華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報導
近日，證監會表示已對天山生物（300313.SZ）等股票異常交易行為立案調查。這節前利落的監管引發了業內高度關注。剛剛過去的一個月，創業板20%漲跌幅的調整令深滬主板及中小板的交易量受到巨大影響，創業板「虹吸效應」給市場帶來衝擊和思考。
9月27日， 由《華夏時報》主辦的「局部20%漲跌幅對全市場的影響、改革建議及投資策略應對」投資沙龍召開，幾十名來自券商、基金、投資界的代表，以及專家學者，從多角度、全方位進行交流，剖析市場影響，展望發展趨勢，提出應對策略，為制度改革建言獻策。
著名財經評論家水皮在沙龍上指出，中國市場是一個散戶市場，要正視這個特徵。從市場參與者的角度來講，應該儘快推動全市場實行註冊制。
與會嘉賓中的激進派一致認為，應儘快完善A股的交易制度，統一主板、中小板、創業板的交易制度，可選擇在中小板試點註冊制，出臺T+0等與國際化接軌的交易制度。應堅定推進改革，完善基礎制度，加大懲處力度。
同時，加大投資者風險教育，讓他們持續修煉內功，覺得不是進來股市就能賺錢，而是有很大風險的，並且只有去享受長期穩定收益，才能讓自己的財富穩定增值。
當然，穩健派則表示，應該給予新制度更多的包容，營造一個好的環境。推出一個東西讓它運行一段時間看看，有問題的時候不斷地進行修正，這樣的話對於整個市場才是一件好事。正所謂「讓子彈飛一會」。
短期波動不可避免
20%漲跌幅制度在創業板實施後，掀起軒然大波。以天山生物為代表的創業板的妖股，興風作浪不亦樂乎。從8月下旬開始，天山生物股價連續暴漲，累計漲幅一度接近5倍，被稱為創業板改革後的「第一妖股」。
9月21日，證監會稱已對天山生物等股票異常交易行為立案調查。此前，深交所已按規定對天山生物、豫金剛石、長方集團3隻股票的交易情況進行全面核查，並將相關異常交易線索上報證監會，證監會稽查部門已分別對3隻股票存在異常交易的相關帳戶正式立案調查。
《華夏時報》副總編輯陳鋒在會上指出，受20%漲跌幅制度影響，市場正在發生著變化。據同花順iFinD數據顯示，860家創業板企業，過去4周總成交額為5.5萬億元，較之前4周的4萬億元增長了1.5萬億元，同比上升36.7%。970家中小板企業，過去4周總成交額為3.57萬億元，較之前4周的5.28萬億元同比下降32.3%。
在他看來，相當一部分資金流向創業板，於是造成創業板暴漲暴跌的現象，同時對大盤股也存在較大影響。小盤股或許有重組等機會，但大盤股卻不一定有。在未來相當長的時間裡，如果缺少概念或業績預期，有的大盤股可能會被資金冷落。
中銀證券研究所策略分析師王永健在發言時表示，創業板註冊制下漲跌幅擴大到20%，避不開的一個背景是國內是散戶市場。事實上，國內的個人投資者在市場上的劣勢依然較大，主要包括信息不對稱、資金規模、投資理念上短期追逐高收益等三方面。
王永健認為，漲跌幅放開之後，短期市場波動加大是不可避免的。主要原因在於之前的10%漲跌停限制，給了無論是個人投資者還是機構一個冷靜期。漲跌幅放開後，相關信息帶來的衝擊，在市場裡被放大了。不過，中長期而言，市場波動率可能會降低。在經歷了不好的持股體驗後，機構投資者會更加注重他們自己或者是市場上研究比較深的股票，而個人投資者可能會改變入市的方式。
雲一資產董事長張子華作為買方機構在會上分享了他的觀點。他認為，創業板註冊制自8月實行後，諸多機構看空，產生了悲觀的情緒，這僅是時間節點問題。創業板註冊制推出的時間節點在8月，當時創業板已經從年初漲到今年最高的2896點，漲幅超過60%，指數成份股基本實現了漲幅翻倍。在此背景下，變更交易制度，造成市場出現炒低價股、資金虹吸和板塊快速輪動都是正常現象，本質上也是輪動進入後期的標誌，這是市場的規律。
改革勢在必行
水皮建議，未來可以取消漲跌停限制和實行T+0，只有這樣才算是跟國際接軌。現在QFII、RQFII進一步放開限制，北上資金也進一步加大中國股票的配置，都需要交易制度跟國際接軌，這是一個趨勢。
另一方面，如果還要漸進式改革做試點，是不是可以在藍籌股上先行先試，有效激活這些嚴重低估的金融資產。比如說T+0，現在來看T+0更符合市場穩定的標準和預期，可以管控。水皮認為，T+0應該儘快出臺，因為股指期貨是T+0，如果T+0要做試點，建議在金融藍籌股板塊，至少在滬深300這種指數權重股上放開，可能對推動中國資本市場形成價值投資的氛圍有一定的好處。
在陳鋒看來，現在市場走得很糾結，如今市場上有一種情緒，希望政策層面出臺利好政策，比如T+0、降低印花稅。當然樂見這些政策出臺，但光靠政策的A股或許走不長遠。更要從長牛的美國市場學習先進的經驗，從完善基礎制度開始，踏踏實實向上走，改變牛短熊長的問題。
