個股點評：
中國寶安公告點評:定增注入優質資產,房地產、新技術、醫藥三駕馬車起步
類別：公司研究 機構：
海通證券股份有限公司 研究員：塗力磊,謝鹽 日期：2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告稱,公司全資子公司寶安控股已持有貝特瑞57.78%的股份。
相關公司股票走勢
公司擬通過向貝特瑞股東發行股份的方式合計購買貝特瑞32.15%的股份。交易完成後,公司將持有貝特瑞32.15%的股份,寶安控股原持有貝特瑞57.78%的股份,公司將直接和間接持有貝特瑞89.93%的股份;貝特瑞的外部財務投資者將不再持有貝特瑞的股份,貝特瑞的員工股東合計將持有貝特瑞10.07%的股份。貝特瑞100%股份的預估值約為22.52億元,對應標的資產貝特瑞32.15%股份的預估值為7.24億元。根據發行定價基準日前20個交易日股票交易均價10.02元/股,再考慮公司送股分紅除權等因素,公司本次股票發行價格為8.33元/股。
投資建議:
收購優質資產增強發展後勁,廣泛涉及新能源新材料領域,首次給予公司「增持」評級。本次注入資產貝特瑞(注入後公司將控股貝特瑞89.93%)屬於鋰電池材料的國際主要供應商,且PE估值較低,這對提高上市公司業績增速空間起到積極作用。擬注入資產合計預估值7.24億元,對應PE估值為19.89倍。公司主營業務為高新技術產業、房地產業和生物醫藥業。目前,公司擁有商品房項目權益建面372萬平,可滿足三年以上開發需要。近年來,貝特瑞產銷兩旺,市佔率不斷提高;高新技術領域的無人直升機、天然氣發動機、貝氏體鋼、汽車驅動系統、通訊設備研製等方面均有進展。公司控股的
馬應龍發展良好。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盤於10.26元,對應2014、2015年PE分別為39.0倍和31.7倍。由於公司除鋰電池材料外的資產RNAV是11.7元;而鋰電池材料業務2014年EPS為0.068元/股,謹慎考慮給予25倍PE,則折合每股價值1.69元/股,由此我們以13.40元作為公司目標價,首次給予公司「增持」評級。
深圳惠程:公司治理結構發生變化,新材料業務穩步推進
類別：公司研究 機構：
西南證券股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-08-04
投資要點
事件:公司發布2014年上半年半年報,公司實現主營業務收入18,212.24萬元,同比上升3.16%;營業利潤-278.05萬元,同比下降113.69%;歸屬於上市公司股東的淨利潤208.36萬元,同比下降89.29%;產品毛利率32.31%,同比下降8.78個百分點。
電氣業務行業競爭激烈,淨利潤毛利率下降,新材料銷售繼續推進,收入佔比大幅提升。公司傳統業務電氣產品由於人工及材料成本上升,部分產品銷售價格下降,收入同比下降4.14%,毛利率下降6.70個百分點。上半年公司繼續推進聚醯亞胺新材料業務的市場開拓,在營銷策略和產品戰略等方面做了改進,目前新材料產品貢獻銷售收入的產品為:聚醯亞胺纖維產品及聚醯亞胺樹脂產品(特種工程塑料),目前共實現銷售收入2231.22萬元,佔公司營業收入12.25%,收入佔比較去年同期大幅提升。由於新材料產業化進程受多方面因素影響,產品性能及價格要經過一段時間的市場認可,因此目前公司上述兩個已經產業化的產品在生產規模和銷售數量上還有待於進一步的上量。我們認為隨著公司不斷調整營銷策略以及產品戰略,先期降低利潤水平,爭取儘可能多的下遊客戶的策略,在現階段可能是公司較為可行的策略。
