來源：小白讀財經
作者： 熊大
美國當地時間5月13日，美聯儲主席鮑威爾在《當前經濟狀況》演講中稱，美聯儲目前提供的流動性在未來仍將面臨償付問題，因此額外的財政政策支持是很有必要的。美聯儲將繼續使用所有工具直至危機結束、經濟復甦走上正軌。
潛臺詞就是，現在大放水到以後還是要還的，我們仍將不擇手段刺激經濟。
當然，負利率也屬於「不擇手段」的一種，儘管美聯儲重申負利率不合適它們。但美國聯邦基金期貨市場交易者預計，美聯儲可能在明年1月被迫將政策利率聯邦基金利率降為-0.002％。
負利率到底是什麼？為何美國「反對」負利率？它又意味著什麼呢？
什麼是負利率？
負利率的概念最早起源於100多年前的德國經濟學家Silvio Gesell。他認為，在危機期間，人們由於規避風險，將會主動囤積現金，因此將會導致信用收縮，經濟下行壓力增加。後來凱恩斯在這裡基礎上加以說明，認為消費的減少會導致流動性陷阱；而為了避免對經濟產生不利影響，需要實施負利率對現金徵稅，刺激投資和消費。
這裡的所謂「對現金徵稅」，指的就是你把錢存銀行，銀行不但不給你利息，還要扣一部分錢。扣掉的這部分錢，就相當於凱恩斯所謂的「現金稅」。
負利率分為兩種，一種是投資理財產品負收益率，比如名義利率（平均收益率）小於通脹率時，那麼實際利率為負；另一種是貨幣當局實行負利率政策，直接將基準利率設為負值，以刺激經濟，比如歐元區、日本、瑞典、丹麥和瑞士。
一般來說，負利率的出現往往伴隨著經濟危機的爆發後。據浙商證券統計，在過去的150年裡，世界主要經濟體在危機爆發後，短端利率急劇下行：比如日本在90年代泡沫破滅之後，引入零利率政策，並在1998年亞洲金融風暴和2008年金融危機後，為了防止通縮，於2016年開始實施負利率。在1929-1933年大蕭條時期和2008年金融危機兩次大危機後，美、英、德短端利率也都先後向零利率水平靠近。
負利率對於美國意味著什麼？
鮑威爾稱「將繼續使用所有工具直至危機結束」，意思就是將使用非常規的貨幣政策以刺激經濟。
一般來說，非常規的貨幣政策工具主要分為四種：負利率政策、資產購買計劃、央行新型借貸操作和前瞻指引。
在這裡，我解釋一下後三者：資產購買計劃、央行新型借貸操作和前瞻指引。
資產購買計劃就是美國現在正在做的事，即通過購買食材債券等各種有價證券，然後投放流動性。據統計，今年3月中旬的美聯儲的資產負債表總量僅為4.3萬億美元，到了4月下旬，這一數據迅速上升到6.5萬億美元，短短6個星期之內，美聯儲就購入了1.4萬億美國國債。
央行新型借貸操作其實就是常規央行公開市場操作的一些「變形和創新」，根本上影響的還是流動性；前瞻指引說白了就是輿論導向，比如美國曆次公布的FOMC利率決議和美聯儲官員的講話，旨在引導市場對於未來利率的預期。
目前美國已經動用了後三種，負利率為什麼沒有碰，因為美國經濟還不至於啟用負利率。
首先，啟用負利率的前提條件是經濟停滯不前，有陷入通縮、通脹持續低迷的風險。而美國勞工部12號公布的數據顯示，今年美國核心通脹率上升了1.4％；此外一季度GDP同比實際增長0.5％。
其次，負利率會刺激金融機構從事較高風險的投資行為，而這對於美國的高債務來說無疑火上澆油。本來美國房貸就已經受到了失業的衝擊，在危機邊緣徘徊，這時候再來個金融機構債務包袱，顯然不利於經濟復甦。
負利率，收割了誰？
我們首先得明白負利率的傳導邏輯，如下圖。負利率壓縮了銀行的利差，銀行賺的錢少了，就需要從別的地方來挖掘利潤。
1、負利率環境中，理論上所有資產價格都有上漲的支撐，再加上銀行的利差被壓縮，銀行則會更傾向於投資高風險資產。那銀行的錢哪裡來？從儲戶來。
資產價格普漲還好，如果大幅波動甚至出現黑天鵝，這就增加資金的風險，最終損失的還是儲戶。最要命的是，負利率下，投資者的風險偏好會下降，而金融機構的風險偏好反而會上升。
2、為了保證利潤，銀行還會增加貸款，提高貸款利率，或者發放低信用貸款。這無疑推升了信貸危機爆發的風險。試想，危機爆發，安有完卵。
3、從丹麥和瑞典的案例可以看出，負利率會阻止本幣升值和資金流入。我們暫且不說本幣升貶值，因為無論升值和貶值，都有利有弊，但資金的流入與流出卻對資產價格有很大影響。
負利率，意味著資金更傾向於外逃，往利率更高的地方逐利。而資金流入的逆轉，對資產價格衝擊是致命的。
不過，負利率也有其正面作用，也是最傳統的作用：刺激經濟。
據統計，2014年歐元區首次實施負利率政策之後，實際GDP同比增速從2014年二季度的1.0％快速上升到2015年四季度的2.1％。2016年2月日本引入負利率政策，2016年三季度經濟開始回暖，經濟增速從2016年二季度的0.3％上升到了2017年四季度的2.4％。
如何反收割？
歐日是負利率實行時間較長的地區，日本是從1999年開始進入零利率環境，歐元區則是2012年。想要在負利率環境下讓自己的資產保值增值，避免被收割，借鑑他們的經驗很重要。
1、短期看，買股是一種保值增值方法。因為從歷史經驗看，被負利率「趕出」的資金會流入股市，起到短期提振的作用。但長期看這種效果很有限，因為股市終究還是跟著上市公司和經濟基本面走。據統計，2012年起歐元區居民權益資產配置比例穩步上升。
2、長期看，養老基金和保險配置更佳。由於日歐的保險、養老基金加大了權益類資產配置，使得平均收益率有所提高，加大了保險和養老基金的吸引力。截止2019年6月歐元區養老基金中權益資產的配置比例高達63％。
3、負利率會壓低短期國債收益率，對長期國債收益率構成向下壓力。市場利率下降，債券價格就會上升。尤其是實行負利率國家的國債，比如日本國債。如果未來日元升值，那麼投資日本國債就有利可圖。
4、降低槓桿，保存實力。負利率意味著經濟元氣大傷，急需恢復，許多資產價格都處于震蕩甚至仍處於下跌周期中。此時盲目加槓桿，只會讓你的資產面臨更多未知的風險。如果全球負利率政策還將加深，避險資產——黃金倒是不錯的選擇。
但是，無論對於美國還是其他經濟體來說，負利率政策最終只是飲鴆止渴，它只能是加速經濟刺激，但並不能代替它。