1、「內循環」不如「外循環」：貧富分化下虛弱的消費「內循環」不如「外循環」：貧富分化下虛弱的消費1）相對於歷史相同階段的發達國家，我國修正後的消費率仍較國際水平偏低，內需依然相對薄弱：以人均GDP（2010年美元不變價）劃分發展階段，我國居民消費率為40.68%，修正後約50.68%，仍遠低於韓國的60.40%及日本的59.12%。
2）在2020年「國內國際雙循環」的促進格局中，儘管我國是全球所有國家中疫情防控做的最好，經濟恢復速度最快的國家，然而，無論是上半年疫情爆發下全球需求的萎縮亦或是下半年全球經濟開始出現修復，內需與外需的「剪刀差」卻均在持續擴大中。
2、日韓經驗：十年收入分配改革，中產階層提升是「內需拐點」形成的重要條件重要條件從日韓經驗角度看，日本、韓國消費率由降到升的「拐點」分別發生在20世紀70年代與90年代，這背後的原因在於，日本經歷了十年的「國民收入倍增計劃」，韓國經過《最低工資法》等，大力促進普通居民收入增長，並通過為低收入者提供居住、醫療等救助，以及一系列減稅、降低公共事業收費等措施，使得這一時期中產階級擴大，進而推動消費率持續走強。
日本、韓國中長期維度的收入分配改革夯實了全國中產階級擴大的基礎，也成為了國民消費升級的源動力。根據日本厚生勞動省報告，1970、80年代日本中產階級佔比為48.1%，中產階級社會已經形成。對於韓國而言，到20世紀90年代初期，韓國已順利實現了社會結構轉型。據韓國企劃財政部數據1960年韓國中產階級在總人口中的佔比為19.6％，1970年達到29%，1980年為38.5%，1990年為43.7%。我們認為，日韓消費率躍升的經驗是讓高邊際消費傾向的群體在收入分配的調整中。成功躋身為中產階級，而龐大的中產階級是提升居民消費率的中堅力量。
3、「中產邊緣」是第三次分配下我國內需的最大增長「潛力」國內需的最大增長「潛力」統計局及中國社科院統計的統計局及中國社科院統計的4億人左右的中等收入群體是我國消費社會億人左右的中等收入群體是我國消費社會釋放潛力的巨大基礎。但從經濟學原理上來說，消費的背後是需求，需求取決於主觀的「效用」、心理特徵、身份地位及客觀的收入，官方統計的中等收入範疇只是單一收入維度上的「中間層」，此外，在我國「紡錘型」的收入結構上來說，2.5萬-25萬元這一划分標準太過寬泛，我們應該還要需要聚焦於這4億中等收入群體中最具消費潛力的細化的部分群體。
藉助清華大學社會學家李強對我國社會階層的刻畫，我們認為，我們認為，1.8億「中億「中產邊緣」向中產階層邁進或帶來我國內需的最大增長「潛力」，該群體佔統計局口徑下的中等收入群體的佔統計局口徑下的中等收入群體的50%左右。若能率先提升這1.8億中億中產的消費潛力，或能從中等收入群體內部快速培育我國消費市場的主導力量，激活我國龐大的內需消費市場。
4、為什麼「中產邊緣」是「消費乘數效應」潛力最大的人群？我們發現，中產邊緣及中產過渡階層的主要構成為：城市大學生與新生代農民工。誠如，2020年網絡熱詞「打工人」描述的一樣，無論從職業屬性及教育背景還有年齡層次，城市大學生與新生代農民工無疑是最典型的「打工人」的代表。（2020年11月8日，「打工人」被《青年文摘》評選為「2020十大網絡熱詞」。「打工人」指的是在城市的上班族，多為成年人在職場競爭和生活重擔雙重壓力下自嘲的稱呼）1）從年齡層次來說，這群人正處在生命消費周期中最為旺盛的階段。
2）這群中產邊緣群體的成長階段也是對應了中國製造成長的20年。過去20年來，中國承擔了諸多國際優秀品牌的供應鏈的製造環節，在全球化的巨大市場需求下承受了國內外消費者的不斷錘鍊，積累了寶貴的產業代工產業鏈基礎。
3）在消費文化觀念上，中國宏觀經濟高速增長的成長背景，驅使新世代人群有更強的民族自信、文化自信，其強大的文化自信也帶動了「新潮國貨」的崛起。
我們認為，若城市打工人在從中產邊緣層慢慢壯大的過程中，能充分受益三次分配帶來的收入逐漸改善，或是「消費乘數效應」潛力最大的人群。
5、投資建議投資建議第一，「世代新消費」中的「品牌國貨」：由於成長經歷剛好對應中國製造崛起的20年，95後對國貨的認可程度相對之前世代要更高，同時，也由於其本身是由中產邊緣向上過渡，與國外高端品牌相比，其亦會更加青睞「性價比「更高的品牌國貨。相關的」品牌國貨「方向包括：化妝品、白電等；第二，與家庭消費相關的品質型大眾消費：由於「安家落戶「後，預防性儲蓄的減少，對未來最終收入預期的改變等將使得其邊際消費傾向增加20%以上，與之相關的家庭消費，如：以乳製品、小家電、調味品等受益程度較大；同時，由於相較「二次分配「，「三次分配「更加聚焦於前1%的精英階層，相對來說，不會造成中產階層中上沿群體的萎縮，因而其所主導的消費升級與高端消費受影響程度不大，目前消費所呈現的高端化、品牌化傾向，或在未來不斷強化，奢侈品、品牌菸酒等在中長期保持高景氣度，同時，龍頭消費品公司相對行業整體的溢價亦會不斷突出。
6、風險提示：風險提示：消費刺激政策落地不及預期，改革政策不及預期，國內宏觀經濟超預期下行。
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