2019年，地緣政治風險「黑天鵝」將持續銳化，爆發概率和衝擊強度上升，中國經濟金融發展的外部環境空前嚴峻。同時，國內經濟轉型升級、降槓桿和強監管力度加大，經濟發展動力處於重啟、再造和艱難的轉換期。
一、世界經濟「迷霧重重」
一是全球經濟復甦進入轉折點。
國際金融危機以來，世界政治多極化在曲折中發展，國際力量對比發生歷史性變化，大國關係深入調整，經濟因素對世界政治影響日益增大，世界經濟相互依賴性持續加深。在美、中、歐、日、印等大型經濟體拉動下，全球經濟復甦步伐持續強勁，年度平均增長速度超過3%。但是2018年以來，全球經濟復甦遭遇的幹擾與困難頻繁增加，多數國家復甦放緩，全球整體通脹回升，貨幣政策邊際收緊，「國家主義」、狹隘民粹主義、貿易保護主義明顯抬頭，全球經濟增長不確定性增加，不同類型國家和地區經濟走勢持續分化。國際貨幣基金組織（IMF）10月份《全球穩定增長挑戰》報告中下調全球經濟至2018年增長3.7%，2019年增長3.7%。
2019年，受複雜的國際地緣政治、經濟、貿易、金融和軍事環境影響，全球經濟貿易復甦勢頭可能進一步減弱。經濟合作與發展組織（OECD）在其2018年9月份最新經濟展望中指出，全球經濟增長已經見頂，貿易不確定性阻礙跨國直接投資並將導致全球經濟擴張速度放慢，該機構下調2019全球產出增長至3.7%。OECD 將全球2018-2020年經濟增長全部調整為3.7%、3.5%、3.5%。G20經濟增速三年分別為3.8%、3.7%、3.7%。發達經濟體貨幣政策轉向及川普稅改對新興市場外溢性影響明顯，中美貿易摩擦持續升級等風險極大地增加了全球經濟運行的不確定性。
二是貨幣政策轉向擠壓全球流動性。
隨著美國進入加息周期，全球經濟金融風險急劇上升。美聯儲自2015年12月進入加息周期以來，至今已經加息8次，聯邦基金目標利率區間上調至2%-2.5%，今明兩年預計美聯儲將繼續適量加息和縮表。歐洲央行也正在考慮退出寬鬆政策，英國央行貨幣政策委員會支持維持利率在0.75%水平，維持國債和企業債購買規模不變。日本貨幣政策正常化相對較為謹慎，但隨著日本各項經濟指標的好轉，市場預計日本央行將調整其10年期國債收益率目標從0%到0.2%。為了防止資金出逃和經濟崩盤，許多發達和新興經濟體緊跟美聯儲加息。隨著發達經濟體貨幣政策正常化繼續推進，企業將面臨更高的融資成本。
三是貿易保護主義損人不利己。
2019年貿易摩擦負面影響將加速兌現。2018年7月至今，IMF對2019年、2020年全球貿易增速預測分別累積下調0.67個和0.23個百分點。世界貿易組織（WTO）預測2019年全球貿易增長率下降到3.7%，全球GDP增長率下降到2.9%。貨幣政策收緊和相關金融波動也可能破壞貿易和產出增長，各類經濟主體的發展空間和創新能力可能受到限制，全球經濟也將遭受貿易戰重創。根據IMF預測數據，作為全球貿易摩擦的策源點，2019年美國經常帳戶赤字將同比擴大26.4%，年度增幅觸及2000年後峰值，表明其貿易逆差正在加速惡化。曠日持久的貿易戰將大幅增加全球經濟增長的脆弱性，全球股市、國際貿易和跨境投資都將經受嚴峻考驗，經濟增長有可能放緩0.2%-0.5%。
四是發達經濟體增長分化明顯。
