環保公司多領域布局 VOCs市場迎來新高點

環保行業要聞回顧：

行業專題：三省開徵VOCs排汙費，上市公司積極布局，VOCs治理領域持續蓬勃發展。①山西、湖北、海南推出針對石化和印染行業的VOCs排汙收費標準，收費省份擴大至14個;②差額收費帶來監測行業發展，VOCs監測行業規模200億以上;③上市公司積極布局，完善技術儲備，並且監測與治理同步發展，業績有望在17年迎來爆發。

行業動向：①中美發表《中美氣候變化合作成果》，根據這一文件，中美兩國將編制並發布各自本世紀中期溫室氣體低排放發展戰略。;②國家發改委擬在全國批覆100個左右增量配電業務試點，鼓勵和引導社會資本參與投資增量配網;③國務院召開常務會議，提出要加大積極財政政策實施力度。在貨幣政策調整空間被壓縮後，財政政策成為當前重要抓手，而PPP模式有望成為撬動寬財政的支點。

投資策略：①環保：PPP邏輯不斷強化，並且第三批示範項目即將出臺構成短期催化，我們持續建議配置PPP板塊。從投資上來看，PPP已經貫穿整個環保領域，工程類環保公司業績彈性最大且釋放最快，地方水務平臺資源、資金優勢明顯後續有望切入PPP領域，環境監測領域隨著治理的推進內生增長有望提速且在PPP趨勢下迎來轉型契機，固廢領域在PPP項目推動下環衛、危廢、生活垃圾等細分行業加速成長。②公用事業：6月份以來，全國電改推進明顯加快步伐，上周發改委批覆多省電力體制改革試點。PPP模式下，地方公用事業平臺公司迎來做大資產規模、做強業績的良好契機，並且水務公司具有政府背景、融資成本低、全產業鏈能力三方面優勢，是PPP中長期受益標的。

一、上周環保行業動態分析

1. 環保觀點：PPP邏輯不斷強化+財政部第三批示範項目近期出臺催化，持續推薦PPP板塊

(1)行業動態

近期來看，PPP領域存在兩個方面的變化：①PPP發展邏輯不斷加強。國家通過PPP模式推進市政、交運等基礎設施領域的建設，在無風險利率下行背景下，PPP項目成為資金關注對象。近期來看，8月31日，人民銀行、財政部、發改委等七部委聯合印發《關於構建綠色金融體系的指導意見》，擬設立綠色發展基金,通過政府和社會資本合作(PPP)模式動員社會資本，9月3日，習近平主席與美國總統會晤，達成宣傳推廣PPP等多項共識和成果，9月5日，李克強主持國務院常務會議，部署在關鍵領域和薄弱環節加大補短板工作力度，要求注重運用PPP模式。我們認為，儘管PPP長期邏輯有待驗證，但是從目前政府穩增長和貨幣寬鬆的環境來看短期發展邏輯繼續加強，並且相關工程類公司利潤增長進一步驗證短期邏輯。② 第三批示範項目即將出臺形成催化。9月4日，財政部第三批PPP示範項目完成審核，近期有望公布具體名單。第三批示範項目申報項目1070個，涉及投資2.2萬億。我們認為，第三批示範項目從金額和數量上都將超越第一、第二批示範項目，由於示範項目落地率明顯高於項目庫中的項目落地率，我們認為第三批示範項目出臺將加速PPP項目落地，對行業產生實質性催化。

(2)PPP市場持續看好

考慮到PPP邏輯不斷強化和第三批示範項目近期出臺的催化作用。PPP模式已經貫穿整個環保板塊，我們建議從以下四個方面把握投資機會：①關注PPP訂單驅動明顯的工程設計建造類標的【嶽陽林紙】。②地方水務平臺掌控地方水務資源，在資源和資金上有明顯優勢，未來在PPP鋪開後資產規模將持續擴張。重點推薦綜合環境平臺【興蓉環境】、【武漢控股】。③環境監測受益於環境治理推進內生持續增長，且在PPP趨勢下迎來轉型契機，推薦【盈峰環境】。④固廢產業具備孕育環保龍頭的能力， PPP時代下環衛興起、市政擴容、工業危廢加速發展，我們看好固廢2.0時代下行業的加速成長和收購整合，新的投資格局下，繼續強烈推薦業務布局全面的固廢龍頭【啟迪桑德】，危廢龍頭【東江環保】和格局不斷擴大的【中國天楹】。

