來源：養基司令
儘管股票投資或基金配置思路，不能簡單地以自然年度進行劃分，但是考慮到機構（包括基金）業績回報排名考核，以及宏觀經濟指標、政策制訂時間、上市公司業績等年度性效應等因素，其實大家都已經很習慣在年初制訂下一年的投資計劃。今天，司令就來和大家一起說說滬深300和中證500這兩隻最常規的增強指數基金，一些配置思路及反思。
熟悉司令的小夥伴都知道，司令有個實盤組合叫做「三年定投之旅」，組建於2019年7月8日。組合包括3隻主流指數寬基和1隻行業主題指數基金，採用周定投方式，同時結合部分倉位目標止盈法的投資思路。截止2021年1月6日，組合近一年收益率為37.45％（同期滬深300上漲31.20％）。目前四隻產品分別是興全滬深300指數（增強）、富國中證500指數（增強）、華夏創藍籌ETF聯接C、富國科技50策略ETF聯接C。
在去年十月份時，因為「恐高」新能源汽車的估值，而把組合裡的匯添富中證新能源汽車C分批賣出，並替換成富國科技50ETF聯接C。儘管前者持有收益率超過70％，但還是錯過了年末（至今）新能源板塊轟轟烈烈的一波行情。司令也在反思：只要賽道的熱度還在，就應該學會坦然接受高估值，千萬不能逆風而為。
回歸正題。儘管組合中另外一隻Smart Beta指數產品，華夏創藍籌ETF聯接C過去一年收益率（54.55％）表現也非常靚麗，但是組合收益率能否大幅跑贏市場，關鍵還要看另外兩隻增強指數寬基：興全滬深300和富國中證500。不過，去年的表現顯然比較令人失望。
下表是司令整理的滬深300增強指數基金，囊括了目前市場上成立滿一年的所有產品。從2020年超額收益率表現來看，富榮滬深300指數增強A、西部利得滬深300指數增強A、安信量化精選滬深300增長A等超額收益非常領先，但是「老牌」的興全滬深300、富國滬深300指數增強、景順長城滬深300指數增強等，超額收益卻少的可憐，富國滬深300甚至還是負超額收益。
再來看看主流中證500指數增強基金的超額收益表現，就不放表格了，規模均截止到2020Q3末。2020年，博道中證500增強A收益率41.37％（規模2.40億元），南方中證500量化增強A收益率38.52％（規模4.08億元），創金合信中證500指數增強A收益率35.45％（規模5.23億元），泰達中證500指數增強收益率34.99％（規模3.84億元），富國中證500指數收益率29.23％（規模54.12億元），建信中證500指數增強A收益率27.23％（規模48.53億元）。同期中證500上漲20.87％，儘管都有超額收益，但是同樣也是規模較小的更領先。
難道是因為當初（2019年7月），司令挑選滬深300增強指數基金時有問題嗎？顯然不是。當時也是整理了過往五年的（超額）業績數據，並且綜合考慮了產品年度表現的穩定性。難道是「老牌」基金經理的投資能力一下子退步了？顯然也不會是主因。進一步觀察後發現，過去一年超額收益靠前的滬深300增強寬基與「老牌」產品相比，規模都非常小。而規模較小（1-2個億）的指數產品具備明顯的「打新」收益優勢，或許是過去一年超額收益領先的重要原因之一。
司令找到了一些關於「打新收益」的推測數據。華寶證券研究報告顯示，對截止2020年9月24日所有已過會但仍未完成上市的個股進行測算，得出未來A股市場2億、5億、10億規模基金的打新增強收益率分別為12.83％、5.13％、2.57％。
或許個別小夥伴會有疑問，除了「打新收益」以外，還有什麼因素導致業績回報相差較大呢？當然，作為滬深300增強型指數基金，成分股的挑選以及個股權重方面，基金經理還是有較大的靈活度，也能體現出一定的主動管理能力。一起來看看滬深300指數增強基金超額收益前3和基金規模前3,2020Q3十大重倉股的對比情況。
比如富榮滬深300增強，2020Q3前十大重倉股權重佔比非常高（68.12％），隆基股份、五糧液、山西汾酒、貴州茅臺等熱門個股的靚麗走勢是其超額收益優秀的重要原因。另外，三隻規模靠前的300增強寬基，前十大股權重相對都較低。另外，配置的部分周期品種過去一年表現相對較差，比如景順長城滬深300增強除了消費龍頭以外，還重點配置了中國平安、華泰證券、國泰君安、中信證券等券商股以及中國中冶、華菱鋼鐵、新城控股等個股。或許，「老牌」增強指數基金經理追求的更多是穩健之道（相較於滬深300）。
最後給個結論。如果想追求中短期更明顯超額收益（同樣也意味著承擔更多風險因子），那麼不妨可以挑選規模較小的增強型指數寬基。如果是三年以上的持有（或定投），那麼建議挑選規模適中且基金經理「久經考驗」的產品（風險暴露相對更小）。畢竟，未來市場怎麼走，誰說的準呢！