什麼是槓桿ETF？ETF的價格機制是什麼？關於ETF又有哪些常見的問題？
3月31日晚20點，MXC抹茶與BFC社區聯合出品線上AMA，邀請MXC抹茶研究院高級研究員Michael擔任本期講師，幫助社區洞見槓桿ETF的規則與細節。
— 以下是分享實錄 —
大家好，我是抹茶研究院的研究員Michael，非常高興能與BFC的各位一起交流，今天由我為大家簡單介紹一下什麼是槓桿ETF。
首先，為了方便大家更好地了解本次內容地全貌，請大家先花幾分鐘時間瀏覽一下這次所講內容的大綱，本次講課內容將圍繞下面這張圖來展開。
一、基本介紹
1、槓桿ETF的起源和類別
槓桿ETF是ETF中的一個小分支，ETF的概念來源於傳統金融，是Exchange Traded
Funds的英文縮寫，中文全稱叫交易所交易基金，是一種在證券交易所交易，提供投
資人參與指數表現的指數基金。 ETF將指數證券化，投資人不以傳統方式直接進行一
籃子證券之投資，而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。在傳
統金融行業，按照標的的不同，ETF主要可分為四類：股票類ETF、商品類ETF、債券
類ETF和貨幣類ETF。
區塊鏈行業是最近幾年才誕生的新興行業，區塊鏈行業的ETF也是最近才有的新概
念，目前主要分為兩大類：（1）混合指數ETF：如HB10、OK05、0K06 （2）槓桿
ETF。混合指數ETF理解起來非常簡單，簡而言之，就是把一籃子主流幣按照不同權
重組合起來，形成一個投資標的，今天我們主要介紹第二類——槓桿ETF。
2、槓桿ETF的定義
從本質上說，槓桿ETF就是針對其掛鈎的投資標的，比如BTC的價格，進行乘倍數的
每日漲跌幅放大的交易型開放式指數基金。
3、槓桿ETF的特徵
與期貨合約產品類似，槓桿ETF產品都是帶有槓桿效應的衍生品，能夠放大投資者的
收益，成為一個廉價的風險對衝工具。但是相較期貨合約，槓桿ETF產品主要有以下
獨到的特點：（1）現貨式交易，無需保證金：用戶可像交易現貨產品一樣交易該槓
杆產品。（2）永無爆倉風險：由於槓桿ETF產品的內在特徵，投資者不必擔心出現爆
倉的風險。
4、案例分析
近期看好BTC行情的Bob拿出10000usdt買入BTC3L（比特幣三倍做多），一天後
BTC上漲20%，槓桿ETF會上漲60%，則Bob手裡的市值變為16000USDT，即Bob通
過槓桿ETF放大了自己的收益。
近期不看好BTC行情的Alice拿出10000usdt買入BTC3S（比特幣三倍做空），一天
後BTC下跌20%，槓桿ETF會上漲60%，則Alice手裡的市值變為16000USDT，即
Alice通過槓桿ETF做空BTC並獲取了三倍收益。
風險：若Bob買入ETF後，市場卻向相反方向運行，則虧損通常也會變為3倍。比如
買入3倍看漲ETF，1天後BTC下跌10%，那麼Bob的10000USDT會變為
7000USDT。但如果下跌20%甚至更多，Bob的虧損卻不會超過60%，但是看對方向
後盈利可以達到3倍。
5、槓桿ETF在區塊鏈行業的主要標的
目前為止，區塊鏈行業槓桿ETF的主要標的主要是兩大類：（1）傳統主流幣：市值
排名靠前的傳統公鏈，如BTC、ETH、EOS、ETH等等。 （2）主流交易所的平臺
幣：如幣安的平臺幣bnb，火幣的平臺幣ht、OK的平臺幣okb等等，大膽猜測：可
能也會有mxc的mx。
二、槓桿ETF vs 合約 vs 現貨槓桿，傻傻分不清？
1、槓桿ETF vs 期貨合約
槓桿ETF和期貨合約的相同點在於：它們都是帶有槓桿效應的衍生品，既能夠放大投
資者的收益，也能夠成為一種廉價的風險對衝工具。但區別在於：槓桿ETF無需保證
金，沒有爆倉風險，隨著標的價格的變動，它會自動進行加倉和減倉的操作，以維持
槓桿倍數的恆定。
2、槓桿ETF vs 現貨槓桿
槓桿ETF和現貨槓桿的相同點在於同上，不同點除了槓桿ETF沒有爆倉風險、槓桿倍數
恆定之外，槓桿ETF的費用也會比現貨槓桿低廉。
三、槓桿ETF的價格機制
本質上說，槓桿ETF通過固定槓桿基的收益來確保持有者享有固定倍數的標的資產
收益。槓桿ETF的淨值會實時公布，以保持高度透明性。
ETF淨值一般情況下可以認為是ETF份額在級市場的公允交易價格。在少數情況
下，受市場情緒影響，二級市場交易價格可能在某一時段偏離公允價格，定的溢