嶽陽林紙：央企平臺，轉型園林迎接PPP大趨勢

① 剝離駿泰漿紙，收購凱勝園林實現業務轉型。2016年6月，公司發布定增預案第三次修訂版，擬募集22.9億元(定增價6.46元/股)，分別用於收購凱勝園林(9.34億)、補流(0.6億)、償還貸款(13億)。凱勝園林承諾業績16-18年分別為1.09億、1.31億、1.45億元。

② 背靠誠通集團，央企背景項目、資金優勢凸顯。誠通集團是原國家物資部旗下公司。2016年2月，經國務院國有企業改革領導小組研究決定，中國誠通繼續承擔中央企業布局調整和戰略重組的重要任務，成為國有資本運營公司試點。公司作為央企平臺，在PPP項目、資金等方面具有極大優勢。

③ 獲得寧波市120億優質PPP項目，打開持續增長預期。公司與寧波國際海洋生態科技城籤訂協議，擬在3-5年內建設投資120億元PPP項目。誠通集團與寧波戰略合作由來已久，不乏優質項目，公司則成為集團旗下重要的PPP項目建設平臺。

④ 激勵到位：3年鎖定期員工持股計劃，凱勝董事長參與定增。公司高管及核心骨幹223人參與員工持股計劃，鎖定期為3年，資金總額不超過3940萬元。而此次定增凱勝董事長認購5.8億並鎖定3年，實現與上市公司利益綁定。

⑤ 預計未來3年公司有望實現8-10億元業績，背靠央企試點，資金、項目優勢無可比擬，PPP業績彈性巨大，建議積極關注。

⑥ 風險提示：訂單落實不及預期、國企改革不及預期。

啟迪桑德：全產業布局，固廢龍頭揚帆起航

① 環衛業務、設備安裝及技術服務和固廢收購併表為核心增長動力，毛利率下滑影響利潤釋放。1) 公司公布年報，實現收入31.43億元(+39.37%)，實現淨利潤4.39億元(+15.70%)，主要來自於環衛業務(+263.45%)、設備及安裝工程業務(+114.95%)和再生資源並表(+447.62%)的增長。2)公司淨利潤增長幅度低於收入增長幅度，主要為毛利率下滑6.12%，毛利率下滑一方面由於低毛利率的再生資源處理業務增長較大佔比提升，另一方面公司從工程向運營轉型，新拓展環衛等業務毛利率相對不穩定。

② 定增打造網際網路雲平臺，把握環衛入口價值。1) 公司非公開發行95億，其中64億元用於環衛相關領域的建設，一方面提高環衛車輛的生產能力，另一方面建設230個環衛項目並且實現雲平臺搭建。目前非公開發行處於反饋意見階段。2) 公司通過環衛項目的推進和環衛雲平臺的建設，一方面實現業務規模的增長，且帶來增值業務，更重要的另一方面是把握了地方垃圾資源入口，為後續開展固廢處理業務奠定基礎。

③ 全產業布局，業務模式由工程向運營轉移。1) 公司固廢處理業務全產業布局，包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發電、再生資源、汙泥等業務，未來受益於大固廢產業的加速發展。2)公司的業務模式由工程向運營轉移，符合大趨勢，未來收入將更加平滑。

④ 投資建議：全產業固廢龍頭，有望成為我國首家破千億市值環保公司。考慮公司模式轉變和新業務發展初期對成本和費用的淡化，我們略微下調盈利預測，預計16~18年EPS1.06、1.21、1.42元(考慮增發)， PE33、29、25倍。我們堅定看好大固廢產業孕育環保巨頭的能力，也看好公司對環衛入口的把握、全產業固廢業務的布局、持續收購的戰略和清華系的支持，對標Waste Management ,公司有望成為首家破千億的環保公司。