毛利率大幅下滑,市場推廣費用增加導致銷售費用增加。上半年,毛利率水平下降8.78個百分點,由於市場推廣費用增加,導致銷售費用增加,三費率30.85%,較去年同期上升3.68個百分點,近三年一直維持較高的三費水平。
公司治理發生實質性改變,經過刮骨療傷後續有望帶來新的生機。2014年初全面實施職業經理人制度,家族型高層管理人員全部退出。公司樹立的「電氣業務全面升級固化和聚醯亞胺材料業務的產業化」戰略目標,在這隻擁有」職業化、社會化、專業化、市場化、國際化」的經理人團隊身上有望得到實現。
業績預測與估值。預計公司2014-2016年每股收益分別為0.01元、0.02元、0.04元,堅定看好聚醯亞胺服用纖維市場前景,聚醯亞胺納米纖維電池隔膜的高性能有望引爆市場需求,維持「增持」評級。
風險提示:聚醯亞胺纖維及納米纖維電池隔膜產業進程慢於預期。
愛建股份:綜合金融平臺起航
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2014-08-21
事件愛建股份於8月20日公布了2014年中報:公司上半年歸屬於母公司淨利潤2.32億元(EPS0.21元/股),同比增長17.12%,淨資產為48.84億元(BPS4.42元/股),較年初提升3.59%。公司2014年第二季度單季歸屬於母公司淨利潤1.3億元,同比增長10.54%,環比增加28.43%。
點評
公司淨利潤增長17%,主營的信託業務貢獻收入近八成:公司2014年上半年淨利潤同比增長17%,控股子公司愛建信託上半年實現營業收入3.9億元,佔總營業收入的76%。信託行業2014年上半年整體增速放緩,行業監管力度加大,愛建信託13.6%的業績增速符合預期。上半年累計新增信託規模194億元,截至6月末,信託受託規模約500億元。
「1+6」綜合金融平臺搭建完成,綜合金融控股集團起航:公司資產追索和定向增發兩大歷史任務的落地,在2013年完成了「1+6」綜合金融平臺架構的鋪設,組建的愛建資本、愛建資產、愛建租賃、愛建產業以及愛建財富公司業務板塊逐步完善,形成以信託、證券、資產管理、資本管理、財富管理和融資租賃六大金融支柱為主,產業發展、建築設計等地產業務為輔的綜合金融地產平臺。未來不同業務板塊之間的協同作將促使愛建整體效益與客戶價值的最大化,為客戶提供綜合型、一體化的金融增值服務,以凸顯公司的綜合服務能力和價值創造能力。
上海國企改革、自貿區等政策利好公司長期發展:公司是政府背景濃厚的民營企業,大股東為民營企業,符合「鼓勵民營發展金融」的政策。同時大股東又有著濃厚的政府背景,公司歷任董事長均與地方政府關係密切。作為上海市管金融企業之一,伴隨著新一輪上海國資國企改革的開展,公司將迎來業務發展的新機遇。公司旗下愛建信託等金融公司的註冊地在上海自貿區,隨著上海國際金融中心建設的推進和中國(上海)自貿區的建設,上海本地金融企業將獲得新一輪的發展機遇。
投資建議與盈利預測
公司主要業務從信託橫向擴展形成綜合金融控股集團,各個業務板塊間協同效應將最大化客戶價值,維持「買入」投資評級。公司估值可分為三部分:1)採用淨資產及信託管理資產的方法為愛建信託估值;2)採用市佔率類比法為愛建證券估值;3)採用PB為其他部分估值。給予公司6個月目標價13.90元,預測14及15年EPS分別為0.56和0.67元,對應PE分別為25.0及20.6倍。
風險提示:業務進展低於預期,市場成交與指數持續下跌。
九九久公告點評:擬參股動力鋰電池電解液廠,銷售模式全面擺脫價格戰,維持「買入」評級
類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：鄧建,向禹辰 日期：2014-08-19
