導|語
2020/11/25
相較於曾經獨享某一細分板塊，接下來所有人將迎來愈發殘酷的瓜分。
文丨崔力文
編輯丨小叮噹
今年2月，當特斯拉股價在短短半年內漲幅達到2.2倍，小鵬汽車創始人何小鵬位於個人朋友圈寫下了那段令人印象深刻的話，「好多朋友問我為什麼漲的這麼厲害，說實話我也看不懂。作為一個持有大量Tesla和少數幾家汽車股票的從業者，我一直堅持認為十年內，智能汽車會有多家市值在1000億-10000億美元以上的公司，特斯拉、蘋果都是非常有力的選手，小鵬汽車也會努力早日到達。」
同時，何小鵬也指出，汽車和手機差異巨大，很難形成巨大的贏者通吃和超高毛利，因此暫時沒有看到當前如此高估值的邏輯，除非是真正的長線持有者。殊不知截至昨日美股收盤，這家美國車企再次位於資本市場，創造了又一個裡程碑。最終其股價報收於555.38美元，漲幅達到6.43%，市值正式突破「5000億美元」大關，達到5264.45億美元。
受此推動，公司創始人兼CEO埃隆·馬斯克的淨資產，已經超越微軟聯合創始人比爾·蓋茨，成為全球第二大超富，僅次於亞馬遜創始人貝佐斯。據彭博億萬富豪指數的數據顯示，馬斯克目前的身家為1280億美元。而在過去一年中，馬斯克的財富攀升的速度令人驚嘆，今年年初其僅位列榜單第35位。
當下，與馬斯克的心境頗為相似，何小鵬或許也在暗暗自喜。因為這波股價上漲已經不再是屬於特斯拉的「獨角戲」，當利好紛紛襲來，包括小鵬在內三家中國新造車企業，也在近日創造了屬於它們的資本奇蹟。
北京時間11月24日，在美國上市的蔚來、理想、小鵬收盤股價分別為55.70美元、43.64美元和72.20美元，對應市值分別為751.3億美元、365億美元、519.7億美元，總市值超過了1115億美元。而從最新全球車企市值排行可以看出，蔚來緊跟比亞迪位居第五位，小鵬超越本田成功躋身榜單前十，理想穩中有升排在福特之前的第十四位。
雖然一天之後，這場狂歡暫時有所降溫，但是仍不妨為三者的表現點讚。而我也第一時間在轉發新勢力十年封面故事時，寫下了那段：昨夜，「蔚小理」股價創下歷史新高，總市值突破1115億美元，或印證了在恰當的「風口」，做正確的選擇有多重要。回顧新勢力過往十年，對於最終僅留下一地雞毛的投機者，已經太過常見。而此刻，所有倖存者站在了新的路口，再次抉擇後，奮不顧身地走向了充滿變數的未來。
的確，站在感性角度考慮，去年當所有人紛紛看衰新造車，對於它們充滿莫名的偏見時，十分慶幸沒有無腦的抨擊。但是站在理性層面來看，目前仍留在這條賽道中的車企，經營層面距離盈利仍存距離，銷量規模相較傳統車企也相差甚遠，甚至一旦外部融資告急，隨時有著「坍塌」的風險。因此不免開始懷疑，新勢力三強股價暴漲背後，究竟是不是一團「虛火」？
為何「暴漲」？
必須承認，在這場更多屬於投資者的資本狂歡中，無論是否存在一些「泡沫」，股價與市值的雙重上漲，已經成為不可逆的事實。而這背後的原因，其一還是由於近期三者終端交付層面的強勢表現。
剛剛過去的10月，據蔚來官方數據顯示，其新車交付量達首次超過5,000輛，同比增長100%。這也是公司自今年3月以來連續第8個月實現同比增長，並創品牌單月交付數新高。截止20年10月，蔚來已累計交付6.3萬輛電動車，繼續領跑新勢力。
反觀小鵬，其單月總交付量達到3,040輛，同比增長229%，連續兩個月達到3,000輛以上。同時，今年1-10月小鵬汽車累計交付量已達到17,117輛，同比增長64%。而主銷車型小鵬P7單月交付2,104輛，連續兩個月達到單月2,000輛以上。儘管受國慶「黃金周」影響，環比9月交付量有所下降，但銷量表現整體上連續兩個月超過3,000輛。
而上月，理想ONE交付量達到3,692輛，連續三個月刷新單月交付量紀錄。儘管僅有一款車型，可是理想ONE今年1-10月的累計交付量也已經超過2萬輛，並長期位居中大型插混SUV榜首位置。
「目前的新勢力車企的產品獲得市場的較好認可，在北京、上海等高端城市市場的消費能力強，而期待新能源的產品也有較高的檔次，因此自主新勢力產品相對產品力較強，智能化表現很好，品質得到認可、渠道經受考驗等綜合的市場充分認可。形成了一個在高端市場突破的一個良好特徵。」三家新勢力銷量不斷走高后，乘聯會秘書長崔東樹發表了他的看法。
不可否認，在整車智能化、輔助駕駛成熟度、補能體系構建、用戶服務體驗等方面，相較於發力較晚、仍在轉型期的自主品牌與合資車企，三者已經形成了屬於自身的「長板」。同時，政策方面的傾斜與C端私人消費者的需求增加，也給了它們進一步搶佔更多市場份額的機會。