⑤ 風險提示：訂單落實不及預期、定增風險、政策風險。

東江環保：危廢無害化處置為核心增長動力

① 工業危廢無害化處置為增長主動力，財稅78號文影響利潤釋放，已投運產能負荷率提高和在建產能釋放保障業績持續高增長。1)公司工業危廢無害化處置業務收入3.43億元(+21.03%)，主要為新建或技改項目投運釋放業績，毛利率49.96%(-9.46%)，毛利率下滑幅度大主要受到財政部78號文對增值稅的規定影響。此外，公司取得泉州危廢PPP項目，新建或技改以及收購項目進展順利。2)公司15年底工業危廢無害化資質量65萬噸/年，16年底有望達到80萬噸/年，已投運產能負荷率提高和新建產能釋放為主要增長點。

② 工業危廢資源化業務受金屬價格影響小幅下滑。1)公司工業危廢資源化處置業務收入3.48億(-3.45%)，毛利率32.19%(+2.12%)，工業危廢資源化收入下滑主要受到國內金屬價格持續下跌影響。2) 公司15年底工業危廢資源化產能達到71萬噸/年，16年底有望達到100萬噸/年，業績釋放保障力度大。

③ 市政固廢處理和環境工程業務穩步增長，家電拆解業務收縮。1)市政固廢處理業務(含再生能源利用業務、環境工程)實現收入2.95億元(+10.07%)，毛利率28.86%，主要得益於下坪填埋場運營項目服務範圍增加和廢水處理項目的實施。2)公司家電拆解業務實現收入1.26億元(-26.94%)，毛利率9.46%(-3.08%)，主要是公司剝離家電拆解業務和補貼基金單價下行。

④ 看好危廢行業高景氣和公司作為龍頭的進擊。1)危廢行業產能缺口較大，在政策收緊和審批權下放的刺激下需求快速釋放。2)公司作為危廢龍頭，資質量遠超第二、第三公司，並且在手產能釋放對業績增長保障，未來在廣晟公司資金和政府資源的支持下，競爭優勢突出，維持強烈推薦評級。

⑤ 公司預告前三季度淨利潤實現15%~40%增長，全年來看，我們維持盈利預測不變，預計危廢無害化仍然是增長主動力，業務佔比進一步提高。

中國天楹：固廢大格局雛形初現，海外併購帶來新彈性

① 垃圾焚燒運營和設備銷售同步高增長，毛利率下滑和費用率增長影響利潤釋放。1)公司垃圾焚燒運營實現收入2.68億(+26.16%)，主要為2016年4月新投運遼源項目(800噸/天)，運營毛利率55.99%(-6.26%)，毛利率下降主要為這兩年新投運項目垃圾處置費在50元/噸左右水平，低於前期平均水平。公司環保工程設備實現收入8192萬(+43.37%)，主要受益於公司設備的對外銷售和自有項目的供貨，實現毛利率39.83%(+1.79%)。2)從各項業務來看，公司收入增長幅度較大，但是利潤增長不多，一方面由於運營毛利率下滑，另一方面由於期間費用率提升到31.23%，較去年同期提高2.19%。

② 在建業務穩步推進，拓展新業務，奠定發展大格局。1)公司垃圾焚燒產能已達到6400噸/天，而累計待實施項目產能約7200噸/天，延吉項目有望下半年投運，莒南和太和項目也進入火熱建設。公司已在江蘇、福建、山東、吉林、黑龍江、安徽、河南、陝西等地拿單，未來五年隨著國家垃圾焚燒佔比的提高(30%到50%)，有望持續拿單。2)公司一方面拓展垃圾焚燒設備對外銷售業務，主要面向東南亞等市場，另一方面憑藉原有業務的客戶渠道優勢，積極探索建築垃圾處理、填埋氣發電、環衛新領域，後續有望打開新的發展空間。

③ 海外併購帶來新彈性。1)公司與中節能成立併購基金，已確定合伙人資金募集39.6億元。公司2016年初參與EEW收購失敗，2016年3月又公告參與海外收購競標。我們認為，考慮公司併購資金的落實和海外收購的決心，海外併購為大概率事件，項目落地有望帶來新彈性。2)公司與環保大央企中節能合作，未來隨著併購的進行中節能有望成為公司股東，帶來更多合作可能。

