各券商周末熱議「需求側改革」:核心是擴大內需,這些行業或將受益!

2020-12-14 每日經濟新聞

12月11日，中共中央政治局召開會議，分析研究2021年經濟工作。此次會議中的一些新提法引發了市場的關注。

會議要求，要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革。相對已經推行多年的「供給側結構性改革」，「需求側改革」這一新提法在周末引發了各機構的熱議。

國盛證券宏觀首席分析師熊園12月12日發布報告分析指出，首提「注重需求側改革」，其核心是擴大內需，抓手是暢通內循環、出臺促消費舉措、推動配套制度改革。

對於未來如何開展需求側改革，紅塔證券李奇霖認為，未來將把擴大內需作為基本戰略，另外，除了擴大消費外，還應該繼續推動新基建建設。

東方證券首席經濟學家邵宇在接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，需求主要涉及3個方面，包括投資、消費、出口，預計未來在拉動消費上會出一些鼓勵政策，而投資方面將側重於有效投資。

什麼是「需求側改革」？

12月11日，中共中央政治局召開會議，此次會議中的一些新提法引發了市場的關注。

例如，會議要求，要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革。相對已經推行多年的「供給側結構性改革」，「需求側改革」這一新提法在本周末引發了各券商的熱議。

國盛證券宏觀首席分析師熊園12月12日發布報告分析指出，首提「注重需求側改革」，其核心是擴大內需，抓手是暢通內循環、出臺促消費舉措、推動配套制度改革。

紅塔證券李奇霖昨日撰文指出，2015年年底提出的供給側結構性改革已經取得了成效，工作重點就可以向需求側改革這邊轉移，「2016年以來的經驗也告訴我們，後續可能會出臺不少需求側改革的政策，不能忽視它。雖然說政策效果可能沒有供給側結構性改革那麼立竿見影，但大方向是確定的，也不要低估它對經濟和市場的影響。」

對於未來如何開展需求側改革，李奇霖預計，未來將把擴大內需作為基本戰略，需求側改革並不意味著不需要調節總需求了，只是著力點和之前不一樣，從投資轉向了消費。

李奇霖認為，促進消費，既要擴大中等收入人群規模，也要擠泡沫、壓租金，降低生產和消費的成本。前者重點是解決好收入分配環節的問題，尤其是資產價格泡沫導致的兩極分化，後者需要壓降土地租和流通環節的租金，但同時得注意技術租與擠泡沫之間的平衡。另外，除了擴大消費外，還應該繼續推動新基建建設。

東方證券首席經濟學家邵宇昨日接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，需求主要涉及3個方面，包括投資、消費、出口，預計未來在拉動消費上會出一些鼓勵政策，而投資方面將側重於有效投資。

券商年度策略聚焦可選消費

2015年年底提出的供給側結構性改革曾在2016~2017年在A股市場催生一輪周期股行情。那麼此次提出「需求側改革」對哪些行業會有正面影響呢？

某上市券商策略分析師今日向《每日經濟新聞》記者表示，「需求側改革」更多的是指經濟三大支柱裡，頂層設計上將更多向消費需求發力，拓寬內生消費動能。同時在以後的逆周期調節中更多使用消費刺激手段而不是刺激地產、基建投資。

對於「需求側改革」是否將利好消費股，他認為，利好消費股應該是一個長期的過程，短期則不好判斷。

其在最新研報中也指出，「需求側改革」大概率指向過往經濟的三大支柱（投資、消費、淨出口）中的權重將更加向消費傾斜，而且強調的是有效消費需求，遏制消費主義和信貸刺激帶來的衝動消費、過度消費。

數據來源：Choice數據

而事實上，今年來，消費股已經走出了一輪牛市行情。據Choice數據統計，截至12月11日，在227個申萬三級行業指數中，今年來漲幅排名前20位的行業中，有多個行業與消費有關，包括糧油加工、其他酒類、調味發酵品、啤酒等。

不過從近期各大券商發布的2021年年度策略報告來看，消費板塊，尤其是可選消費是各大券商聚焦的方向。例如國泰君安研究所近日發布觀點稱，2021年對消費板塊的選擇建議從必選消費轉向可選消費。重點是汽車、家電、家居、化妝品、服裝以及旅遊酒店等。疫情對必選消費沒有太多的影響，但是對可選消費影響很大。國內良好的疫情控制，使得從2020年10月份起，可選消費的內需明顯增加，加上出口需求的增加，可選消費品的行業景氣度快速提升。