首先，美國經濟「強中有險」。2008年國際金融危機後，美國進入「二戰」以來最強勁的新一輪金融周期階段，政府稅收與支出計劃可能在未來三年提振美國GDP。美聯儲主席鮑威爾稱讚美國經濟前景相當樂觀，感覺經濟即將進入超低失業率和通脹溫和的「歷史罕見」時代，已進入教科書式經濟模式那種美好的長期平衡。憑藉其空前的經濟繁榮和良好預期，美國為所欲為，四面出擊。IMF預計美國2019年將增長2.5%，中信證券預測2019年美國經濟增長2.7%。OECD預測美國2019-2020年經濟增速將分別是2.7%和2.1%。美國經濟已經走出2008年金融危機衰退110多個月，經濟增長強勁，生產端持續擴張，充分就業漸行漸近。但是，更高的關稅、未來政策不確定性、貿易保護和美元過於強勢，將惡化美國增長預期，通脹壓力會加大。2018年11月28日美聯儲發布的金融穩定報告認為美國金融系統面臨的最大風險是資產價格膨脹、美國公司債務處於歷史高位、高風險債務發行量上升等三大威脅。有關專家預測，美國經濟在2018年Q4-2019年Q1見頂後，進入商業周期的後周期，大致在2020年步入衰退。2019-2021年，商業周期將經歷從短暫滯脹-弱衰退-復甦三個階段，2020年經濟增速可能放緩至2%左右。
其次，歐洲經濟「雪上有霜」。歐元區政治風險仍存、財政機制改革困難重重、貿易風險仍存、經濟增長繼續放緩、貨幣政策出現分歧，英國脫歐、德國總理默克爾的離開將會對歐盟凝聚力造成影響，為歐洲社會留下難以彌補的溝壑，歐洲整體凝聚力將下降，歐洲一體化前景充滿更大的變數。IMF預計，2018、2019年歐元區的GDP增長速度將分別為2.0%、1.9%。歐盟委員會夏季經濟展望報告預計，由於貿易緊張局勢等風險因素，2019年歐元區經濟將增長2％。歐洲央行預計歐元區2019-2020年增長率分別為1.8%、1.7%。OECD預計2019年歐元區將分別增長1.9%。中信證券預測該區域增速1.8%。英國經濟前景取決於新的貿易安排形式、過渡期的順利程度，以及家庭、企業和金融市場的反應。英國央行預計2019年和2020年將分別為1.7%和1.7%。
再次，日本經濟「曙光初現」。近年來，日本安倍政府強力實施了大膽的金融政策，無限制的量化寬鬆措施；機動的財政政策，大規模的公共投資；喚起民間投資的成長策略，強化日本產業與社會經濟結構的改革等所謂的「三支箭」政策。目前看來，這些政策已經初見成效。摩根史坦利的深度報告認為日本宏微觀已經顯示出改善的重要跡象，經濟上通縮已經結束，金融周期正處於向上緩慢爬行階段，已經歷了兩年的持續增長，成為28年來最長的增長期。2019年日本經濟增長動能仍存，強有力的寬鬆政策仍會持續。
日本央行對外發布《2018-2020財年經濟物價形勢展望報告》預測日本將保持高度寬鬆的財政狀況和政府支出；2019財年，由於國內需求放緩，增長速度預計將放緩。在不考慮通脹因素的前提下，預計2019年將增長2%以上。2020財年，受外部需求支撐的擴大趨勢支撐，日本經濟將保持穩步增長。但由於企業投資周期性放緩和消費稅上調影響，增長速度將持續放緩。最後，新興市場「雄關漫道」。
2010-2017年，中國之外的新興市場貢獻了45%的經濟增長，新興市場佔世界經濟比重從國際金融危機前的30%上升到目前近40%，預計2019年這類經濟體平均增長5.0%。但新興經濟體面臨的外部衝擊加大，依靠價格上漲和國際市場需求回暖拉動經濟增長的難度加大。亞洲新興和發展中經濟區（涉及30個國家和地區）2018年增長6.5%以上至2020年，2022年放緩至6.3%。
隨著國際油價的大幅波動以及全球經濟復甦不確定性的增加，中東地區經濟發展前景撲朔迷離，地緣政治風險仍是中東地區的主要風險。南美地區經濟呈現緩慢復甦，但美元升值以及美國利率抬升給拉美國家帶來了貨幣貶值和資本外流風險，多國政治不確定性給地區經濟帶來陰影。非洲經濟增長的前景是世界上最光明的，世界銀行預測，2019年非洲地區經濟將持續上漲至3.5%。IMF預測，在2018年至2023年之間，非洲經濟增長將是世界上最快的。金磚國家中的巴西預計2019年平均增長2.1%，但巴西財政赤字高、公共債務重，養老金改革阻力巨大，經濟復甦緩慢、通脹有所抬頭，匯率貶值，貨幣政策空間有限，經濟增長仍存在不確定性。
