紅周刊 記者 | 王宗耀
羅普特雖然科創板首發申請獲批，但該公司存在的問題依然不少，不僅過度包裝自己的「科技含量」，且快速增長的營收業績背後還存在通過賒銷拉動收入增長情況，更為重要的是，大量增長應收款還存在逾期的風險。
前不久，羅普特科技集團股份有限公司（以下簡稱「羅普特」）科創板首發申請獲得通過，隨後其又針對上海證券交易所問詢函進行了回復，並在回復內容中補充了2020年半年報財務數據。然而，從招股書及補充的回覆函內容來看，羅普特為了衝刺科創板，有將自己的「科技含量」過度包裝之嫌，其真實的「科技含量」或許連高新技術企業資質都很難達標。此外，公司快速增長的營收業績背後，存在通過賒銷拉動收入增長情況，大量增長的應收帳款不僅給公司帶來流動性危機，且也使得應收帳款回收風險大增。
過度包裝的「科技含量」
為衝刺科創板，羅普特在企業包裝方面可謂是絞盡腦汁，尤其是主營業務方面，包裝得十分「高大上」。在招股書中，公司稱自己是一家專注於視頻智能分析技術、數據感知及計算技術在社會安全領域開發及應用的安全綜合服務商和解決方案提供商，主營業務包括社會安全系統解決方案設計實施、軟硬體設計開發、產品銷售及運維服務業務。在一堆令人迷惑的詞彙堆砌下，羅普特顯得「科技感」十足，可若從其實際經營業務看，主要從事的只是安防視頻監控產品的相關業務。
對於公司核心技術與業務實質，上海證券交易所也進行了問詢。對此，公司在問詢函答覆中稱，公司核心技術主要有：視頻智能分析技術、基於三維地圖的視頻融合與展示技術、多模態數據感知技術、基於邊緣計算的機器視覺技術、公安大數據分析技術及海洋大數據感知與計算。其表示，公司的社會安全產品和服務是多種技術融合形成，不存在僅依靠單一技術便可實現全部產品或功能的情況。根據問詢函答覆內容中的數據，在2017年至2020年6月末的三年及一期中，分別有94.90%、88.58%、96.11%、97.01%的營業收入是基於自己的視頻智能分析技術實現的；有83.13%、79.03%、88.86%、53.10%營業收入是基於其三維地圖的視頻融合與展示技術實現的；有90.05%、72.95%、96.11%、83.10%營業收入是基於其多模態數據感知技術實現的，此外基於邊緣計算的機器視覺技術和公安大數據分析技術實現的營業收入的比例也不低。
有意思的是，由於其單個項目往往用到多項技術，因此其在統計某項核心技術對應的收入時，將涉及該項技術的單個項目的全部收入都計入到是該項技術對應的收入，在如此統計之下，如果按照上述比例來看，似乎其營業收入中有八九成均是依靠其核心技術實現的，其科技含量確實不低，可實際情況如何呢？
從該公司披露的報告期內各期前5大項目所用的自產軟體及外採軟體佔比情況來看，2020年1~6月的前5大項目中，第一大項目宜豐縣雪亮工程項目中有28.95%的軟體是來自外購；第二大項目嶗山區某單位安全防範基礎設施完善配套工程中有30.77%的軟體來自於外購；第四大項目重點區域防控系統建設中，更是有50%的軟體來自於外購；其他第三和第五大項目的外購軟體比例分別為16.67%和10%。而在2019年前5大項目中，外購軟體的比例分別為36.84%、35.29%、43.90%、32.35%和18.18%，另外，2017年和2018年的項目中，外購軟體佔比也不低。也就是說其所謂核心技術，在很大程度上竟然是依靠外購軟體來實現的。
在給上海證券交易所的答覆函中，其僅僅列示了其自產軟體佔軟體總收入的比，卻刻意迴避了佔整體營業收入的比。據披露，其報告期內自產軟體佔軟體總收入的比分別為82.02%、85.70%、51.42%和66.28%，整體來看，該佔比似乎不算低，但整體上卻呈現出大幅下降趨勢，如此情況說明在外購軟體越來越多的情況下，其自產軟體不排除有越來越無法適應市場需求的可能。