盈峰環境：布局監測+固廢+水務，環保大平臺初現

① 監測業務持續超預期，治理結構逐漸理順：宇星科技半年淨利潤9728萬元，全年業績對賭1.56億，業績持續超預期，逐漸恢復行業龍頭地位;2.原股東兜底協議初步解決遺留應收帳款問題，上市公司財務團隊加強風控，有效減少新的應收帳款;3.宇星科技原產品由代理商生產，併購後上市公司利用美的平臺打造自主生產基地，未來產品生產成本將降低。

② 垃圾焚燒項目穩步推進，年底前開始貢獻利潤：1) 廉江、阜南項目年底前點火，壽縣項目明年點火，點火後將持續貢獻利潤;2) 單個項目體量500-600噸，垃圾處理費40-50元/噸，單個項目年貢獻利潤1500-1800萬元;3.項目投產將為未來新項目落地提供助力。

③ 風機業務下遊向好，電磁線業務逐漸剝離，公司發展方向逐漸清晰：1)風機業務下遊市場穩定，格局清晰。核電重啟帶來新的風機需求，未來五年40城市開建地鐵帶來地鐵風機需求增長;2)公司發展戰略逐漸清晰，電磁線業務未來將會剝離，獲得的資金將用於主營業務相關領域;

④ 外延併購逐漸落地，環保大平臺初現：1)公司現金收購佛山地區三家水處理相關公司，獲得水處理運營和工程能力，未來結合上市公司資金實力承接農村汙水和城市河道綜合治理PPP項目;2)公司併購基金募投土壤修復等高景氣領域，發展成熟後將會裝入上市公司;3)公司戰略為打造環保大平臺，未來還將有持續的併購預期;4)公司股東美的背景，資金實力雄厚，對上市公司提供從資金到信譽到政府關係的全方位支持，推動公司發展。

2. 公用事業觀點：關注能源體制改革市場格局重構及制度紅利釋放，繼續推薦售電側改革板塊。

(1)行業動態

9月6日，發改委批覆同意北京、海南、甘肅開展電力體制改革試點，福建、黑龍江開展售電側改革試點;7日，發改委再批覆湖北、四川、遼寧、陝西、安徽、河南、新疆、山東8省市(區)開展電力體制改革綜合試點。

目前電力供求形勢寬鬆，推進輸配電價改革面臨難得的「窗口機遇期」。輸配電價改革全面開花，內蒙古、安徽、貴州、雲南等地具體輸配電價已批覆，北京、廣東等12個省級電網及華北區域電網成本監審已結束，預定年底前正式公布輸配電價。全國其餘14個省級電網輸配電價提前到9月啟動，計劃於2017年1月底完成成本監審。

目前除海南省公布將適時成立電力交易機構以外，全國省級以上基本已成立電力交易中心。

此外，《能源體製革命戰略行動計劃(2016—2030年)》和《能源體制改革「十三五」規劃》編制工作將在年內完成。《關於深化石油天然氣體制改革的若干意見》預計將於2016年底前出臺。我們認為，一系列能源體制改革的深化將成為電力、油氣、新能源等諸多領域市場格局重構的重要力量，也將成為未來一段時期能源細分板塊的投資主線。

(2)重點關注售電改革機會

6月份以來，全國電改推進明顯加快步伐，下半年電改政策催化有望持續發酵。①京津冀電改加速，京津冀電力市場巨大，有望成為國網電改突破口，看好京津冀區域優質清潔能源平臺【東方能源】(資產注入承諾期限將至;潛在售電平臺;定增價倒掛);②看好國網南網上市平臺的售電服務外延增長，關注【涪陵電力】(國網節能服務唯一上市平臺)、【文山電力】(南網唯一上市平臺，跨境售電空間大);③看好未來「分布式+售電」模式的獨立民營能源供應商【霞客環保】(熱電聯產分布式能源龍頭、客戶資源協同、智慧能源服務看點足);④看好「優質電源+優質潛在客戶」水電龍頭的售電業績增長，關注【桂冠電力】(大唐水電平臺，與廣西電網合作售電，廣西增量電力客戶可觀)。

