核心觀點：
好市多第三財季營收超過預期，每股收益符合預期。該公司在電子商務方面的實力得到了巨大提升，我們預計這一勢頭還會繼續下去。第四財季仍將受到COVID-19的影響，其中包括額外成本和各地的各種限制。國際擴張和電子商務增長仍然是該公司的巨大機遇。
介紹
好市多(Costco)在5月28日周四收盤後公布了2020年第三季度財報，財報收益高於營收，每股收益符合預期。雖然該公司在一些領域面臨壓力，但在其他領域則受益於COVID-19。COVID-19仍有可能給第四季度財務造成進一步壓力。儘管目前我們對該股持中立態度，但從長期來看，我們認為該公司是一股不可忽視的力量。
深入了解第三季度，洞察第四季度
第三財季業績喜憂參半。營收增長7.3%，至364.5億美元，高於2019年第三季度的339.6億美元。同時，本季度攤薄後每股收益從上年同期的2.05美元降至1.89美元。EPS受COVID-19相關衛生處理和員工安全成本影響0.47美元。美國的可比銷售額增長了5.9%，國際市場增長了6.2%，但加拿大卻下降了2.5%。電子商務可比銷售額驚人地增長了64.5%。
財務長Galanti在電話會議上詳細介紹了第三季度的情況。一些值得注意的問題包括：
1、美國的商店客流量下降了2.0%，全球下降了4.1%2、美食廣場本季度大部分時間都關閉了，但在第四季度開始重新營業，20%關閉的場所將在第三季度結束前重新開業。3、會員數量從第二季度的5530萬增至5580萬
進入第四季度，COVID-19肯定仍將產生重大影響。與員工安全相關的費用應該會減少，因為現在已經購買了大量的供應(比如有機玻璃，用於分開客戶和員工)，但Galanti表示，在第四季度，這些費用仍將在1億美元左右。供應鏈正在恢復正常，這意味著獲取庫存應該不是什麼大問題，但流量可能較去年第四季度有所下降，因商店限制店內顧客數量，而人們繼續呆在家裡。也就是說，隨著越來越多的人在網上訂購，電子商務將繼續保持強勢。
一個亮點：電子商務
電子商務可能是好市多目前最大的增長領域。和其他發展電子商務的公司一樣，好市多也看到了在線銷售的巨大增長，因為網上訂購的人數比以往任何時候都多。雖然好市多公布的第三季度(也可能是第四季度)增長數據可能是暫時的，但我們相信最近的事件將對人們的購物方式產生更持久的影響。在許多情況下，COVID-19已導致更多的人選擇網上購物。
估值和財務情況
總體而言，好市多的資產負債表和損益表都保持強勁。企業價值/息稅前利潤比率上升，使股票估值似乎處於較高水平，但企業價值/自由現金流保持穩定，表明相對於投資者通過股息或回購可獲得的實際現金流，公司估值仍處於歷史標準之內。此外，好市多的資產負債表目前持有的現金略低於110億美元。長期債務約為86億美元(包括當前和非當前的長期債務)，使該公司的現金淨流入為正。
潛在的風險
和其他公司一樣，投資好市多也有風險。投資者目前應考慮的主要風險包括：
1、COVID-19限制了客戶的數量，導致客流量減少，可能還會降低銷售額。2、在COVID-19疫情之後，供應鏈恢復正常的時間比預期的要長，這導致好市多無法用庫存填滿貨架，導致銷量下降。3、電子商務在今年強勁的銷售業績下，將在明年下滑，原因是人們減少在網上訂購，而是回到實體店購物
4、經濟活動放緩可能影響好市多的銷售。這可能會影響到該公司的一些非必需產品，如電子產品。
結論
下一兩個季度可能會有一些起伏，但在我們看來，投資者應該堅持下去。當一切恢復正常時，更多的國際擴張潛力依然存在，包括在中國等滲透不足的市場中存在巨大的機會。該公司在電子商務方面看到了巨大的利益，我們認為這將使其在網上銷售方面獲得長期優勢，而且該公司往往在幾乎任何經濟環境中都表現良好。由於這些原因，好市多仍有一條顯著的增長跑道，投資者短期內不應恐慌。
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