近年來，俄羅斯受到西方國家經濟制裁、產業結構升級限制、盧布貶值等戰略困局。隨著中東局勢的逐步緩和，預計普京會力爭緩和與美國等西方國家的關係，實現俄羅斯成為第五大經濟體的目標。印度雖然基本面脆弱，但國際地緣政治環境有利，發展潛力巨大，預計2019年印度將增長7.8%，2025年GDP總量將從2017年的2.4萬億美元達到5萬億美元。南非生產端景氣下滑、消費大幅下滑、進出口有所改善、通脹有所抬頭，貨幣政策艱難平衡，財政政策空間有限，宏觀經濟政策陷入兩難境地。
二、產業結構調整「爭先恐後」
新的科技革命和工業革命正在興起，新興產業已經成為引領世界未來經濟社會發展的重要力量，也是世界主要大國競爭的焦點，2019年及未來競爭將更為激烈。
一是科技競爭「如火如荼」。
美國認為中美競爭的核心是科技競爭，這是美國強大的「命根子」。在美國公布的針對中國的高關稅清單中涉及的基本都是高新技術產業。美國對華技術封鎖從過去「聚焦國防科技」轉向對所有新興技術的「全方位封鎖」。美國這次對中興通訊和華為公司下重手，就是在遏制中國的5G產業成長的「科技冷戰」。「得5G者得天下」，如果哪個國家掌握了最新的5G通訊技術，就會在未來的一個時代佔領先機，等於是握住了世界的科技、經濟甚至軍事的巨人權杖。美國絕不會允許任何國家和組織在科技和產業創新方面趕上甚至威脅到其霸主地位。美國國會還要求全面終止美國名牌大學與中國企業的合作，赴美技術交流籤證管理、對中國留學生的籤證限制、對中國科研人員的籤證、對敏感技術和尖端產品及相關生產設備和材料出口中國、對中方與美方展開科技合作審查，以及對中方投資併購美方高科技企業審查等等更為嚴苛。2018年11月19日，美國商務部發布了一份針對關鍵新興技術及相關產品的出口管制框架方案，主要涉及14大類47項新興核心技術，包括：生物技術、AI和機器學習、定位導航和定時、微處理器、先進計算技術、數據分析、量子信息和傳感、物流技術、機器人、先進材料等。這14類技術一旦被納入出口管制清單中，美國企業對中國出口相關產品就會受到嚴格限制，涉及美國國家安全及全球地位的高端科技行業及產品受到的限制會非常嚴格。美國可能正在推動全球產業鏈重構，重塑世界經濟版圖，熱身於大國競爭。日本在20世紀80年代之前採取模仿創新，20世紀80年代的強化「科技立國」戰略，20世紀90年代以後提出「科技創新立國」戰略。日本在大部分高新科技領域做到了世界前三，某些科研已經做到了世界第一，比如大數據云計算，新材料，資源再利用，能源存儲、機器人等。2015國際權威研究機構《湯森路透》發布報告稱，全球創新企業TOP100中：日本40家、美國35家、法國10家、德國4家、瑞士3家。
二是戰略新興產業「風生水起」。
國際金融危機之後，美國反思其產業政策和經濟結構，重振「美國製造」，推動能源、網絡、信息技術等製造業關鍵技術領域創新，刺激經濟、重新恢復經濟競爭力。2011-2013年，美國先後出臺《先進位造業夥伴計劃》、《先進位造業國家戰略計劃》、《製造業創新網絡計劃》等等，鼓勵投資製造業，推動製造業轉型升級，加大貿易保護力度，加大對中小企業的扶植，加大基礎設施投資，注重人才培養。美國2017年專門成立了白宮人工智慧特別委員會，2019年2月川普籤署美國人工智慧發展倡議，目的在於將美國打造成人工智慧研究與發展最先進的國家，讓美國在人工智慧領域繼續保持領先。與此同時，美國大力發展以低碳、新能源和新一代信息技術、人工智慧和機器人、工業網際網路、生物製藥、太空探索為代表的戰略新興產業。