(3)關注水務估值提升

PPP模式為地方公用事業平臺公司做大資產規模、做強業績提供了良好的契機。汙水處理等領域運營模式最成熟，並且受益未來價格上漲，其盈利能力有保障。PPP模式推廣，掀起新一輪的項目競爭大潮，資金、技術等綜合優勢突出的企業將獲得更多項目青睞。地方平臺型水務公司具有政府背景、融資成本低、全產業鏈能力三方面優勢，是PPP中長期受益標的。此外，水務領域的債務融資、股權融資、引入戰投、併購重組、資產注入等事件明顯加快，包括「水十條」，水權交易等一系列政策所代表的水資源化改革逐步推進，國企改革、水資源化改革等制度紅利將成為中長期水務資產價值提升的動力。重點關注水務板塊【興蓉環境】、【洪城水業】、【武漢控股】、【重慶水務】。

我們持續強調，流動性陷阱背景下投資低迷、企業現金窖藏、資產收益率持續下行，資金尋求避險資產，優質資產將在此環境下迎來價值重估。低估值公用事業資產擁有穩定現金收益，並且隨著資本開支下降和利率下降，盈利能力、分紅率等將持續提升，其內在資產價值和質量持續改善，重估需求強烈。繼續建議加配優質低估公用資產。

霞客環保(002015)：分布式龍頭，打造「網際網路+」智慧能源巨頭

① 協鑫有限借殼，上市公司發行股份以45億購買協鑫有限100%股權。上市完成後，公司將持續加碼分布式天然氣等新能源業務，並切入能源網際網路領域，打造「網際網路+」智慧能源服務巨頭。此外，實際控制人協鑫集團具有龐大資產體系，未來資產注入和業務協同可期。

② 公司下屬天然氣、燃煤及綜合利用、生物質熱電廠和垃圾、風力發電廠總裝機規模達到2252MW，權益裝機容量為1525MW，資產整體盈利能力較好。分布式天然氣等新能源業務是公司發展主線，未來受益於氣價下調。

③ 公司收購蘇州智電切入用戶側需求管理、募集資金夯實需求側管理業務和能源網際網路雲平臺建設、成立售電公司，未來將在原有豐富的客戶資源的基礎下開展能源網際網路相關業務，創造新利潤點。

興蓉環境(000598)：西部綜合環境服務商，低估環保PPP標的

① 業務布局全，內生增長動力足：公司滲濾液、汙泥、再生水、固廢等業務齊頭並進，第三、四、五、八汙水處理廠擴能提標項目今年投產，萬興2400噸/日和成都隆豐1500噸/日項目預計2016、17年投產，驅動內生業績增長。

② 汙水處理費、汙泥處置費提升，提高公司主業盈利能力。公司於近日收到成都市發展和改革委員會《關於調整中心城區汙水處理收費標準的通知》(成發改價格[2016]661號)，居民汙水處理費收費標準由0.9元/立方米調整為0.95元/立方米，調整自2017年1月1日起執行，有效期5年。同時汙泥處理服務結算單由前期暫定的696.81元/噸調整到769.30元/噸。

③ 立足西部，未來有望受益於PPP，打造西部環境綜合集團：公司資產負債率42%，現金流充沛，作為中國西部最大環保PPP項目平臺，公司海綿城市、中水、黑臭河道治理等業務有望加速推進。

④ 構建A+H股雙融資平臺，提供多元融資支持：公司積極赴港融資，打通境內外資本市場，可提升公司融資能力、訂單執行能力和知名度。此外，公司短融、公司債、國開基金等多渠道資金成本均新低，助力打造西部環境綜合集團。

