記者 | 張欽
四川老牌乳企菊樂再次向IPO發起衝擊。
日前，四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱「菊樂」）更新了招股書，擬登陸深交所。 公司將發行不超過3082.7614萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金5.6億元。
這是菊樂第二次遞交招股書。2017年底，這家公司曾提交過招股書，但到2018年3月，菊樂IPO宣布終止審查。菊樂方面未曾公布關於終止審查的具體原因。
乳製品企業四川菊樂的產品包括含乳飲料、滅菌乳、調製乳、巴士殺菌乳、發酵乳、複合蛋白飲料等。公司最早註冊於1985年，1996年推出了「菊樂純牛奶」，在四川地區的乳製品市場中佔有一席之地。
作為區域乳企，菊樂體量不大。招股書顯示，2016-2018年，菊樂的營收分別為6.89億元、6.96億元和7.85億元；淨利潤分別為3276.16萬元、2228.56萬元、及7202.63萬元。2019年第一季度，菊樂營收為2.04億元，淨利達2619.18萬元。儘管淨利潤和營收一直保持著增長勢頭，但跟同類型區域乳企相較，天潤乳業和科迪乳業2018年營收約為菊樂的兩倍；其2018年營收不及行業龍頭公司伊利的百分之一。
業績過於依賴四川省內，是制約菊樂發展的關鍵因素。
招股書顯示：2016至2018年，及今年1-3月，菊樂在四川省內的主營業務收入分別為6.75億元、6.84億元、7.70億元和1.997億元，分別佔到當期全國主營業務收入的98.43%、98.62%、98.62%、98.47%和98.14%。雖然「菊樂純牛奶」陪伴了一代四川人，但其它地區消費者知道「菊樂」品牌的寥寥。
四川市場集中度過高，令人不免擔憂其市場容量和拓展前景，這也將在一定程度上影響菊樂未來的營收。招股書中也提到，公司存在區域市場集中和市場開拓的風險，為此，公司正在拓展重慶、西藏等省外市場。
同時，招股書也點明了公司產品線單一，存在產品依賴風險。
含乳飲料「酸樂奶」一直是公司的核心產品，以它為代表的含乳飲料銷售佔其全部營收比例超七成。2016至2018年間，公司含乳飲料的銷售額保持快速增長，由45873.76萬元上升至54966.93萬元，年均複合增長率為9.46%。根據尼爾森的零售市場研究數據，「酸樂奶」在成都市場的份額穩居「酸味奶」品類第一名。
儘管公司擬通過募集資金投資項目擴大其他常溫乳製品以及低溫乳製品的市場份額，但短期內公司仍存在對含乳飲料產品的依賴風險。
原材料價格波動一直掣肘著乳企發展，菊樂也不例外。2016年-2018年期間，包括生鮮乳等直接材料成本佔主營業務成本約80%。對此，公司自2015年開始與北方牧場建立長期合作關係，2017年，公司與前進牧業共同投資設立德瑞牧業，前進牧場以及其下屬牧場稱主要原料奶供應商，除此之外，四川新希望也是位列其五大供應商。
對區域乳企而言，自建牧場成本太高昂，菊樂原養殖公司自2018年3月起將其經營範圍由「奶牛養殖」變更為「種植農作物」。自此，菊樂不僅要防範原料奶價格波動，還要解決產能受限問題。
此次募資上市，菊樂擬募資6.06億元用於建設年產12萬噸乳品生產基地項目、溫江乳品生產基地技術改造等四個項目。
乳業分析師宋亮告訴界面新聞，目前市場環境下，乳企集中度加劇，南方奶源頂著環保問題的壓力，上市目的主要是擴大產能和夯實其含乳飲料的地位，近年來菊樂在四川市場的地位遭到伊利、蒙牛等品牌的傾軋，上市是一個加固四川市場的好機會。此外，中小乳企通過上市，資本市場給個高估值，再賣個好價錢，也是一個華麗退場的方式。