原標題：軍工集團啟動新一輪混改 科研院所改制先破局
摘要
【軍工集團啟動新一輪混改 科研院所改制先破局】對於軍工股的異動，業內人士表示，兵器工業集團的混改消息打響了軍工領域新年混改第一槍，2017年作為「混改」密集落地的年份，後續各家軍工集團的混改方案有望陸續出爐。(證券市場紅周刊)
中央提出混合所有制改革已有一年，各大軍工集團也都在制定自身的混改方案。隨著2016年末的中央經濟工作會議提出，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，並圈定包括軍工在內七個領域後，整體資產證券化率僅為20%左右的兵器工業集團率先在新年打響了混改第一槍。
新年伊始，中國兵器工業集團的一則混改消息，點燃了已沉寂多時的軍工股行情，以北化股份、北方股份等為代表的軍工混改股短期表現搶眼，在年初至1月11日期間，分別上漲了36.77%和21.37%。
對於軍工股的異動，業內人士表示，兵器工業集團的混改消息打響了軍工領域新年混改第一槍，2017年作為「混改」密集落地的年份，後續各家軍工集團的混改方案有望陸續出爐。
兵工集團啟動新一輪混改
2016年末，中央經濟工作會議上，政府提出混合所有制改革是國企改革的重要突破口，並圈定了包括軍工在內的七個領域，以完善治理、強化激勵、突出主業和提高效率為目標重點推進。
在此背景下，今年1月4日，我國十二大軍工集團之一的中國兵器工業集團率先印發了《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見(試行)》，提出將推動完善現代企業制度，通過健全公司法人治理結構，促進企業轉換經營機制，放大國有資本功能，實現國有資本保值增值，實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。利好消息出爐，整個資本市場為之興奮，稱其為軍工領域新年混改第一槍，而二級市場中相關概念的軍工股也出現異動。
數據統計顯示，自兵器工業集團1月4日發布利好消息以來，截至1月11日，6個交易日內航天軍工指數累計漲幅為3.12%，而同期滬指漲幅僅為0.03%。發布混改消息的兵器工業集團的旗下上市公司(北方股份、華錦股份、光電股份、晉西車軸、北方國際、北方創業、北化股份、北方導航、中兵紅箭、長春一東、凌雲股份)中，北化股份在年初至1月11日期間上漲了36.77%、北方股份上漲了21.37%，而北方導航和晉西車軸的漲幅也分別達到19.7%和18.04%，此外，光電股份、中兵紅箭等漲幅均在10%以上。
其實，對於上述公司而言，軍工混改早已在它們中間展開。2014年7月，兵器工業集團提出了「無禁區改革」，隨後於2015年4月份開始，北方創業、北方國際、中兵紅箭、凌雲股份等隸屬兵工集團的上市公司就陸續停牌籌劃重大事項。以中兵紅箭和凌雲股份為例，中兵紅箭在2016年5月29日晚間發布公告稱，收購兵器工業集團的下屬紅陽機電、北方向東、北方紅宇、紅宇專汽、北方濱海、江機特種6家公司軍品資產。公司表示，軍品資產與業務的注入將有助於未來上市公司進入軍品配套領域，通過承接軍品相關任務，重塑並持續性提升上市公司的核心競爭力。而凌雲股份則於12月27日發布公告稱，擬以12.89億元收購太行機械100%股權和東方聯星100%股權。公司表示，此次交易為中國兵器工業集團落實國家積極推進國有企業整體上市和混合所有制改革相關政策精神，以凌雲股份為上市平臺，將太行機械及東方聯星注入凌雲股份，以實現集團部分優質軍民品資產的上市。
科研院所改制有望破局
對於軍工企業改革，業內人士認為，資產證券化將是軍工混改的首要路徑，而科研院所改制則有望率先在2017年破局。
北京某私募人士本周在接受《紅周刊》記者採訪時表示：「未來軍品總裝和研究所資產經過改制注入上市公司的預期將不斷增強，有望湧現出更多軍工企業的混改案例。」此外，他還認為，軍工改革中的員工持股以及股權激勵等方向也都值得重點關注。