投資要點:
中報業績符合預期。公司1H14實現收入5.08億元(yoy+6%),歸屬母公司淨利潤0.05億元(yoy-77%),EPS0.01元,與業績快報基本一致;其中14Q2實現收入2.82億元(yoy+10%,QoQ+25%),歸屬母公司淨利潤0.06億元(yoy-60%,QoQ+568%),EPS0.01元。
環保投入與新能源業務影響當期業績。公司三氯吡啶醇鈉環保裝置全部完成,處理能力對應產能2萬噸/年,目前實際產能0.6萬噸/年,環保裝置運行費用高,折合每噸達7000元,後續2套*0.75萬噸/年裝置一套試車、一套在建,投產後將降低噸成本2000元以上。年產700噸六氟磷酸鋰裝置順利滿產,1H14毛利率僅3.66%,1300噸/年裝置即將試車,成本有望繼續下降。
擬參股動力鋰電池電解液廠,銷售模式全面擺脫價格戰。繼7月三氯吡啶醇鈉籤訂1.44萬噸4.92億元大單後,公司擬以0.35億元(其中現金0.2億元)參股下遊電解液企業湖北諾邦35%股權。湖北諾邦擁有新能源電動汽車用鋰電池電解液年產能2000噸(從行業了解計劃擴產至5000噸),其高端阻燃電解液、高壓電解液和低溫電解液等開始小批量送樣下遊客戶,未來發展潛力可觀,擴產後將消化六氟磷酸鋰600-700噸/年。連續的大單和合作表明公司銷售模式全面擺脫價格戰,銷售瓶頸逐步解決。
期待後續高強高模聚乙烯纖維放量。1600噸/年UHMwPE纖維試生產中,並已籤訂部分訂單,期待後續在軍用與民用領域放量;納米複合二氧化鋯粉體產品中試項目試生產接近尾聲,後續將建設大規模產業化裝置並進行市場推廣。
產業孵化器平臺將引導公司成為國內新材料龍頭,長期空間巨大,維持「買入」評級。預計14-15年EPS分別為0.12、0.44元,目前股價對應14-15年PE分別為77倍、22倍。
國瓷材料:成立控股新公司,進軍藍寶石和新能源電池隔膜領域
類別：公司研究 機構：
招商證券股份有限公司 研究員：張士寶,孫恆業 日期：2014-09-23
公司公告與鑫美宇氧化鋁公司合資成立國瓷鑫美宇氧化鋁公司,主營高純超細氧化鋁粉末的生產銷售。通過此次投資,公司成功切入新能源新材料和藍寶石材料等高端原材料製造領域,上述領域為未來高速增長的新行業。公司新增新經濟增長引擎,同時產品線進一步多元化,避免主營業務過於集中的風險,維持 「強烈推薦-A」投資評級。
公司通過與鑫美宇公司合作的控股子公司,正式切入高純超細氧化鋁業務等領域。此次與淄博鑫美宇氧化鋁公司合資成立的國瓷鑫美宇氧化鋁公司,註冊資本1000萬元,公司出資700萬元,佔股權比例70%,處於控股地位。公司通過成立國瓷鑫美宇,切入新能源新材料和藍寶石材料等高端製造領域。
此次合作成立合資公司發揮了合作雙方各自的優勢,並佔據市場先機。此次合作充分利用淄博鑫美宇在高純氧化鋁材料行業的經驗,同時也發揮國瓷材料在資金、產品研發以及品質管控等方面的優勢。公司原有產能200噸,明年有望做到400噸,屆時收入有望突破4000萬,淨利有望1200萬以上。我們預計此項業務未來收入規模有望過億。此項業務目前國內少有公司涉及,毛利率達30%以上,進口替代空間巨大,公司充分佔據先機。
此次合資成立新公司完全符合公司的多元化經營戰略。目前公司原有主業MLCC粉市場高速增長階段已經過去,處於相對平穩階段。有鑑於此,公司在積極籌備新業務和新盈利增長點。此前,公司結合自身情況,布局了納米氧化鋯和陶瓷墨水等高速增長階段此前公司一直倡導多元化的經營戰略。陶瓷墨水和納米氧化鋯今年經營初見成效,預計未來有望迎來高速增長階段。此次公司與其他商家合作成功進軍高純超細氧化鋁領域,公司持控股地位,公司前期做了相當的技術儲備,未來此項業務有望迎來快速增長階段。
