核心關注：
經濟復甦進行時，歐美疫情形勢持續惡化，市場波動不斷，後市到底如何走？
亞洲高收益債的收益到底有多「高」？現在上車還來得及嗎？
11月20日，易方達香港攜手富途，請到易方達（香港）固定收益部高級投資經理和全球債券策略師蔡少俊，為牛友們解讀了亞洲高收益美元債市場行情及後市投資機遇。
蔡少俊先生擁有12年的行業經驗和豐富的海外債市投資經歷，其投資經驗覆蓋美國信用債、歐元信用債，新興市場主權和公司美元債以及全球銀行資本債。
疑問一：2020年大家經歷了肆虐的全球疫情和焦灼的美國大選，如何看待這一系列國際事件對於宏觀經濟的影響？
易方達香港蔡少俊：疫情方面各國政府已經採取了有力措施，同時國際上疫苗的開發也取得了較好的進展。雖然我們認為短期內疫情還是會呈現拉鋸的態勢，但長期是可以戰勝的。
歐美新一輪疫情繼續發酵
西歐各國採取嚴厲封鎖措施，疫情傳播得到控制來控制疫情傳播。
對美國而言的話，應該說整體在大選過後的話，美國疫情持續惡化，近期平均每日新增超過10萬例。
疫苗數據振奮人心
我們目前看到的情況是美國和歐洲因新冠疫情住院人數和每日死亡人數均有所回升，相對不容樂觀，當然說一個比較好的一個消息，目前有多家醫療公司的疫苗試驗初步結果樂觀，今年底疫苗有望獲批，2021年上半年可大量使用。雖然疫情短期內不樂觀，還繼續在惡化，但是我們放眼未來一年的話，隨著疫苗的突破，我們戰勝疫情只是時間的問題。
美國信用違約有見頂跡象
很多債券投資者都非常關心美國的信用債市場，我們發現美國信用違約率自3月危機以來，已經連續兩月出現明顯下降(高點8月：8.8%），穆迪最新預計違約率頂峰從13.3%下調至11.0%，這表明整個經濟形勢正在復甦，企業的基本面逐步改善。
全球經濟明年復甦趨勢更加明確
未來一年疫情對經濟的影響會逐漸消退，企業的基本面隨著經濟的發展持續的改善，這一點從各國的PMI指數的變化趨勢可以清晰反映出。全球PMI指數延續反彈，中期來看全球經濟將從衰退進入復甦增長。最近收到疫情封鎖措施影響，歐洲服務PMI出現下跌。
編者按：PMI指數（Purchasing Managers' Index）即採購經理指數，是通過對採購經理的月度調查匯總出來的指數，分為製造業PMI、服務業PMI，反映製造業或服務業的整體增長或衰退也，PMI指數50%為榮枯分水線，能夠反映經濟的變化趨勢。
疑問二：經歷了黑天鵝頻出的一年，我相信對很多的市場都發生了很巨大的一個改變，那麼對於債券市場又有怎樣的影響？
易方達香港蔡少俊：無論是從長期經濟周期的角度，還是從短期的市場驅動因素來看，我們為未來一年整個美元債市保持相對樂觀的態度。
美國大選塵埃落定，影響有限
美國大選塵埃落定，去除市場不確定性，大選結果本身對市場影響有限，特別是對債市來講是相對有限的。民主黨未如預期大勝，參議院仍受共和黨掣肘，因此各項政策主張實施上都將打折扣，不太可能出現激進政策。
而且，從通脹預期的角度來講，並沒有預期那麼高，那麼對整個美債利率其實是沒有那麼大的影響，這樣的話對債市來說也是一個不錯的結果。隨著經濟的復甦，包括新的民主黨政府可能的一些措施，以及美聯儲在明年應該還是會保持一個非常寬鬆的貨幣政策。所以整體來看的話，我們為未來一年整個美元債市保持相對樂觀的態度。
疑問三：可以簡單介紹一下亞洲債券市場的情況嗎？