價，於是產生了一定的價差，而價差將會催生套利機會，市場參與者可通過套利操作
逐步消除溢價，確保代幣交易價格緊跟公允價格。對普通用戶來說，應該注意自己的
下單價格不要和淨值有太大偏離，減少資產遭遇損失的風險。
四、槓桿ETF的再平衡機制
1、常規情況下的再平衡
通常情況下平臺會在新加坡時間0點進行倉位再平衡，以保證組合槓桿比率與約定比
率不會偏離過大。
2、特殊情況下的臨時再平衡
而當出現劇烈波動時，若標的資產相較於上一個再平衡點波動幅度超過給定閾值，就
會觸發臨時再平衡機制，來控制投資組合的風險。臨時再平衡只針對因為該波動幅度
出現虧損的一方，即如果BTC漲幅達到15%，我們會對-3倍的槓桿ETF做再平衡，對
其他產品不做調整。請注意，如果觸發不定時再平衡後行情趨勢得以延續，那麼用戶
的虧損會變小，但是如果觸發後行情趨勢立馬反轉，產品反彈的速度也會由於再平衡
的減倉而減弱。
由於槓桿ETF的再平衡機制，每日槓桿ETF如果獲利，會將該獲利進行重新投資。如
果虧損，則賣出部分倉位實現恢復至3倍槓桿，從而避開強制平倉風險。這也是槓桿
ETF與槓桿現貨、槓桿期貨最大的不同。
五、槓桿ETF的費率計算
1、交易手續費
槓桿ETF交易對屬於現貨交易，在MXC買賣槓桿ETF產品的交易手續費按照0.2%收
取，和其它現貨交易手續費相同。
2、持倉管理費
在持倉期間，每日會對每倍槓桿收取相應管理費來支付基金組合產生的資金費率（一查看），管理費會體現在淨值變化中，即會以『扣除相應槓桿ETF的價值』的方式呈
般為0.1%，後續會根據市場波動進行調整，每種標的具體管理費可在對應的交易頁面
現，且僅在新加坡時間0點收取，如果不在該時間點持有產品即不會產生費用。
六、槓桿ETF最適用於什麼情形？
由於槓桿ETF的調倉機制，其最適用的市場情況為：單邊行情（或趨勢行情），此時
槓桿ETF的表現和優勢會非常明顯；但在雙邊大幅震蕩（如大幅上漲又大幅回落下跌）行情下，槓桿ETF產生的磨損會更多。
槓桿ETF最適合認為資產價格近期內會出現單邊行情的投資者和不想爆倉的投資者。
在震蕩反覆行情下會有較大的損耗。試看以下三個例子：
舉例1：
以正向BTC三倍看多產品為例，如果BTC的每日走勢為+10%, +10%, +10%, +
10%，那麼該產品的4日收益率為185%，要高過4日現貨收益44%的3倍；如果BTC
的每日走勢為-10%, -10%, -10%, -10%，那麼該產品的4日虧損為76%，要小於4日
現貨虧損35%的3倍；如果BTC的每日走勢為+10%, -10%, +10%, -10%，那麼該產
品的4日收益率為-17%，要跑輸4日現貨收益率-2%的3倍。
舉例2:
如果BTC的每日走勢為+10%, -10%, +10%, -10%......這個走勢持續100天的話，那
麼BTC的3L和3S產品收益率為-99.1%，淨值價格會有趨向於歸零的風險。
舉例3：
如果BTC前10天持續上漲，總漲幅200%，然後馬上10天持續下跌，總跌幅200%，
那麼BTC的3L和3S產品的淨值價格會有趨向於歸零的風險。同時這個過程中會觸發
「份額合併」機制，來保證波動性。
除此之外，在其他極端大幅震蕩行情下，例如持續暴漲持續暴跌等情況下也會出現
3L和3S產品淨值趨向於歸零的風險。
七、FAQ
1、槓桿ETF適合長期持有嗎？
答：槓桿ETF不適合長期持有，主要原因有兩點：（1）槓桿ETF每天都會收取持倉管
理費。（2）在反覆震蕩行情下，槓桿ETF容易產生磨損，造成資金的損失。
2、玩槓桿ETF會爆倉嗎？
答：由於再平衡機制的緣故，槓桿ETF每天都會調整頭寸來保證槓桿倍數的恆定，因
而可以永不爆倉。
3、玩槓桿ETF最需要注意哪些問題？
答：首先弄清槓桿ETF的基本原理和適用的情形，不要盲目操作。建議在認為出現單
邊行情的時候使用槓桿ETF，不建議在震蕩行情下使用。
4、槓桿ETF是怎樣命名的？
答：不同交易所，對於槓桿ETF的命名規則會有所不同，我們以mxc為例，在MXC
上，BTC3倍看多產品，其英文名為BTC 3X Long, 簡寫為BTC3L。對BTC3倍看空產
品，其英文名為BTC 3X Short, 簡寫為BTC3S，其它產品以此類推。
5、可以用什麼購買槓桿ETF？
答：一般來說，用USDT就可以直接購買槓桿ETF。
6、槓桿ETF的漲跌幅是怎樣計算的?
答：請參考下圖
本文來源： 金色財經 / 作者：MXC抹茶