來源：投資時報
營收利潤降超三成！養元飲品業績低迷 4個月後將迎近5億股解禁丨公司匯
養元飲品前三季度實現營業收入30.19億元，同比減少38.14%，實現歸母淨利潤11.68億元，同比減少32.48%。明年2月該公司將迎首發限售股解禁，但眼下股價尚不足IPO成本價的六成。
《投資時報》研究員卓瑪
十月下旬，又到了上市公司集中披露三季報的時間。
日前，「六個核桃」母公司河北養元智匯飲品股份有限公司（下稱養元飲品，603156.SH）發布了三季報。《投資時報》研究員注意到，今年前三季度，該公司營業收入和淨利潤均同比大幅下降，而該公司也繼半年報後，再一次將業績下降歸結為新冠肺炎疫情。
事實上，即便拋開疫情影響，養元飲品近來年業績表現也不甚理想。於是前段時間該公司與泰國天絲達成合作，獲得後者旗下紅牛安奈吉飲料在長江以北地區的運營權，獲得了市場的廣泛關注，也提振了公司股價。但在針對「紅牛」的相關澄清信息發布後，該公司股價又迎來一波下挫行情。
《投資時報》研究員注意到，2021年2月，養元飲品即將上市滿三年，該公司首發限售股也將解禁。而目前養元飲品股價遠低於IPO持股成本價，在業績持續低迷的背景下，解禁後公司股價是否會進一步走低，尚屬未知數。
截至10月27日收盤，養元飲品報收24.49元/股，總市值為309.92億元。
養元飲品上市以來股價走勢（元/股）
數據來源：Wind
營收利潤雙降
今年前三季度，養元飲品實現營業收入30.19億元，同比減少38.14%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.68億元，同比減少32.48%。
而今年1—9月，養元飲品合計實現銷售收入30.18億元，同比減少38.16%。按銷售渠道分，其經銷渠道實現銷售收入28.55億元，同比減少39.41%，直銷渠道實現銷售收入1.63億元，同比減少2.92%。按區域劃分，7個銷售大區均出現不同程度的銷售收入下滑，降幅在30%—55%不等，東北地區銷售收入降幅最大，達53.11%。
對於業績下降，養元飲品在三季報中表示，春節前置及新型冠狀病毒疫情造成公司市場需求下降。具體來看，公司的主要銷售旺季為中秋和春節，春節銷售旺季在春節前45天左右，由於今年春節（1月25日）比2019年春節（2月5日）提前11天，公司2019年春節旺季銷售收入反映在2019年較多，致使報告期銷售收入同比下降。
此外，聚餐與走親訪友是養元飲品產品的主要消費場景，報告期內，受新冠肺炎疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司產品市場需求下降，致使報告期內銷售收入同比下降。
《投資時報》研究員注意到，養元飲品對前三季度業績表現的說明，與半年報中頗為相似，但該公司存在的問題或不止於此。
截至2020年9月30日，該公司的預付帳款較年初減少57.07%，主要原因是預付核桃仁貨款減少。應付帳款也較期初減少37.34%，主要原因是應付貨款減少。同時，該公司今年前三季度的營業成本也較上年同期減少36.58%，主要原因是公司產品銷量下降。
而在費用方面，今年前三季度，其銷售費用為4.66億元，同比減少40.96%。養元飲品表示，公司預判疫情會抑制部分消費需求，故暫停了部分廣告投放，所以今年前三季度較上年同期廣告費用大幅減少。同時，由於產品銷量下降，運輸費用、促銷費用、銷售人員工資等費用均相應減少。
值得關注的是，雖然報告期內營收和利潤雙降，但養元飲品並不缺乏資金。《投資時報》研究員注意到，該公司將大量資金用於購買理財產品，並未用於擴大生產或者拓展市場。三季報數據顯示，截至今年9月末，該公司貨幣資金較期初減少68.91%，為1.52億元，主要原因是其將部分閒置資金用於購買銀行理財產品。
