如何評價資本市場的成熟程度？多年以來的一個心照不宣的標準就是——市場上散戶的數量。
相較於機構投資者的「聰明錢」（smart money），散戶的資金常被稱為「傻瓜錢」（dumb money），甚至進一步引申出了「笨錢效應」（dumb money effect），用來形容個人投資者高買低賣，從而導致投資回報率低於市場平均的行為。
一直以來，美股以其「接近九成」的機構投資者比例自詡為「全球最成熟的市場」，而在疫情面前，市場似乎踏進了不同的故事線。散戶投資者在2020年的交易量達到以往的兩倍，佔比也從不到10%飛躍至20%以上。
當然，這與聯邦政府的補貼不無關係：今年4月美國通過CARES法案，為年收入低於一定金額的個人或家庭發放1200-2400美元不等的現金補助。而Envestne Yodlee追蹤了250萬拿到補貼的銀行帳戶數據發現，證券交易成為補貼最常見的用途之一。
新入場者如何開始第一筆投資？這就不得不提到如今美國 「千禧一代」的主流投資平臺——Robinhood。
在線拉斯維加斯
羅賓漢是英國傳說中劫富濟貧、行俠仗義的綠林英雄，他整治暴戾的貴族官吏，把得來的錢財用於救助貧苦百姓。
與之同名的平臺Robinhood成立於2013年，主打零佣金和零門檻，提供股票、ETF、期權、加密貨幣等交易，也同時提供融資融券業務。
創始人BaijuBhatt和Vlad Tenev從華爾街退出，延續了俠盜的願景，希望通過去中心化，為平民階層帶來更簡單、更低成本的財富積累方式，讓美國金融系統更民主。
這樣的聲音顯然吸引了「沉默的大多數」，Robinhood成立首日就有上萬人登記申請帳號。
藉助疫情東風，2020年1-4月，Robinhood新增開戶數300萬個，現在平臺上的帳戶數量已經超千萬；6月份日均交易數為430萬筆，表現優於所有上市交易的經紀商平臺；第2季度收入相較第1季度近乎翻倍，達到1.8億美元。
憑藉如此亮眼的數據， 8月13日，公司宣布獲得2億美元的G輪融資，平臺估值達到112億美元，一個月內飆升30%，而這已經是平臺在近4個月內的獲得的第三筆融資。
都說資本市場堪比賭場，但傳統賭場——比如美高梅（MGM），市值也才103億美元。
在人潮湧動的拉斯維加斯賭場成為新冠病毒滋生溫床的同時，更多的美國千禧一代奔向了這個「在線拉斯維加斯」的懷抱。
事出無常必有妖
為什麼是Robinhood？
這個曾獲2015年Apple DesignAwards及2016年Google Play設計卓越獎的交易軟體，界面極其簡潔，操作也相當簡單。
以開戶為例，Robinhood實行「註冊即開戶」——只需要填寫基本信息、設置密碼、綁定存管銀行帳戶、完成轉帳，即視為開戶成功。從下載app開始到買入股票，最快僅需20分鐘。
更聰明的是，Robinhood設置了「開戶獎勵機制」，所有新用戶均可獲得一支隨機股票，而這支股票可能是Facebook。
平臺的交易界面也是非常新手友好，重點強調「買入」和「賣出」功能，切割掉盤後交易、做空、外匯等多樣化形式，在展示界面上也捨棄掉K線、均線、技術指標等，僅剩一根反應價格變化的折線。
這樣的設置，讓股票交易變得更像是一場遊戲，很好地迎合了千禧一代的審美，同時也恰到好處地抓住了疫情後的大波新用戶紅利。
使用感是一方面，更具吸引力的是平臺主打的「零佣金」和「零門檻」。
沒有佣金，所以可以毫無顧忌地做短線；沒有門檻，所以即使是1美元也可以下單，類似國內餘額寶的「存錢罐」思路，Robinhood成為了一個「存股罐」。
上手快，限制低，這些多半沒有任何投資經驗的小白們迫不及待地湧入市場，他們不讀研報，也不看新聞，投資目標的選擇很可能來自於網上隨便看到的一段短視頻。
自由的投資環境造就了獨特的交易風格，根據Robinhood數據，平臺用戶通常的操作就是「哪裡下跌買哪裡」。
發生在赫茲（HTZ）的事情印證了這一點：5月22日，赫茲申請了破產保護。根據Robintrack的跟蹤，在宣布破產之前，Robinhood上持有赫茲股票的用戶近4萬出頭，而在宣布破產一個月後，這一數字翻了近4倍，超過17萬。
偽裝的俠盜
作為一款免費的交易軟體，Robinhood是如何向投資者講述它的故事的？
根據Robinhood第1季度的財報，公司盈利來源主要有3大方面，分別是：
1）Robinhood Gold會員費，每月5美元起，為用戶提供更長的交易時間，及融資融券業務；
2）利息收入，來自用戶和交易對手；
3）訂單付款流（Payment for Order Flow），即將客戶的交易數據賣給做市商，而這一收入佔據了整體利潤的70%。
什麼是訂單付款流？
在某些情況下，當你在Robinhood買賣股票時，平臺並不會把你的指令發送給紐約證交所，而是發送給做市商，由做市商返傭。
據稱，Robinhood的佣金率大約為萬分之2.6，按照這樣的費率，顯然難以完成如此巨大的利潤。
2018年9月，曾有記者稱，Robinhood盜取用戶數據，並將其售賣給高頻交易公司，售賣頻率是傳統券商的十倍之多。
而這還只是「訂單付款流」明面上的收益。
單個的用戶交易信息售賣並不產出太大的價值，可如果加上「大量」及「期權」這樣的關鍵字，則又是另外一個故事了：根據Robinhood的官方數據，12%的期權交易客戶，貢獻了訂單流付款營收的62%。
所以另外的故事可能是這樣的：2019年10月，Robinhood上線「期權止損限價委託功能」，用戶在設置賣出價位後，平臺自動完成期權交易。此時，如果Robinhood將所有期權用戶的賣出條件全盤出售，交易員完全可以知道在每一個價位將會出現多少成單，從而在寸秒寸金的量化交易中佔得先機。
數字賭場的代價
平臺面臨的指控不止於此。
2020年6月，名為Alex的大二學生自殺身亡。輕生前，他在Robinhood上的帳戶餘額是-730165美元。在留下的遺書中，Alex寫到：「一個沒有收入的20歲年輕人，為什麼能借到百萬美金玩股票？」
依照官方的回應，Alex所見的高額負債是系統結算顯示出錯。公司承諾會改變其用戶界面，增加更多提醒通知，並提供給用戶更多教育性的內容。
但這並不是問題的根本。
新入市的投資者大多缺少投資經驗，據統計，平臺今年的新增用戶中有一半從未做過任何投資。Robinhood為迎合這批用戶的使用習慣，在相當簡化的開戶及交易過程中沒有考慮到用戶資質審核，也沒有相應的風險提示，還提供不合理的金融槓桿，並引導用戶進行高風險業務。
股市的非理性因素正在膨脹。交易品種之多，交易技巧之繁雜，連專業人士也難說胸有成竹。而在Robinhood的平臺上，只要輕輕點幾下就可以下單。這樣的做法，僅僅是讓短期的營運數字好看一點罷了。
身處信息的洪流中，尊重信息的價值；作為被選擇的平臺，承擔平臺的責任，才是長遠之計。