英國調查公司歐睿國際近日發布了一項最新的調查，數據顯示，2019年全球寵物食品市場規模將達910億美元，預計到2024年，其規模將幾乎等同於巧克力糖果市場規模。
在中國，從2015年到2019年，擁有狗或貓的家庭分別增加了40%和131%，而僅從2018年到2019年，美國對中國的寵物食品（狗和貓糧/HS代碼230910）的出口就增加了88%。
儘管對華出口在持續增漲，但在中國每年3.076億美元的寵物食品進口市場中，美國只佔有16%的市場份額
中美之間的第一階段協議消除了美國寵物食品出口到中國的重大障礙，有望為銷量的大幅增長鋪平道路。2020年1月至6月，美國對華寵物食品出口同比增長124%。
新的電子商務法規以及COVID-19疫情導致寵物食品電商渠道飛速增長，為美國搶佔中國寵物食品市場的市場份額提供了特殊機會。
在日本、韓國、中國臺灣和中國香港，養貓的數量呈現持續增長，尤其是在人口密度高的環境中。而日本和中國香港的養狗數量則有所下降。
隨著收入的增長和養寵意識的提高，越來越多的人把寵物當做家人般的對待，從而對有機、優質和健康的寵物食品市場需求產生了積極影響。寵物食品為養寵的剛需投入，寵物食品消費將不會受到COVID-19的嚴重影響。
儘管宏觀經濟趨勢將持續推動東亞寵物食品消費的繼續增長，關注每個市場的趨勢和貿易政策對於成功進入這些市場和建立長期關係至關重要。
近350億美元寵物食品市場，大市場、緩增速
寵物高滲透&高支出，美國寵食市場獨佔鰲頭
2019 年全球寵物食品市場規模達 946.77 億美元，美國是寵物食品市場最大的國家。
美國寵物滲透率高，養寵支出高居全球首位。美國養寵文化深厚，越來越多的居民將寵物作為與人相同的家庭成員之一，為寵物提供食品、醫療、娛樂等各項服務，並從與寵物的互動中獲得情感寄託。
主糧佔比高，零食增速快
據Euromonitor 統計，2019 年美國寵物食品市場中主糧銷售總額為 273.31 億美元，佔寵物食品市場銷售總規模的近 80%。
犬貓食品佔據絕對主導，貓狗糧市場細分結構存在差異
犬貓食品是美國寵物食品的兩大主要品類，其中狗糧銷售規模最大，狗糧與貓糧增速大致相當。
根據Euromonitor 統計，狗乾糧是美國寵物食品市場中規模最大的細分品類，但增速較緩。
美國貓糧市場中，貓乾糧與貓溼糧規模旗鼓相當，貓零食增速最快。
寡頭競爭，大小寵物食品企業各顯其能
CR2接近50%，線上銷售成為競爭新領域
市場相對飽和，整體市場增長空間有限。美國寵物保有量已經達到一定規模，增長速度緩慢。
華泰證券分析師認為，在量、價兩端，美國寵物食品行業基本不會大幅提升，整體增長空間有限。
市場集中度高，各類細分市場都存在優勢明顯的龍頭品牌，小企業突圍難度大。
美國寵物食品行業發展起步早，雀巢、瑪氏等食品生產巨頭入場時間早，並在長期發展中通過多次外延併購擴展產品線、提高市佔率。
線上零售蓬勃發展，企業渠道建設與品牌營銷方式更加多元。
相比原先線下銷售，精準、新穎的線上推廣活動更有可能取得成功。
平臺型企業大而全，細分內容型企業小而美
龍頭企業依靠強大的研發實力和資金實力實施多品牌戰略。雀巢、瑪氏、J.M.Smucker等為美國寵物食品市場的行業龍頭，平臺大，業務範圍廣，擁有成熟的銷售渠道和較高的企業認知度。
內容型企業多以細分市場為切入點實施差異化戰略。藍爵（主打天然糧）和希爾斯（主打處方糧）是典型的內容型企業，雖然旗下產品較為單一，但通常為單品牌多系列，產品涵蓋狗糧、貓糧、乾濕糧等不同類型，且每條產品線又有針對不同寵物的生命期、口味、功能和偏好的細分產品，滿足不同的需要。
百年砥礪發展，多因素共振成就全球第一大寵物市場
市場萌芽：城市化腳步推動商業化進展，工廠制確立賦能機器化生產
19 世紀中後期至 20世紀 70年代，美國寵物食品行業初步發展。
城市化進程推動了寵物家庭地位的轉變。城鎮化程度與寵物商品行業規模高度相關，主要是由於生活方式的轉變驅動了行業發展。
工廠制度的確立使得機器量產寵物食品成為可能。在商業化寵物食品出現以前，寵物主們主要用人類食物和剩菜餵養寵物。
行業擴容：經濟增長刺激規模再擴張，家庭角色轉變帶動寵食需求升級
20世紀 70年代至 21 世紀初，美國寵物食品行業快速發展。美國養寵滲透率和寵物食品市場規模快速增長，行業龍頭開始形成。
經濟快速發展促使人們的養寵意願和消費水平提高。完成第二次工業革命後，美國經濟迅速發展，20世紀 70年代至 21 世紀初，美國人均 GDP 快速增長，人均可支配收入提高，大眾的消費能力增加。
「寵物人性化」趨勢驅動寵物產品向「類人化」方向轉變。20世紀 70年代中期開始，寵物在家庭中開始被賦予「人」的屬性，逐漸被看作家庭中的「孩子」或「配偶」，在這一趨勢下，行業增長的驅動力是為越來越多的寵物提供豐富的產品。
1970年至 2005 年，美國 65 歲及以上的人口由約 2000萬增長到約 3600萬，老齡化程度不斷加劇。
成熟穩定：消費者偏好引領產品多元化，電商化趨勢催生行業新業態