維持「強烈推薦-A」投資評級。鑑於上述原因,我們依然看好公司未來的成長潛力,預計2014年-2016年每股收益0.64元、0.76元和0.981元,對應PE為58X、 49X和38X。
風險提示:新產品產能投放不及預期。
振芯科技:憑藉北鬥業務高增長實現扭虧,設立子公司打造安防第二主業
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：皮建國 日期：2014-08-25
事件:公司近期發布2014年半年度報告:公司上半年實現營業總收入1.73億元,比去年同期增長102.27%;營業利潤0.17億元,較上年同期增加237.01%,歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.11億元,比上年同期增長197.09%。 點評:
技術領先是站穩北鬥應用市場的基礎。中報顯示,公司2014年上半年加快新品技術研發,在關鍵元器件、高性能集成電路和北鬥終端業務中取得了多項成果,部分產品在相關機構組織的測評中取得第一名。衛星導航應用和視頻圖像業務的營業收入和利潤均實現較大規模的增長,與2013年同期相比實現扭虧。公司在「元器件終端系統」北鬥導航應用產業鏈上的相關業務上均取得大幅增長,特別是元器件業務,在規模效應和高附加值新品的共同推動下,與去年同期相比,收入增長50.11%,毛利率增長達25.11%。隨著下半年北鬥軍用產品採購的逐步開展,以公司在該領域的技術實力和市場地位,我們判斷公司在北鬥應用領域的軍方訂單增長是大概率事件。
加大安防監控業務投入,打造第二主業。中報披露,公司安防監控業務上半年收入達0.34億元,與2013年同期相比增長376.21%,毛利率卻嚴重下降,降幅達12.82%,遠低於安防行業45%至50%的毛利率水平。公司將毛利率下降歸咎於不同項目間的盈利差異。安防監控業務是公司2011年新設項目,充分發揮了公司在視頻圖像晶片和處理軟體上的技術優勢。至今該項業務收入的年複合增長率超過50%,但規模仍不足營業總收入的20%,毛利率也不穩定。為了做強安防業務,公司於2014年上半年投資1000萬元,設立了成都國翼電子技術有限公司,專門從事平安城市、智能交通相關的安防監控業務。我們認為,我國安防監控產業具有廣闊的市場,隨著智慧城市建設高潮期的來臨,相關企業必將迎來高增速的產業機會。公司業務定位於高清、智能高端產品和雲、貴、川區域市場的營銷策略有利於實現快速成長,成為公司效益的第二支柱。
股價催化劑:公司獲得大額軍品訂單;國家出臺北鬥產業扶持政策。
盈利預測及投資評級:我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為5.19億元、7.88億元和11.81億元,相應的EPS 分別為0.24元、0.30元和0.31元。我們維持公司「增持」評級。
風險因素: 北鬥軍用產品訂單獲取量不達預期;訂單未能及時確認收入;安防監控領域競爭激烈,毛利率有下滑風險;
拓邦股份:控制器業務受益智能家居興起,新能源業務靜待市場爆發
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔,盧文漢 日期：2014-09-03
智能家居產業正迎來高速發展的時代
2014年以來,家電廠商、網際網路巨頭、創業公司等等紛紛進入智能家居領域,行業迎來高速發展階段。根據Juniper Research的研究報告,到2018年,智能家居市場總規模將達到710億美元;2018年中國智能家居市場規模將達到1396億元。