年末機構調研集中在三大行業

從各大指數的表現來看，今年的A股是牛市，不過對不少投資者而言，今年的收益仍然不太理想，可能又是一個賺了指數反虧錢的年份。

截至12月11日，在全部A股中今年有近40%的個股的累計漲幅是負值，還有近60%的個股跑輸滬深300指數。尤其是今年下半年以來科技、醫藥板塊的持續調整，讓此前追高的投資者錯過了下半年的順周期牛市。

時值年末，機構最近的調研動向可能透露了其跨年布局的方向。

截圖自：Choice數據

據Choice數據統計，在最近1個月時間，機構調研最為頻繁的前5大行業為計算機軟體、電子設備製造、半導體、服裝家紡、化學製藥。

另外，最近1個月內，機構調研數量最多的前20家A股公司則以科技（如衛寧健康、歌爾股份、中科創達、新潔能）、醫藥（如澤璟製藥、康弘藥業）、可選消費（如朗姿股份、森馬服飾、周大生）等板塊內的公司為主。

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  • 推進供給側結構性改革也是擴內需
    在這樣的背景下，有人認為政府未來的政策重心應從供給側轉向需求側，並將擴大內需作為主基調。我認為，中國經濟保持持續健康發展需要擴大內需，但擴大內需絕不能動搖供給側結構性改革。要清醒地認識到，推進供給側結構性改革也是擴大內需，而且是積極的擴大內需。
  • 把「需求側管理」與供給側結構性改革結合起來
    沒有需求側的消費需求牽引，供給也無法實現。進入新發展階段，實現高質量發展，把「需求側管理」和供給側結構性改革結合起來是大勢所趨。近年來，我們堅持供給側結構性改革不動搖，供給的質量和效率大幅提升。但受疫情衝擊和外部環境變化影響，國內市場需求被壓抑。在全球經濟遲遲無法復甦、外部市場存在很大不確定性的情況下，加強需求側管理，擴大內需市場，成為當前和今後必須堅持的戰略基點，也是構建新發展格局的迫切要求。
  • 從供給側改革到需求側改革——明年政策如何破題
    然而，今年以來核心CPI的不斷回落及PPI的持續為負，反映出我國在總供給與總需求之間的平衡上依然存在缺口，兩邊都需要調整，過去側重用供給側改革，如今，對需求側也需要進行改革。這次政治局會議文件上出現「需求」一詞的頻率較高，如「堅持擴大內需戰略」、「同時注重需求側改革」、「形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡」，這是否與今年國內經濟增長的三駕馬車中消費增速低於預期有關？
  • 需求側改革改什麼?
    那麼，從2015年底中央經濟工作會議提出「供給側改革」，到今年的「需求側改革」，中央在下一盤怎樣的棋，又將對國民經濟產生什麼樣的影響？今年的中央經濟工作會議提出「注重需求側管理」，亦傳遞出鮮明信號：擴大內部需求，形成強大國內市場，提到了比以往更加重要的位置。在「供給側改革」中的「三去一降一補」，以「減法」為主，減少無效低端供給，為經濟發展留出新空間。經過5年多的實踐和實施，供給側改革已取得顯著成果，虧損累累的鋼鐵、煤炭行業走出低谷，中國經濟結構持續優化。
  • 廣發宏觀郭磊:什麼是需求側改革
    會議提出，要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環節，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，提升國民經濟體系整體效能。第五，換句話說，在推動供給側結構性改革（去產能、環保、金融適配、產業鏈高級化），「供給創造需求」的同時，也需要進一步推動需求側改革（擴大內需、促進消費、拓展投資），「需求牽引供給」。
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  • 如何理解需求側改革?
    需求側管理調整為需求側「改革」後，則更側重於從中長期和實踐的角度來解決需求側的問題，這意味著相較於以前，需求側改革將一定會成為未來五年的主要任務，而非簡單的附屬於供給側改革。（一）2015-2016年：提出「適度擴大總需求」，並將其置於從屬地位2015-2016年的年終政治局會議和中央經濟工作會議均以「適度擴大總需求」作為表述，且將其置於供給側改革的從屬地位。因此這兩年的政治局會議和中央經濟工作會議對「需求」基本上沒有值得關注的表述。
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    來源：36氪上周末，中共中央政治局會議首次提出了「需求側改革」的概念，引發市場熱議。受此影響，本周，與大消費相關的板塊悉數上漲。截至周三，乳業、白酒漲幅已經達到10%左右；而化妝品、旅遊等可選消費也實現了5%左右的漲幅。
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