1. Micro-LED將會成為主流顯示技術之一
1.1 自發光顯示時代的新選擇：Micro-LED
彩色顯示技術一直向著更高畫質、更低能耗的方向發展。更高畫質，意味著色域更廣、對比度更高，更為真實的色彩顯示；而更低能耗對於行動裝置意義非凡，意味著更持久的續航以及更多可以添加的功能。
彩色顯示，經過了CRT顯像管、等離子等顯示技術，目前液晶顯示（LCD）已成為顯示技術的主流，OLED則是正在快速成長的下一代顯示方式。區別於LCD必須使用背光模組，OLED利用有機發光二極體作為自發光光源，多項指標優於LCD。這也意味著自發光顯示技術將成為未來的顯示技術主流。
Micro-LED即微型發光二極體，是指高密度集成的LED陣列，陣列中的LED像素點距離在10微米量級，每一個LED像素都能自發光。相比於使用LED背光背板的LCD顯示技術以及LED顯示技術，Micro-LED具有發光效率高、功耗低、響應快、壽命長的特點。目前，包括索尼、蘋果、三星等廠商都將Micro-LED視為次世代顯示技術，不斷加強研發投入。
Micro-LED顯示技術是將傳統的無機LED陣列微小化，每個尺寸在10微米尺寸的LED像素點均可以被獨立的定址、點亮。簡單的講，可以看作是小間距LED的尺寸進一步縮小至10微米量級。Micro-LED的顯示方式十分直接，將10 微米尺度的LED晶片連接到TFT驅動基板上，從而實現對每個晶片放光亮度的精確控制，進而實現圖像顯示。
Micro-LED實現彩色顯示，主要有兩種解決方案，RGB三色LED法、紫外（UV）LED/藍光LED+發光介質法。RGB三色方案即每個像素中包含三個RGB三色LED，一般採用倒裝或檢核的方式，將每個LED的正負極（P、N電極）與電路基連接。使用LED全彩驅動晶片對每個LED晶片進行定址、獨立的電流驅動，從而實現成像。
紫外（UV）LED或藍光LED疊加發光介質的方法同樣可以用來實現全彩色化顯示。使用藍光LED為例，需要搭配紅、綠色發光介質即可實現彩色顯示，這與前文所述的面板內（In panel）的QD LCD顯示方案十分類似。發光介質一般可分為螢光粉和量子點材料。量子點具有發光效率高、単色性好的特點，因而量子點顯示效果具有高色彩純度的特點。此外，目前常採用的塗覆技術有旋轉塗布、霧狀噴塗技術等，將霧狀的量子點材料均勻的噴塗到紫外Micro-LED、藍光Micro-LED上實現色彩轉換。目前該方案需要解決的主要問題主要是量子點技術不夠成熟，難以承受高溫，因而必須與Micro-LED晶片做好隔熱處理；保證噴塗過程中個顏色的均勻性、避免不同顏色的量子點之間的相互幹擾等問題也需要進一步解決。
綜上，無機LED材料天然的性能優勢使得Micro-LED顯示技術成為一項極具潛力的新技術。首先，與OLED、量子點材料相比，無機LED材料不僅具有發光效率高的特點，更為重要的是不會受水汽、氧氣或高溫的影響，因而在穩定性、使用壽命、工作溫度等方面具有明顯的優勢。其次，作為顯示屏應用於手機、穿戴式設備、VR/AR設備，Micro-LED顯示屏具有低功耗、高解析度的特點，對於提升使用體驗有著同樣明顯的優勢。
目前，LED顯示屏的像素尺寸都很大，在釐米、毫米量級，這就導致圖像顯示的細膩程度並不理想。隨著技術的發展進步，具有更小像素尺寸的Micro-LED技術體現出了巨大的潛力。
1.2 低功耗引來高關注，Micro-LED優勢明顯
Micro-LED技術最大的優勢便是低功耗。目前顯示屏幕所消耗的電量，約佔到手機日常使用消耗總電量的30%。由於無需背光模組、且LED發光效率優於OLED，Micro-LED具有發光效率高、功耗低的優勢。