易方達香港蔡少俊：不管是中資美元債還是亞洲美元債市，顧名思義，它其實就是亞洲或者中資的企業在境外離岸市場發行的以美元計價的債券。
亞洲美元債券市場蓬勃發展
近年來，得益於我們中國企業發行美元債的規模激增，亞洲美元債可謂是蓬勃發展，亞洲債市規模年均增長17%。截止2020年10月底，亞洲美元債市場規模約為1.5萬億美元，佔新興市場美元債市存量約40%。
亞洲美元債市投資機會多樣化
2020年整個亞洲債市可以說是有非常多樣的投資機會。從發行人行業角度來看，主要有主權類，金融類，地產類和其他行業多元的分布。
另外從評級角度來看，分布也是非常多元化的，其中亞洲高收益債在整個亞洲市場的佔比是1/4，投資級佔比約3/4。
疑問四：目前亞債是否具有投資價值？亞洲高收益債券是否值得長期布局？
易方達香港蔡少俊：經濟復甦初期，新興市場債券反彈，中資美元債估值仍有修復空間，適合布局亞洲高收益債。
亞洲高收益美元債長期回報不俗
要判斷一類資產值不值得長期投入，可參考其長期回報率。我們從過去10年這麼一個中長期時間維度來看，自2010年以來，亞洲高收益債的平均年化回報率達到了8.1%，可以稱得上是一個不俗的回報。而且亞洲高收益債的整體的波動率相對比較小，波動率小於股票資產*。所以說應該說是不管是從回報，還是從波動率的角度來講，拿著高收益債投資一下不錯的一個資產，這應該說是我們長期看好亞洲高收益債券這類資產非常重要的原因。
經濟復甦初期適合布局高收益債
當前全球經濟歷經衰退，處於復甦前期
中國高收益債凸顯價值
美國大選至今，拉美和中東地區顯著跑贏亞洲/中國，當前亞洲/中國高收益估值更具吸引力。
新興市場債券反彈，中資美元債估值仍有修復空間
年初至今，新興市場美元債投資級利差加寬17bps，而高收益利差收窄13bps；中資美元債投資級利差加寬38bps，高收益加寬157bps
疑問四：普通投資者如何把握債市投資機會？
易方達香港蔡少俊：做債券投資其實有兩種方式。
第一種答案就是直接去購買美元的高收益債券。但是這個方式的話應該說門檻會比較高，因為債券投資的話跟股票投資不同，有一個最低的購買門檻是20萬美金，對個人的投資者來講可能門檻相對比較高。同時，也要求具備一定的對公司、對債券的專業知識，才能去選到一個比較好的債券。所以第一種方式存在一定局限。
第二種方式是如果投資者看好高收益債券，可以去買對應的高收益債券基金。這樣其實相當於聘請了一個專業的團隊挑選債券，做一個專業的管理，這樣的話也能實現和整個高收益市場類似的回報或者超過整個市場的回報。
疑問五：國內債券違約事件，對於海外債市是否會產生直接或間接的影響？
易方達香港蔡少俊：對於境外投資者的影響較小。
我們目前的觀點認為整體影響是比較小的，更多的是一個情緒的傳導，是大家對於未來不確定性擔憂的表現。據市場觀察，雖然會收到情緒的影響，但境外美元債價格還是相對穩定的。但如果因違約事件的牽連而出現下跌，我們不妨可以認為是逢低買入的良機。 （完）
國內資產管理行業最大的固定收益投研團隊
易方達擁有國內資產管理行業最大的固定收益投研團隊，資產管理規模位於行業前三水平，且投資業績在前十大基金公司中遙遙領先。在規模快速增長的過程中，易方達固定收益投資仍保證了較高的投資效率。這主要得益於團隊明確的分工，強大的研究支持，以及系統化、平臺化的運作模式。
多層次的信用研究體系