21 世紀初至今，美國寵物食品行業整體步入平穩發展階段。消費者偏好變化推動寵物食品推新向高品質方向發展。
消費者對安全健康、高品質寵物食品的要求，也使寵物食品具有較強的抗經濟衰退能力。
在2008 年全球金融危機中，寵物食品行業是少有的在 2008-2012 年持續保持正增長的行業。
線上零售的蓬勃發展為美國寵物食品行業帶來新的潛在增長點。
投資建議
中國寵物食品行業目前處於快速成長時期，存在較大的市場增長空間。華泰證券分析師看好國內寵物食品賽道未來的成長空，以及中寵股份、佩蒂股份在國內市場的品牌布局（完善產品矩陣），以及渠道布局（線上+線下）。
國內唯二 A 股寵物食品企業有望憑藉先發優勢、資金優勢在國內寵物食品賽道突圍。
中寵股份（002891 CH，增持，目標價：53.50元）：業績增長強勁，國內保持高增
公司全球化戰略布局完善，美國、加拿大、荷蘭和紐西蘭等地共16 家子公司和 12 間寵物食品加工廠恢復運轉，產品銷往全球超過 50個國家和地區，疫情期間出口業務訂單情況穩定，未遭受重大影響。
年初公司柬埔寨工廠順利投產，發揮原材料+人工成本優勢，緩解海外訂單壓力，保障公司的生產在疫情期間未受到重大影響。
國內寵物食品市場潛力正在釋放，公司作為國產寵物食品領跑者，成長性凸顯。
華泰證券分析師預計20-22 年公司歸母淨利潤分別達到 1.27、1.91 以及 2.44 億元，參照可比公司 Wind 一致預期 2021 年 41 倍左右 PE 估值（估值日期 20年 8 月 28 日），考慮到公司處於寵物食品行業增長快車道且公司成長性較高，華泰證券分析師給予公司 21 年 50倍 PE 估值，對應目標價為53.50元，維持「增持」評級。
風險提示：海外市場競爭加劇，原材料價格波動，匯率波動。
佩蒂股份（300673 CH，買入，目標價：49.50元）：海內外齊發力，業績有望逐季釋
天眼查APP顯示，佩蒂動物營養科技股份有限公司主要從事寵物零食的研發、生產和銷售業務，主要產品為畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食、鳥食及可食用小動物玩具、烘焙餅乾等。
公司擁有現代化的廠房和生產設備，產品性能穩定，產品的技術含量和附加價值較高。
公司已獲得寵物產品品牌商SpectrumBrands及Petmatrix、寵物產品專賣店PetSmart、零售超市Wal-Mart等寵物食品品牌商、零售商的認可，成為寵物食品的專業供應商，在寵物食品行業內具有較強的綜合競爭力。
產品端，公司已打造覆蓋高中低端、多方位需求的產品體系，高端方面有爵宴（高品質肉類零食需求）、SmartBalance（高品質天然主糧需求）、齒能（定製口腔護理需求），中端有好適嘉（多場景互動零食需求），低端有貝家（大眾消費需求）。
受益於原材料成本下滑+海外市場需求旺盛+國內業務擴張，公司盈利有望逐季向好。
華泰證券分析師預計公司2020-22 年 EPS 分別為0.75 元、0.99 元以及 1.27 元。
參考 2021 年可比公司Wind 一致預期 48 倍 PE（估值日期 20年 8 月 26 日），考慮到公司高業績增長預期，華泰證券分析師給予公司 2021 年 50倍 PE，目標價 49.50元，維持「買入」評級。
風險提示：新冠疫情風險，原材料價格波動，匯率波動風險。
風險提示
原材料波動風險。寵物食品的主要成分為農產品及其副產品，近年來，美國農產品價格波動幅度較大，加之受新冠疫情影響，寵食原材料可能出現供應短缺的問題。
若農產品價格持續大幅波動，或疫情蔓延導致寵食原材料供需不平衡，寵食行業將面臨原材料波動風險。
食品安全風險。近年來，生寵物食品被召回的事件時有發生。生寵物食品中易含沙門氏菌、單核細胞增多性李斯特氏菌和大腸桿菌，未經過消除病原體程序的動物源蛋白會給貓和狗以及人類帶來疾病風險。
在東亞比較發達的國家和主要城市，未來出口增長的很大一部分可能來自對高附加值產品的需求以及注重擴大貓糧市場份額的較高單位出口價值。
在中國高速發展的地區，不斷增長的寵物數量和向加工寵物食品的轉變將推動對進口寵物食品的持續需求。
過去5年，電商在全球寵物護理行業持續增長，特別是中國、韓國和中國臺灣地區。
疫情將加速這一趨勢，電商將成為千禧一代和Z世代買家的主要選擇平臺，他們在迅速擴張的東亞市場推動寵物飼養和高端化的增長。這些買家將繼續在電商平臺尋找高質量、多樣化的寵物食品。
隨著消費者越來越專業，對寵物產品的營養、質量、安全要求越來越高，這必將影響生產端向更加集約化的方向發展。
未來質量好，有口碑的產品將獲得更大市場。頭部企業無疑將吸引越來越多的客戶、資金及各類資源集中，寵物行業小散局面將得到改變。
中國經濟和社會環境的高速發展，將給未來中國寵物食品市場帶來巨大的提升空間，國內寵物食品市場規模增長可期。
註：本文內容主要摘自華泰證券研究所 中外行業研究整理推送
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