文/藝萱
隨著消費升級、新生代消費力的提升，奶茶行業迎來東風，Coco、喜茶、奈雪的茶等奶茶品牌迅速崛起，作為該行業上遊供應商的佳禾食品也隨之駛入快車道，並啟動IPO。
中華網財經12月4日訊 日前佳禾食品工業股份有限公司（簡稱「佳禾食品」）遞交了招股書，擬募集5.6億元資金，此次幕集資金主要用於年產十二萬噸植脂末生產基地建設項目、年產凍幹咖啡2160噸項目、新建研發中心項目和信息化系統升級建設項目。
（圖源：招股書）
主營業務下滑、存健康隱患
資料顯示，佳禾食品主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產品的研發、生產和銷售業務。主要為統一、香飄飄、娃哈哈、聯合利華、TORABIKA(印尼)等知名食品工業企業以及「CoCo都可」、「85°C」、「滬上阿姨」、「古茗」、「益禾堂」、「蜜雪冰城」等餐飲連鎖奶茶品牌，提供凍幹咖啡、植脂末（奶茶原料）。公司實控人柳新榮、唐正青夫婦，兩人直接及間接合計持有公司86.16%的股份，並擁有91.79%的表決權。
從招股書中不難看出，此次募投的4個項目中「年產十二萬噸植脂末生產基地建設項目」在募資總金額中的佔比最高，達60%以上。然而，佔主營業務收入八成以上的植脂末業績卻在逐年下滑，2016年到2018年，佳禾食品的植脂末在國內銷售規模分別為9.16萬噸、8.50萬噸和8.26萬噸，在國內植脂末市場份額分別為17.44%、15.22%和14.33%，銷量及市場佔有率都出現了下滑情況。2017-2019年，產銷率從100.87%微降至99.15%。
另外佳禾食品咖啡產品，2017年、2018年分別為962.53噸、2488.28噸，雖然這兩年銷量呈上升趨勢，但是2019年銷量急轉直下，下滑至1655.64噸。報告期內，咖啡產品毛利分別為-523.84萬元、332.88萬元、-633.45萬元和4.15萬元，毛利率分別為-15.84%、3.63%、-10.65%和0.20%。2017年和2019年，咖啡產品毛利以及毛利率均為負。佳禾食品的募資項目中有1.17億元的募集資金擬用於年產凍幹咖啡2160噸項目。其募資項目合理性存疑。
此外公司所生產、研發的植脂末對人體是否構成危害也存在爭議。植脂末俗稱「奶精」，植脂末的主要原料「氫化植物油」的生產過程中會產生「反式脂肪酸」。美國哈佛大學醫學院經過研究發現：「反式脂肪酸」攝入大大增加了患心臟病的風險，不但如此，它還會干擾必要脂肪酸的代謝，影響兒童的生長發育及神經系統健康，增加2型糖尿病的患病風險並導致女性不孕和罹患乳腺癌。
《中國居民膳食營養素參考攝入量（2013版）》建議：我國2歲以上兒童和成人膳食中來源於食品工業加工產生的反式脂肪酸的最高限量為＜1%的總能量，這對於成人來說相當於每天攝入不超過2克。消費者從超市買來的包裝好的食品包裝上，如果配料表上出現了「氫化奶油」、「植物奶油」、「人造黃油」、「奶精」、「植脂末」、「起酥油」等詞語，說明這些其實都是氫化植物油相關的產品。但是對於植脂末和反式脂肪酸的健康風險，佳禾食品在招股書中並未提及。
不差錢！三次分紅8.46億
（圖源：天眼查）
值得一提的是，不差錢的佳禾食品一邊大手筆分紅、理財，一邊進行5.6億元的融資，募集資金的合理性也因此遭受質疑。
根據招股書顯示，佳禾食品曾分別於2016年和2017年，共3次向公司向全體股東分配現金股利，累計8.46億元，足以覆蓋此次募集的5.6億資金。
另外據招股書顯示，2017年至2019年，佳禾食品的貨幣資金分別為2.92億元、1.7億元、2.39億元。截至2020年6月30日，佳禾食品的貨幣資金數額高達2.43億元。而且佳禾食品每年還取得不小數目的政府補助，2017-2019年度和2020年1-6月取得政府補助的金額分別為1061.10萬元、1207.92萬元、1049.92萬元和1017.76萬元。