智能家居為公司帶來新的發展機遇
智能家居的發展為公司帶來兩方面的機會:其一,能控制器是家電產品的大腦,隨著各家電廠商紛紛推出智能家電產品,對智能控制器有更高的要求,因此這給智能控制器廠商帶來更高的附加值;其二,各類新的智能家居進入者,帶來大量智能控制器的新增需求,尤其是網際網路公司,其硬體基本傾向於外包,智能控制器廠商受益這一趨勢。
新能源汽車是趨勢,將成為鋰電池成長的主要驅動力
隨著鋰電池成本價格的下降,以及電池效率的不斷提升,電動汽車的前景十分廣闊;當前鋰離子電池目前最主要應用於手機、筆記本電腦等可攜式電子產品領域,隨著電動汽車的發展,未來鋰電池市場的主要驅動力來自於電動汽車。預計在2015年電動汽車的需求量將超過消費電子,成為鋰電池的最主要市場
新能源業務構築公司新的增長點
由於之前新能源汽車招標進展較慢,我們預計接下來各地方會加快新能源汽車招標,公司是
金龍汽車等三家公司鋰離子動力電池的主力供應商,並且產品性能驗證良好,未來將受益客戶新能源汽車中標,為公司帶來新的業績增長點。
風險提示
家電智能控制器下遊需要疲軟;智能家居、新能源業務的不確定性。
維持「推薦」評級
我們預計公司2014/2015/2016,公司EPS分別為0.33/0.46/0.59元,2014年8月31日收盤價13.5元,對應的PE為40.3/29.3/22.7倍考慮到公司具備良好的成長前景,我們維持公司「推薦」評級
江南化工:新疆業務下滑及費用高企拖累業績,未來將逐步改善
類別：公司研究 機構：
長江證券股份有限公司 研究員：蒲強 日期：2014-08-27
事件描述
2014 年8 月26 日江南化工公告2014 年半年報:報告期內公司實現營業收入8.5 億元,同比增長6.14%,歸屬於上市公司股東的淨利潤為9764.34 萬元,同比下滑18.58%,對應EPS0.244 元。
其中二季度單季度實現營收 4.94 億元,同比下滑6.49%;歸屬於上市公司股東淨利潤7565.09 萬元,同比下滑23.43%,對應EPS0.19 元。
事件評論
上半年新疆天河業績下滑明顯:受到新疆地區反恐等因素的影響導致新疆天河的炸藥及爆破業務開展低於預期,帶來新疆天河淨利潤較去年同期減少2107 萬元,同比下滑44%;而其他區域經營情況良好。
期間費用大幅增長拖累整體業績:上半年由於發行4.5 億短融而帶來財務費用大幅增長,同時與奧斯汀的合作也大幅提升了公司的管理費用;期間費用率提升了4.08%,我們估算金額多了近2000 萬元。而費用的高企帶來公司整體盈利能力的下滑,淨利潤率較去年同期下降近4%。
炸藥毛利率繼續提升,爆破服務發展勢頭良好:受益於主要原材料硝酸銨價格的下滑,公司炸藥的整體毛利率同增1.64%達到53.21%,這也充分證明了公司傑出的管理能力;爆破服務上半年實現營收8700 萬元,同增61.4%,雖然較市場的預期有較大差距,但仍顯示了良好的發展勢頭,隨著中金利華下半年爆破業務的逐漸展開以及新疆地區業務的恢復我們對公司爆破業務的發展依然充滿期待。
最壞時候或已過去,繼續「推薦」:公司從國內領先的炸藥企業向爆破服務一體化轉型的過程中經歷了較長的陣痛期,並且上半年受到反恐等非經營性因素的影響業績出現了比較明顯的下滑;目前公司新疆區域的業務已經逐步恢復,同時費用的同比增速也會逐步下降(2013 年上半年沒有奧斯汀的合作費用和短融的財務費用支出),我們認為從三季度起公司的業績會呈現逐步改善的態勢;同時隨著中金利華爆破業務的展開及公司本部爆破業務的發展未來爆破工程對公司業績的支撐作用會逐漸加強,我們預測2014~2016 年EPS 分別為0.65、0.92、1.11,目前股價對應PE 分別為17、12、10 倍,公司股價已處於底部區域,公司業績已見底未來將逐步改善,繼續「推薦」。