今年9月4日和10月13日，養元飲品均發布公告表示公司將使用閒置自有資金進行現金管理，委託理財金額分別為14.7億元和13.43億元。截至三季度末，該公司有交易性金融資產84.05億元，佔流動資產的比例高達90.63%。
業績瓶頸，牽手紅牛
公開資料顯示，養元飲品成立於1997年9月，於2018年2月登陸資本市場上市，是目前中國核桃乳飲料產銷量最大的企業。
成立至今二十多年，雖然養元飲品產品種類較多，有核桃乳、核桃咖啡乳和核桃杏仁露等，但以核桃仁原料為主的植物蛋白飲料仍為該公司主營產品，產品種類較為單一，且該公司嚴重依賴這一單品。數據顯示，2017—2019年，養元飲品核桃乳收入佔總收入的比重分別為98.45%、98.51%和98.91%。
《投資時報》研究員注意到，2017—2019年，養元飲品分別實現營業收入77.41億元、81.44億元、74.59億元，同比增長分別為-13.03%、5.21%、-8.41%，分別實現歸母淨利潤23.10億元、28.37億元、26.95億元，同比增長-15.72%、22.82%、-4.99%，可以看出，近三年來其業績增長並不穩定。
表現在產銷量上也是如此。2017—2019年，養元飲品分別生產核桃乳等植物蛋白飲料84.02萬噸、87.24萬噸、77.48萬噸，分別銷售核桃乳等植物蛋白飲料84.81萬噸、87.44萬噸、77.69萬噸。
此外，作為以經銷為主的企業，養元飲品對經銷商的吸引力也在下降。2017—2019年，該公司經銷商的數量分別為1812個、1884個和1906個，年增長經銷商數量分別為84個、72個和22個。而今年前三季度，該公司實際增加經銷商15個，增長幅度進一步放緩。
在此背景下，今年9月初，養元飲品表示，公司孫公司獲得紅牛安奈吉飲料系列產品的經銷商資質，將從9月開始正式接手泰國天絲旗下紅牛安奈吉飲料在長江以北地區的運營權。受此消息影響，養元飲品股價連續兩天漲停。
不過養元飲品合作的「紅牛」並非大眾所熟知的紅牛飲品。據悉，目前市場上有三款紅牛產品，分別是紅牛維生素功能飲料，紅牛維生素風味飲料和紅牛安奈吉飲料，三種產品在國內的市佔率分別為85%、10%和5%，養元飲品獲得經銷商資質的即為市佔率最小的紅牛安奈吉飲料，並不涉及其他紅牛產品。
且養元飲品表示，因紅牛安奈吉飲料所佔市場份額較小，且本次合作尚處於初步開展階段，市場拓展活動存在一定的不確定性，預計對公司2020年度經營業績不會產生重大實質性影響。
此外，養元飲品還曾提到，「目前紅牛商標權屬所有權尚存在糾紛，一審判決結果為駁回紅牛維他命飲料有限公司關於商標權屬糾紛的全部訴訟請求，該案件尚未終審判決」。
將迎限售股解禁
《投資時報》研究員注意到，明年2月，養元飲品將上市滿三年，公司股東的首發限售股也將迎來解禁。
Wind數據顯示，此次養元飲品將解禁4.98億股，佔總股本的39.36%。其中公司實控人姚奎章將解禁2.66億股，雅智順投資有限公司（下稱雅智順投資）將解禁2.32億股，而以最新收盤價計算，解禁市值分別為64.62億元和56.43億元。
三季報顯示，姚奎章是養元飲品的第一大股東和實控人，同時也是該公司董事長。雅智順投資為公司第二大股東，姚奎章直接持有其34.87%股權，並擔任其執行董事兼總經理，是對其存在重大影響的關聯方，與其存在一致行動關係。
《投資時報》研究員注意到，養元飲品當初IPO發行價為78.73元/股，經過2018年和2019年的兩次利潤分配後，這一價格下降到43.41元/股，而截至10月27日收盤，養元飲品的股價僅為24.49元/股，不足前述價格的六成。
眼下離解禁還有不到4個月時間，到時限售股股東是否選擇減持套現以及將對業績低迷的養元飲品的股價產生什麼影響，值得持續關注。
養元飲品首發限售股解禁明細
數據來源：Wind