近日，湖南麗臣實業股份有限公司（以下簡稱「麗臣實業」）正式遞交招股說明書，擬發行新股不超過2250萬股，發行數量不低於發行後公司總股本的25%，發行後的總股本不超過8,999.55 萬股，募集資金9.37億元。此次募集金額進主要用於廣東麗臣奧威實業有限公司15萬噸綠色表面活性劑項目、上海奧威日化有限公司8萬噸新型綠色表面活性劑材料建設項目、長沙經濟技術開發區麗奧科技有限公司綠色液體洗滌劑生產線建設項目等。
事實上，此次麗臣實業IPO並非頭一遭。2016年，公司曾計劃登陸中小板並募資3.05億元，其中逾八成募集資金計劃投入上述15萬噸綠色表面活性劑項目。但由於彼時公司主營業務收入變動較大、綜合毛利率較低、不同產品毛利率差異較大、產能利用率較低且逐年下降等問題，最終被證監會終止審查，相關項目也被迫「流產」。
此次招股書顯示，麗臣實業依然存在成本佔營業收入佔比較高、前五大供應商集中度持續提升、股權分散或導致控制權發生變化等問題，麗臣實業IPO是否能夠成功，有待進一步觀察。
生產成本居高困境難解
招股書顯示，2017-2020年上半年，麗臣實業原材料在生產成本中的佔比分別達到95.15%、94.75%、94.44%及94.4%，直接原材料成本佔生產成本比重極高。
然而，近年來，表面活性劑產品的主要原料的價格波動程度較高。2017-2020年上半年，國際棕櫚仁油價格在500-1,800 美元/噸之間震蕩，而國際原油價格近期也呈現較大波幅，雖然原材料價格的波動將部分傳導至表面活性劑的市場定價，但表面活性劑生產企業必然承受一定的原材料價格波動風險，進而對表面活性劑產品的利潤產生重要影響。
麗臣實業指出，雖然原材料價格的波動將部分傳導至表面活性劑的市場定價， 但表面活性劑生產企業必然承受一定的原材料價格波動風險，進而對表面活性劑 產品的利潤產生重要影響，給生產企業獲取合理、穩定的利潤水平造成不利影響。
招股書顯示，麗臣實業近三年的單位產品價格分別為7495.76元/噸、6884.66元/噸和6260.78元/噸，比對手高出不少。同時，二者的客戶又存在一定的重合，包括寶潔、納愛斯等，面對同樣的客戶，失去價格優勢的麗臣實業自然要承擔更大的業績變化風險。
此外，隨著新工藝、新技術的不斷應用以及環保安全要求不斷提高。先進的生產設備及環保安全設備投入後，如果生產達不到一定的規模經濟，將導致單位產品成本居高不下，在競爭中處於劣勢，甚至被市場所淘汰。
供應商集中度持續攀升
公開資料顯示，麗臣實業成立於1997年，經營範圍包括表面活性劑及洗滌用品的產品研發、生產與服務體系，主要定位洗髮水、沐浴露、洗手液及濃縮洗滌品等行業中的中高端日化市場，客戶包括寶潔、藍月亮等企業。
招股書顯示，公司的主要原料供應商為中國石油、中國石化、嘉化能源(600273,股吧)等上遊石油、天然油脂化工企業，採購的產品主要是生產表面活性劑所需的原材料，報告期各期，公司前五大供應商採購金額佔公司採購總額的比例分別為49.56%、60.27%、60.71%和68.67%。隨著公司表面活性劑業務規模的增長，前五大供應商集中度持續提升。
事實上，若主要原料供應商因經營情況發生變化等原因，出現原料供應不足或供應的原材料發生質量問題，將可能對公司原料供應穩定性、及時性、採購成本及公司正常生產經營產生不利影響。
股權分散或導致控制權發生變化
招股書顯示，公司共同實際控制人為賈齊正、孫建雄、侯炳陽、劉國彪、葉繼勇、鄭鋼，持股比例分別為23.11%、6.22%、6.22%、3.64%、3.64%和2.67%，合計持有公司股份3,072萬股，合計持股比例為45.51%，公司不存在單一股東持股30%以上的情況，股權較為分散。
完成首次公開發行後，共同實際控制人的持股比例將進一步降低，控制權的分散可能導致出現公司共同實際控制人無法達成一致意見以及控制權發生變化的風險。
事實上，麗臣實業股權過於分散的所帶來的隱患，也進一步增加了市場對其IPO之路的擔憂。
（責任編輯：王剛 HF004）