夢網集團:5G消息商用在即 雲通信龍頭望騰飛

導讀：

夢網集團聚焦多媒體消息、富信等業務，構建「IM雲+視訊雲+物聯雲+可信雲」的業務協同體系，目前為數十萬家企業提供通信產品及服務，形成「企業-公司-用戶」雲通信生態平臺。隨著5G從可用到好用，運營商去管道化轉型，5G消息、手機服務號等有望加速推廣，公司作為受益標的有望迎來業績高增長。

要點：

◆國內雲通信服務龍頭公司，構建全新信息消費平臺；

◆雲通信業務穩步增長，剝離電力業務利潤拐點有望出現；

◆5G消息商用在即，夢網通信是業內第一個上線5G消息商用的公司。

國內雲通信服務龍頭公司

夢網集團前身榮信有限公司成立於1998年，2007年通過首次公開發行在深交所上市，2015年收購夢網科技100%股權，2016年公司更名為夢網榮信科技集團股份有限公司，逐步剝離不符合公司戰略發展的電力電子業務，聚焦多媒體消息、富信等板塊發展，成為國內較大的企業雲通信服務商。公司在運營、擴大B2C企業簡訊平臺的同時，布局面向5G網絡的大型富媒體及物聯網雲通信平臺，構建「IM雲+視訊雲+物聯雲+可信雲」的業務協同體系，持續提高用戶經營效率和通信能力，目前公司為數十萬家企業提供通信產品及服務，形成全方位「企業-公司-用戶」雲通信生態平臺。

公司深入布局雲通信業務，構建全新信息消費平臺。2016年起，由於公司業績增長疲軟和發展戰略變更的影響，夢網集團通過股權轉讓等方式逐步剝離電力、電子業務，通過收購、成立子公司不斷加大投入、完善即時通信產品布局。目前，公司產品圍繞雲通信業務，開發消息雲、視訊雲、終端雲、物聯雲、數據中心服務五大業務板塊，基於5G網絡，按數據化、智能化、雲服務理念，增強「雲+通信」能力，通過為企業客戶構建全面通信服務，賦能各行各業企業發展。

股權激勵+員工持股，提振軍心

公司實際控制人餘文勝地位穩固，機構投資者眾多，彰顯市場信心。當前餘文勝直接持有公司20.26%股份，持股比例基本穩定，且餘文勝2001年創立夢網科技後，經多年行業深耕，具備豐富的專業、管理經驗積累，能夠組織公司管理層為公司制定合適的戰略規劃。股權激勵增加員工忠誠度和積極性，及時調整穩定軍心。2018年起，公司通過發布股權激勵方案，向部分董事、高管、監事及核心管理、技術人員授予限制性股票或股票期權，設立較高行權條件，並預留部分股票期權，限制性股票及股票期權部分均分三期解鎖。

雲通信業務穩步增長，剝離電力業務利潤拐點有望出現

公司逐步剝離電力電子業務，盈利水平好轉。2015公司收購夢網科技後，改善原本疲軟態勢，營收實現高增長，2017年由於公司堅定剝離電力電子業務，使營收有所下降，但其後總體保持增長。2018年、2019年歸母淨利潤出現下滑，主要系電力電子業務剝離，公司固定資產減值準備等數額增加，同時為保證前期合同順利進行，聘請第三方提供設備維修服務，致相關費用上升，該部分支出上升不具備持續性，後續業務調整將為公司帶來利好。

通訊服務佔比及營收情況逐年增長，隨新產品推出，毛利水平有望改善。2015年9月，夢網科技納入公司合併報表後，公司通訊服務業務佔比逐年上升，且公司堅定剝離電力電子業務，通訊服務收入佔比逐年上升，2020H1佔比達94.17%，且通訊服務收入保持逐年上升趨勢，YOY基本保持穩定，2020H1通訊服務收入達11.37億元，YOY17.34%。隨電力電子業務的進一步剝離，多項戰略合作協議的籤訂和手機服務號等產品的推出，相關比例及營收情況有望進一步提升。

5G消息商用在即，夢網通信是業內第一個上線5G消息商用運營的公司

在2020年中國網絡媒體論壇上，工信部表示，未來3年5G仍處於「導入期」，將繼續促進5G商用步伐，堅持適度超前的建設節奏，形成「以建促用」的良性模式。而5G大帶寬、高容量、低功耗、低時延的特徵，推動消息內容豐富化，以音頻、視頻和圖片為主的大容量富媒體內容將成為主流。2020年4月，三大通信運營商共同發布《5G消息白皮書》，標誌著傳統簡訊業務在5G時代全面升級，RCS成為簡訊業務演進方向，推動行業標準制定和討論，5G消息或為5G時代第一個落地應用場景。7月，中國移動5G消息全國範圍內部署建設工作正式招標，將部署8個5G消息中心，涵蓋大陸31個省份。5G消息已從試點示範向規模化公測進軍，中國聯通產品中心總經理張雲勇表示，5G消息有望在第四季度正式商用。

夢網集團早在2018年就開始布局5G消息，是業內第一個上線5G消息商用運營的公司，夢網集團富媒體消息即為5G消息標準版。作為第三方企業簡訊服務龍頭，其市佔率逐年提升，在多年積澱下，行業客戶及運營商資源豐富，有望在5G消息正式商用後形成量質提升的規模性市場。

機構盈利預測及評級

根據開源證券，預測公司2020/2021/2022年可實現歸母淨利潤為1.78/2.57/3.77億元，同比增長-164.0%/44.1%/46.8%，EPS為0.22/0.32/0.46元，當前股價對應PE為82.9/57.5/39.2，相對可比公司，估值優勢暫不明顯，同時考慮公司作為雲通信領域龍頭企業，具備資源、技術等多方面相對競爭優勢，給予一定估值溢價，給予「增持」評級。

根據華泰證券，預計公司2020-2022年分別實現歸母淨利潤1.13/3.33/5.41億元，對應EPS分別為0.14/0.41/0.67元。由於公司業務融合了傳統企業簡訊以及5G消息、華為服務號等創新雲通信平臺業務，故選取彩訊股份（5G消息第三方CSP平臺合作商）、科大訊飛（5G消息Chatbot定製服務廠商）、每日互動（5G消息SDK廠商）作為可比公司。可比公司估值21年Wind一致預期PE均值為52.47倍，給予公司21年52.47倍PE，對應目標價21.55元，首次覆蓋給予「增持」評級。

編輯：張雨桐

研報來源：

《華泰證券-夢網集團：5G消息先行者，雲通信龍頭再起航》，2020年12月4日

《開源證券-夢網集團：5G消息商用在即，挖掘C端「流量金礦」新入口》，2020年11月21日