更重要的是，如果將其自產軟體收入與營業收入相比的話，則其自產軟體的收入佔比分別僅為25.99%、20.43%、17.97%和14.66%，也是呈逐年下滑趨勢。綜合來看，公司所謂的「科技含量」的含金量似乎也有些縮水的。
當然，除了軟體外，羅普特還有硬體方面的收入，只不過，羅普特所有項目中所用硬體基本全部是通過外購取得。公司披露，「報告期內，公司自主硬體生產極少，公司僅從事個別定製化樣品的生產及外購硬體的檢測、包裝業務。因此，公司自主品牌ROPEOK產品的生產幾乎都為代工模式」，而其工程施工則由外包勞務施工方完成。
關於其自主品牌ROPEOK產品，公司雖然聲稱該產品所用的核心技術來源於公司自主研發的技術，但報告期，該產品實現的銷售收入分別僅有5045.89萬元、6353.33萬元、8116.78和2434.22萬元，佔當年營業收入的比例分別僅為25.79%、17.43%、16.00%和21.06%。
另外，招股書還披露，羅普特於2017年10月取得廈門市科學技術局、廈門市財政局、廈門市國家稅務局、福建省廈門市地方稅務局共同頒發的高新技術企業證書（證書編號GR201735100137），根據《中華人民共和國企業所得稅法》及相關法規規定，該公司2017年度至2019年度減按15%稅率繳納企業所得稅。
然而如果按照其自產軟體與ROPEOK硬體合計收入佔營業收入的比例來看，其甚至都遠遠達不到高新技術企業資質認定的要求，因為根據相關要求，高新技術產品（服務）收入需要佔企業當年總收入的60%以上，而羅普特的這一比例即使是在高新技術企業評定的當年也不過51.78%，而其他年份則更低。如果公司將外購軟體也算作其核心技術，那麼憑此獲得高新技術企業資質的合理性，就很值得商榷了。
暗藏流動性危機
據招股書介紹，報告期內，羅普特分別實現營業收入1.96億元、3.64億元、5.07億元和1.16億元，其2018年至2020上半年營業收入的同比增速分別高達86.26%、39.21%和285.65%，尤其是今年上半年，在疫情影響之下，其營業收入竟然逆勢增長了285.65%，這著實令人驚奇。在收入的高速增長下，公司報告期內實現的淨利潤也分別實現3511萬元、5439萬元、1.02萬元和122萬元，2018年和2019年淨利潤增速分別為54.93%和87.22%。單從該公司營業收入和淨利潤的增速來看，表現可謂優秀。那麼，在其業績快速增長下，公司的資金狀況又如何呢？
據其資產負債表顯示，截至2020年6月末，公司帳戶上的貨幣資金餘額僅為1.26億元，而報告期內，短期借款在持續不斷增加，2017年時，短期借款還為0，到2018年增加到將近6800萬元，2019年達到1.25億元，而至今年6月末，則又增加了將近7000萬元，達到1.94億元。很顯然，以其目前的貨幣資金規模，如果短期借款集中到期，其資金是不足以償還銀行借款的。
那麼，既然其業績表現如此優秀，為何囊中如此羞澀，且要大量向銀行借款呢？實際上，這與羅普特的經營方式有很大的關係。從羅普特的收入情況來看，其所獲得業務的最終客戶主要以公安、政法、武警等政府部門為主，此類業務前期建設投入較高，但受政府部門財政付款審批進度、國撥資金到位時間的影響，回款周期通常很長。然而羅普特或是為了上市，衝高業績，竟然採用了分期收款的模式，而此類模式下，項目一般需在3~6年時間內分期收款，收款期可謂是相當漫長，而更大的問題的是，這種模式之下，公司接手的此類項目越多，需要墊付的資金量也就越大。最終的結果是，收入雖然在快速增長，業績表現也相當亮眼，但這一切卻只不過是「紙面富貴」罷了。從2017年、2018年、2019年和2020年1~6月經營活動現金流量淨額看，分別為3581.53萬元、-16628.29萬元、-10440.14萬元和-5783.63萬元，即近兩年及一期中，經營活動現金流均為負值，有大量資金流出企業。