目前主流的TFT-LCD顯示技術，由於其實現彩色顯示不可避免的依賴背光源的使用，導致了其能耗較高的缺點。AMOLED的出現，由於從顯示原理上避免了使用背光源，因而顯示能耗得到了顯著的提高。當然，AMOLED的功耗與顯示的畫面有很大的關係。畫面以黑色為主時，AMOLED的耗電量僅為LCD的40%左右；大部分圖像顯示情況下，AMOLED的耗電量佔LCD的60-80%；而在全白的顯示情況下，AMOLED的耗電量甚至要超過LCD。
概括來講，以手機為例，在遊戲、影音使用過程中，AMOLED的低功耗優勢明顯；而在簡訊等使用情境下，由於顯示白色的區域較多，因而AMOLED的耗電量也相對偏高。因此，降低AMOLED的功耗不僅需要從關鍵材料、硬體設計等方面優化，也需要從軟體層面優化改進用戶界面。
與AMOLED相比，Micro-LED的功耗將更低。由於OLED材料自身的特點，決定了其發光效率要遠小於傳統的III-V 族半導體材料，約為傳統LED的一半。由此可以推測，在相同的使用情況下，由於發光效率的提高，Micro-LED的耗電量將為AMOLED的一半，也就是LCD 的20-40%。
1.3 各大廠商爭先布局，未來顯示主流技術之一
蘋果和Sony是Micro-LED領域最有力的推動者，兩家選擇了截然不同的商業化路徑。Sony選擇將Micro-LED首先應用在室內大屏顯示領域，並已推出多款產品。蘋果則是將以Apple Watch為代表的智能手錶，作為Micro-LED最先落地的領域。
自2009年起，各大廠商已在Micro-LED領域早有布局。該領域最主要的推動者是蘋果。為了制衡三星在OLED領域的優勢，蘋果積極推動下一代顯示技術的研發。2014年，蘋果收購LuxVue，這家公司是Micro-LED領域的先驅，掌握眾多技術專利。據報導，蘋果今年將在臺灣進行Micro-LED的試產，臺灣初創公司錼創(PlayNitride)負責試產。
臺灣廠商在Micro-LED積極推進產業鏈整合。臺工研院不僅是牽頭聯絡臺灣廠商實現共同研發和產業鏈整合，同時也可以稱得上是全球範圍內Micro-LED最積極的倡導者。目前已開展相關研發布局的公司有LED外延片及晶片生產商晶電，驅動IC設計與生產商聚積，面板製造商友達，鴻海（包括旗下夏普、榮創、群創）、半導體初創公司錼創(PlayNitride)，涉及領域涵蓋Micro-LED各個環節。
我們認為，以智能手錶為代表的可穿戴設備將成為Micro-LED的首個需求引爆點，VR/AR設備、室內大屏顯示、以及長期的智慧型手機、平板、電視等也是目前最具可行性和開發潛力的市場。
2. 技術突破，市場空間巨大，晶片廠最受益
2.1 巨量轉移是產業化進程最關鍵一步
以目前Micro-LED主流技術路徑來看，Micro-LED製造過程主要包括LED 外延片生長、TFT驅動背板製作、Micro-LED晶片製作、晶片巨量轉移四部分組成。
LED外延片生長採用目前常規的LED外延片生產方式，一般採用MOCVD方法，在藍寶石或四元基片上外延生長藍綠或紅黃色LED外延片。但是，作為Micro-LED顯示所需的LED外延片，對LED外延片的均勻性、一致性要求很高，需要保證每個發光單元具有一致的發光特性。
Micro-LED晶片製作則是在LED外延片的基礎上，刻蝕成小於10微米尺度的單元，採用的技術與目前常規技術一致。Micro-LED使用與OLED、LCD類似的TFT驅動背板。因而，Micro-LED生產過程中的上述三步，均需要對現有技術進行升級，達到生產Micro-LED的需求。