日本政府IT戰略本部在2009年7月推出「I-japan（智慧日本）戰略2015」，2014年，日本發布《製造業白皮書》，重點發展製造業的尖端領域，加快機器人、下一代清潔能源汽車、再生醫療以及3D列印等行業的發展。2013年，德國出臺工業4.0計劃，通過智能工廠、智能生產、智能物流實現信息網絡與物理生產系統的融合，改變生產與服務模式，使德國成為先進智能製造的創新者和供應者；法國提出「新工業法國」概念，使法國處於全球工業競爭力第一梯隊；2015年，英國出臺《英國製造業2050發展規劃》，重振英國製造業。韓國三星電子2018年8月8日推出180億韓元（約合1萬億人民幣）大規模三年投資計劃，重點向人工智慧、5G、生物技術、汽車半導體四個領域投資。三星將繼續在傳統優勢領域、半導體領域和顯示器領域加大投資力度。
三是第三產業「大勢所趨」。
現代服務業佔據產業鏈的最高端，具有較高的附加值和對第一產業、第二產業的巨大的整合功能。目前，全球服務業增加值佔國內生產總值（GDP）比重達到60％以上。從二戰後到今天，美國第一產業佔GDP比重從8%遞減到1%以下，一、二、三次產業GDP貢獻份額分別為1%、22%、77%，以金融服務業為主的第三產業佔GDP比重已達到80％以上，以新能源、新材料、生物科技、高新技術產業為主的第二產業佔GDP總值的20%左右。美國服務業就業人口佔全部就業人口的比例達到70%以上，居民社會消費總額佔GDP總值的80%。日本產業結構也處於發達國家上遊，其第三產業佔比最高，近十幾年來一直保持在70%以上，無論產出、增加值、工作環境還是收入水平都與此結構相契合，符合其傳統發達國家的國際地位。
三、金融市場「蹣跚前行」
一是國家貨幣政策差異化。
目前歐洲和日本以及主要新興市場宏觀政策仍持續寬鬆，國際利率水平將保持低位，但預計2019年開始歐洲和日本將相繼調整反危機宏觀政策。美聯儲目前已經累計八次加息。除加息之外，聯邦儲備銀行的資產負債表也將進一步削減。根據美聯儲縮表計劃，到2019年末美聯儲資產規模縮減至3.5萬億美元，2019年還有6000億美元的縮表空間。逆周期調控有利於保持美國經濟的持續發展，但對全球經濟的衝擊不容小覷。新興市場和發展中國家中阿根廷、印尼、土耳其等新興市場國家央行都採取更激進的大幅加息做法，旨在抵禦美元大幅上漲對本國貨幣匯率的衝擊。
二是國際資本流向發生拐點。
目前，在美聯儲加息、縮減資產負債表與因減稅而增發國債的組合進攻之下，新興市場經濟體資產正在被雙重「血洗」。國際貨幣基金組織統計，2018-2019年美國加息以及出售債券產生的影響可能使流入新興市場的資本減少700億美元。國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的《全球金融穩定報告》中稱，如果加息帶來的美國貨幣政策正常化加速，導致市場陷入不穩定，新興市場國家面臨1000億美元規模的資金流出風險。一旦新興市場資本市場企穩，資金回流也是可以預期的大概率事件。
三是國際貨幣匯率重大調整。