前期本就需要墊付相當數量的資金來完成項目，然而作為一家資金實力本就一般的企業，其自身的固定資產截至2019年末也不足1600萬元，其哪來的大量資金進行墊付？顯然，只有不斷借款才能維繫經營，直接導致兩年短期借款金額不斷增加。然而，其固定資產相當有限，缺乏必要的抵押物，為此其甚至不惜將專利也抵押了出去。據招股說明書披露，截至2020年6月30日，公司共有8項專利質押給中國農業銀行股份有限公司廈門翔安支行，其中未到期的專利質押相關融資包括借款5500萬元，商業匯票736萬元，合計6236萬元。
然而隨著借款的增加，其資金壓力也必然會越來越大，這不但會增加其利息費用，蠶食企業的業績，而且如果企業不能繼續獲得足夠的外部融資，其後續如何維繫正常經營都很令人擔憂，而這或許是其急於上市融資的最重要原因吧！
巨額應收款項有4成存在逾期
正如前文所述，羅普特的客戶主要以公安、政法、武警等政府部門為主，回款周期長且採用分期收款模式，這種做法導致公司不但應收帳款金額巨大，其長期應收帳款的金額也是相當驚人。
招股書及問詢函答覆內容顯示，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，其應收帳款金額分別為3340萬元、11265萬元、35010萬元和27515萬元，其中2018年和2019年分別增長了237.25%和210.79%，增長幅度遠遠超過了營業收入的增長，應收帳款增速相當驚人。除此之外，其還將大量項目應收帳款計入長期應收帳款，而其長期應收款金額在2017年、2018年、2019年分別為1762萬元、13267萬元和18862萬元（未披露2020年1~6月數據），其長期應收款的增速在2018年和2019年分別為652.90%和42.17%，增速同樣很驚人。如此情況說明，羅普特實際上是依靠這種賒銷項目來拉動收入的快速增長。
根據問詢函答覆中披露的信息來看，報告期內，公司包括應收帳款、合同資產（含其他非流動資產中未到期質保金）、長期應收款在內的應收款項餘額合計分別高達6304.98萬元、31320.11萬元、69509.75萬元和64963.18萬元，分別佔到同期營業收入的32.22%、85.94%、137.01%和562.04%，由此不難看出，其應收款項餘額越來越高，尤其今年上半年，其應收款項餘額已經遠遠超過了營業收入，達到營業收入的5倍以上，如此狀況之下，依靠營收無法「造血」也就不難理解了。
應收款項金額的巨大擠佔了羅普特的資金，使得其流動性越來越差，這一點從該公司的資金狀況就可見一斑，而公司面臨的另外一大問題是其應收款項回收的風險。
據問詢函答覆內容顯示，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月其應收款項餘額中，超出付款期的應收款項餘額分別為2646萬元、7126萬元、31047萬元和27483萬元，超出付款期的逾期應收款項佔應收款項餘額的比例分別高達41.97%、22.75%、44.67%和42.31%，也就是說，其應款款項中，有超過4成已經出現逾期，很明顯，其應收款項的回收風險已經相當嚴重了，在這種狀況之下，其應收帳款後續能否如期收回也就相當令人擔憂，而一旦應收帳款風險爆發，引發流動性危機，導致資金鍊斷裂，則後果將難以想像。
（文章發表於11月28日《紅周刊》
（文中提及個股、產品僅為舉例分析，不做買賣建議。）