猛獅科技2012年年報點評:海外需求不旺,業績低於預期
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2013-04-02
事件描述
猛獅科技公布2012年年報:全年實現營業收入4.85億元,較上年同期增長20.28%;歸屬於上市公司股東淨利潤為4174.46萬元,較上年同期增長0.22%;基本每股收益為0.90元。同時,公司公布一季度預報,預計虧損300-600萬元,而去年同期盈利1053萬元。
事件評論
內外受阻,業績增速低於市場預期。2012年公司營收同比增長20.28%,歸屬淨利潤同比增長0.22%遠低於去年。從季度走勢來看,上半年產銷兩旺,主要原因在於國外客戶擔心中國環保風暴影響供應而提前和加量下單。隨著下半年對中國產能供給擔憂的解除,公司營收增速下滑,主要原因在於:
(1)歐洲需求低迷訂單減少,上半年渠道積累庫存持續消化;
(2)競爭激烈導致國內業務拓展低於預期,就算是在傳統旺季的第四季度,國內業務也同比下滑18.01%。
費用增長較快,盈利能力受損。從各項費用變化情況來看,受銷售規模擴大,宣傳費用、研發費用等支出增加影響,公司銷售費用同比增加68.63%,管理費用同比增長47.25%。同時,公司毛利率穩定在30%附近,淨利率受費用率影響有所下滑。
海外市場仍佔絕對主導,國內拓展繼續推進。公司營收主要來自於海外市場。
2012年公司加快國內市場布局,但營收佔比仍略有下降,海外營收佔比升至86.91%。2013年初,公司收購遂寧宏成電源科技有限公司,快速提高自身鉛酸電池供給能力,又為以西南地區為基礎快速拓展國內業務奠定良好基礎。
核心產品競爭力強,期待募投項目投產。公司具有核心競爭力的產品—納米膠體電池,在方便性、耐用性和安全性方面都較傳統鉛酸蓄電池大為提高,在摩託車電池應用領域具有廣闊的前景。2012年,公司納米膠體電池和傳統電池收入同比分別增長25.71%和24.03%,納米膠體電池毛利率領先傳統電池超過10個百分點,盈利優勢明顯。
給予「謹慎推薦」評級。公司歐洲市場主要客戶受高庫存和經濟衰退因素影響,訂單明顯低於正常年份;內銷市場未能取得實質突破,公司一季度預計虧損300-600萬元。預計2013年-2015年EPS分別為0.88、1.03、1.25,對應當前股價PE分別為37、32、26倍,給予「謹慎推薦」評級。
風險提示:出口業務繼續低迷,國內市場開拓進度緩慢
熱門股點評:
同濟科技類別：投資策略 機構：聯訊證券有限責任公司 研究員：康崇利 日期：2014-02-18
交易策略點評
技術走勢分析:
該股為2月14日公司客戶交易量最大的股票之一,近期新能源汽車板塊出現大幅上漲,成為龍頭板塊之一,該股作為受益股縮量調整至年線後放量快速上攻,布林線壓制面臨繼續上行阻力,百分比線顯示該股在6.94元與7.22元存在短期阻力。趨勢上有望繼續挑戰前期高點7.5元一線,但7元至9元一帶近幾年歷史套牢盤較重。投資者據此操作,風險自擔。
公司環境分析:
1,同濟科技打造了涵蓋建築設計、工程諮詢服務、科技園建設與運營、建築工程管理、房地產開發、環保工程投資建設與運營等業務的城鎮建設與運營科技產業鏈。
市場系統環境定位:
(2月14日)本周滬指處於上攻2100點的攻堅戰中,銀行、新能源汽車等藍籌發力,創業板一度大幅調整但反彈勢頭兇猛。從經濟增速下行、銀行資產質量負面預期看,藍籌板塊認為不具備趨勢性大幅上漲條件,目前的上漲主要由於低估值帶來的交易性機會,且為兩會前的預熱階段,估值修復概率大。主板及創業板熱點有望齊頭並進。