隨著國際資本流向的變化，新興市場經濟體面臨匯率危機的風險。根據日本野村證券的「達摩克裡斯指數」（該指數濃縮了宏觀經濟和金融變量，給出了各國0-200的分數高於100意味著未來十二個月內容易受匯率危機影響，高於150意味著危機隨時可能爆發），斯裡蘭卡、南非、阿根廷、巴基斯坦、埃及、土耳其和烏克蘭風險最大。2018年以來阿根廷比索、土耳其裡拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比、印尼盾和泰銖等貨幣匯率都出現較大幅度的下跌。目前美元的影響力遠超過美國在世界經濟中的角色，美元仍是全球主要的國際支付、計價和儲備貨幣。美國從美元所扮演的關鍵貨幣角色中獲得了國外借款能力、全球性銀行服務收益和全球性監管能力等優勢。美元在跨境貨品計價、儲備、結算、流動性和融資中佔一半以上，其次是歐元和人民幣。但美元並不是金剛不破之身，為了儘可能減少美元匯率過度波動對經濟穩定增長以及資本流動的負面影響，一些國家之間加快貨幣合作，逐步實施去美元化。一些國家將美元資產轉化為其他貨幣資產，部分國家在大宗商品，如原油結算中棄用美元。包括日本等國家的美債持有量也略有下降，俄羅斯已退出美債持有前十位。IMF數據顯示，美元在全球外匯儲備中所佔份額跌至4年新低，而歐元、人民幣和英鎊的份額則有所增加。隨著更多國家去美元化行動升級，將削弱美國經濟和美元在全球金融中的角色，但考慮到美國綜合國力和美元在國際經濟金融和貿易中的重要地位，去美元化是一個緩慢的博弈過程。
四是國際大類資產走勢分化。
2018年，全球大類資產市場表現差異化明顯，只有23%的資產擁有正收益，若以美元計算全球89%的資產在2018年的年回報為負數，若以本幣計算則有64%的資產為負回報。在為數不多的正回報資產中，美元成為「大贏家」，從1月份以來美元指數已經上漲了10%，但年末市場波動性攀升，預計2019年美元難以維持強勢。美國經濟步入衰退後，要保持均衡的資產配置，控制組合風險。2019年，要控制債券風險，低配美股，高配日元資產，權益類相對看好新興市場。債券市場方面，即便國際債市在2018年經歷了幾度「風雨」，2019年波動性仍將擴大，投資者應當提前做好準備。權益類市場方面，隨著國際資本大量從新興市場流向美國的等發達資本市場，全球資本市場表現差異化日益明顯。
美國市場短期內經濟增長充滿預期、債券收益率可能進一步增高，通脹溫和、股票市場持續上漲，但是高盛和花旗近期紛紛警告美股牛市面臨的風險，標普500指數市盈率已經創新高33.29，估值處於歷史第二高，中長期看美國金融狀況或將放緩或持平。歐元區表現稍遜，但隨著歐洲與中俄關係的改善，權益類市場將受到有效支撐。長期的科技創新、有利的國際環境、合適的日元表現等因素推動日本經濟在沉寂幾十年後開始重新崛起，日本權益類市場值得高度關注。自亞洲金融危機以來，新興市場股票基本交投於45%折價到10%溢價的區間。新興市場股票遭受重挫之後，其股票交易價格高於此前反彈的價格水平，市淨率為1.55倍，比發達國家低35%，新興市場估值比發達國家低3%，主要新興市場的市盈率均低於10倍。
新興市場股票已經下跌近10年，未來可能出現遠超跌幅的大幅上漲。但是，國際大型投資銀行警告：2019年困擾市場的多個風險因素仍將存在，加上全球貿易政策的不確定性，市場波動性將進一步上升，進入高波動時期，世界經濟可能在2020年滑向深淵，引發與1929年類似股災，市場風險值得高度關注。大宗商品方面，去年以來全球大宗商品價格震蕩下行，原因是美國對全球主要經濟體徵收懲罰性關稅，貿易摩擦負面效應正在波及大宗商品市場。未來大宗商品市場將面臨雙重威脅，全球貿易緊張局勢升級以及全球經濟增速或將放緩。從長期來看，全球石油供給將保持穩定，需求增長可能放緩，預計未來三年國際油價將在每桶60美元-100美元區間波動。
未來幾年，一旦美元走軟導致物價上升和石油價格趨穩，金融市場不確定性增加，黃金將再度崛起。預計2019年黃金均價為每盎司1300美元，國際金銀市場協會甚至預測2019年10月金價將上漲至每盎司1532美元。2019年白銀均價為16.40美元，鉑金和鈀金均價分別為875美元和1025美元。