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7月份，全球車市逐漸擺脫疫情帶來的幹擾，新能源車細分市場則更像是「風雨過後見彩虹」，表現十分強勁。中國作為全球最大的新能源車市場，銷量迎來年內的首次增長；德國、法國、英國、荷蘭和義大利銷量甚至實現了三位數的暴漲；挪威作為全球電動化程度最高的國家，表現一如既往的穩定，兩位數的增幅也是輕鬆拿下。
根據中汽協發布的數據，7月中國新能源汽車銷量達9.8 萬輛，同比增長19.3%，為今年以來的首次增長。其中純電動汽車銷量為7.8萬輛，同比增長4.2%；插電式混合動力汽車銷量為1.9萬輛，同比增長2.7%。基於目前新能源汽車下鄉及年底雙積分壓力，新能源汽車在今年後幾個月有望保持相對穩定的增長，今年中國新能源汽車市場銷量有望突破110萬輛。因新能源車銷量的大漲，鋰電池作為核心零部件，相關產業鏈也將受益明顯。
石大勝華始終專注於對基本有機化工產品的深加工，圍繞碳酸酯類產品打造一體化完整的產業鏈，已經成為成為國內最大、國際知名的鋰電池電解液溶劑供應商，是全球最大的碳酸酯類溶劑生產商，並且是國內唯一能同時提供 5 種鋰電池電解液溶劑的公司。目前公司戰略上聚焦新能源材料業務，鞏固行業領先地位。其中鋰電池材料業務主要以碳酸二甲酯系列產品為核心，並延伸至電解液鋰鹽、電解液添加劑領域；據公司在電池中國網的公開資料，目前公司核心產品碳酸二甲酯（DMC）市場佔有率達 40%，出口量佔國內總出口量的 60%以上，其他溶劑市佔率達 50%。是國內唯一擁有雙生產基地的 DMC供應商。
數據顯示，1-7月，我國電池產量累計29.6GWh，其中，7月動力電池產量共計6.1GWh，同比增長6.4%，電池端整體體現出復甦的態勢。6月新能源客車和專用車產量分別環比增長78%和80%，帶動LFP電池裝機電量環比大幅增長109%至1.67GWh，同時LFP電池裝機佔動力電池裝機的35%，佔比顯著提升。
目前單GWh的磷酸鐵鋰電池對DMC（碳酸二甲酯）的消耗量為550噸遠高於三元電池的110噸消耗量，未來隨著特斯拉為首的出新能源車企對成本端的壓縮，乘用車市場LFP裝機佔比有望進一步提升，進而拉動市場對DMC的需求。2020年7月以來，受原材料環氧丙烷價格大幅上漲且DMC貨源緊缺影響，DMC價格較7月初相比漲幅接近30%，至7600元/噸。
電解質是電解液中最核心的部分，約佔電解液成本的 30%~35%，添加劑和有機溶劑分別佔成本的 18%和 35%。在歐洲嚴苛的碳排放政策、國內雙積分政策驅動新能源汽車加速發展；同時歐洲各國均加大對電動車補貼力度（德國、英國、義大利、西班牙），激發了終端用戶需求，其中以德國、瑞典、法國等純電動車單車補貼分別高達 9000 歐、6000 歐、6000 歐元，在有補貼的背景下，電動車性價比大幅提升；從供給端，基於電動化平臺優質新車型推出將促進消費者需求。全球電動車市場正邁向高速發展期。2020 年全球新能源汽車銷量有望達到 280 萬輛，對應動力電池需求139Gwh，2025年達到1212萬輛，對應動力電池需求700Gwh；隨著下遊需求的旺盛，未來溶劑的市場空降將快速上升。
DMC 下遊應用領域廣泛，新興行業以電解液溶劑、聚碳酸酯為主，兩者佔比合計超過50%意思，且增長迅速；而傳統行業以塗料、膠黏劑、顯影液為主，增長緩慢，約佔比 30%；在電池級 DMC，石大勝華佔據絕對龍頭地位。2019 年國內 DMC 有效設計產能 55.7 萬噸，石大勝華 12.5 萬噸產能領先。其中電池級 DMC 產能合計 10萬噸，其中石大勝華 7.5 萬噸，今年石大勝華也計劃新增 5 萬噸電池級 DMC。據海關數據，2018 年石大勝華出口量佔國內 60%左右，其中電池級出口佔比達 80%，是國內最大鋰電溶劑出口商。
近年國內電解液出貨量：萬噸
石大勝華作為國內唯一能夠提供全部 5 種電解液溶劑的供應商，具備更強競爭優勢。一方面電解液溶劑作為電池重要組成部分，電池廠及電解液廠商重視原材料供應品質及穩定性，須對溶劑供應商進行嚴格的審查程序，且歷時較長，同時一旦確定供應商，其傾向於與電池級溶劑供應商保持長期良好的合作關係。對於公司這類能同時提供多種電池級溶劑，將有助保證電解液品質，更加具備競爭優勢。由於上遊材料環氧丙烷價格波動較大，公司通過自產環氧丙烷裝置保證了原材料的穩定供應，提升了生產的經濟性。同時將副產品丙二醇再加工進行出售，提升了整條產業鏈的附加值。經過產業鏈配套後，公司產品競爭力有望一直保持在領先同行的水平。
我們認為石大勝深耕鋰電池電解液市場，目前溶劑市場份額佔全球市場份額 40%；公司國內電解液客戶主要為天賜材料、國泰華榮等；海外以三菱化學、中央硝子為主，其均是全球鋰電池電解液龍頭企業，下遊涵蓋了松下、LG化學、CATL、三星等全球鋰電池龍頭廠，通過電池企業為特斯拉、比亞迪、BMW、Benz 等全球知名新能源車企提供最基礎的能源材料；自 2019 年起，公司開始加大對電解液溶劑產能擴建，未來產能逐步釋放將為公司來帶業績增量，公司將受益於全球電動車市場快速放量。
預計石大勝華2020---2022年歸母淨利潤分別為1.51億元、4.17億元、4.99億元；每股收益分別為0.74元、2.06元、2.46元；對應的市盈率分別為54倍、20倍、16倍。未來對應公司合理估值的股價應為48---49元附近。
未來影響公司業績的主要因素在於碳酸二甲酯系列產品作為鋰電材料電解液溶劑、添加劑與新能源汽車行業景氣度息息相關，國內新能源汽車銷量不及預期將導致公司盈利能力大幅下滑。新產能的釋放進度不及預期將影響公司產品銷售，從而影響公司盈利能力。
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