「軍工股之所以受到市場的追捧，很多就是因為有明確的資產注入預期，這也是為什麼部分個股業績不理想但股價同樣走高的重要原因。」中晴藍沃資本管理有限公司總經理何巖認為，隨著國家對軍工改制的重視程度和力度加強，政策紅利的逐步落地，軍工資產證券化將成為改革中最有看點的概念，「隨著軍工中的新材料、高端製造業等真正的高新技術企業轉入民用化，軍工資產證券化有望在未來8~10年迎來發展黃金期。」 由於我國歷史原因，我國軍工資產證券化問題一直進展遲緩，與國際上其它國家軍工企業資產證券化率在70%~80%之間數據相比，我國軍工集團整體資產證券化率尚不足40%，即便是這次在新年最新發布混改消息的兵器工業集團，其資產證券化率也僅在20%左右。對此，中航證券首席經濟學家許維鴻表示：「資產證券化無疑是軍工集團盤活存量資產、提高流動性，降低融資成本、實現企業價值最大化的最佳途徑，也是資本市場持續追蹤的熱點。」
值得注意的是，對於軍工企業改革問題，在業內人士看來，「提高軍工資產證券化率在於把總裝資產和科研院所的核心資產證券化」。而據報導，當前軍工科研院所分類改革的方案已經下發至各大軍工集團，軍工院所分類方案及轉制相關配套政策今年有望出臺。
長期以來，軍工集團的科研院所因人力資本密集，不需要重資產即可運營，一直被視為「現金奶牛」，是各大軍工領域持續發展的重要動力。但由於我國研究所和軍工廠兩種體制並存，導致大量軍工資產無法整合，不具備上市條件，因此這就需要改革，因此，多家軍工集團開始著手試點科研院所分類改制，例如中船重工集團之前就曾表示未來改革重點將是30多所科研院所的轉制轉企。值得注意的是，早在2013年，中船重工科研院所對集團的利潤貢獻率就超過30%，是當之無愧的「軍工鑽石礦」。
軍工春季行情較為明朗
受去年長時間調整，以及混改預期影響，業內人士對於軍工股在今年一季度行情多數持樂觀態度，普遍認為軍工板塊在沉寂了半年之後有可能會引來一輪爆發性行情，原因最主要有兩方面：一是美國新總統川普上臺之後，各個國家都很緊張，他在主要政策上可能會有調整，這可能成為軍工股的爆發點；二是，2017年是混改落地之年，軍工板塊是國企改革的重點，軍工集團在進行國企改革的時候，可能會存在一些資產注入或者併購重組預期。此外，「兩會」前可能會出臺軍民融合的政策，科研院所改制進入實操階段，三四月份我國首艘國產航母可能正式下水，這些大利好都有望激發軍工股的活性。
「混改提速，軍工有望率先啟動。」海通證券認為，2017年軍工板塊投資價值將現「加速度」態勢，上半年以「精選個股」為主，下半年可逐步加大整個板塊的配置，建議緊緊圍繞「國企重組和民參軍」兩大投資主線。其中，國企改革主線推薦中航飛機、中航機電、中國重工、中國動力、中航動力、成發科技、衛士通、中國衛星、中直股份、撫順特鋼、鋼研高納，關注凌雲股份、光電股份、振華科技、中航三鑫、中航黑豹、中航資本。民參軍主線推薦宏大爆破、華意壓縮、天海防務、海特高新、德奧通航、達剛路機，關注森遠股份、尤洛卡、新野紡織、南鋼股份、達剛路機、金信諾、電科院、神劍股份、康達新材。
在「民參軍」板塊上，銀河證券分析師鞠厚林認為民參軍公司在2017年可能會有所分化，大飛機受益股可能成為短期熱點。個股方面，中航飛機、中航電子、中航機電都將受益於大飛機。此外寶勝股份、全信股份、寶鈦股份、博雲新材等未來也有望受益於大飛機產業的發展。
當然，就具體投資而言，申萬宏源分析師曲偉提醒投資者仍需要從兩方面來確認軍工實質的基本面改善情況。一是需求是不是真的在釋放其實就是型號拉動和軍改壓制的訂單是不是開始下放給上市公司，投資者需要大量調研驗證；二是從上而下的政策催化，這也需要一到兩個季度的累加。他分析說：「這兩個點的逐漸確認，就是市場上認可軍工並且開始超配軍工的過程，所以我們判斷就是軍工作為一個經常輪動的板塊，在第一季度會走出一個相對收益較高的行情。所以，建議從現在開始超配軍工。」
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