來源：21世紀經濟報導
4月21日，派瑞股份（300831.SZ）發布《首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書》，擬公開發行8000萬股，發行價格為3.98元/股，發行市盈率為20.93倍。
公司是國家高新技術企業，主營業務為電力半導體器件和裝置的研發、生產、實驗調試和銷售服務。公司產品可分為高壓直流閥用晶閘管、普通元器件及電力電子裝置三大類。2019年，公司實現的營業收入為2.34億元，較2018年同期下降5.47%，歸屬於母公司股東的淨利潤6237.47萬元，較2018年同期上升7.98%。
4月22日，派瑞股份將開放網上申購，該股有哪些值得注重點關注的事項？南財AI新聞實驗室為大家扒一扒。
客戶、供應商集中度雙高，存貨周轉率偏低
在派瑞股份4月21日發布的最新版招股書中，公司自行披露了18大風險，其中有3大風險對公司的經營影響較大，分別為客戶集中度較高的風險、原材料價格波動及供應商相對較為集中的風險、存貨帳面價值較高，周轉率偏低的風險。
首先為客戶集中度較高的風險。2017年-2019年，公司來自前五大客戶的收入合計佔當期公司營業收入的比例分別為85.64%、83.28%和83.31%，客戶集中度較高，其中主要客戶許繼集團、西安西電和ABB四方佔報告期內營業收入的74.67%、77.82%和59.17%。公司主要客戶均為電力行業龍頭企業，若公司與主要客戶的合作關係發生改變，使得其減少對公司主要產品的採購，將對公司未來的經營業績造成不利影響。
其次原材料價格波動及供應商相對較為集中的風險。為公司生產所需的主要原材料包括單晶矽、管殼、鉬片等。2017年-2019年上述原材料成本佔公司營業成本的比重較高。隨著生產規模的不斷擴大，公司對原材料的需求將繼續上升。若上述原材料價格發生異動，出現大幅度上漲將對公司經營業績產生負面影響。同時，國內矽片、鉬片的供應商相對較為集中，一旦供應商出現供應不足或者質量波動等問題，將可能影響公司的正常經營。
此外，公司還面臨存貨帳面價值較高，周轉率偏低的風險。公司主要產品高壓直流閥用晶閘管為高壓直流輸電換流閥的核心部件，生產周期長，同時發出商品需待客戶驗收合格後方能確認收入，業務特點決定了發行人具有存貨餘額高、存貨周轉率偏低的運營特點。2017年-2019年末，公司存貨的帳面價值分別為1.65億元、1.08億元和8392.65萬元；公司存貨周轉率分別為0.85、0.95 和1.25。雖然報告期內存貨餘額逐漸下降，存貨周轉率逐年上升，但公司仍然存在存貨規模過大、存貨周轉率偏低帶來的運營風險，可能對公司經營業績產生負面影響。
獨立生產能力及貨幣資金餘額大幅下降引關注
2019年5月10日，發審委就公司招股書給出了反饋，就公司規範性問題、信息披露問題、其他問題共提出了42個疑問。其中，有2大問題值得特別關注，分別是公司是否具備獨立生產能力，以及2018年6月末貨幣資金餘額大幅下降的問題。
公司是否具備獨立生產能力問題的提出，背景是2006年公司控股股東西電所與ABB（全球電力半導體器件龍頭企業）籤署技術與市場相關的合作協議，約定ABB在西電所研發6寸電控晶閘管過程中給予技術協助，西電所獲得的相關產品的業務需向ABB進行一定比例採購，主要向ABB在國內主要合資企業ABB四方採購。2010年派瑞股份成立時承繼上述協議。根據協議規定，派瑞股份向ABB西方採購部分晶閘管成品，用於公司所承接的高壓直流輸電工程業務，該協議於2017年底到期。此後，在2018年，公司收入和利潤雙雙下滑。
因此，發審委提出問詢，要求公司說明「發行是否具備獨立生產的能力，發行人與ABB協議終止對發行人未來銷售業績是否產生重大影響人」。對此，公司的回覆是，「原合作協議已於2017年底到期，發行人與ABB於2019年6月籤署了新的合作協議，雙方將繼續保持互惠合作」。
同時表明公司在終止協議期間具備自主研發的能力。「發行人與ABB的原合作協議於2017年底到期，2018年度和2019年上半年發行人未發生向ABB採購的情形，發行人自行研發和生產了新交付工程的所有型號和規格的產品，如2018年交付西安西電用于吉泉工程的6英寸電控晶閘管，2019年上半年交貨的用於陝武、青河和烏東德等高壓直流輸電工程的6英寸電控晶閘管」。
第二個問題是公司2018年中報貨幣資金餘額大幅下降的問題。2018年6月末，派瑞股份的貨幣資金餘額大幅下降。對此，發審委要求公司說明「日常貨幣資金的安全存量及餘額大幅降低的原因，是否存在資金鍊緊張情形或償債風險及應對措施」。
對此，公司沒有直接回答，在2020年4月21日最新招股書中給出的相關解釋是，「報告期內各期末（2017年、2018年和2019年末），公司貨幣資金餘額分別為1.77億元、1.16億元和1.57億元，佔流動資產的比重分別為30.52%、26.20%和33.53%。報告期內，公司貨幣資金主要為銀行存款，2018年末銀行存款較上年末減少的主要原因為當期應付票據因到期解付減少1.34億元，導致銀行存款下降較多所致」。
除以上風險外，據企信寶數據披露，跟公司司法風險相關的消息有13則，經營風險相關消息4則，其中經營風險中有一則來自西安市環境監理處的行政處罰，時間發生在2017年2月10日。
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