多元業務步入收穫期 富力地產(02777)2019年營業額、淨利潤齊增長

2020-12-20 中國銀河證券

   3月26日,富力地產如期發布2019年年報:全年實現營業額人民幣908.1億元,淨利潤人民幣100.9億元,雙雙實現穩定增長,增長率分別為18%及16%;穩健的核心運營數字外,富力優勢領域更加凸顯,城市更新業務、酒店淨利、商業經營收入等也明顯增長。

  基於2019年穩健的營收和淨利支持,富力延續慷慨的派息傳統,董事會決議2019年末期股息每股人民幣0.86元,全年股息每股人民幣1.28元,共派息四十多億元,派息率四成。這份年報有力證明,通過拼發展內力、拼運營質量,富力繼續堅實走在高質量增長的軌道上。

  收入、利潤穩增長

  據年初報告,富力2019年銷售收入、銷售面積雙雙實現穩定增長,權益合約銷售總金額1382億元,同比穩步增長5.4%;銷售面積約1255萬平方米,同比增長23.3%。

  年報顯示,2019年全年富力地產營業額908.1億元,增長率為18%;其中,物業銷售營業額796.9億元,物業投資、酒店運營及其他收入111.2億元,二者增長率分別為20%、6%。

  收入來源結構看,富力越發穩健、多元。2019年全年,富力在售項目210個,分布在國內的26個省份(含直轄市、自治區);其中在一線及二線城市的協議銷售比例最高,銷售金額人民幣884億元,佔比約64%。

  截至2019年底,富力地產已進駐國內外超過140個城市和地區,累計擁有超過420個精品項目。

  年報同時顯示,富力經營現金流持續改善,現金儲備增加,負債結構持續優化,整體經營風險得到進一步控制,增值質量和增長能力持續鞏固。

  2019年,集團毛利率32.8%,物業銷售毛利率34.9%,淨利潤率11.1%,盈利能力位於行業前列。得益於產品品質提升、線上線下聯動創新營銷等措施見效,富力2019年銷售去化維持較好水平。

  另一方面,富力繼續發揮融資能力,為業務增長不斷注入"活水"。2019年全年新增融資平均融資成本6.6%,顯著低於7.07%的房企平均成本。截至2019年底,富力現金達人民幣384.4億元,未使用銀行授信約1200億元,足以解決經營中可預見的資金需求。

  全面改善的運營質量確保富力2019年繼續獲得資本市場信賴。2019年12月19日,富力地產配售2.73億股新股,配售獲得多家國際大行的充分認可支持,獲得約6倍的認購,體現機構投資者對富力未來股價的信心。

  城市更新業務佔先機

  2019年,富力繼續積極儲備優質土地資源,為持續發展蓄積"家底"。富力全年在32個城市共取得38幅地塊,新增權益貨值1220億元,面積939萬平方米;新增拿地平均地價為2600元每平方米,顯示極佳的成本優勢。截至2019年底,權益土地儲備貨值超過-7450億元,可售面積約為5790萬平米,大比例分布在經濟中心地帶、高價值地區,足夠支撐富力集團未來四至五年業務發展需要。

  充足的貨源保障,確保了富力2020年新項目推盤及購地計劃。年報披露,2020年富力可售資源約為人民幣2700億元,足以保證人民幣1520億元的協議銷售目標。

  富力城市更新業務持續發力,"舊改之王"的成績單不斷被刷新。截至2019年底,其已籤約的合作城市更新項目超過了70個,規劃總建築面積超過了7000萬平方米,可商業銷售的建築面積超過4000萬平方米。

  透過城市更新項目轉化出的土地儲備,極具成本優勢。這些轉化來的土儲較招拍掛及收購項目所獲得的利潤率更高,並便於管理資金流動,已成為提升富力盈利空間的重大優勢。2019年,富力已透過三個城市的城市更新項目轉化了179萬平方米土地,並且未來數年可轉化潛在土儲建面超過4000萬平方米,未來多年持續貢獻利潤基礎。

