地方國企債務困境如何破局?

2020-12-12 騰訊網

近期華晨汽車、永煤控股等國有企業信用債違約事件逐步發酵，引起了各方面對金融市場風險的擔憂，而債務違約集中在地方國企也引發人們對地方國企困境的關注。日前，中金髮表報告指出，11月以來，中國地方國企累計違約金額創歷史新高，至約216億元。因為地方國企投資回報率較央企和非國企更低，所以總體來講償債壓力更大。

從理論上講，應該打破國有企業債券剛性兌付的慣例。那些經營效益不佳、無法償還自身債務的國有企業應該被重組、破產和出清，政府沒有必要拿財政資金和金融機構的融資為「殭屍企業」輸血續命。當前有些地方政府通過變賣優質國有股權去替困難企業償債，或者把一個國有企業的信用和當地其他國有企業捆綁連帶，這些做法雖然短期內可以提高地方國企的信用、減少融資成本，但從長期來看，可能會導致某些國有企業在巨額債務中越陷越深。

不過，在這個過程中要區分無償債能力和惡意「逃廢債」。企業債務違約有兩種原因，一種是缺乏償債能力，即沒錢可還；另一種原因是沒有還款意願，即有錢不還。如果是前者，就應該按照市場化、法治化的原則，對其進行重組和破產。第二種情況是債務人不講誠信的違法違規行為，表現為欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等等。實踐中，有些國有企業隱匿貨幣資金，或無償、低價將資產劃撥給關聯方。對此，債權人應及時行使撤銷權，監管部門也應積極介入和嚴厲查處。

在處理地方國企債務時，因其牽涉的面比較廣，各地要控制好兌付節奏，防止引發系統性金融風險。債券違約容易引起市場上連鎖反應，比如，違約國有企業將無法發行新債，容易導致其資金鍊斷裂。另外，一家國有企業違約，風險可能會蔓延到轄內其他國有企業或者殃及同行業企業，甚至傳導到整個債券市場。

因此，各地方政府要落實屬地責任，對轄內企業的債務情況進行摸底排查，制定處置預案，對部分國有企業進行選擇性的救助，防止轄內國有企業違約事件集中爆發，消除恐慌情緒。從長遠來說，國資主管部門要進一步深化國有企業改革，提升運行質量和效率，與金融監管部門相互配合，逐步釋放和化解風險。總之，市場的歸市場，政府的歸政府。國有企業債券違約成因複雜，各部門要從大局出發，堅持底線思維，以市場化方式處置違約風險，尤其要在打破剛性兌付和防止系統性風險之間尋求一個最佳平衡點。▲（作者是中國企業改革與發展研究會研究員）

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