武漢控股(600168)：武漢城投旗下公用事業平臺，關注水價提升預期

① 公司重大資產重組，推動地區水務整合，平臺價值凸顯：1)公司擬發行股份42.7億並配套融資23.6億收購集團供水相關資產，實現控股集團全部水務相關資產的整體上市;2)公司形成供水、汙水處理、水務工程、水錶製造的水務全產業鏈格局，未來業務有望進一步拓展。3.公司作為集團唯一上市平臺，其上市平臺價值將不斷顯現。

② 公司區域壟斷型水務公司，受益於國企改革、地方PPP項目推進和海綿城市建設：1)公司是武漢地區汙水處理業務主要經營者和漢口地區自來水提供者，具有地方水務資源壟斷優勢;2)公司擁有水務工程子公司，具有水務工程建設能力，為未來承接海綿城市以及城市水環境治理訂單提供支持;3)地方水務平臺，具有國企改革概念，有望承接地方水務相關PPP項目，推動業績繼續增長。

③ 水價上漲預期強，將帶來公司供水業務不斷改善：1)武漢市自來水供水價格較低，低於行業合理盈利水平，造成自來水公司業務虧損;2)低水價使得此次收購評估價格較低;3)未來水價將會提高到合理的水平，武漢市本身用水量也將不斷增長，推動公司業績增長。

二、行業專題：三省推VOCs收費政策，上市公司積極布局，關注VOCS監測行業爆發

1. 山西、湖北、海南推出VOCs收費政策，政策不斷落地推動VOCs治理

山西、湖北、海南三省已分別確定將試點實行揮發性有機物排汙費，加上之前確定收費的11個省和直轄市，累計確定收費的省和直轄市已經達到14個。

山西省是對石油化工以及包裝印刷試點收費，具體時間為2016年9月1日，徵收標準為，太原市每汙染當量1.8元，其他地市每汙染當量1.2元;湖北省也是對石油化工以及包裝印刷試點收費，徵收時間為2016年10月1日，排汙費的徵收標準為每汙染當量1.2元。海南省對揮發性有機物的行業同樣規定為石油化工以及包裝印刷業，徵收時間為2016年8月1日，標準為每汙染當量1.2元。

地方VOCs收費標準的建立將集中利好監測和治理企業：

北京上海天津三個直轄市的收費標準較高，其餘省份主要的費用制定，是根據VOCs的大氣危害與二氧化硫和氮氧化物相當的邏輯，收費價格也參考二氧化硫和氮氧化物的收費標準制定。我們認為VOCs成分複雜，潛在的汙染大，未來各省的收費標準將有進一步上行的空間，收費標準的提高將進一步利好VOCs監測和治理企業。

絕大多數已公布政策省份都有明確的差額徵收。我們認為對於VOCs排放量大的石化和印刷企業，在差額徵收費用達到一定水平的情況下，進行VOCs治理將會對企業帶來有成本優勢，政策倒逼將確保企業積極地進行VOCs的治理。

主要行業集中在石油化工和包裝印刷兩大行業，預計未來其他省份出臺的政策也將包括石油化工和包裝印刷行業。北京上海已經拓展到其他行業，我們認為未來各省的收費行業都有進一步拓展的可能性，行業市場空間還將不斷擴大。

目前來看，地方政策推進進度低於預期，實際徵收時間較規定延後，或尚未開始徵收。我們認為主要原因是一方面VOCs汙染當量核算較為複雜，分散的汙染源核算工作量大，工作展開較難。二是下遊工業企業經營狀況不好，地方政府為了穩增長，沒有強推VOCs收費。

我們認為未來隨著汙染治理精細化和下遊工業去產能逐漸穩定，VOCs收費勢在必行。環保費改稅也將對VOCs收費起到積極地推動作用。VOCs分散汙染源也對監測提出了更高的要求。期待VOCs監測+治理市場的爆發。

2. VOCs監測行業空間200億以上，第三方監測服務帶來額外增厚

十四省市VOCs排汙費徵收標準的相繼實施直接刺激了企業對監測設備的需求，能夠提供VOCs監測設備和治理服務的公司將從中獲益。我們按照《重點區域大氣汙染防治「十二五」規劃重點工程項目》提供的我國重點區域VOCs重點監測企業數量以及上海市的比例來預測全國各個地區需要進行VOCs監測和治理的企業總數。按照一般企業的投資額為20萬每家，重點監測企業為50萬每家，保守估計總市場空間達217億元。

