來源：投資者網
《投資者網》特約國金證券分析師毛銳
上周五大盤呈現衝高回落之勢。早盤A股三大指數集體大幅高開，隨後呈現分化格局，滬指基本維持橫盤震蕩，接近中午在券商板塊帶動下，還一度上攻達到日內高點。創業板指則大部分時間保持震蕩下探狀態。午後，三大指數均開始回落，並持續震蕩調整至收市。最終，上證指數微漲0.26%報收，深成指、創業板指則分別下跌0.45%、1.21%報收。個股漲跌比約為2：3，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，顯示市場情緒一般，賺錢效應較弱。
盤後，再度傳來不詳之聲。晚間歐美股市再度出現較大調整，美股三大指數跌幅均超3%。其實在周漲幅創82年之最後，這個調整幅度倒也算正常，只是有一個指標有點讓人擔憂。此前，銳叔曾說過，3月10日之後A股逐漸跟上外圍市場調整的步伐，其中最大的原因來自於國際資本市場流動性危機的傳導。而在美聯儲3月23的最新政策使出不設額度上限的QE這一終極大殺器後，流動性危機有解除跡象，包括美元指數開始持續調整、黃金價格開始大幅反彈，都是流動性危機緩解的信號。其實衡量美元流動性緊張的重要的指標還有 Libor-OIS利差、FRA-OIS spread利差。3個月期Libor是離岸美元關鍵的短期基準利率，3個月期美元遠期協議利率，OIS是隔夜指數掉期間的利差。這兩個利差主要反映的是全球銀行體系的系統性信貸壓力，利差擴大一般被視為銀行間拆借的意願下滑。最近幾天銳叔沒怎麼說著兩個利差，主要是因為相關數據比較難及時獲取。不過從周末最新數據來看，3月27日，Libor連續第11個交易日上漲，27日周五上漲7.55個基點，至1.45013%，為2月28日以來的最高水平。FRA-OIS spread也大幅上升，已經再度刷新2009年以來的新高點。這反映無論是離岸市場還是美國國內，美元流動性的緊張局面仍然沒有明顯下行。看來，現在只能說美元流動性危機有所緩解，還不能過早斷言已經消除，那對A股多少還是存在一定影響。
周末最為重磅的消息是，中共中央政治局3月27日召開會議，分析國內外新冠肺炎疫情防控和經濟運行形勢，研究部署進一步統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作。按照慣例的話，一般4、7、10、12月份的會議才會重點討論經濟，但是疫情以來，先是2月21日破例討論了經濟，然後3月又再次破例討論了經濟，說明在海外疫情顯著惡化，國內經濟面臨穩增長和穩就業的雙重壓力下，體現了高層對當前經濟的重視程度。相比2月份的會議，有幾個變化值得注意。一是此次新增「要加大宏觀政策調節和實施力度」、「要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施」，預示著下一階段將迎來政策密集期；二是此次新增了「加大宏觀政策對衝力度，有效擴大內需」，這意味著下一階段政策重點在於擴內需，儘快恢復消費需求；三是，此次在「實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務」前加了「確保」兩個字，說明奔小康、脫貧攻堅仍然是硬性任務。全面建小康社會其中一個重要目標就是「GDP到2020年要比2010年翻一番」。據測算，如果要達到總量翻一番的目標，在一季度增速受疫情衝擊為負的情況下，剩下三個季度的GDP增速要達到8%左右。這就意味著，隨後三個季度經濟增長要明顯提速，同時預期將有更多的經濟刺激政策出臺。
總體來看，相比海外，國內的政策空間更大，在財政政策全面擴張、貨幣政策持續寬鬆的預期下，A股依然會保持相對更強的走勢。但在海外流動性危機尚未完全消除下，A股仍會在一定程度上受到海外市場的擾動，同時在海外疫情仍呈現擴大背景下，市場風險偏好也會繼續受到壓制。A股的走勢大概率會延續「韌性有餘但彈性不足」的震蕩狀態，跌了不怕，但對於上漲空間暫時也不要抱過高期望。
板塊和熱點方面，上周五盤面上C2M概念可謂一夜之間橫空出世，板塊均漲幅超過6%，其它表現稍好的還有傳統基建方向的水利、建築，以及消費方向的日化、紡織服飾、新零售。C2M模式，是指用戶直連製造商，即消費者直達工廠，強調的是製造業與消費者的銜接，也可理解為用戶定製模式。C2M模式的一大特點是，按需求生產，用戶先下單，工廠再生產，沒有庫銷比，消除庫存頑疾。消息面上，據新浪科技報導，阿里巴巴淘寶特價版昨日上線。淘寶方面表示，作為全球首個以C2M定製商品為核心供給的新平臺，淘寶特價版也成為未來3年產業帶給企業最大的增長機會。和淘寶特價版一起亮相的還有 「超級工廠計劃」和「百億產區計劃」，三大舉措並稱為淘寶C2M戰略三大支柱。C2M題材契合當前促銷費的政策導向，並符合消費升級的趨勢，銳叔預計短線有望繼續得到資金追逐。周末的重磅會議釋放出穩增長的政策信號，而擴內需、促投資是政策的左右手，那麼，消費、基建未來將成為政策的著力點。在消費方面，配置邏輯是先看補漲，後看業績。主要從三條線去挖掘，一是從龍頭公司和高股息入手，挖掘「價值」；二是從消費趨勢的變化角度，去挖掘「成長」；三是從推遲但非消滅相關消費需求角度，去挖掘「回補」。基建方面，我們前期談的比較多，由於目前市場分享偏好不高，新基建受到一定的抑制，老基建由於估值相對偏低，近期可更多的留意一下。另外在消息面上，據美國彭博社日前報導稱，主要小麥麵粉輸出國哈薩克斯坦已經禁止出口小麥麵粉、紅蘿蔔、糖和馬鈴薯，越南暫停籤署新的大米出口合約，塞爾維亞禁止出口葵花籽油等商品。俄羅斯也表示將每周評估情況，再決定是否實施出口禁令。隨著疫情的深度和廣度不斷加劇，越來越多的城市和國家封閉邊界。雖然主要是人流的限制，但物資的流動也相應受到影響。這種情況下，有些國家為了保證國內糧食價格穩定，供應充足，可能就會採取一些措施。這些對我國糧食供需總體影響不大，但不排除會對市場情緒上會產生一些影響，這方面短線也可留意一下。
操作策略：
上周五大盤衝高回落，顯示當前市場情緒仍較為謹慎，追高意願不強。消息面上，海外市場再現調整，且部分指標反映海外美元流動性危機尚未完全消除，對A股仍可能會形成擾動。但同時，周末重磅會議釋放出更加積極的穩增長政策信號，對A股形成「託底」作用。在此背景下，預計短期A股仍將保持「韌性有餘而彈性不足」的格局。操作上，暫中等倉位觀望為主。短線可關注C2M概念和農業股；中線上可逢低關注基建產業鏈、新基建、醫療設備等方向。
（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002）
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