菜粕3月以後仍有回落風險

　　春節長假歸來，菜粕

期貨

連續2日大漲，預計元宵節前菜粕價格將繼續堅挺，但3月以後，受中美經貿關係、中加關係等不確定因素影響，菜粕面臨供應以及

豆粕

和其他蛋白飼料的競爭壓力。

　　菜籽供應存隱憂

　　國內的飼用菜粕主要依靠進口，基本都來自

加拿大

，根據海關數據，2018年中國從加拿大進口菜籽、菜粕444.4萬噸和127.55萬噸，佔總進口量的93.42%和98.12%。

　　而在春節前，一度有8船加拿大菜籽遲遲未能卸貨，導致國內菜籽庫存快速下降，雖然1月中旬以後，這些裝載加拿大菜籽的船隻均已被放行，但是油廠購買遠期加拿大菜籽開始趨于謹慎，如果這種情況延續到3月底，則二、三季度國內的菜籽供應存在短缺的可能。

　　豆粕、菜粕價差縮小

　　菜粕短期受供應擔憂影響，價格表現堅挺，但3月以後，受豆粕需求悲觀預期以及替代品增加的影響，菜粕價格仍然面臨較大的上行壓力。

　　首先，菜粕價格緊跟豆粕走勢，而未來2個月豆粕的供應、需求和成本均不容樂觀。根據現在的採購進度，2—4月中國商業進口

大豆

1280萬噸左右，儲備新買的1000萬噸

美國

大豆大約有750萬噸將在2—4月到港，因此2—4月將有超過2000萬噸的大豆到港，超過2018年和2017年同期的1800萬噸和1988萬噸。需求方面，受國內非洲豬瘟疫情的影響，預計2019年上半年豆粕需求將減少10%左右，這是2013年禽流感以來最差的需求預期。此外，今年南美大豆繼續豐產，根據USDA最新預估，

巴西

加阿根廷的大豆產量將達到1.72億噸，比上一年度多1340萬噸。未來4個月，國際大豆貿易市場將出現南北美激烈競爭的局面，大豆進口成本將下降或者維持低位，國內豆粕成本端的支撐較弱。

　　其次，豆粕、菜粕期

現貨

價差均處於5年同期低位，豆粕對菜粕的替代可能增加。中美貿易關係有望緩和，一旦中國取消對DDGS的反傾銷，參考2013—2015年，每年將增加400萬噸以上的DDGS進口。此外，從今年起雜粕暫定關稅下調到零（之前是5%），

印度

的菜粕、印度尼西亞和馬來西亞的棕櫚粕、烏克蘭的葵花粕的進口都可能增加，從而對菜粕的供需產生衝擊。

　　綜上所述，菜粕價格近期堅挺，但是3月以後仍有回落風險，建議逢高做空，基於控制風險角度考慮，可以做買豆粕9月空菜粕9月的套利。需要注意的是，當以下幾種情況發生時，菜粕價格走勢可能會發生改變：1.非洲豬瘟疫情得到控制，或者豬價大漲，生豬補欄恢復，雙粕需求回升。2.菜籽採購進度繼續緩慢，國內庫存快速消化。3.大豆進口量不及預期，國內豆粕供應出現階段性短缺。4.水產養殖規模超預期，旺季需求旺盛。

（責任編輯：陳姍 HF072）