合生創展董事會主席朱桔榕（右1）
文丨飛魚資本市場團隊
流程編輯丨丁之淼
合生創展（00754.HK）發布半年報。
今天，提及這家上市房企，許多年輕人會覺得很陌生，但是在許多年前它曾是房地產圈與恆大地產、碧桂園、富力和雅居樂齊名的「華南五虎」之一。
合生創展這份半年報還有一個「Title」，即是二代朱桔榕接班之後的首份半年報。
朱桔榕的接班能否改變合生創展的「困局」？這家「華南五虎」之一又將朝著什麼樣的方向發展？
從這份半年報透露出的信息看，合生創展已經出現變化，而這種變化也展露出目前大部分二代的偏好。
01
毛利率衝至67%
合生創展半年報披露，2020年上半年公司營收為107.37億港元，較去年同期上漲53.2%；毛利為71.46港元，毛利率為67%；淨利上漲92.16%至51億港元，核心利潤更是同比大漲178.7%，達到43.11億港元。
而在最新披露的今年前8月業績簡報中則顯示，當期公司總合約銷售金額為約人民幣185.86億元，同比上升27.1%；其中物業合約銷售約人民幣178.72億元，上升24.7%；其中裝修合約銷售約人民幣7.14億元，上升144.5%。
這兩組數據中有兩個看點。
一是，今年上半年公司毛利率特別高，達到67%，這在上市房企中是非常難得見到的。同期上市房企毛利率達到30%已經算是比較好的了。
二是，公司今年前8月物業合約銷售，增長幅度達到了24.7%，表現不俗。當期「華南五虎」中，除了恆大地產物業合約銷售增幅超過20%外，其他增幅均不濟。這與上半年的大環境相關。不過，需要說的是，公司與「華南五虎」其他幾家比，體量小，基數低，可能也是此番增幅較大的一個原因。
02
股權投資貢獻28億多
合生創展上半年的毛利率為什麼這麼高？淨利潤增長比例為什麼這麼大？
半年報透露出一個訊息，即當期股權投資收益貢獻了28億多港元！二級市場投資達到114億港元！
換句話說，毛利率的攀高和淨利潤的大增，都收益於股權投資業務，而非房地產市場。
早在今年6月份，公司曾發布公告稱，將會把2016年開啟的新業務拓展股權投資，從今年開始正式納入為其主要業務活動之一。
這被認為是二代朱桔榕接班後，公司最主要的標誌性變化。
公開信息顯示，今年6月和7月，合生創展與Scientia Technologies Limited籤訂新股認購協議，其中6月認購價款1億美元、7月認購價款5億美元，合計佔其已擴大發行股本的7.407%。
該公司為中國平安旗下賽安迪科技，旗下主要業務是平安智慧城。對於股權投資業務，合生創展在半年報中表示，將持續股權投資高科技公司，助力其從房地產開發、商業地產運營轉型為科技賦能及產業驅動的綜合性投資控股平臺公司。
注意是「轉型為綜合性投資控股平臺公司」！這在上市房企提及的「轉型」中是為數不多的公開宣稱要做投資控股平臺的。
03
債務比例快速上升
合生創展成立於1992年，創始人為粵系知名房地產企業家朱孟依。今年一月份。朱孟依辭去董事長職務，女兒朱桔榕正式接班，自己僅擔任「戰略規劃顧問」。
作為「華南五虎」之一，合生創展也曾有過高峰期。2004年，其成為國內第一家銷售額突破100億的房企，算得上當時名副其實的地產航母。可惜的是， 2004年之後，銷售額一直徘徊在100億元上下，這一狀況整整持續了15年，直至2019年，才首次突破200億元。
朱桔榕接班後，合生創展表現出在股權投資上的「極大熱情」。這或許是目前許多二代的一個偏好。
只是這一偏好能否持續下去，仍然有待時間觀察。
需要提及的是，在股權投資加大的同時，上半年公司的債務上升比例也在加快， 半年時間從66%上漲至92%。
此外，公司現金及現金等價物覆蓋不了短期借貸金額，債務承壓比較大。
而在房地產主業上，一個情況是合生創展在上半年中的土地儲備上幾乎無增長。未來公司如何平衡股權投資業務和房地產業務仍然不得而知。
（完）
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