來源：金融界網站
作者：中金公司
3月中下旬開始，受疫情全球擴散影響，印度、越南、菲律賓、馬來西亞、新加坡等國家陸續宣布了半個月到一個月不等的「封城」措施，引起投資人對全球電子產業鏈衝擊的擔憂。根據對印度、新加坡、越南等市場的分析，我們認為：1）目前實行中的印度「封城」如果長期化，對手機需求影響較大，但對全球供給鏈影響有限；2）新加坡、馬來西亞是東南亞主要半導體產品出口國，全球供應鏈的重要一環，如果新加坡、馬來西亞疫情加劇，可能影響封測、存儲器等產品的供求關係；3）越南過去幾年承接的中國製造業外遷，是東南亞主要的組裝基地，越南的嚴格管控或將影響三星等品牌產能，但我們認為中國組裝產能或可替代。此外需要留意；4）菲律賓和泰國「封城」對MLCC和硬碟供應的影響。
圖表： 部分南亞、東南亞國家電子產業鏈產能布局
資料來源：Digitimes，國際電子商情，AI芯天下，各公司官網，中金公司研究部
圖表： 印度及部分東南亞國家疫情管控措施時間表
資料來源：Digitimes，Nepia，Bollore，NIA，萬得資訊，中金公司研究部
圖表： 主要東南亞國家手機市場規模，電子產品出口，出口規模比較
資料來源：UN Comtrade，IDC，世界銀行，萬得資訊，中金公司研究部
印度「封城」影響手機需求，對全球供給側影響有限。
印度從3月25開始實行全國21天的「封城」，目前線上、線下物流全部停滯。從銷量上來看，印度是全球僅次於中國的第二大手機市場，2019年佔全球手機銷量份額12％、金額份額6％。「封城」對小米（4Q19印度份額27.6％、印度佔總量35％）、三星（4Q19印度份額20.9％、印度佔總量12％）等影響較大。但供應鏈來看，印度主要是電子產品進口國，產業鏈以面向印度國內市場的組裝為主，因此印度「封城」對全球其他國家影響不大。
圖表： 印度手機價值量及佔全球比例
資料來源：IDC，中金公司研究部
圖表： 前六大品牌在印度的出貨量佔該品牌總出貨量的比例
資料來源：Gartner，中金公司研究部
新加坡馬來西亞是東南亞最大的電子元器件出口國，關注封測及存儲。
根據UN Comtrade數據，新加坡/馬來西亞2018年電子出口額達1,288/830億美元，2016-2018電子出口額CAGR為6％/19％，出口的主要產品包括半導體、硬碟等。根據我們梳理，目前全球主要半導體公司中有17家在新加坡或臨近的馬來西亞設有重要生產設施，其中主要封測企業有6家在新馬設有生產基地、數量位居各產業鏈環節榜首。根據Yole數據，2018年新、馬封測業收入佔全球比重約7％（按公司總部所在地分），存儲器頭部企業鎂光在新加坡的產能佔比亦接近50％。我們認為新馬疫情如進一步發展，將對全球封測及存儲器生產帶來較大不確定性。
圖表： 全球外包封裝測試業收入拆分（按國家或地區，2018）
資料來源：Yole，中金公司研究部
越南是製造業從中國外遷的最大受益國。
2016-2018年，越南電子出口額以23％的CAGR增長至866億美元，成為東南亞僅次於新加坡的第二大電子產品出口國，亦是三星等主要手機品牌的重要生產基地之一。根據我們梳理，鴻海、立訊、舜宇、瑞聲、歌爾等電子元器件廠商也在越南設有生產基地。越南從4月1日起開啟為期15天的「全社會隔離」，我們預計如果管控強化或疫情加劇，對三星等品牌的組裝或產生影響，而蘋果及中國品牌產業鏈的主力產能仍在中國，影響較小。
圖表： 全球電子產業生產轉移路線及地區能力
資料來源：Yole，中金公司研究部
菲律賓關注MLCC產能，泰國關注硬碟產能，印尼影響較小。
菲律賓首都馬尼拉聚集了村田、三星電機、太陽誘電等全球領先的MLCC廠商的工廠，我們認為馬尼拉大都會「封城」或波及全球MLCC供應。泰國是全球主要硬碟生產基地，我們認為「封城」可能影響伺服器、臺式PC供應。印尼是東南亞人口和GDP最大國家，也是東南亞最大的手機消費市場，2019年印尼分別佔全球手機出貨與價值量的2.5％/1.6％，整體全球佔比尚低，我們預計不會對全球需求帶來較大影響。
風險
疫情全球擴散，智慧型手機需求不及預期。