中新經緯客戶端12月18日電 題：《楊成長：今年的經濟增長，三因素起重要作用》
作者 楊成長(申萬宏源首席經濟學家)
在今年的經濟增長中，三個因素起到很重要的作用。
第一是金融和財政的雙寬鬆政策。有人說我們的增長速度比較穩健，不像美聯儲無底限寬鬆，但不要忘記兩件事。一是不要忘記美聯儲再寬鬆，也只能寬鬆美聯儲的資產，它不像中國可以做到四個口子同時放水。今年，我們信貸增長多了幾萬億，政府發特種債1萬億，赤字債1萬億，專項債3.7萬億，信用債、企業債的發行大幅增加，股權融資也大幅增加。所以，我們和美聯儲不一樣，我們可以直接影響幹預，同時資金直接流向企業、社會與居民的直接通道。因此，如果把這四個口子同時考慮進來，今年融資總量在歷史上也是少見的。二是不能只看同比數據，如社會融資餘額、銀行貸款的同比增長數據不應直接與過去相比。原因很簡單，基數變大了。社會融資餘額前幾年統計的口徑是通過金融機構向企業、居民的融資。後來，我們把企業專項債、地方和中央的債務加入統計。社會融資餘額增加1個百分點，比過去就要多增加一萬多億的量。正因為如此，這兩個變化使我們看到，今年的復甦用政策驅動來說不算太確切，流動性驅動的復甦和債務驅動性的復甦比較明顯，這就導致我們受金融影響特別大的領域復甦比較快。比如金融業本身。
第二是股權市場。股權市場中，今年大家關注到了網際網路和科技。網際網路和科技這一輪的上升帶動著整個網際網路產業，也包括疫情之後的線上經濟的發展。
經濟增長中，在前面走的是網際網路、金融和房地產三個平臺型產業。但這在一定程度上也確實拉大了金融和實體、房地產與實體、網際網路與實體原來存在的發展差距。
第三，今年全球金融市場受到巨大的波動，中國是今年全球金融市場中最安全的，所以無論是直接投資還是吸引外資，我們都實現了相對較好的或者說最好的增長，這對經濟增長有推動作用。中國是供給復甦在前，需求恢復在後，消費的恢復比較慢。而全球其他國家是需求恢復很快，供給恢復很慢，這給我們創造了巨大的出口增長機遇。
現在看明年，我們會遇到幾個問題。一是現在有很多人主張，政策還要持續寬鬆下去，但我們要認知到政策寬鬆帶來的負面效應在今年已經充分體現了，比如部分地區房價的結構性上漲力度較大，股票市場上的結構性上升幅度很大，信用市場利率波動也比較大。
二是物價。現在多多少少地出現了所謂「沒有溫度的發燒」。從2015年供給側結構性改革以來，CPI和PPI對比比較即期都發生了紊亂。2016年開始，上遊能源資源大幅度上漲，然後又出現雞瘟、豬瘟病等一系列情況，CPI和PPI已經與供求關係出現脫節現象。現在無論是從資產價格、能源資源價格，還是從消費品價格來看，都面臨著較大的壓力。
三是出現了很多風險點聯動性強的情況。比如資本市場股市總體是健康的，但存在結構性估值過高的問題；房地產存在結構性漲價過高的問題；金融市場出現信用問題；以及今年在全球金融市場波動環境下，中國匯率和利率市場出現大幅調整的情況。所有這些情況都有可能碰撞在一起。所以，還是要牢記我們面臨「百年未有之大變局」，我們對外部發展環境和發展方式，以及面臨的問題還具有很大的不確定且不可測性。我們可能不得不放棄一些傳統的同比環比的數據比較，從一些新的視角去看問題。(中新經緯APP)
(本文根據楊成長12月17日在「中國宏觀經濟論壇月度數據分析會」上發言整理，未經本人審閱。)
楊成長
中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。本文不代表中新經緯觀點。