機構：方正證券
評級：中性
本周核心觀點：
由於進入冬季北方出現停工情況，疊加高位鋼價下投機性相對有限，本周五大品種消費下行情況下廠社庫出現較大幅度累庫且總庫存仍然高於去年同期。雖然全球疫情恢復下帶來的經濟修復預期仍然偏強，但受到周一英國變異病毒擴散及工信部要求確實壓減鋼鐵產量，本周黑色期現貨衝高回落。目前受到 2020年地產韌性疊加全球經濟復甦預期下製造業強勢預期，未來成材需求存在支撐，且焦炭去產能、全球高爐產量恢復帶來的鐵礦短缺下，整個黑色品種未來供需預期仍然維持相對緊平衡。
但由於變異病毒、疫苗實際防疫效果仍待觀察下全球經濟復甦節奏尚不確定，疊加未來鋼鐵產量行政性變化情況仍待觀察。目前仍然處於風險窗口期黑色價格或維持震蕩，建議關注全球疫情變化情況、工信部對鋼鐵行業行政性要求變化等關鍵數據。
預期及海外需求情況成為短期成材主邏輯
（1）目前進入冬季北方停工後投機性需求成為建材需求主邏輯，雖然地產新開工強勁韌性下未來地產需求或存在支撐，但高位鋼價疊加高庫存下邊際需求變化仍待觀察；雖然海外疫情恢復情況相對有限，但目前出口絕對強勢下板材需求存在較強支撐。目前未來預期變化或成為冬儲及鋼價走勢主邏輯，建議關注海外關鍵數據變化情況。（2）本周高爐開工率小幅下行，但仍與去年同期相對持平，目前庫存高位下由於遠期存在強勁需求預期，高爐產量快速下行難度較大。（3）目前製造業出口持續強勢下疊加地產下遊需求悲觀預期存在修復，趕工下行業需求或存在韌性，但進 入成材需求季節性淡季下消費持續向投機性需求轉換，高位鋼價下預期變化或成為需求主邏輯，建議關注關鍵數據變化情況。
鐵礦價格存在政策性風險：本周鐵礦發運大幅上行處於絕對高位且庫存大幅上行，但受到未來全球產量恢復預期影響鐵礦價格仍然高位運行，本周工信部要求限制鋼鐵產量下鐵礦價格或存在政策性風險。目前受疫情影響，蒙煤進口受影響疊加澳煤進口限制，焦煤供給短期偏緊，部分地區繼續公布焦炭去產能計劃，疊加山西去產能執行嚴格，雙焦價格偏強運行。未來成材高產量、焦炭緊平衡格局維持下雙焦或仍存在支撐。
宏觀走勢仍待觀察：雖然 11 月流動性、出口及製造業數據均向好，但由於地產「三道紅線」下遠期悲觀預期仍待逆轉，且海外預期或將成為邊際主邏輯，建議關注海外需求及疫情變化。
建議關注利好帶來的修復性行情：目前地產、總量遠期預期持續改善情況仍待觀察，但由於未來行業存在二次去產能預期，建議關注政策落地成材利潤提升帶來的修復型行情，且製造業強勢下建議關注低估值高彈性的板材龍頭標的。同時建議關注如：中信特鋼、st 撫鋼等具有獨立基本面的特鋼企業。
風險提示：地產下行超預期，疫情發展超預期，進口超預期