  除了土地成本優勢,這種城市更新業務還蘊含著結構性優勢。一方面,一二線城市的面積佔比92%,佔據增長高、支撐力足的細分市場;另一方面,在大灣區面積佔比達到60%,最大化粵港澳大灣區的戰略機遇。

  富力城市更新業務、尤其是大灣區的城市更新項目,正成為富力的獨特優勢。截至2019年底,富力在大灣區的土地儲備以建築面積計約為270萬平方米,可售貨值人民幣340億元。富力將持續受益於大灣區的迅速發展。

  引擎多:商業、酒店發力

  近年,富力確立以房地產開發為主營業務,定位多元發展的綜合性集團,其在酒店發展、商業運營、空港物流等多領域內均取得不俗成果,使其成為多點驅動的高速"動車組"。這其中,酒店、商業成為多元業務中兩個最大的引擎。

  酒店業務方面,運營質量持續改善。全年運營收入達70.9億元,經營淨利業主利潤上升5%,達到14.1元。截至2019年12月31日,富力共有運營中的酒店90家,包括奢華品牌10家、超高端品牌32家、高端品牌43家以及超中端品牌5家,總建築面積達到395.22萬平方米,總客房數達27173間。

  富力酒店業務擁有遠超同業的盈利能力和價值提升空間。從分布看,其所擁有的豪華酒店60%分布在一、二線城市,同時基於其高端定位導致平均可售房收入同比優於行業平均。此外,該項資產市場評估值約520億元,與目前380多億元的帳面計價差額巨大,隱含了未來可在資產證券化等資本運作中釋放的巨額價值增長空間。

  作為多元化發展的另一個重要支撐點,富力在商業運營板塊進一步取得全新成果。2019年,全年運營收入達15億元,同比上升了12%;運營中的投資物業總建築面積超過了252萬平方米。運營中酒店及投資性物業市值約850億元。

  2019年8月份,"富力商業"發布"富力廣場"系與"富力星光"系兩條產品線,分別定位城市核心商區或核心地段的城市級綜合體、住宅密集區社區型綜合體,實現雙線並行,兩翼齊振,商業運營成為富力可持續增長的又一塊重要"壓艙石"。

  公益美:綠色建築、抗疫成果豐碩

  自1994年成立以來,富力集團持續關注民生,積極踐行企業社會責任。截至2019年12月31號,富力各類慈善捐贈遍及文教、衛生、治安、敬老、扶貧等多個領域,總捐助額達到5.2億元。

  富力同時堅定踐行綠色環保的可持續發展策略。截至2019年底,富力共開發或持有綠色建築128個,合計建築面積約1600萬平方米。在《2019中國房企綠色信用指數TOP50(中期)報告》中,富力綠色信用指數83.2,綠色信用等級A,排名前10。

  今年初以來,新冠疫情威脅著中國人民的生命、財產安全,富力帶領全體富力人,積極防疫抗疫,勇當疫情中的"逆行者"。通過封閉管理、健康監控、清潔消殺等全方面的措施,富力對其管理的全國社區、商業物業、酒店等部署全面的防禦,保障其服務的百萬人的生命安全。

  2月5日,富力向中國青少年發展基金會及廣州市慈善會共捐款2000萬元人民幣,用於疫情防控工作中的醫療研究、物資採購、志願服務、患病家庭救助、醫務人員獎勵等。3月22日,富力又多渠道緊急籌集了價值500萬元的生活物資捐贈給了武漢人民。

  2020年,對於各家房企註定又是一個新挑戰,市場環境趨緊背景下,新冠疫情再次強烈衝擊。然而,富力以團隊為基石,加之多年錘鍊的發展內力和經營體系,不僅敢於迎接挑戰,也確實有足夠理由在2020年取得豐碩成果。

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