東北證券研究總監、中國市場學會學術委員付立春在沙龍上建議，應加速提前推行註冊制。 第一，在現有的監管環境下，在所有市場加快落實建制度、不幹預和零容忍。第二，加快資本市場投資者結構的專業化。
付立春認為，可以在主板以及其他的板塊逐步推進，比如說中小板可以嘗試去推進試點註冊制。按照現在的路徑，與科創板和創業板最接近的是中小板，可以嘗試逐步推進。
另外，讓既有的試點註冊制內容更新或者是深化，創業板中的一些更靈活、更市場化的試點成功的內容，可以推廣到其他的板塊。比如說在中小板、新三板精選層是可以推進試點註冊制的。
央廣經濟之聲《交易實況》欄目主持人梓量在會上表示，直接取消漲跌停限制並推出T+0制度，恐怕仍難以避免天山生物這類「妖股」的出現，應該在市場進一步增加做空機制。
梓量認為，其接觸到的很多投資人，在尋找能夠炒作的標的時，首先一個要求就是不能有融券，因為能夠融券的股票會讓做莊的人增加更多成本。事實上，融券緩解了短期市場高波動的影響。「有了相對做空機制的時候，多頭就不能肆無忌憚的在短期內拿到足夠籌碼。」
北京鼎耘科技發展有限公司副總裁趙棟則認為，逐步穩健地跟國際接軌，逐步穩健地放開T+0，放開20%漲跌幅的限制。然後在這個維度上花更多的時間，更大的精力，更大的資源配置，完善它的基礎設施建設。尤其是涉及到有法可依、有法必依、執法必嚴、違法必究，這幾個「必」要落到實處，不能選擇性執法。
投資者急需修煉內功
在投資沙龍近3個小時的討論中，面對加速推行註冊制，儘快統一市場的激進建議，仍有一些專家持穩健的態度。
粵開證券債務融資部副總裁劉廣鈺指出，一個不得不考慮的問題，「即使是在主板這樣嚴監管的情況下，依然還是有很多上市公司財務造假、業務造假。註冊制之後散戶怎麼去分辨這個公司真的好壞？」
劉廣鈺建議，監管力度應繼續加大，例如在信息披露的要求方面進一步深化。同時，對於上市公司的財務造假、業務造假要進行更深刻的懲罰，讓他們不敢有造假的想法。
遠見未來創始人趙鑫認為，讓子彈再飛一會兒。無論是歐美市場，還是港股市場，都存在制度落後市場的情況。制度總是趕不上市場，總是滯後的。制度並不是最核心的問題，很多制度都是推得慢了，現在是慢慢推。「監管層已經做了很多保護投資者的措施，投資者是不是也要自我保護。」
日照港原副總、董秘餘慧芳在發言時表示，投資者非常關注20%、10%的漲跌幅問題。從上市公司角度看，原來並不把市值、股價當做公司的管理戰略，更重視生產經營和公司長期發展方向，並據此排兵布陣。受現在20%漲跌幅和退市制度影響，上市公司很容易觸及退市的標線，面臨退市威脅，這將促使上市公司去做市值管理或者做維持股價的工作。她的一個建議是，退市制度是否也應該進行調整。
「從未來長遠方向上來說，我們希望改進、提升、優化中國資本市場的投資生態、投資文化。」餘慧芳如是說，「從投資者角度而言，不管研究基本面還是研究技術面，不同偏好的投資者應該從偏好的角度上形成自己的投資心態、投資理念、投資技巧和技術。」
她同時呼籲，新《證券法》實施以後，應發揮好集體訴訟制度的作用。已經查處的違法違規案件，從立案到核查再到出階段性結果，應及時公之於眾，這為引導市場和進一步規範有導向作用。
可以看到，未來A股與國際接軌之後，資產配置的地位會凸顯，需要股票、期貨、期權等跨品類、跨工具的共同配置，而不是只集中在買股票。張子華建議，A股的投資人保持持續學習的精神，對於未來的資本市場投資，要放到更高的資產配置角度來制定策略，不能僅僅集中在股票方面。
海島資產董事長張銳則坦言，目前股市裡散戶佔比很高，作為一位私募從業人士，希望可以推出更多專業化的衍生產品，讓散戶有更多、更專業的選擇。同時希望管理層能夠在合法合規的情況下，向持牌正規私募機構提供更多宣傳、推廣的渠道。否則會給不合規的行為留下大量空間興風作浪，幹擾市場。
此外,還有一些參與沙龍的市場人士表示，創業板改革整體來說叫創業板改革並試點註冊制，註冊制是一個核心，並不是全部。要放開漲跌幅，實現T+0，這種制度設計的時候，也要充分考慮中國的實際情況。
在他們看來，要用發展的眼光看問題。監管在推這個政策的時候，也在強調是新的設計，會出現不少新問題，可能需要時間去消化或者磨合。創業板改革剛剛實行一個多月，最後出現的問題到底會怎麼演變，可能需要更長的時間拉平總體的判斷。
「創業板跟科創板不同的是，科創板完全是增量的改革，創業板則是從增量到存量。這是科創板試點註冊制沒有過的現象，這個更需要用時間評估它。但是，改肯定是比不改好的，要用前進的眼光看問題，方向肯定是好的，肯定是對的。」一位來自上海的市場人士如是說。
該人士指出，變化永遠存在，從投資者自身的角度來說要提高自己的專業能力，從機構的角度要進行專業化的資產配置思路。現在市場改革比較多，廣度和深度都在拓展，容量也在不斷地擴大。新制度的推出，對以往投資炒作的手法提出一些挑戰，而新產品的出臺更對投資者專業素質提出了更高的要求。
編輯：嚴暉 主編：夏申茶