目前，晶片巨量轉移技術是主要技術難點，也是各家廠商研發的重點。巨量轉移是指將切割完成的百萬量級的Micro-LED晶片，由LED外延片襯底，轉移至驅動背板的基底。再經過一系列的封裝處理，實現彩色顯示。在RGB彩色顯示方案中，要實現三種Micro-LED晶片的巨量轉移，且需要保證三種顏色Micro-LED的準確排列，技術難度更高。目前，LuxVue（蘋果）、X-celeprint、eLux、臺灣工研院等團隊，均提出了各自的巨量轉移方案。
2.2 晶片廠商最具潛力、最先獲益——與OLED產業鏈對比
OLED同樣作為一種自發光顯示技術，目前已得到廣泛的應用。特別是最新發布的iPhone X採用了OLED屏幕，將極大的推動更多的消費電子產品採用OLED顯示屏幕。
目前，OLED顯示屏幕主要由韓國的三星、LGD兩家公司生產，其中三星主要從事中小尺寸的OLED屏幕生產，LGD主要從事大尺寸OLED屏幕的生產。過去一年，大陸廠商積極投資LTPS與OLED製造，主要目標集中在中小尺寸OLED屏幕。
OLED產業鏈較長，上遊主要分為三部分：設備、原材料、組裝零件。設備方面，國內企業實力明顯較弱，特別是刻蝕、鍍膜兩部分為外商壟斷。國內企業依託在LCD顯示生產中積累的經驗，在後端檢測設備方面較有競爭力。原料方面，國內僅能提供低端的玻璃基板；其他關鍵原料，如有機材料、偏光板、光刻膠、封裝材料等完全依賴進口。零件方面，也基本被外商壟斷。由此可以看出，國內廠商在OLED產業鏈中實力較弱，主要設備、原材料依賴進口。
目前，隨著相關技術的不斷發展，OLED材料、封裝材料的成本已經不斷下降，但仍是顯示屏成本的主要組成部分。因此，在OLED產業鏈中，OLED材料作為必不可少的發光材料，其價格走勢必將對中下遊的OLED面板生產和應用產生重要影響。
通過對比Micro-LED與OLED的產業鏈，我們可以看出，Micro-LED與目前OLED的產業鏈具有很多相同、重疊的領域。對於這些相同的設備、材料、零件、製程，Micro-LED僅是對原有OLED的替代，並未產生新的需求點。唯一例外的是，對於LED外延片，Micro-LED是新的需求點，新的增量來自於晶片廠的擴產以及對巨量轉移技術的進步，那麼至少LED外延片廠商將從Micro-LED的投產中顯著受益。
大陸LED外延片生產商，將是Micro-LED產業鏈中最優先獲益的一環。目前全球LED外延片市場中，大陸廠商量、質兼備。有別於OLED材料依賴進口的現狀，大陸廠商掌握Micro-LED發光材料，對於產業鏈中其他廠商來講，推動Micro-LED相關產線改造升級的動力更強，更容易實現Micro-LED 產業鏈整合，降低成本，擴大市場。
提前布局巨量轉移技術，LED晶片商已做好準備，期望向下遊延伸。由於目前Micro-LED尚處於實驗室產品階段，尚無批量生產，生產方案仍在探索中，尚未統一。目前，眾多LED外延片廠商已在Micro-LED巨量轉移技術方面早有布局，期望能夠實現產業鏈的向下延伸，實驗從原料到成品的全產業鏈生產。無論最終何種巨量轉移方案脫穎而出，LED晶片商坐擁原材料、疊加相關技術儲備，將是Micro-LED產業鏈中最具潛力、最先獲益的一環。
2.3 市場空間廣闊，LED外延片市場需求量多達千臺
預計以智能手錶為代表的可穿戴設備將成為Micro-LED的首個需求引爆點，VR/AR設備、室內大屏顯示、以及長期的智慧型手機、平板、電視等也是目前最具可行性和開發潛力的市場。
可穿戴設備中，智能手錶佔據半壁江山，且未來成長勢頭強勁。根據IDC 預測，到2021年，智能手錶的出貨量將從現在的7140萬，增長至1.61億，複合年增長率22.5%。智能手錶佔全部可穿戴市場的份額也將由現在的56.9%上升至67.0%。
目前，智能手錶用戶的主要痛點之一便是電池容量有限、續航時間較短。iWatch手錶上添加LTE晶片，可以擺脫手機連接到行動網路獨立工作。獨立的行動網路模塊必將帶來耗電量的增加，將進一步使有限的電池容量變得捉襟見肘。而Micro-LED發光效率高、功耗低的特點極大的滿足了這一需求。
