個冬天，吃著方便。
隨後，在走訪蔬菜市場、蔬菜門店中，記者發現，當前市面上多數蔬菜的價格維持在每公斤在1元至5元。「國慶節日期間豆角都6塊多一斤了，現在才2塊多，大白菜之前2塊一斤，現在才幾毛錢。尤其是香菜，最高時賣到三四十塊錢一斤，如今才一塊錢。」蔬菜商戶高女士告訴記者，市民比較常吃的蔬菜也降價了，黃瓜2元/公斤、西紅柿4元/公斤、油菜2元/公斤、鮮蘑菇3元/公斤……還有胡蘿蔔、豆角等也都降了。
當天，記者在便民菜市場碰到了來買菜的朱先生和老伴，「今年的菜真便宜，剛才買了一大兜西紅柿、土豆、茄子等蔬菜，一共才花了25元。上個月初我買了一根香菜就花了一塊錢，今天買了一大把才花了一元。」
記者隨後來到在北京市第二大農產品批發市場——大洋路農產品批發市場上，當時是早晨10點，通常也是蔬菜批發的尖峰時段，但是當天來批發蔬菜的人仍然不多。一位主營白菜批發商戶在接受採訪時說，今年白菜價格確實很很便宜，批發價格也在兩毛五分錢。即便這樣，市場銷路也不如去年好，去年一天車能來回兩趟，現在一趟車的白菜，都買很長時間。
「 菜價已經跌到了5年來最低價位了，與2014年同期不相上下，甚至還稍低一些。」北京最大農產品批發市場——新發地批發市場有關負責人表示。11月23日，新發地市場蔬菜的加權平均價是1.78元/公斤，比去年同期的2.05元/公斤下降13.17%。
菜農：價格跌幅80%，菜農陷入虧損
值得注意的是，在記者調查中發現，10月中下旬，幾乎是這波絕大多數蔬菜品種的最高點。而到了11月份之後，跌幅都呈現出了明顯加大的勢頭。
除了上述提到香菜的例子之外，還有類似的蔬菜品種——白菜、菜花。10月15日，菜花的平均價是2.2元/斤，這期間的價格是近5年同期的最高點，價格比去年都翻了一倍。白菜價格也在同期10月上旬，上漲到了近5年同期的最高點。
然而，到了11月份之後，價格快速下跌，到11月15日，菜花價格就下降到0.7元/斤，到了11月23日菜花的市場批發平均價是0.55元一斤，比10月15日的價格下降了75%。同樣情況也在白菜上發生，10月15日前後，白菜的批發價格都在1元以上，到現在批發價格都在兩毛五分左右，跌幅達到了80%。
「從地裡直接收的白菜（毛菜），交易價是每斤5分到8分之間。現在基本只收淨菜，，每斤價格也不到1毛。」一位白菜批發商告訴記者，今年種大白菜的，幾乎都虧損了，其他蔬菜品種情況也差不多。目前北京上市的大白菜主要來自河北唐山至保定一帶，這些地方是距離北京最近的地區，其他距離稍遠一些地區的大白菜由於運費會略多一些，運到北京會削弱競爭力，都不能進京。
除了上述品種，包括生菜、圓椒、豆角等更多品種蔬菜價格也都出現了大幅下跌。根據新發地市場蔬菜的加權平均價來看，上周平均價為1.78元/公斤，比10月中旬價格已經下跌了近28%，處於近5年同期中處於最低的價位，與2014年同期不相上下，稍低一些。
對於蔬菜價格如此大面積普遍下跌的原因，批發商普遍認為，是今年蔬菜大豐收，上市量大，市場出現了供大於求的局面，造成蔬菜價格下跌。「蔬菜供應整體上正在走向寬鬆。」新發地市場有關負責人預計，一直到春節前，多數蔬菜的價格有可能一直會處於同期低點。這也意味著，菜農的收益仍然將面臨下滑局面。
但是，記者調查發現，不僅僅是北京如此，在鄭州、武漢、蘇州、長沙等地都普遍存在同樣情況。即便在曾經炒作火爆的大蒜市場上，在今年大蒜種植面積減少30%的情況下，山東金鄉的大蒜價格依然同比驟降了38%，遠遠低於去年。
工業原料：五大上遊原料價格大幅跳水
值得注意的是，除了蔬菜等生活必需品外，鋼鐵、建材、石油開採、石油加工、化工等五大上遊工業原料價格也都在同期出現了罕見的大幅下跌，工業企業的現金流也呈現出明顯收緊態勢。
在原油市場上，紐約油價從10月3日觸及76.90美元/桶之後，展開大幅下跌，在不足兩個月時間裡，已經跌倒了50美元附近，跌幅高達34%，僅在11月內跌幅就達到了21%。這一走勢，幾乎完美重現了2014年一幕。當時，國際油價從2104年6月份最高107美元/桶，一路下跌到了2015年1月底，跌到43美元附近，價格跌去近60%。
原油價格的暴跌，直接推動國內石油化工產品價格的暴跌。在前期猛漲的PTA市場上，PTA期貨價格從10月10日高點7610元/噸，一路下跌到11月27日的5862元/噸，下跌接近2000元/噸。在塑料期貨等品種上，也出現差不多類似情況。在鋼材市場，螺紋鋼期貨從高點回落了近600元/噸，焦煤焦炭等品種跌幅相近。
之所以特別強調這些品種，是因為這些行業的利潤對於經濟增量非常重要。根據國家統計局的數據，今年前10個月，國內新增利潤主要來源於上遊五大行業（鋼鐵、建材、石油開採、石油加工、化工）。1-10月，鋼鐵行業利潤增長63.7%，石油開採行業增長3.7倍，石油加工行業增長25.2%，建材行業增長45.9%，化工行業增長22.1%。五個行業合計，對規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為75.7%。
