來源：中國證券報
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3月20日，萬億資管巨頭貝萊德和先鋒領航集團提升部分債券ETF的贖回費率。
近年來，ETF市場降費為主旋律，提費為罕見動作。
市場人士認為，這可能傳遞了一個信號：美國債基的流動性到了非常緊張的時刻。
萬億資管巨頭提費
據彭博報導，貝萊德在3月20日提升了一隻短久期的債券ETF贖回費率， 另一資管巨頭先鋒領航Vanguard也提升了旗下兩隻產品的贖回費率。
提升贖回費率是基金流動性管理的一種方法。一般來說，當投資者贖回了ETF，基金公司要賣掉一部分底層券去支付投資者。
問題在於，有時候底層券並不能及時賣出。如果基金公司遇到投資者大額贖回，底層券卻賣不出去，基金公司便不能及時兌付投資者。而一旦基金公司不能及時兌付，這容易引起投資者恐慌，恐慌引發更多的人選擇贖回ETF，基金公司必須拋售更多的底層券，底層券的流動性進一步惡化，從而形成惡性循環。
所以，在特殊時期，基金公司如果遇到或者預期會遇到類似問題，便會通過設置一定的贖回障礙來緩解贖回壓力，提升贖回費率便是設置贖回障礙的一種。
貝萊德提費的這隻ETF名為「安碩短久期債券ETF（代碼：NEAR）」。目前管理規模為64億美元，是同類產品中規模最大的。3月19日，NEAR價格盤中狂跌8.9%，為2019年最大日內跌幅的34倍。收盤時，NEAR跌幅有所收窄，收盤時跌6.2%。不過對於債券基金來說，6.2%的跌幅足以引起重視。這隻ETF近期交易量也為平時的3-4倍。
3月19日NEAR 大跌6.2%
圖片來源：ETF.com
彭博援引貝萊德發言人說，這隻ETF3月19日當天以現金形式向投資者兌付了1.5億美元的贖回。
另據美媒報導，貝萊德周五將NEAR贖回費率從前一天的0.5%提高到了2%，新的費率針對銀行中間人、中介機構和其他大型投資者。中證君查詢NEAR最新的基金材料發現，這一ETF尚未在網站更新這一費率信息，或許表明並非所有投資者的贖回費都需要提升。
另一指標也可見NEAR近期的流動性壓力。3月19日這隻ETF的「Daily Spread」飆升至平時的5倍。
Daily Spread（日均價差）是衡量ETF二級市場流動性的一個指標。它指的是，ETF買賣雙方出價的差值的平均值。
簡單來說，這個值越小越好。一般來說，ETF規模越大，它越小。對於同一隻ETF來說，什麼時候這個值會飆升呢？中證君向專業人士請教得知，如果當日出現大的拋單，日均價差有可能會飆升。
NEAR的 Daily Spread
圖片來源：ETF.com
據ETF.com數據，NEAR的平均DS為0.02%，近期則達到接近0.1%，為平時的5倍。可見無論是二級市場交易，還是一級市場的申購贖回，壓力都不小。
貝萊德之外， Vanguard近期也提升了旗下部分債券ETF的贖回費率。美媒報導，Vanguard近期將Vanguard抵押貸款支持證券ETF（VMBS）和Vanguard Total International Bond ETF（BNDX）現金贖回費率從零提升至0.5%。這兩隻ETF規模總和為400億美元。
美國一家資產管理機構ETF相關人士介紹，債券ETF流動性堪憂的原因在於，近期受疫情影響，很多企業停擺，企業短期現金流堪憂，因此投資者對部分短久期的公司債券償付能力感到擔憂。中證君發現上述貝萊德的那隻產品底層券便以短久期公司債券為主。
事實上，不只是短久期債券，美國公司債券整體面臨壓力。這是因為，美國公司經營面臨壓力。一則長期的低利率環境下，相當一部分公司已經累積了很高的槓桿率，二則疫情下，公司的現金流受重創。全球頭號對衝基金橋水基金創始人達裡奧就表示，新冠疫情可能導致美國公司損失4萬億美元。
債基大失血 投資者紛紛換現金
3月20日，EPFR發布的每周資金跟蹤報告稱，投資者紛紛贖回投資級債券基金換成現金。
圖片來源：EPFR報告
專門跟蹤全球基金資金流情況的機構EPFR數據顯示，截至3月18日的七天內，全球債券基金的淨贖回量共計1080億美元，是前一周的四倍，創單周淨贖回量紀錄。
這表明，並不是只有流動性差的債基遭遇贖回，部分風險較低的投資級債券基金也遭遇了顯著的淨贖回。目前情況下，投資者著急贖回基金，換成現金。
疫情重創美國公司盈利
3月19日周四，達裡奧對CNBC表示，新冠疫情可能導致美國公司損失4萬億美元，「很多人會破產……現在發生的是我一生中從未經歷過的事情，我們正在經歷一場危機。」他認為，政府應該加大投入。
來源：CNBC
4萬億美元什麼概念呢？截至2019年底美國的GDP 約21萬億美元。達裡奧認為，全球來看，新冠疫情導致的損失可能高達12萬億美元。
達裡奧認為美國至少需要1.5萬億美元到2萬億美元財政刺激才能奏效。
針對美國公司的處境，3月18日，兩位前美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）和耶倫（Janet Yellen）在英國《金融時報》發表文章，提出美聯儲必須減少疫情造成的長期損害，可啟動公司債購買計劃。兩位聯儲前主席在文章中指出，「美聯儲可以請求國會授權購買有限數量的投資級公司債券。大多數央行已經擁有這種權力，歐洲央行和英國央行經常使用這種權力。美聯儲的幹預可能有助於重啟這部分面臨巨大壓力的企業債券市場。這樣的計劃必須謹慎地進行校準，以使美聯儲承擔的信貸風險最小化，同時仍保持向這一重要市場提供必要的流動性。」