Micro-LED具有的視角大、響應快、發光效率高、功耗低、易實現高PPI（像素密度）等優異特性，特別適合應用於頭盔顯示器、立體顯示鏡以及眼鏡式顯示器等AR/VR顯示設備。目前主流的VR設備採用OLED顯示屏幕，存在像素密度較低的問題。
智慧型手機產業鏈無疑是市場現有體量最大的空間。同時屏幕依舊是整個手機成本中最高的一環。參照現階段iPhone X成本構成比，OLED屏幕佔據成本端的約80美元，佔比約19.38%。倘若Micro-LED實現手機端屏幕的商業化運作，對於整個LED晶片市場將會是一場顯著的帶動。
我們參照OLED對於市場屏幕的滲透率作為對比，可以看到OLED在經歷了兩到三年的時間就已經拓展到市場上龍頭地位。這其中不僅僅是由於三星等核心廠商的推動，也是由於技術進步、下遊需求拉動等多方面因素。可以假設的是隨著Micro-LED的技術不斷兌現，優良的顯示效果，成熟的產業鏈配套將會迎來新的一波機會。
根據智能手錶、VR/AR設備、以及長期的智慧型手機、平板、電視等也是目前最具可行性和開發潛力的市場，我們估算Micro-LED整體的市場空間以及對應的晶片廠商MOCVD的需求量。
在此基礎可以看到智慧型手機市場將會重點決定未來Micro-LED的市場需求量，智慧型手機市場的出貨量以及滲透率較為關鍵，我們對其做敏感性分析。
2.4 巨量轉移：全產業鏈技術難點
目前，Micro-LED製造的主要難點在於將十萬、百萬量級的Micro-LED批量轉移到TFT背板上，即巨量微轉移（巨量轉移）。目前，範德華力、靜電吸附、相變化轉移和雷射雷射燒蝕四大技術是主要研發方向。其中範德華力、靜電吸附及雷射燒蝕方式是目前較多廠商發展的方向。
Micro-LED與TFT驅動背板的連接方式，主要研究方向有晶片連接（chip bonding）、外延連接（wafer bonding）和薄膜連接（thin film bonding）。晶片連接（chip bonding）是指將LED切割成包括磊晶薄膜和基板的微米級單結構，隨後使用SMD或COB方法與顯示基板連接。外延連接（wafer bonding）是指在LED的磊晶薄膜上，直接刻蝕形成微米級結構，隨後將LED晶圓連接於驅動電路板，通過玻璃基板的方式實現最終顯示。
典型代表：蘋果收購的LuxVue公司技術獨到。2014年，蘋果收購了Luxvue公司，成為引發對Micro-LED 持續與研發的關鍵事件。Luxvue公司成立於2009年專注於Micro-LED技術的研發，其所擁有的Micro-LED相關專利是各家廠商當中最多的。在巨量轉移技術方面，LuxVue公司主要採用靜電吸附技術。該公司開發出了具有雙極結構的轉移頭。轉移頭凸起的平臺部分有兩個矽電極。當轉移頭抓取基板上的Micro-LED時，兩個矽電極分別施加正負電壓，便可實現對Micro-LED的抓取。
通過以上介紹可以看出，巨量轉移技術是決定目前Micro-LED顯示技術是否可行的關鍵難題。在考慮的工藝難度時，需要綜合考慮面板尺寸、解析度、像素大小、總像素數量等問題。綜合來看，小尺寸的可穿戴設備以及低解析度、大像素間距的室內顯示領域，因相對難度較低，將成為Micro-LED最有可能首先落地的領域。而決定Micro-LED 能否真正產業化生產，仍有七大挑戰需要面對。
Micro-LED的產業化過程中，LED 外延片廠商值得重點關注。一方面，要關注LED晶片廠商在巨量轉移技術上的研發，關注LED晶片供應商向下遊的延伸；另一方面，要關注一旦蘋果等Micro-LED產品落地，最先獲益的LED 晶片供應商。