沽空事件
撰文 | 舒克
出品｜大摩財經
本以為是一場突襲戰，沒想到是一場持久戰。
被沽空機構狙擊四個月後，做空報告仍然在影響愛奇藝（IQ）。8月14日，愛奇藝在盤後公布的二季度財報中透露，正在被美國證券交易委員會（SEC）調查。SEC 要求愛奇藝提供 2018 年1月以來的財務和運營記錄，並要求愛奇藝提供沽空機構Wolfpack Research在做空報告中所提及的財務內容。
愛奇藝遭受調查的原因要追溯至今年四月。彼時，沽空機構Wolfpack Research發布了針對愛奇藝的做空報告。該報告認為，愛奇藝通過會計手段虛增營收和誇大用戶數量，並通過虛增成本及虛增現金流掩蓋。隨後，沽空機構渾水表示參與了Wolfpack Research對愛奇藝的調查。
愛奇藝對做空報告的指控全盤否認，在第一時間的回應中，稱該報告引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符。並承諾「我們披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求」。
由於愛奇藝做空報告發布時正好踩中瑞幸財務造假事件後市場對中概股整體質疑的時間節點，因此彼時引發了市場的廣泛關注。
不過，也有業內人士認為Wolfpack Research做空報告只是在會計手段上做文章，「跟瑞幸的做空報告差的不是一個兩個檔次。」
在最新披露的信息中，愛奇藝稱已經針對沽空機構Wolfpack Researc的指控聘請了顧問，但無法預判SEC調查的持續時間和結果。受此影響，愛奇藝股價14日盤後跌19%。
業績表現
愛奇藝在披露正在接受SEC調查的同時，還交出了一份不及格的成績單。
財報顯示，愛奇藝營收增幅在一季度回升至9.44%後再度下降，當季實現營收74.1億，同比增4.25%；淨虧損收窄至14.38億，同比降37.6%。
具體業務上，其業績增長支柱會員服務收入40.46億，同比增長18.58%，環比下滑12%；廣告收入當季僅實現15.86億，同比下滑27.9%，是2019年Q3以來同比最大降幅；由於愛奇藝向其他平臺分發的高質量內容增加，內容分發成為唯一同比、環比均大增的業務板塊，收入8.6億元，同比增長66.34%，環比增長42.6%；同時，部分業務線表現疲軟，導致愛奇藝其他收入板塊同比下降6.23%至9.19億。
值得一提的是，二季度愛奇藝付費會員數出現環比下降。數據顯示，截至二季度末，愛奇藝付費會員數達到1.05億，相比上季末的1.19億，減少了1400萬人，已低於2019年Q3的1.06億水平。
反觀愛奇藝的老對手騰訊視頻二季度會員數已經增長至1.14億。財報顯示，騰訊視頻會員數的增長主要受自製國漫及電視劇《鬥羅大陸第三季》、《傳聞中的陳芊芊》以及現象級電視劇《三十而已》推動。
相比之下，雖然愛奇藝爆款網劇《隱秘的角落》叫好又叫座，愛奇藝CEO龔宇為其站臺，表示短劇拉動會員增長的能力和長劇類似，因此投資回報率表現得更好。但不可否認，由於《隱秘的角落》只有短短12集，從首播到完結進度較快，討論度很難與40集、50集的長劇相提並論，因此完結後熱度下滑明顯，在對手連續出招的情況下，逐漸被超越。
事實上，從去年起愛奇藝付費會員增長已經逐漸放緩，2019年Q3至2020年Q2，愛奇藝付費用戶的同比增幅分別為31%，22%，23%，4%。
騰訊視頻付費會員本季度雖然環比增長，但增速已經放緩，相比一季度僅增加200萬人，而上季度的環比增長達到600萬人。
顯然，隨著國內疫情形勢放緩，視頻網站短暫爆發的流量紅利已經見頂，行業付費會員拓展的天花板初現。
除了付費會員拓展已經進入瓶頸期，愛奇藝的會員變現情況也不容樂觀。龔宇在財報電話會上提到，目前愛奇藝的會員收入不能覆蓋內容成本，且由於「競爭的原因」，愛奇藝會員一直無法提價，目前黃金會員包月價格仍維持多年前的19.8元水平。
因此，愛奇藝本季度在會員變現領域進行了創新，除繼續此前的超前點播服務之外，今年五月愛奇藝推出了星鑽會員，將文學、體育等內容權益囊括在內，其包月價格相比於黃金會員翻了近一倍。
在愛奇藝的變現計劃裡，除了會員收入之外，還可能在廣告、遊戲、電商等多領域進行嘗試。龔宇認為「增值收入加會員收入，一定可以盈利。」
會回港上市嗎？
本周稍早時候，愛奇藝被曝將回香港二次上市。據媒體報導，愛奇藝已經與瑞信商討相關事宜，但該商討仍處於初期階段，時間表和交易規模尚未明確。
愛奇藝方面對此「不予置評」，但聯想今年以來的中概股回歸潮，回港一事或不是空穴來風。
愛奇藝在美股上市兩年來，一直沒有解決虧損問題，導致其股價難以提振。加之今年瑞信財務造假事件後，中概股整體出現信任危機，而且近期中國軟體在美多次受到限制，回港二次上市可能是愛奇藝最好的選擇。
而且，開闢新的融資市場，或可以緩解愛奇藝持續燒錢造成的「錢緊」問題。截至六月底，愛奇藝手頭現金及現金等價物僅有42.8億，雖然相比一季末（36.9億）環比有明顯增長，但相比於去年底的59.3億，下滑幅度達到27.8%。
算作流動資產的短期投資本季度也明顯收縮，僅有42億，相比一季末（52.6億）環比下降20.2%。不過，愛奇藝本季度長期投資額繼續增長，達到37.5億，相比上年末（29.8億）和一季末（34.6億）增幅明顯。
愛奇藝的長期投資主要集中在自製劇、自製動漫等原創IP領域，並從去年正式推出「愛奇藝原創電影」戰略。據龔宇透露，當前已有三部愛奇藝原創電影進入後期製作階段。
不過，有市場觀點認為，愛奇藝回港上市可能與騰訊交易告吹有關。
今年六月，有外媒報導，騰訊已經與愛奇藝大股東百度接洽收購事宜，意圖成為愛奇藝第一大股東。彼時，市場認為，兩大頭部視頻網站合併能夠形成更大話語權，操盤更大項目，也可以緩解高昂內容成本帶來的壓力。
不過，愛奇藝是百度內容生態戰略的重要組成部分。截至2019年底，百度持有愛奇藝28.76億股B類股，793萬股A類股，擁有92.7%的表決權。目前，百度CEO李彥宏為愛奇藝董事局主席，百度首席技術官王海峰為愛奇藝董事。在當前百度積極布局移動生態的背景下，很難下定決心割捨掉視頻網站這個重要的流量入口。
END
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