其二，還是由於三者Q3財報接連發布後，令投資人看到了足夠的上升空間與盈利希望。首先發布的小鵬，據財報數據顯示，其2020年Q3季度毛利率為4.6%，去年同期及2020年第二季度分別為-10.1%和-2.7%。截至2020年9月30日，公司擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資共計人民幣199.98億元。而毛利率轉正與現金流充沛，分別為小鵬汽車接下來的發展，增添了幾分籌碼。
與此同時，可以看到Q3季度總收入為人民幣19.90億元，較2019年同期的人民幣4.50億元增長342.5%，較2020年Q2季度的人民幣5.91億元增長236.9%。汽車銷售收入為人民幣18.98億元，較2019年同期的人民幣3.99億元增長376.0%，較2020年Q2季度的人民幣5.41億元增長250.8%。
隨後，理想發布財報。Q3季度毛利率、所持現金及現金等價物、總營收也分別達到19.8%、189.16億元、25.11億美元，同樣表現優異。最後發布財報的蔚來，數據顯示Q3季度總營收達45.26億元，汽車銷售毛利率14.5%，綜合毛利率12.9%。單車銷售及綜合管理費用同比下降68.2%，體系化效率顯著提升。而截至Q3季度，蔚來帳上現金儲備達222億元人民幣，擁有充足的資金儲備進行新產品的研發。
由此看來，站在投資者的角度考慮，當看到自己所「押寶」的品牌能夠賣更多車並賺更多錢的前提下，不斷接近「扭虧為盈」的最終目標，繼續為其注資並長期持有股票成為了最佳方式。此外，當看到特斯拉市值如火箭般的上漲速度，就新創車企極為稀缺的現狀而言，蔚來、小鵬、理想已然成為最接近前者發展路徑的車企，並且相較全盤all in當下觸手可及的收益，放眼未來或許才是更為重要的選擇。
而站在車企角度考慮，當「電動化」轉型的浪潮滾滾襲來，整個行業遲早會變換賽道。那麼如果拋棄傳統審視一家車企成功與否的衡量標準，用新的模式去評判其估值高低與否，也許就能夠解釋通「蔚來超越通用、小鵬股價大漲」的現象。
至於廣州車展期間何小鵬「硬剛」馬斯克，香櫞做空蔚來認為其不符合如此高股價後遭「打臉」，或許只是必經之路上的小插曲。因為時刻不要忘記，特斯拉「起飛」之前距離破產也僅一步之遙。
「虛火」是誰？
有時總在說：「任何一件事物的發展，必然會擁有一定的陰暗面。」此刻，將這句話用在新勢力三強的股價暴漲上，也顯得較為恰當。幾月以前，當特斯拉正式超越豐田之時，曾發出類似的疑問：前者究竟能否撐起如此高的估值？因為二者在製造與銷量層面仍存一定差距。
但從最終結果來看，特斯拉股價幾經波折後，延續著大漲勢頭，而這一切的關鍵要素，還是集中在連續多季度的持續盈利與Model 3、Model Y的熱銷上。由此可以得出一個結論，蔚來、小鵬、理想後續若要證明自身股價大漲不是「虛火」，那麼便需要明確的扭虧為盈節點與更快實現「量變」。
就現狀而言，蔚來目前在全年銷量上較為領先，預計最終可以達到5萬輛左右。並且得益於更高的產品定位與終端售價，在流程優化過後，其容易獲得優異的整車毛利率。但是也正因為中高端化的路線，使得蔚來自始至終無法擁有類似於特斯拉Model 3般，一款真正意義上的「爆款車型」。加之服務體系所帶來的高昂維運費用，其若想實現真正盈利，還需解決諸多痛點。
反觀理想，其創始人李想此前已經明確表明，近期內只會堅持增程式路線，並不會推出純電車型。當動力電池續航裡程進一步突破，充電基礎設施便利性繼續提升，以理想ONE為代表的插混車型，在綜合功耗並無優勢的前提下，缺點還會被放大。不過得益於其前期極為嚴苛的資金管控，理想或是三家中最早實現穩定盈利的企業，而「天花板不高」則是它的問題。
至於小鵬，老實說當國產Model 3大舉進攻之時，P7成為了三家中首款直迎挑戰的產品。而從結果來看，雖然受到一定衝擊，但是也獲得了部分消費者的認可。在整車軟體、輔助駕駛的本土化落地上，P7也有著一定優勢。但是在終端售價上，其仍然過高。並且小鵬目前也是三家頭部新勢力中虧損最大、毛利率最低的存在，實現盈利也需較長時間。
最後，想要引用彭博社評價國內新能源市場的一條結論：中國高端電動車市場的另一波降價潮可能即將到來，到時競爭會相當激烈。的確，如果說「虛火」真的存在，或許另一方面代指的還有，以特斯拉Model Y、大眾ID.4為代表，即將進入戰場的選手，對於新勢力們的衝擊。
簡單來說，相較於曾經獨享某一細分板塊，接下來所有人將迎來愈發殘酷的瓜分。並且一旦開始競爭，就會存在變數，即使這種互相博弈有時是良性的，但在市場容量有限的大背景下，分出輸贏在所難免。對大多品牌而言，需要時刻記住，往往結束繁榮的，便是繁榮自己。而在這波資本熱潮中，蔚來、小鵬、理想讓我們看到了其身上具有的「真金」與「虛火」。
｜崔力文｜
愛車如命，
更愛電動汽車的小編一枚~
THE END