來源：長江商報
海倫鋼琴（300329.SZ）作為中國老牌鋼琴生產廠家，今年以來鋼琴營收增速大幅放緩，盈利能力更是明顯下降，從去年開始公司就大肆收購，向藝術教育領域轉型。
12月17日，海倫鋼琴公告全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬元收購上海聯焉持有的海倫新天39％股權，此次海倫新天評估值較淨資產增值將近900％。若此次交易完成，海倫鋼琴近一年多併購藝術教育公司累計金額達到2.02億元。
而海倫鋼琴急於向藝術教育領域轉型或是因為鋼琴營收增速放緩，2019年上半年海倫鋼琴主要立式鋼琴、三角鋼琴營收分別佔公司總營收比例為76.26％、9.73％，增速分別為1.11％、-4.97％，較此前超10％增速已大幅放緩。
長江商報記者發現，海倫鋼琴2012年上市時募資3.15億元主要用於鋼琴生產擴建項目、鋼琴擊弦機製造項目、鋼琴製造工程技術中心項目，此後2015年公司又募資2.06億元主要用於智能鋼琴及互配套系統研發與產業化項目、年產鋼琴15000架和鋼琴外殼，但截止2019年上半年項目實現的效益均不達預期。並且數次併購後，截止2019年三季度海倫鋼琴貨幣資金1.32億元，若上述收購完成，除去募投項目資金公司帳面已所剩無幾。
增值9倍收購海倫新天39％股權
海倫鋼琴公告，公司全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬元收購上海聯焉持有的海倫新天39％股權，本次交易後，海藝投將持有海倫新天39％的股權。
海倫新天截至2019年6月30日的合併報表的淨資產值為1548.32萬元，根據中聯資產評估集團有限公司出具資產評估報告顯示，海倫新天在評估基準日2019年6月30日的股東全部權益評估值為1.50億元，增值將近900％。
本次交易標的資產的評估值較帳面值增值較高，公司解釋原因系標的資產主要從事教育培訓行業，為輕資產型企業，資產的盈利能力及業績增長速度等未能在帳面核心資產價值中反映。高估值下原股東承諾海倫新天在2019-2021年三年累積淨利潤不低於4217.36萬元（「承諾淨利潤數」），其中2019-2021年淨利潤分別不低於1201.52萬元、1407.14萬元、1608.70萬元。
海倫鋼琴稱本次收購完成後，公司對藝術教育市場的佔有率將進一步提升，合併財務報表歸屬於母公司的利潤也將增加，這將增強公司整體業績，促進公司業績增長，同時隨著藝術教育項目的持續發展將提升公司整體盈利能力。
公告顯示，海倫新天成立於2015年5月8日，註冊資本111.11萬元，海倫新天2018年和2019年1-6月營業收入分別為2548.37萬元、918.66萬元，同期淨利潤分別為1077.09萬元、295.27萬元，今年上半年淨利潤僅為去年全年淨利潤的27.41％，並且僅為2019年承諾淨利潤的24.57％，今年完成承諾淨利潤的壓力或較大。
大肆投資擬轉型藝術教育
海倫鋼琴主要產品是立式鋼琴、三角鋼琴、碼克、小樂器、鋼琴配件、電鋼琴、智能鋼琴教室產品。陳海倫、陳朝峰父子分別持有海倫投資55％、45％的股權，陳海倫的配偶金海芬通過持有永盟國際100％股權間接持有四季香港100％的股權，陳海倫家族合計間接控制48.73％的股份，為公司實際控制人。
海倫鋼琴自2001年創業至今，公司從鋼琴零配件生產加工起步，2005年起公司開始進行自有品牌的鋼琴整機規模化生產，是中國老牌鋼琴生產商。
上市時海倫鋼琴募資3.15億元（扣除費用後）用於鋼琴生產擴建項目、鋼琴擊弦機製造項目（鋼琴機芯製造項目變更後）、鋼琴製造工程技術中心項目以及鋼琴部件技改項目，經過不斷延期後完工，但盈利均不及預期。2019年上半年實現的效益合計1218.65萬元。
2015年12月海倫鋼琴再次募資2.06億元擬分別用於智能鋼琴及互配套系統研發與產業化項目、年產鋼琴15000架和鋼琴外殼以及補充流動資金，第一個項目已於2018年12月31日完工，但今年上半年實現的效益僅為68.91萬元，公司稱該項目處於新型產品市場推廣階段，產能未能完全釋放。
海倫鋼琴兩次募資共計5.21億元擬全部用於鋼琴項目及補充流動資金，但截止2019年6月30日，累計使用募集資金4.44億元，今年上半年完工項目收益均不達預期。
同時從去年海倫鋼琴的營收增速開始放緩，2017-2019年前三季度海倫鋼琴營收分別為4.7億元、5.27億元、4億元，增速分別為20.68％、12.30％、3.88％，同時淨利潤連續兩年大幅增長後，2019年開始下滑6.76％，這還是海倫鋼琴近一年多來投資轉型、投資收益大幅增長的結果。
從去年開始海倫鋼琴開始籌劃多起收購，試圖逐步從傳統製造業向藝術教育領域的轉型升級。去年海倫鋼琴先後收購完成羅曼現代鋼琴49％股權、海倫育星教育29％股權、海倫七彩文化38.89％股權，分別花費1710.50萬元、3311.45萬元、2636.84萬元，今年1月海倫鋼琴又耗費8359.71萬元收購完成海倫川音文化38.98％股權，海倫新巴赫文化39％股權，海倫育星愛樂文化39％股權。
除羅曼現代鋼琴外，其他五家公司均是屬於技術教育領域，併購金額達到1.43億元，2019年和2019年前三季度海倫鋼琴投資收益分別為1177.08萬元、1257.14萬元，分別同比增長28.59％、37.80％。
海倫鋼琴轉型藝術教育領域能否成功尚不得而知，不過2019年上半年海倫鋼琴主要兩項立式鋼琴、三角鋼琴營收增速分別為1.11％、-4.97％，較此前超10％的增速大幅放緩，截止2019年三季度海倫鋼琴存貨已持續增加到2.73億元，佔到去年營收的51.80％。同時公司大肆現金併購之後貨幣資金僅剩1.32億元，較去年底已減少1.92億元，銳減59.88％，並且部分資金屬於募投項目資金，若收購海倫新天49％股權完成公司資金將繼續減少。