除大手筆分紅外，佳禾食品還是理財高手。2017年末和2018年末，佳禾食品理財產品的帳面價值分別為1.8億元和4.33億元，佔其他流動資產的比例分別為98.91%和98.71%。2017年度和2018年，佳禾食品購買理財產品的投資收益分別為730.18萬元、863.65萬元。
2019年，佳禾食品收回理財產品投資款9455萬元，同年又購買了2100萬元的理財產品。2020年1-6月，收回理財產品7650萬元，同年支出1490萬元購買理財產品。
另外，佳禾食品還熱衷於購置「投資性房地產」。截至2019年12月31日和2020年6月30日，佳禾食品的投資性房地產淨值為3826.67萬元和3780.22萬元，主要系公司在上海購置了商用物業以用於辦公及設立面向終端客戶的體驗中心等。
據招股書披露，截至2020年6月30日，佳禾食品投資性房地產有17處，用途均為辦公，面積在50平米至80平米之間，還有部分用於對外出租。
由此可以看出，佳禾食品現金流十分富裕，為何還要通過A股圈錢？
就此中華網財經致電佳禾食品，對方回應稱：「我是證券部門的，這塊你找我們財關公司吧。」隨後中華網財經與佳禾食品財關公司取得聯繫，該人員回應：「領導這幾天不在，這邊回復可能還需要一段時間。」截至發稿前，中華網財經尚未收到該公司針對上述問題的回覆。
4次增資價格不一
值得注意的是，佳禾食品在IPO前夕密集進行多次增資且價格不一。招股書顯示，2017-2018年，佳禾食品進行了4次增資。2017年10月，柳新榮及西藏五色水的增資價格分別為1元/註冊資本，當月柳新仁的增資價格為3元/註冊資本；2017年12月世界銀行旗下的國際金融公司以17.62854元/股增資；2018年8月寧波和理以6元/註冊資本增資。
（圖源：公司招股書）
就此佳禾食品解釋稱，2017年、2018年四次增資價格存在差異，系增資/轉讓股權的目的、公司發展階段及定價參考依據不同所致，增資及轉讓價格真實、合理;同時，2017年10月，柳新仁的增資及2018年8月，寧波和理的增資及受讓股權均以2017年12月，國際金融公司出資的價格作為權益的公允價格，以此計提了股份支付金額。
近三年遭3次行政處罰
招股書顯示，報告期，佳禾食品因消防違法行為被3次行政處罰，金額分別為5,000元、32,000元、5,000元。
2018年1月31日，佳禾食品因鍋爐房與配電房之間搭建頂棚，佔用防火間距，收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》(蘇江公(消)行罰決字[2018]0104號)，被處以人民幣5,000元的處罰。
2018年6月29日和2018年7月25日，佳霖商貿因未及時進行竣工消防備案，分別收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》（蘇江公（消）行罰決字[2018]0608號和蘇江公（消）行罰決字[2018]0697號），合計被處以人民幣32,000元的處罰。
2018年6月29日，佳霖商貿因封閉安全出口，收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》（蘇江公（消）行罰決字[2018]0609號），被處以人民幣5,000元的處罰。
不管從現金流還是理財產品方面佳禾食品都不差錢，而且主營業務植脂末不僅存安全隱患且市場佔有率呈下滑態勢，那麼佳禾食品為何還要在A股市場融資擴建植脂末生產基地？儘管佳禾食品存在一系列「未解之謎」，依然成功過會。中華網財經了解到，今日證監會第十八屆發行審核委員會2020年第172次發審委會議於昨日召開，審核結果顯示，佳禾食品首發獲通過。