VOCs市場空間預測

北京上海江蘇均要求重點企業安裝VOCs監測儀器，河北省則對第三方治理運維提供補貼，我們認為第三方監測和運維服務是行業發展的大趨勢。

從各省VOCs收費標準對於VOCs當量的核算來看，主要採取的是根據被汙染企業的工藝流程進行物料核算，同時也規定了企業可以通過提供第三方監測數據等方式來證明自身的VOCs排放量。

對於VOCs監測有額外規定的省份

雖然只有個別省份對VOCs排放監測進行了明確規定，但由於各省都實行差別收費政策，我們認為將利好監測相關企業。主要原因是排汙單位按照產汙係數法核算得到的是正常情況下的VOCs排放，為了通過治理減排獲得收費優惠，需要向環保部門提供監測數據以證明自身排放符合優惠要求。由於監測數據是按月上報，監測活動將會一直持續。監測企業將會從VOCs排放中直接獲益。

3. 環境監測企業積極布局VOCs監測，業績有望在17年迎來爆發

從目前各個企業的布局來看，多家環境監測上市公司提前布局VOCs領域。

聚光科技：藉助技術優勢，布局園區整體監測和第三方監測服務

聚光科技是我國監測領域龍頭，產品線齊全，VOCs監測領域早有布局。公司技術先進，是國內率先開發出可攜式紅外光譜儀和流動監測車的公司，可用於園區VOCs流動監測和重大汙染事故的應急監測。

公司中標江蘇省如東沿海經濟開發區的VOCs監測項目，該項目監測點多，項目總金額巨大，對之後的VOCs監測和治理項目有很強的示範效應。

聚光科技中標如東沿海經濟技術開發區項目內容

我們認為未來以園區為單位，將整個園區的監測承包給監測運營商進行運營，建立一體化的監測網絡，將給行業帶來很大的增量。聚光科技項目是園區整體承包和第三方監測服務的範例，公司有先發優勢，期待未來更多項目訂單。

雪迪龍：增發+海外收購儲備VOCs監測技術，靜待業績爆發

雪迪龍上市以來首次增發，募投項目包括VOCs生產線，主要用於VOCs監測設備，如質譜儀監測系統、色譜儀監測系統、傅立葉紅外光譜儀監測系統的生產所需的生產線配套設施和實驗室設備。預計生產線達產後將新增產能，為公司VOCs監測市場布局提供支持。該募投項目建設期24個月，全部達產後實現年銷售收入28,518.79萬元，年均利潤5573.98萬元，內部收益率(稅後)為11.29%，靜態投資回收期(不含建設期)6.17元。

公司募投生產線新增產能

此外，公司積極布局海外收購，通過併購海外公司引入先進的儀器製造技術實現國產化，為公司VOCs監測設備大規模生產提供支持。

2015年6月公司以約165萬(約合人民幣1566萬元)英鎊投資英國KORE公司並對其增資，總共持有其51%股權，設立質譜儀研發中心，獲得了高端質譜儀製造相關技術。

2016年2月公司董事會審議通過以415萬歐元(3000萬元人民幣)收購比利時ORTHHODYNE S.A. 100%股權，布局色譜儀領域，7月收購正式完成，公司獲得了高端色譜儀製造技術。

先河環保：監測+治理綜合布局VOCs市場，PPP模式推動VOCs業績爆發

先河環保採取VOCs監測+治理的模式，綜合布局VOCs全產業鏈。

監測方面，公司開發了監測空氣中VOCs的整套系統，實現數據採集和管理。公司積極布局大氣汙染網格化精準監控，並針對VOCs推出了有組織排放+無組織排放的綜合治理方案，並且已經在全國多個地方得到應用。

治理方面，公司2015年實現多項技術突破，並且正在開發VOCs分子篩吸附濃縮轉輪及淨化回收成套裝置，預計相關技術研發成熟後，將為公司全面展開VOCs治理提供支持。