顯然，隨著鋼鐵、建材、石油開採、石油加工、化工等價格的暴跌，行業利潤即將面臨大幅轉向。10月份，主要受工業品出廠價格漲幅回落因素影響，工業利潤增速已經回落到了3.6%，，為二季度以來最低值。而工業企業利潤從年初20%左右的同比增速一路下行至10月的3.6%，其中下遊行業盈利能力繼續疲軟，而上遊行業的利潤率也開始迅速下降。可以想見，11月份這五大行業產品價格的暴跌，有可能推動工業利潤增速出現負增長。
「希望我們年終獎別受影響。」唐山地區一家鋼鐵企業員工擔心。不僅僅是基層員工，還是鋼協研究員，對於四季度鋼鐵行情都普遍擔憂。不過，在前三季度，鋼鐵行業的利潤仍然非常可觀。根據全聯冶金商會最新發布的數據顯示，前三季度，納入全聯冶金商會統計的160家民營鋼企，實現銷售總額1.92萬億元，同比增長12%；淨利潤達1683億元，同比大增130%。
廣發證券首席宏觀分析師郭磊認為，從整體上看，油價與企業利潤走勢還是一個正相關的過程，油價略領先於PPI，後續PPI加快回落可能會繼續影響企業利潤。尤其是今年，上遊景氣度較高，價格調整可能會導致上遊利潤放緩相對更為明顯。
值得注意的是，價格回落不僅僅在上述五大行業，很多新興行業原料價格也同樣出現快速回落。在新能源汽車的上遊原料行業，鈷金屬市場連續3年的大幅上漲，也和鋼鐵一樣，見到了高點。2018年4月初，鈷金屬市場報價已達逾66.4萬元/噸，跌到了目前的39萬元/噸，如今已跌去40%。
在工業企業利潤快速下滑的同時，使得地方政府稅收增長面臨較大考驗。國家統計局數據顯示，由於工業企業利潤的持續下滑，稅收也從年初的雙位數增長下降至10月的-5.1%，出現歷史罕見的負增長。
數據還顯示，今年前十個月中央政府收支增速均為2017年以來新低，前十個月累計收入8.14萬億元，累計支出9.01萬億元。在11月份，隨著地產需求降溫、開發商現金流收緊，土地成交也開始放緩。有關數據顯示，11月至今，100個大中城市土地成交額同比幾近腰斬，同比下降42.6%，表明地方政府收入壓力有所上升。
通縮要捲土重來？穩增長措施頻頻出招
面對經濟數據的滑坡，近幾個月，特別是10月31日政治局會議之後，政策制定開始更明顯向「穩增長」傾斜。但是，隨著原油、黑色金屬等價格共振下行，通縮風險已經成為市場高度關注點。
中信建投分析師黃文濤認為，企業利潤增速的下行，從側面印證了當下我國經濟內生動力的趨弱。從企業利潤領先製造業投資一年的歷史規律來看，製造業投資大概率將在明年觸頂回落，這意味著明年經濟下行壓力將會有所加劇。
「蔬菜價格衝擊不會主導 CPI走勢。」新時代首席經濟學家潘向東認為，蔬菜生長周期比較短，蔬菜供給能力會迅速增加，一般情況下，蔬菜供給衝擊不會在趨勢上主導 CPI 走勢。但是應該警惕，原油、黑色金屬等價格共振下行時，可能面臨通縮風險。
「11月的基建投資和房地產投資數據將繼續反彈。」 國泰君安分析師高瑞東認為，穩增長壓力猶存，其中基建是穩增長主力，房地產明年也可能邊際放鬆。在10月31日政治局會議上，沒有提房地產調控，其實就是為接下來房地產放鬆買下了伏筆。
在會議之前的10月份，上市房企融資規模創下了22個月來最低值。10月份，40家典型上市房企融資總額為392.65億元，是2018年以來首次跌破400億元大關，更是創下自2017年1月以來融資金額的最低值。而11月份以來，上市房企融資規模已經刷新年內最高點。據初步統計27家房地產公司發布的境內外融資公告，總規模超過800億元。
在房貸利率方面也出現同樣的邊際變化。10月份，全國首套房按揭利率已連續上漲22個月。從近幾個月的走勢來看，上升速度已經逐月放緩。10月平均利率為5.71%，相當於基準利率1.165倍，環比上升0.18%，已是最小幅度。
進入11月份之後，市場陸續傳出房貸利率放鬆、利好剛需的消息。其中，南京、杭州等新一線城市部分銀行出現小幅回調，北京、上海等一線城市維持穩定，但是有下調趨勢。顯然，這是一個重要信號，是房貸按揭利率已經見頂的信號。
在基建投資方面，發改委明顯加快了對於項目審批的限制。數據顯示，今年三季度發改委審批核准的固定資產投資項目金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。與此同時，中央陸續發文，明確PPP 項目形成的中長期財政支出不屬於地方政府隱性債務，為PPP進一步做大規模創造條件。
與此同時，在引進外資方面，大動作也不斷。11月22日，財政部、稅務總局聯合公布通知，明確境外機構投資境內債券利息收入免稅細則。目前，境外機構在我國國債市場中的佔比已經達到了8%，截至今年 10 月末持有的人民幣債券規模為 1.68萬億元。
「當沒有「外力」打斷時，資產價格和投資周期具有「自加速」的特性。」中金公司分析師易峘強調，政策調整宜早不宜遲，如果貨幣流動速度放緩，提振總需求所需的政策調整力度就會更大。從另一角度看，如果不及時引導，物價（包括房價）下行的預期往往會自加速，為未來穩增長和穩市場帶來更大挑戰。