公司與雄縣籤訂了18億的VOCs監測+治理框架協議，項目建設內容主要包括溶劑分離提純中心、VOCS排放收集裝置、解析裝置及運營體系、在線監控平臺等。該項目是國內有機廢氣治理行業中公司投資的第一個PPP項目。先河環保PPP項目在行業內形成示範，未來有可能成為工業園區VOCs治理的範本。

盈峰環境：提前布局VOCs監測，積極布局治理，搶佔VOCs市場

盈峰環境下屬子公司宇星科技很早就布局VOCs監測市場，2010年左右就布局了VOCs監測設備的研發，並且很早就展開了項目監測試點。

公司為環保大平臺，宇星科技本身就有環境治理業務，結合上市公司良好的政府關係和強大的資金能力，有望進一步擴展治理業務。公司2016年成了專門的VOCs治理分公司，期待公司VOCs監測+治理業務布局完善。

三、行情回顧

1. 歷史表現

年初至今來看，環保公用板塊下跌15.77%，跑輸上證指數(-13.01%) ，跑贏創業板指數(-18.83%) 。估值上，電力TTM估值18倍，燃氣37倍，水務36倍，環保49倍。

2. 上周表現

上周來看，環保公用板塊上漲2.05%，整體表現較好，在申萬28個子行業中排名第9位。其中，水務、環保、燃氣、電力分別上漲6.60%、4.54%、2.83%、0.18%。

環保子板塊中，大氣、水務工程、監測、固廢、節能分別上漲9.65%、7.59%、6.85%、4.08%、2.85%。

四、行業動態

1. 行業資訊

①中國國家主席習近平3日同美國總統歐巴馬、聯合國秘書長潘基文在杭州共同出席氣候變化《巴黎協定》批准文書交存儀式。中美發表《中美氣候變化合作成果》，根據這一文件，中美兩國將編制並發布各自本世紀中期溫室氣體低排放發展戰略。中美承諾將繼續採取有力度的國內行動，以進一步推動國內國際兩個層面向綠色、低碳和氣候適應型經濟轉型。

點評：國際間環保合作持續升溫，中國將全面推進節能減排和低碳發展，環保行業景氣度有望保持高位，政策扶持和財政支持的力度將持續提升。

②國務院召開常務會議，部署在關鍵領域和薄弱環節加大補短板工作力度。其中，提出要加大積極財政政策實施力度。在貨幣政策調整空間被壓縮後，財政政策成為當前重要抓手，而PPP模式有望成為撬動寬財政的支點。要適當擴大內需，可以為供給側結構性改革營造良好環境，關鍵要通過加大補短板工作力度，既帶動擴大合理有效投資，又增加有效供給，對穩增長、增後勁、促就業、惠民生具有重要作用。

點評：PPP模式再次得到國家重視，隨著第三批示範項目即將出臺，未來PPP項目在環保領域的運用有望持續擴張，在國家級財政政策的支持下，項目落地有望提速，相關PPP概念公司有望受益。

③繼貴州、雲南、廣西、山西之後，發改委集中批覆了北京、福建、黑龍江、甘肅、海南5省的電改試點方案。同時，發改委再批覆八省市電改試點方案，同意湖北、四川省、遼寧省、陝西省、安徽省、河南省、山東省和新疆維吾爾自治區開展電力體制改革綜合試點。

點評：地方電改方案密集批覆，電力改革提速，相關售電公司、輸配電企業將受益電改紅利。未來將引入更多社會資本進入到電力交易與輸配電定價領域。

④全國工商聯環境商會大氣專業委員會舉辦「大氣汙染防治研討會」，「十三五」期間，超低排放仍是電力行業大氣汙染控制的主基調，預測「十三五」電力行業煙塵排放量能降至20萬噸-30萬噸，二氧化硫排放量降至100萬噸-150萬噸，氮氧化物排放量降至100萬噸-150萬噸。

點評：脫硫脫硝、超低排放改造有望在十三五期間保持旺盛需求，大氣治理任務依然艱巨，大氣汙染防治上市公司有望受益於環境治理和保護的深入推進。

2. 公司公告

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編輯：張偉